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鎳,王者歸來!

 2018-05-03 王超 新威利資訊 中金協(xié)爐料分會

近期鎳價風(fēng)云突變,LME價格在4月6日最低日內(nèi)價格13000美金,在短短6個交易日內(nèi)上沖到16690美金,后又急跌到13705美金;鎳板內(nèi)外價差最高達到15000元,妖鎳本色盡顯。

 

本文嘗試從鎳近期基本面的變化情況尋找其可能的內(nèi)在邏輯。

 

核心觀點

消費方面:不銹鋼市場出現(xiàn)積極變化,初現(xiàn)觸底回暖。不銹鋼價格出現(xiàn)止跌跡象。一季度出口同比增漲明顯,增幅達14.4%。庫存開始呈現(xiàn)下降趨勢,下游庫存量不高,基本維持正常庫存水平。無錫電子盤拋貨量減少,后期不銹鋼貿(mào)易商可能重現(xiàn)傳統(tǒng)模式進行補庫。不銹鋼未出現(xiàn)明顯減產(chǎn),對鎳的需求量尚可。

新能源汽車增速明顯,未來發(fā)展空間巨大; 

供應(yīng)方面:鎳鐵受限于產(chǎn)能瓶頸產(chǎn)量增長有限。硫化鎳礦供應(yīng)緊張,鎳板產(chǎn)量無明顯增量。國內(nèi)外鎳板庫存持續(xù)下降。  

消費方面

一.不銹鋼市場出現(xiàn)積極變化,初現(xiàn)觸底回暖 


1.不銹鋼價格出現(xiàn)止跌跡象。4月6日無錫不銹鋼交易中心不銹鋼304不銹鋼指數(shù)13680元,5月2日價格為13950元,漲270。無錫現(xiàn)貨市場304冷軋價格以張浦 1219mm, 2.0mm 為例,4月份價格維持在15000元,上下浮動100元左右的區(qū)間內(nèi)震蕩(數(shù)據(jù)來源:51不銹鋼)。

 

 

2.國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量未出現(xiàn)明顯減產(chǎn)。隨著近期鉻鐵價格持續(xù)下滑,不銹鋼成本繼續(xù)降低(300系4-5月合計降幅在450元每噸),不銹鋼廠虧損幅度收窄到盈虧平衡線附近,部分鋼廠4月份出現(xiàn)小幅盈利。國內(nèi)27家不銹鋼廠 300系2018年一季度產(chǎn)量為 284.21萬噸,較2017年同期的279.3萬噸增加4.91萬噸,增速為1.76%。(未涵蓋印尼300系產(chǎn)量,目前印尼青山300系月度不銹鋼產(chǎn)量為19萬噸左右)預(yù)計2018年4月份國內(nèi)300系不銹鋼產(chǎn)量為95.73萬噸。(數(shù)據(jù)來源:中聯(lián)鋼)

 

3.2018年一季度出口同比增漲明顯,增幅達14.4%。不銹鋼板卷出口1-3月份出口793570噸,同比增加17.3%;窄帶1-3月份出口51386噸,同比增加38.78%;型材1-3月份出口54710噸,同比增加30.97%; 管材1-3月出口129499噸,同比增加26.69%。 

 

4.不銹鋼消費存在旺季后移的可能,同時國外消費情況不差。由于消費尚可,成本下移,不銹鋼未出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)的情況,對鎳的需求量尚可。

2018年受到過春節(jié)較晚,及兩會影響,春節(jié)消費啟動較晚,傳統(tǒng)的金3銀4旺季,可能順延到5月份。近期總體呈現(xiàn)不銹鋼價格一般,但消費尚可的局面。海外市場不銹鋼消費情況較好。


5.庫存開始呈現(xiàn)下降趨勢?,F(xiàn)有庫存量將由顯性變?yōu)殡[性,庫存產(chǎn)品的價格也隨之發(fā)生變化。值得注意的是,與去年不同的是今年下游庫存量不高,基本維持正常庫存水平。


6.無錫不銹鋼庫存2月下旬總量為26萬噸,截止到2018年4月下旬為22.5萬噸,較2月下旬降3.4萬噸,降幅15.4%;其中300系 2月下旬庫存量為 20.19萬噸截止到4月下旬庫存為17萬噸,降3.19萬噸,降幅為15.7%。

佛山地區(qū):3月上旬300系庫存為10.46噸,4月上旬為9.08噸,降1.38噸。降幅為13%。(數(shù)據(jù)來源:51不銹鋼)

 

 

 

 

4月底無錫與佛山300系不銹鋼庫存同比下降13%,環(huán)比下降21.88%。

 

7.無錫電子盤拋貨量減少,后期不銹鋼貿(mào)易商可能重現(xiàn)傳統(tǒng)模式進行補庫。

無錫電子盤3月份交割不銹鋼7.6萬噸,4月交割不銹鋼8.3萬噸;而目前5月電子盤合約的訂貨量為4.3萬噸,6月合約的訂貨量為3.56萬噸,交貨量較3-4月的訂貨量出現(xiàn)明顯的下滑。3-4月份受電子盤訂貨量大的影響,貿(mào)易商環(huán)節(jié)實物庫存(直接從鋼廠拿貨的量)普遍偏低,隨著無錫盤不銹鋼供應(yīng)的減少,可能導(dǎo)致貿(mào)易商重新回歸傳統(tǒng)貿(mào)易模式,進行補庫。顯性庫存演變?yōu)殡[性庫存的同時,訂貨價格也將不在透明化。

 

二.新能源汽車增速明顯,未來發(fā)展空間巨大

 

1.產(chǎn)銷增速較快。2015年新能源汽車銷售33.1萬輛,同比增長3.4倍。其中,純電動汽車銷售24.7萬輛,同比增長4.5倍。2016年新能源汽車銷售50.7萬輛,同比增長53%。其中,純電動汽車銷售40.9萬輛,同比增長65.1%。2017年新能源汽車銷售77.7萬輛,同比增長53.3%。其中,純電動汽車銷售65.2萬輛,同比增長59.6%。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù),1-3月新能源汽車生產(chǎn)17萬臺。同比增長140%,恢復(fù)較快增速。

據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示,2018年3月,新能源汽車產(chǎn)銷均完成6.8萬輛,同比分別增長105%和117.4%。2018年1-3月,新能源汽車

產(chǎn)銷分別完成15萬輛和14.3萬輛,同比分別增長156.9%和154.3%。

 

2.新能源電池材料技術(shù)進步迅速,2017-2020年,中國三元前驅(qū)體產(chǎn)量預(yù)計從14.5萬噸增至32萬噸,年均增長率達29%,NCM523產(chǎn)量占比從60%降至20%,NCM811占比從5%增至35%。

 

3.三元材料含多少鎳? 

 

 

4.以特斯拉 Model S85為例,使用的電池為18650型號三元電池,材料為NCA分子式如上圖,其中鎳含量為48.87%。每輛車用鎳為65.6千克。

 

如果每年生產(chǎn)100萬輛類似特斯拉的汽車對鎳的需求量為6.56萬噸。隨著國內(nèi)新能源技術(shù)的發(fā)展,比亞迪推出續(xù)航600公里概念車。威馬公司推出EX5 的電機動力最大功率達到218Ps(160kW),60km/h等速續(xù)航里程600公里,NEDC 綜合工況460公里。蔚來ES8正式上市。新車采用“2+3+2”的7座布局,最大續(xù)航里程可達500km。未來發(fā)展空間巨大。

 

5.機構(gòu)對未來新能源的消費較為樂觀。各大機構(gòu)紛紛上調(diào)新能源對鎳的需求量預(yù)期:根據(jù)嘉能可最新發(fā)布的報告,預(yù)計到2020年、2025年、2030年全球電動汽車新增用鎳的需求量將分別為8.6萬噸、37萬噸、113萬噸。  諾里爾斯克公司預(yù)計2025 年電池行業(yè)每年用鎳將超過50萬噸。 

 

6.國內(nèi)外逐步出臺新能源逐步取代傳統(tǒng)汽車的時間表。

新能源未來想象空間巨大,為鎳的消費提供了新的亮點。  

 

供應(yīng)方面

三、鎳鐵受限于產(chǎn)能瓶頸產(chǎn)量增長有限。硫化鎳礦供應(yīng)緊張,鎳板產(chǎn)量無明顯增量。

1.紅土鎳礦方面目前基本處于供大于求的狀態(tài),價格接近成本線附近,隨著石油價格上漲,開采成本及海運費有繼續(xù)上漲的可能。不確定性在于:菲律賓和印尼的國家政策,后續(xù)是否有新的變數(shù)。

 

2.在紅土鎳礦供應(yīng)充足的條件下,二季度國內(nèi)的鎳鐵廠并未出現(xiàn)大規(guī)模復(fù)產(chǎn)或新投產(chǎn)的產(chǎn)能。主要原因是(1)、東北及內(nèi)蒙等地環(huán)保政策趨緊,電爐加燒結(jié)機模式的生產(chǎn)線受環(huán)保影響較大,難連續(xù)生產(chǎn),甚至不排除后期進一步減產(chǎn)的可能。(2)、前期不少工廠早已轉(zhuǎn)生產(chǎn)其他鐵合金產(chǎn)品,再轉(zhuǎn)產(chǎn)會鎳鐵的成本較大。(3)、中小鎳鐵廠普遍缺乏資金,同時面臨環(huán)保不確定性,持續(xù)生產(chǎn)難度大。 

 

3.預(yù)估2018年第二季度國內(nèi)的高鎳鐵產(chǎn)量約4萬噸金屬鎳每月。2018年下半年可能的新增產(chǎn)能主要包括華北某大型鎳鐵企業(yè)三季度后期分批投產(chǎn)的新建鎳鐵項目,考慮到鎳鐵生產(chǎn)調(diào)試需1-2月的時間及分批投產(chǎn)的可能,本年度按照2個月滿產(chǎn)合計增加約0.8萬噸金屬鎳。印尼方面,由于當(dāng)?shù)?00系不銹鋼產(chǎn)量已達到19萬噸左右,后期鎳鐵大部分會在當(dāng)?shù)叵?。其他?018年計劃的產(chǎn)能是否能按期投產(chǎn),目前還存在較大的疑問。

 

4.國內(nèi)鎳鐵庫存處于低位,由于受到鎳鐵產(chǎn)能瓶頸的影響,國內(nèi)鎳鐵企業(yè)普遍盈利情況較好,多數(shù)采取預(yù)售或長單模式。大部分沒有鎳鐵庫存,也很少選擇鎳鐵托盤,天津等港口主要倉庫鎳鐵庫存也難以覓見。

 

5.硫化鎳精礦供應(yīng)緊張。長期的低鎳價逼停了國外一些小型硫化鎳礦山,加之國內(nèi)硫酸鎳項目不斷在擴張,很多企業(yè)反映原料不足;部分生產(chǎn)企業(yè)降低鎳產(chǎn)量;淡水河谷2018年一季度鎳產(chǎn)量同比下降了17.9%至5.86萬噸。預(yù)計2018年比2017年全年產(chǎn)量降3.4萬噸。

 

四、國內(nèi)外鎳板庫存持續(xù)下降  

 

1.如上圖所示:LME鎳顯性庫存從2016年初達到高峰值45萬噸后,出現(xiàn)持續(xù)下降,截止到2018年4月30日最新庫存量為30.7萬噸,降幅為31.8%;滬鎳庫存從2016年9月份14日11.2萬噸,截止到2018年4月27日降至4.01萬噸,降幅為64%。全球顯性庫存涵蓋中國國內(nèi)主要倉庫及保稅庫庫存從2016年初峰值64.5萬噸,截止2018年4月30日為39.51萬噸,下降24.99萬噸,降幅為38.7%。

 

2.伴隨全球鎳顯性庫存持續(xù)下降,LME鎳價從2016年初探底7550美元后,開始逐步震蕩上行。 

 

3.那么鎳板庫存到底去哪了呢?按照2018年一季度不銹鋼300系不銹鋼平均每月產(chǎn)量為94萬噸進行測算,一季度進口鎳鐵平均金屬量按照1.16萬噸,國產(chǎn)高鎳鐵按照4萬噸金屬鎳,廢不銹鋼按照10%估算,則不銹鋼領(lǐng)域每月凈消耗鎳板量為:94*0.08*0.9-1.16-4=1.6萬噸。我們統(tǒng)計的國內(nèi)顯性鎳板庫存3月份下降約1.3萬噸,4月下降約1.4萬噸。

鎳板庫存下降的量基本跟從不銹鋼領(lǐng)域倒算過來的需求量吻合。故判斷國內(nèi)下降顯性庫存中大部分是被消耗掉了。 

 

4.目前國內(nèi)顯性庫存總量約為5.9萬噸左右(含上期所倉單),未注冊成倉單的現(xiàn)貨俄鎳量在0.5萬噸左右,保稅區(qū)約3萬噸,合計約8.9萬噸。由于鎳板進口窗口從2018年初至今一直沒有打開(參考最新一周的鎳板進口虧損在3000-5000元之間),保稅庫的鎳板沒有辦法流入國內(nèi),目前只能消耗國內(nèi)庫存。若未來兩個月進口窗口還是沒辦法打開,到6月底,國內(nèi)顯性庫存總量可能降至3萬噸左右。

 

五、各大機構(gòu)紛紛預(yù)測2018年鎳?yán)^續(xù)存在供應(yīng)缺口

1.國際鎳業(yè)研究組織(INSG)數(shù)據(jù)顯示,2月份全球鎳市場供應(yīng)短缺縮減至2500噸,1月修正后為15800噸。今年前兩個月,供應(yīng)缺口從去年同期的12400噸擴大至18300噸,供應(yīng)缺口的擴大使鎳價大方向仍保持上漲趨勢。

 

2.WBMS: 2018年1-2月全球鎳市場供應(yīng)短缺2.4萬噸。

倫敦4月18日消息,世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)數(shù)據(jù)顯示,2018年1-2月全球鎳市場供應(yīng)短缺2.4萬噸。2017年全年短缺9.61萬噸。

2018年1-2月全球精煉鎳產(chǎn)量共計28.6萬噸,需求量為31.02萬噸。全球礦山鎳產(chǎn)量為30.3萬噸,較2017年同期增加4.4萬噸。同期,全球表觀消費量較之前一年增加3.5萬噸。

2018年2月,全球精煉鎳產(chǎn)量為13.88萬噸,消費量為14.19萬噸。

 

3.安泰科預(yù)計2018年預(yù)計全球鎳供給220萬噸,消費230萬噸,全球缺口10萬噸,缺口擴大,不銹鋼仍主導(dǎo)鎳消費,電池消費增速最快。

 

六、宏觀

宏觀方面不確定的因素目前還較多。

偏空方面:中美貿(mào)易戰(zhàn)是否后續(xù)繼續(xù)發(fā)力、國內(nèi)資金偏緊、美元指數(shù)呈現(xiàn)反彈態(tài)勢。

偏多方面:中國4月份官方制造業(yè)PMI為51.4,預(yù)期51.3前值為51.5;中國非官方制造業(yè)PMI54.8,預(yù)期54.5,前值54.6。中國4月官方綜合PMI54.1,前值54。

美國及歐洲經(jīng)濟體存在通脹預(yù)期。

 

七、綜述

依據(jù)市場經(jīng)驗,對于礦產(chǎn)品而言,只要偏離平衡的需求突然上升5%,價格可以猛漲50%,需求縮小5%,價格可以跌一半。


2018鎳的基本面總體向好,在總體供應(yīng)存在缺口的前提下,不銹鋼市場出現(xiàn)好轉(zhuǎn)、新能源存在超預(yù)期增長的可能及供應(yīng)端鎳板持續(xù)去庫存、國內(nèi)低庫存、期貨高持倉的情況,不排除出現(xiàn)極端行情的可能,鎳,或正在上演王者歸來!

源:新威利資訊

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