庫(kù)存增加超過往年

　　顯而易見的是，近期影響螺紋鋼市場(chǎng)的最大因素就是螺紋鋼庫(kù)存增加情況，而庫(kù)存增加的速度是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。上周（2月26日~3月2日），螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存為1008.26萬(wàn)噸，較前一周增加147.47萬(wàn)噸；螺紋鋼鋼廠庫(kù)存為314.16萬(wàn)噸，較前一周減少18.52萬(wàn)噸；兩項(xiàng)疊加，螺紋鋼庫(kù)存總量為1322.42萬(wàn)噸，較前一周增加128.95萬(wàn)噸。從絕對(duì)量來(lái)看，當(dāng)前，螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存同比增長(zhǎng)21.4%，鋼廠庫(kù)存同比增長(zhǎng)9.1%，總量同比增長(zhǎng)18.3%。也就是說(shuō)，當(dāng)前庫(kù)存絕對(duì)量已經(jīng)明顯高于去年同期，絕對(duì)量已不算低。從增量來(lái)看，春節(jié)期間庫(kù)存增加量顯著高于去年同期，本輪庫(kù)存增加進(jìn)程周均庫(kù)存增量68.5萬(wàn)噸，也遠(yuǎn)高于2016年周均46.6萬(wàn)噸、2015年周均22萬(wàn)噸的水平。應(yīng)該說(shuō)，本輪庫(kù)存增加進(jìn)程，增量和絕對(duì)量都已超過往年，這給未來(lái)的螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)埋下了隱憂。

　　庫(kù)存增加即將結(jié)束

　　不過，我們認(rèn)為本輪螺紋鋼庫(kù)存增加進(jìn)程即將結(jié)束。從持續(xù)時(shí)間來(lái)看，本輪庫(kù)存增加進(jìn)程開始于2017年12月下旬，截至3月2日，庫(kù)存增加持續(xù)時(shí)間已有12周?；仡欉^去兩年的庫(kù)存增加過程可以發(fā)現(xiàn)：2015年庫(kù)存增加進(jìn)程開始于2015年11月13日當(dāng)周，結(jié)束于2016年2月26日當(dāng)周，持續(xù)時(shí)間為15周；2016年庫(kù)存增加進(jìn)程開始于2016年11月25日，結(jié)束于2017年2月17日當(dāng)周，持續(xù)時(shí)間為13周。也就是說(shuō)，本輪庫(kù)存增加時(shí)間已經(jīng)接近過去兩年，最晚到3月下旬就將結(jié)束。從庫(kù)存增加結(jié)束的時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，2016年2月22日為元宵節(jié)，而2016年2月26日當(dāng)周庫(kù)存增加結(jié)束；2017年2月11日為元宵節(jié)，而2017年2月17日當(dāng)周庫(kù)存增加結(jié)束；2018年3月2日為元宵節(jié)，按照過去兩年的規(guī)律，3月9日當(dāng)周可能見到本輪庫(kù)存增加的庫(kù)存頂點(diǎn)。

　　需求啟動(dòng)最為關(guān)鍵

　　螺紋鋼庫(kù)存增加過程在歷史上呈現(xiàn)出相對(duì)規(guī)律性的變化，主要與下游需求的季節(jié)性特點(diǎn)有關(guān)。庫(kù)存增加開始于每年的冬季，主要是因?yàn)槎镜臍夂蜃兓瘯?huì)影響到我國(guó)大部分地區(qū)，建筑工地大面積停工，螺紋鋼需求顯著萎縮導(dǎo)致庫(kù)存增加；而庫(kù)存下降開始于元宵節(jié)后，主要是由于元宵節(jié)后，工人休假歸來(lái)而且氣溫回升，下游工地陸續(xù)復(fù)工開始消耗螺紋鋼。也就是說(shuō)，庫(kù)存的變化其實(shí)是表象，真正關(guān)鍵的是下游需求的啟動(dòng)。

　　我們對(duì)今年的需求持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度：一是今年春節(jié)晚于往年，工地復(fù)工也會(huì)快于往年；二是季節(jié)性的需求增量是歷史規(guī)律，今年應(yīng)該也不會(huì)例外。不過，我們也必須看到今年需求端的一些潛在利空因素?；ǚ矫?，由于財(cái)政約束及宏觀政策的變化，增速可能下降；地產(chǎn)方面，受制于調(diào)控政策和銷售增速的持續(xù)下滑，投資增速繼續(xù)下行的概率較大。所以，我們需要密切跟蹤需求變化。

　　我們可以通過兩個(gè)指標(biāo)來(lái)跟蹤需求端的變化：一是現(xiàn)貨市場(chǎng)的成交情況，需求的好轉(zhuǎn)往往伴隨著旺盛的成交。我們可以關(guān)注各資訊機(jī)構(gòu)發(fā)布的日頻、周頻成交數(shù)據(jù)，關(guān)注一段時(shí)間內(nèi)成交量是高于還是低于去年同期。當(dāng)然，我們也可以通過微觀調(diào)研來(lái)了解成交情況。二是庫(kù)存的消耗速度。2016年2月26日當(dāng)周螺紋鋼庫(kù)存見頂后，在接下來(lái)的一個(gè)月內(nèi)，螺紋鋼總庫(kù)存量每周平均下降36.5萬(wàn)噸，下降幅度為周均3.8%；2017年2月17日當(dāng)周螺紋鋼庫(kù)存見頂后，在接下來(lái)的一個(gè)月內(nèi)，螺紋鋼總庫(kù)存量每周平均下降46.6萬(wàn)噸，下降幅度為周均3.8%。而上周，螺紋鋼鋼廠庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存總量為1322.4萬(wàn)噸，按照3.8%的幅度測(cè)算，周均庫(kù)存減少量要達(dá)到50萬(wàn)噸左右。我們可以關(guān)注3月中旬后，螺紋鋼庫(kù)存消耗量是高于還是低于50萬(wàn)噸。

　　如之前所述，當(dāng)前螺紋鋼庫(kù)存量已經(jīng)高于去年同期。上周，螺紋鋼鋼廠庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存總量為1322.4萬(wàn)噸，而2017年同期為1118.3萬(wàn)噸，今年比去年高出204.1萬(wàn)噸，而2017年螺紋鋼的日產(chǎn)量在58.6萬(wàn)噸左右，也就是說(shuō)高出的庫(kù)存量相當(dāng)于不到4天的產(chǎn)量。從這個(gè)角度來(lái)看，同比高出的200多萬(wàn)噸似乎并不算多，但如果與周均庫(kù)存消耗量50萬(wàn)噸相比，這200多萬(wàn)噸的量似乎又是不容忽視的。

　　總之，接下來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，對(duì)螺紋鋼期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，需求的啟動(dòng)狀況無(wú)疑是最為關(guān)鍵的影響因素。

　　關(guān)注環(huán)保政策變化

　　當(dāng)然，供應(yīng)端變化也始終是影響市場(chǎng)的重要因素。應(yīng)該說(shuō)，在需求尚未正式啟動(dòng)的狀況下，螺紋鋼期貨1805合約在春節(jié)后強(qiáng)勢(shì)突破4000元/噸的整數(shù)關(guān)口，就是受到供應(yīng)端因素的影響。

　　2月23日，唐山市出臺(tái)鋼鐵行業(yè)2018年非采暖季錯(cuò)峰生產(chǎn)方案的征求意見稿，準(zhǔn)備在采暖季限產(chǎn)政策結(jié)束后，根據(jù)不同情況繼續(xù)實(shí)施10%~15%比例的限產(chǎn)措施。之后，邯鄲市發(fā)布2018年第二、第三季度重點(diǎn)行業(yè)大氣污染防治強(qiáng)化管控措施征求意見稿，鋼鐵企業(yè)存在“未完成倉(cāng)化、棚化改造”等五大問題之一的，限產(chǎn)20%，大氣質(zhì)量較差區(qū)域限產(chǎn)25%。這些方案真正實(shí)施后，會(huì)導(dǎo)致鋼材供應(yīng)端的收縮。并且，這些方案的出臺(tái)，顯示了環(huán)保政策在2018年可能比2017年更為嚴(yán)格，是否有其他地區(qū)跟進(jìn)也需要關(guān)注。如果非采暖季環(huán)保限產(chǎn)范圍擴(kuò)大，則供應(yīng)端因素可能成為推動(dòng)市場(chǎng)上漲的核心因素

　　綜上所述，我們認(rèn)為，當(dāng)前螺紋鋼庫(kù)存總量已經(jīng)增加到相對(duì)高位，但庫(kù)存增加進(jìn)程也即將結(jié)束；下游需求即將啟動(dòng)，我們可以跟蹤庫(kù)存消耗速度來(lái)監(jiān)測(cè)需求變化，需求變化可能是影響市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵；供應(yīng)端的政策變化也需要密切關(guān)注，若環(huán)保限產(chǎn)范圍擴(kuò)大，則供應(yīng)端因素也可能推動(dòng)期價(jià)上漲。展望后市，我們持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，需求啟動(dòng)后，螺紋鋼期價(jià)有望突破上行。

       來(lái)源：中國(guó)冶金報(bào)

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