來(lái)源：方正中期期貨
在3月上旬和中旬鎳市場(chǎng)持續(xù)高波動(dòng)狀態(tài)后，LME鎳從16日復(fù)牌開始經(jīng)歷四連跌停，22日跌幅收窄、23日大幅上漲至停板，并帶動(dòng)滬鎳。當(dāng)前地緣沖突問題、倫鎳多空博弈仍存在高度不確定性，且國(guó)內(nèi)外供需存在差異。
3月22日俄羅斯宣布計(jì)劃出售給歐洲的天然氣采用盧布結(jié)算。在地緣沖突升級(jí)前，歐洲能源價(jià)格持續(xù)緊張，天然氣價(jià)格大幅攀升。俄羅斯是重要的能源生產(chǎn)國(guó)，歐洲約40%的天然氣供應(yīng)來(lái)自俄羅斯，地緣政治問題加劇能源緊張格局，并導(dǎo)致有色金屬冶煉成本抬升，助推了歐洲及全球有色金屬價(jià)格。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年1-2月中國(guó)累計(jì)進(jìn)口精煉鎳37573噸，同比巨幅增加90.53%。3月份受地緣沖突、倫敦鎳暴漲等行情影響，多數(shù)時(shí)間進(jìn)口鎳處于虧損狀態(tài)。隨著LME規(guī)則大幅調(diào)整和監(jiān)管調(diào)控，倫敦市場(chǎng)鎳價(jià)也相應(yīng)出現(xiàn)大幅回調(diào)，國(guó)內(nèi)滬鎳走勢(shì)保持平穩(wěn)震蕩走勢(shì)，商品市場(chǎng)內(nèi)外盤倒掛程度不斷收窄，滬倫比向正常區(qū)間回歸，3月23日我國(guó)鎳進(jìn)口再度轉(zhuǎn)向盈利，進(jìn)口窗口的打開有利于后續(xù)鎳進(jìn)口量的回升。市場(chǎng)此前擔(dān)憂俄羅斯鎳板等有色金屬實(shí)物無(wú)法在LME市場(chǎng)交割，3月22日倫敦金屬交易所表示，目前不打算在歐美各國(guó)統(tǒng)一制裁范圍之外采取獨(dú)立行動(dòng)，也無(wú)計(jì)劃限制俄羅斯生產(chǎn)的有色金屬在LME交易系統(tǒng)內(nèi)流通。但是，部分產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)仍擔(dān)心采購(gòu)俄羅斯產(chǎn)的有色金屬實(shí)物面臨被西方國(guó)家制裁風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致實(shí)際對(duì)俄鎳的采購(gòu)量偏小。考慮目前鎳市場(chǎng)整體處于低庫(kù)存，供應(yīng)偏緊下，西方對(duì)俄羅斯制裁未涉及有色金屬領(lǐng)域，不排除后續(xù)俄鎳恢復(fù)正常供應(yīng)和可能交割實(shí)物，有效補(bǔ)充市場(chǎng)供給，屆時(shí)將對(duì)鎳價(jià)形成強(qiáng)壓力。另外還要考慮，俄鎳如順利進(jìn)入國(guó)內(nèi)，國(guó)內(nèi)鎳供應(yīng)短缺擔(dān)憂可能將更早被打消。四、不確定性和高波動(dòng)率提醒投資者謹(jǐn)慎參與目前國(guó)際鎳市場(chǎng)仍然處于高波動(dòng)狀態(tài)，并有望繼續(xù)保持這種“動(dòng)蕩”狀態(tài)。一方面，地緣沖突問題短時(shí)間尚未明朗，俄羅斯鎳的國(guó)際供應(yīng)又存在高度不確定性，各方對(duì)鎳市供應(yīng)預(yù)期還存在較大分歧。據(jù)國(guó)際鎳業(yè)研究組織（INSG）發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，今年1月，全球鎳市場(chǎng)供應(yīng)為過剩6000噸，而去年同期為短缺5300噸；INSG并預(yù)計(jì)2022年全球鎳市場(chǎng)將出現(xiàn)15.71萬(wàn)噸的供應(yīng)短缺。我國(guó)SMM預(yù)計(jì)全球原生鎳供需由2021年短缺轉(zhuǎn)向2022年過剩，供需變化均存在結(jié)構(gòu)性問題。鎳生鐵大概率轉(zhuǎn)為節(jié)奏性過剩，并將主導(dǎo)原生鎳的過剩格局。硫酸鎳及不銹鋼其他原料因?yàn)楫a(chǎn)能結(jié)構(gòu)以及工藝問題或維持短期相對(duì)偏緊張階段，中長(zhǎng)期逐步過剩。另一方面，今年2月下旬以來(lái)國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩，原油、有色金屬等受外盤影響較大品種，核心博弈逐步脫離基本面，地緣政治導(dǎo)致的供應(yīng)、運(yùn)輸物流限制成為核心矛盾。LME鎳上旬因單日超過50%暴漲被LME交易所暫停交易之后，交割問題成為核心關(guān)注點(diǎn)。重新開啟交易之后，倫鎳持續(xù)四個(gè)交易日跌停，導(dǎo)致本應(yīng)于16日至22日之間交割的所有鎳合同，均推遲交割至3月23日，由于交割規(guī)則，不排除空頭平倉(cāng)造成價(jià)格大幅波動(dòng)的可能性。但交割問題在中期走勢(shì)并非主導(dǎo)價(jià)格的核心因素。此外，還要看到，LME目前規(guī)則，圈內(nèi)第二節(jié)（R2）價(jià)格如果觸及停板，當(dāng)天就不公布官方價(jià)格，將采用下一個(gè)R2未停板日期的價(jià)格。導(dǎo)致自16日復(fù)牌以來(lái)，僅22日?qǐng)?bào)出過官方價(jià)格，16-18日的官價(jià)在22日被調(diào)整為22日官價(jià)。而官方價(jià)格是產(chǎn)業(yè)客戶用作現(xiàn)貨貿(mào)易結(jié)算的計(jì)價(jià)基準(zhǔn)，目前下游購(gòu)銷停滯也反映出對(duì)LME產(chǎn)生價(jià)格的不認(rèn)可。LME鎳在3月16日復(fù)牌后，多次出現(xiàn)無(wú)效交易，定價(jià)機(jī)制混亂。在經(jīng)歷此輪倫鎳劇烈波動(dòng)后，LME鎳市場(chǎng)成交量明顯下滑，因?yàn)榈统山涣繒?huì)放大價(jià)格波動(dòng)，且目前倫鎳市場(chǎng)多空博弈依然非常劇烈，投資者參與國(guó)際鎳市場(chǎng)仍要合理評(píng)估自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力、實(shí)物商品具體型號(hào)、劇烈的市場(chǎng)波動(dòng)性和匯率、時(shí)差、運(yùn)費(fèi)等眾多因素，所以要謹(jǐn)慎參與。另外，國(guó)內(nèi)鎳產(chǎn)業(yè)鏈客戶根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)敞口加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理操作，利用國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)進(jìn)行“兩鎖一降”避險(xiǎn)交易為企業(yè)自身平穩(wěn)運(yùn)行保駕護(hù)航。
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