來源：證券日報

9月14日，國家統(tǒng)計局發(fā)布8月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)成績單。盡管面臨復(fù)雜多變的國內(nèi)外形勢，在宏觀政策發(fā)力顯效、新動能加快成長、外需持續(xù)增長等因素作用下，我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)推進(jìn)。
    

從8月份數(shù)據(jù)來看，我國經(jīng)濟運行有哪些結(jié)構(gòu)性亮點？結(jié)合宏觀數(shù)據(jù)，如何評估A股當(dāng)前估值水平和投資價值？下階段我國經(jīng)濟運行前景及宏觀政策取向如何？《證券日報》記者就此采訪八大首席經(jīng)濟學(xué)家進(jìn)行解讀。

8月份經(jīng)濟運行平穩(wěn)

呈現(xiàn)三大結(jié)構(gòu)性亮點

“從8月份數(shù)據(jù)來看，我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，高質(zhì)量發(fā)展穩(wěn)中有進(jìn)，經(jīng)濟和貿(mào)易的全球競爭力持續(xù)提升，生產(chǎn)和消費轉(zhuǎn)型升級扎實推進(jìn)。”中信建投證券首席經(jīng)濟學(xué)家黃文濤說。

首先，生產(chǎn)總體平穩(wěn)，升級態(tài)勢持續(xù)。從工業(yè)來看，8月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.5%，裝備制造業(yè)持續(xù)發(fā)揮“壓艙石”作用，產(chǎn)業(yè)升級、新舊動能轉(zhuǎn)換趨勢不斷顯現(xiàn)。從服務(wù)業(yè)看，8月份服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長4.6%，在暑期出游的帶動下，住宿和餐飲業(yè)增速比7月份有所加快。

黃文濤表示，裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)增長較快，工業(yè)產(chǎn)出總量增長的同時結(jié)構(gòu)升級，工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)恢復(fù)。服務(wù)業(yè)持續(xù)恢復(fù)，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)領(lǐng)域發(fā)展快于平均水平，反映了我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的全面升級。

其次，外貿(mào)增勢較好，外匯儲備繼續(xù)增加。

在世界經(jīng)濟復(fù)蘇放緩、全球制造業(yè)景氣度持續(xù)走弱背景下，8月份我國貨物進(jìn)出口總額同比增長4.8%。貿(mào)易結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，機電產(chǎn)品出口累計增速比7月份加快0.5個百分點，占比近六成。8月末，外匯儲備余額比7月末增加318億美元，人民幣匯率也呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢。

在黃文濤看來，出口繼續(xù)較快增長，貿(mào)易結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，反映我國經(jīng)濟的全球競爭力持續(xù)提升。

再次，內(nèi)需繼續(xù)擴大，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。從消費看，8月份社會消費品零售總額同比增長2.1%。從投資看，前8個月，固定資產(chǎn)投資同比增長3.4%，其中高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長10.2%，連續(xù)6個月保持兩位數(shù)增長，為新動能培育發(fā)展提供了有力支撐。

“加快推動形成新質(zhì)生產(chǎn)力政策支持下，高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資增長較快，這反映出我國經(jīng)濟增長出現(xiàn)了新的變化?！鼻昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍說。

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學(xué)家郭磊表示，8月份固定資產(chǎn)投資環(huán)比、同比均略好于前值。制造業(yè)投資單月增速較高仍是主要支撐因素，受益于“大規(guī)模設(shè)備更新”政策的通用、專用、交運設(shè)備投資同比增速較高。

申萬宏源證券首席經(jīng)濟學(xué)家趙偉表示，穩(wěn)增長政策效果在逐步體現(xiàn)，前期尚未形成設(shè)備購置的政策資金加快落地，也推動公用事業(yè)基建投資走強。8月份制造業(yè)投資、設(shè)備購置環(huán)比均明顯強于季節(jié)性，同比增速高基數(shù)下維持高位。

粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家羅志恒認(rèn)為，今年以來，我國經(jīng)濟受到三大支撐，一是出口超預(yù)期回暖及韌性；二是設(shè)備更新帶動制造業(yè)投資；三是中央政府加杠桿帶動中央基建投資。

A股估值處于近10年低位

中長期投資價值已現(xiàn)

談及當(dāng)前A股，受訪專家普遍認(rèn)為，目前A股估值處于歷史相對較低水平，已經(jīng)有較高的安全邊際。另外，在我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，A股市場自身正在積累一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)，加之上市公司回報投資者力度提升、全球資金再配置需求、政策端持續(xù)發(fā)力等因素，A股中長期已經(jīng)具有較高的投資價值，對全球資金的吸引力提升。

從A股市場估值水平來看，已經(jīng)回撤至近10年低位。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月13日，滬深300、上證50、創(chuàng)業(yè)板指的市盈率（TTM）分別處于過去10年6.08%、21.37%、0.2%分位數(shù)，風(fēng)險溢價分別處于過去10年98.04%、93.73%、100%分位數(shù)。

從上市公司結(jié)構(gòu)來看，目前中國A股正在積累一批自主可控且具有全球競爭力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。興業(yè)證券首席經(jīng)濟學(xué)家王涵表示，投資資本市場本質(zhì)上是投資企業(yè)，在中國完備工業(yè)體系基礎(chǔ)上迅速成長的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，已陸續(xù)成為國內(nèi)資本市場的重要主體。

從投資者回報來看，當(dāng)前A股市場的現(xiàn)金分紅回報率顯著提升，市場供需關(guān)系改善。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月13日，滬深300、中證紅利的股息率分別為3.48%、5.57%。此外，權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，今年前8個月，滬深兩市共計1436家上市公司實際實施回購，合計金額已超過1000億元。

從全球資金流動來看，王涵表示，世界發(fā)達(dá)經(jīng)濟體正面臨政策不確定性上升的局面，全球資金可能存在重新配置的需求?？紤]到近幾年美、歐、日等經(jīng)濟體股票市場相關(guān)性日益上升，中國A股市場或是資金分散配置的可選項之一。

從監(jiān)管政策看，政策端持續(xù)發(fā)力呵護(hù)市場。招商基金研究部首席經(jīng)濟學(xué)家李湛表示，去年8月份以來，活躍資本市場各項舉措持續(xù)落地。4月份，新“國九條”落地后，監(jiān)管機構(gòu)出臺了一系列舉措，夯實資本市場長期健康發(fā)展的制度基礎(chǔ)。近日，國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，強調(diào)“發(fā)揮保險資金長期投資優(yōu)勢”“培育真正的耐心資本，推動資金、資本、資產(chǎn)良性循環(huán)”。

“當(dāng)前我國A股市場估值水平，連續(xù)三年調(diào)整，結(jié)構(gòu)上持續(xù)優(yōu)化改善?！秉S文濤表示，有理由相信，A股市場的投資價值正在凸顯，其中蘊含的中長期投資機會正在到來。

財政貨幣政策

仍有發(fā)力空間

9月12日召開的全面推動黃河流域生態(tài)保護(hù)和高質(zhì)量發(fā)展座談會指出，要“抓好三季度末和四季度經(jīng)濟工作，努力完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)”。市場人士表示，這預(yù)示著政策將會繼續(xù)加力，以盡可能實現(xiàn)全年5%左右的增長目標(biāo)。

“當(dāng)前經(jīng)濟恢復(fù)呈現(xiàn)出明顯的分化特征。”羅志恒表示，在宏觀總量層面，供給好于需求，外需好于內(nèi)需，中央財政支出及其帶動的中央基建投資好于地方基建投資。在行業(yè)層面，終端需求旺盛的產(chǎn)業(yè)鏈好于需求不足的行業(yè)，同時新增需求涌現(xiàn)也可能難以帶動整個行業(yè)大幅走強。

“‘一批增量政策’的落地是打破目前狀態(tài)的關(guān)鍵。”郭磊表示，在降準(zhǔn)、新增信貸、降息、調(diào)整存量房貸利率、一線地產(chǎn)政策、收儲政策等領(lǐng)域均有進(jìn)一步的空間。

財政政策方面，民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示，8月份政府債發(fā)行速度明顯加快，當(dāng)月融資規(guī)模達(dá)到1.61萬億元，接近歷史最高水平。不過，當(dāng)前財政支出進(jìn)度仍然偏慢，專項債發(fā)行同樣慢于時序進(jìn)度，財政政策仍有較大發(fā)力空間。

貨幣政策方面，溫彬認(rèn)為，后續(xù)可通過降息、降準(zhǔn)等方式繼續(xù)降低社會融資成本，改變當(dāng)前實際利率水平仍然偏高的局面，或者通過繼續(xù)下調(diào)存量房貸利率，降低居民部門的房貸付息成本，促進(jìn)投資和消費。

產(chǎn)業(yè)政策方面，李湛表示，7月底召開的中央政治局會議將改革作為“任務(wù)很重”三大領(lǐng)域之首，因此下半年圍繞科技體制、新質(zhì)生產(chǎn)力的改革和政策支持指向性明顯，預(yù)計后續(xù)支持配套政策將加快落地。

9月10日，國家發(fā)展改革委副主任相里斌作國務(wù)院關(guān)于今年以來國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃執(zhí)行情況的報告。報告提出，宏觀政策要持續(xù)用力、更加給力。重點是宏觀政策既要適度加力、又要更加精準(zhǔn)，加強逆周期調(diào)節(jié)，加快全面落實已確定的政策舉措，及早儲備并適時推出一批增量政策舉措。此外，報告還提出，以提振消費為重點擴大國內(nèi)需求。

李湛表示，當(dāng)前我國經(jīng)濟增長壓力有所增加，國內(nèi)有效需求依然有待提振。但隨著貨幣政策空間打開以及財政政策持續(xù)加力，推動經(jīng)濟回升向好的積極因素不斷累積，全年完成經(jīng)濟增速的目標(biāo)仍有堅實基礎(chǔ)。

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