下一個市場主線至暗時刻的鋼鐵反擊？

2018-07-19 13:07:22來源：作者：

　鋼鐵板塊有可能就是資金正在尋找的下一個確定性投資主線嗎？

7月以來港股進入調整磨底的階段，港股盤面活躍度也開始朝向積極，港股通資金也在持續(xù)8周凈流出之后再度南下，鋼鐵是28個申萬港股通行業(yè)里表現(xiàn)最佳的板塊，整體升幅為4.32%。

據了解，鋼鐵板塊走勢如此堅挺，離不開背后“勁爆”的成績單。

2018年上半年，隨著國家供給側結構性改革去產能的深入推進，鋼鐵行業(yè)供需繼續(xù)處于緊平衡狀態(tài)，維持了較高的盈利水平，因此鋼鐵上市公司中報業(yè)績預告普遍呈現(xiàn)大幅回升態(tài)勢。在目前已經公布上半年業(yè)績預告的17家鋼鐵企業(yè)(包括A股和港股)里，有10家業(yè)績同比增長超過100%。

同時，鋼鐵板塊的估值正處于2000年以來的行業(yè)歷史最低水平，平均PE僅為8.7倍，僅高于銀行板塊。在業(yè)績的支撐下，估值有向上修復的需求。

鋼鐵板塊C位出道業(yè)績確定性爆發(fā)

恒生指數(shù)在7月5日低見27830.75點后出現(xiàn)調整磨底的走勢。相較此前，盤面活躍度也開始朝向積極。不過，短期內各路資金仍難對下一階段市場主線達成全面共識，在震蕩調整中，顯然仍有不少投資者對后市主線存有疑慮。

但是，7月以來來，港股的鋼鐵板成功率先“C”位出道。

據智通財經統(tǒng)計，7月以來，28個申萬港股通行業(yè)中，鋼鐵板塊出現(xiàn)了4.32%的漲幅，成為市場表現(xiàn)最佳的板塊。

值得注意的是，6月以來，港股回調幅度較大，跌幅為6.33%，而期間鋼鐵板塊卻走勢堅韌，區(qū)間漲幅為0.61%，為28個申萬港股通行業(yè)中唯一一個上漲的板塊。

據智通財經了解，鋼鐵板塊走勢如此堅挺，離不開背后整體業(yè)績的提升。

截止到7月16日，鋼鐵板塊已有 18 家上市公司(包括A股和H股)發(fā)布中報業(yè)績預告，其中預增家數(shù)為16家，占比 88.89%；略增1家，占比5.55%；續(xù)虧1家，占比5.55%。

其中，A股的韶鋼松山、新興鑄管、太鋼不銹、華菱鋼鐵、沙鋼股份、常寶股份、安陽鋼鐵、柳鋼股份 8 家公司預計凈利同比增長下限均超100%。港股的鞍鋼股份預計凈利同比增長91.55%。

實際上，如果持續(xù)跟蹤鋼材品種噸鋼毛利的情況，可以發(fā)現(xiàn)鋼鐵股業(yè)績的確定性很高。2018年上半年，螺紋鋼、熱軋板、冷軋板噸鋼毛利同比分別增長40.55%、84.55%和 76.43%。由于螺紋鋼、熱軋板和冷軋板是鋼材產品中產量占比最大的三個大類品種，因此上半年鋼鐵公司中報業(yè)績將大幅增長是意料之中。

值得一提的是，自2016 年來，鋼鐵上市公司中報業(yè)績呈現(xiàn)大幅回升態(tài)勢，其中2017年中報業(yè)績是自2000 年以來第4高位。然而2018年上半年，鋼鐵公司的業(yè)績在去年的高增長的基礎下仍然大幅提高，可以預計創(chuàng)歷史同期新高的可能。

同時，確定性的業(yè)績之下，鋼鐵板塊還有強烈的估值修復欲望。

截止到7月13日，申萬鋼鐵平均 PE(TTM，剔除負值)僅為8.7倍，僅高于銀行板塊，同時也是自身自2000年以來歷史底部位置；PB(LF)只有 1.2 倍，并有有多達7只個股不足1倍，平均市凈率也處于2000年來底部位置。

環(huán)保加壓+庫存去化鋼價短期可期

從周一(7月16日)鋼鐵板塊整體表現(xiàn)出來的韌性來看，吸引了不少機構發(fā)聲支持，對鋼鐵板塊前景表示樂觀：而當前板塊估值水平較低，在高盈利持續(xù)的背景下，有望支撐板塊階段性的估值修復行情。

當然，對于下半年的展望，機構也表現(xiàn)出了一定的信心，基于行業(yè)需求仍具韌性，環(huán)保壓力不減，環(huán)保自律限產等供給端因素仍將助力行業(yè)價格和盈利維持高位。

6月27日國務院頒布的《打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》中明確表示，包括京津冀及周邊地區(qū)在內的重點區(qū)域鋼鐵企業(yè)實施徹底關停、轉型發(fā)展、就地改造、域外搬遷等方式推動轉型升級，并要求河北省鋼鐵產業(yè)產能控制在2億噸以內，逐步退出一系列高污染生產設備。

7月11日，國務院成立京津冀及周邊地區(qū)大氣污染防治領導小組并高規(guī)格配置，進一步組織推進落實重點區(qū)域大氣污染防治工作。

因此，下半年鋼企面臨的環(huán)保壓力將進一步加大，在一定程度上將抑制產能的釋放，同時疊加因四季度采暖季限產而可能導致項目提前趕工從而鋼材需求向三季度集中，導致三季度鋼材需求被放大，鋼鐵行業(yè)供需格局在三季度或將重新趨于緊平衡。

從當前庫存動態(tài)來看，中信證券表示，上周公布的鋼材社會庫存數(shù)據顯示，按照老樣本的算法，鋼材庫存去化15.4萬噸，熱卷去化7.98萬噸。鋼廠庫存略微去化1.19萬噸，其中螺紋廠庫去化較為明顯，為3.46萬噸。鋼廠庫存和社會庫存在出現(xiàn)兩周的同向累積之后又重新開始同向去化。從速率來看，鋼材總社會庫存的去化速率持平于歷史平均水平。相比于2017年同期，當前的社會庫存去化速率基本持平。

針對本次庫存的下滑，中信證券認為，其中一個重要關注點在于產量的邊際性變化，根據該機構的預計，今年5月可能是全年的產量最高值，而6、7月份逐漸下降，當前庫存下滑的原因：首先是環(huán)保邊際并未明顯放松；其次檢修鋼廠比例明顯提升也導致了產量下滑力度較大。相比7月份的需求下滑力度，供應端的彈性更強一些。隨著后期需求邊際性的改善和檢修的持續(xù)，庫存有望開啟進一步去化周期。

此外，季節(jié)性來看，每年的3-10月份庫存方向基本上都是處在去化的階段，而6月底和7月初是較為容易出現(xiàn)庫存累積的階段。所以從常規(guī)來看，庫存的累積難有持續(xù)性，2-3周的累積算是合理水平。另外當前部分區(qū)域缺貨、缺規(guī)格的情況仍然存在、鋼廠訂單仍然飽滿、7月中旬后需求季節(jié)性回升，產量的季節(jié)性檢修增加。這些因素都不支撐庫存的持續(xù)性上升。

從基本面出發(fā)，中金公司指出，1-5月粗鋼產量增幅較高(仍有地條鋼導致統(tǒng)計不可比因素)，但旺季社會庫存去庫速度和幅度創(chuàng)歷史新高，價格漲勢良好，顯示下游需求強勁。同時，供給端轉爐和電弧爐帶來的邊際增量有限，高爐產能利用率在環(huán)保高壓下上行幅度可控，在下半年需求穩(wěn)健背景下，價格和盈利大幅下滑風險有限。

從期貨價格來看，今年來，螺紋1810-1901持續(xù)升水，且處于震蕩偏強走勢，然而當前升水處于相對高位，在鋼材成品庫存維持低位的情況下，短期來看是能夠突破往年歷史新高，也可以說明鋼價的趨勢。

結語：港股進入調整磨底階段，短期內各路資金仍難對下一階段市場主線達成全面共識，但是鋼鐵板塊在中期業(yè)績將確定性的爆發(fā)和整體估值處于歷史地位的的雙重支持下已經展現(xiàn)了一定的韌性。

接下來，下半年，鋼鐵行業(yè)基于行業(yè)需求仍具韌性，環(huán)保壓力不減，環(huán)保自律限產等供給端因素仍將助力行業(yè)價格和盈利維持高位。從期貨市場可以看出鋼價已經展現(xiàn)出震蕩偏強的走勢，短期再創(chuàng)新高的可能性較大，期股同步走高的行情可期。

港股鋼鐵龍頭企業(yè)鞍鋼股份在7月12日率先拋出了業(yè)績盈喜：截至2018年6月30日至6個月，鞍鋼預計營業(yè)業(yè)績同向上升，實現(xiàn)凈利潤約34.92億元人民幣，較去年同期增長91.55%。截至7月16日，共有6級機構、大行發(fā)布研報，一致認為業(yè)績指引超預期，紛紛看多。

大摩將鋼材列為首選股，指出鞍鋼所在地區(qū)不在新的環(huán)保政策氛圍內，不受限產影響可以受惠于。瑞信給予的目標價最高，為11.5港元，較當前價格有60%的上升空間。

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