從微觀層面看，上周終端需求持續(xù)低迷，北方工地開工情況不理想，降庫(kù)存進(jìn)度較慢，華東、華南地區(qū)的鋼材壓港仍較為嚴(yán)重。目前，托盤冬儲(chǔ)貿(mào)易商壓力大增，普遍處于虧損補(bǔ)保證金狀態(tài)。上周五，華東等地現(xiàn)貨崩潰，單日價(jià)格大跌 200元/噸，周末仍未見好轉(zhuǎn)。兩會(huì)結(jié)束后，北方鋼廠正式進(jìn)入復(fù)產(chǎn)期，復(fù)產(chǎn)影響預(yù)計(jì)持續(xù)到 4 月上旬；而需求釋放緩慢，因此在貿(mào)易商的風(fēng)險(xiǎn)和宏觀風(fēng)險(xiǎn)釋放之后，庫(kù)存壓力未解除之前，價(jià)格缺乏持續(xù)反彈的動(dòng)能。

高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)能利用率提升，鋼廠產(chǎn)量持續(xù)走高。本周找鋼網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的樣本鋼廠螺紋鋼周產(chǎn)量291.6萬(wàn)噸，環(huán)比上周增加2.4%。去年，鋼廠通過(guò)添加廢鋼、設(shè)備改造等途徑提高產(chǎn)能利用率，這使得12月份非限產(chǎn)區(qū)鋼廠產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，也導(dǎo)致了春節(jié)累計(jì)庫(kù)存超預(yù)期。本輪下跌初期，原料超跌，鋼廠利潤(rùn)不降反升，直至上周的盤面鋼廠利潤(rùn)才下行至700元/噸附近。目前，我們尚未看到長(zhǎng)流程鋼廠大規(guī)模減產(chǎn)檢修計(jì)劃，且電爐成本跟隨廢鋼下移，大規(guī)模停產(chǎn)當(dāng)前難以看到。因鋼廠產(chǎn)能相對(duì)穩(wěn)定，熱卷產(chǎn)量變化不大，后期需關(guān)注新增軋線和置換產(chǎn)能的投產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)影響。

受制于宏觀風(fēng)險(xiǎn)影響，整體黑色下游需求被壓制，需求持續(xù)性較差，建筑鋼材成交已基本恢復(fù)至去年農(nóng)歷同期水平，但由于年后需求釋放緩慢，第一季度總體需求量仍比去年同期偏弱。據(jù)找鋼指數(shù)成交數(shù)據(jù)顯示，2018年春年后截止到3月21日，建筑鋼材成交量比2017年同期下降17%。中厚板受供應(yīng)收縮、終端需求較好的影響，現(xiàn)貨資源維持偏緊，成交需求優(yōu)于其他鋼材。

綜上所述，供給表內(nèi)的相對(duì)高位壓力被遲來(lái)的需求放大，黑色系矛盾激化。但在價(jià)格下跌過(guò)程中，鋼廠利潤(rùn)收縮較慢，成本支撐邏輯不存在，反彈情緒的釋放或許是更多人“上車”的機(jī)會(huì)，鋼市中期下跌趨勢(shì)難言反轉(zhuǎn)。未來(lái)市場(chǎng)應(yīng)關(guān)注利潤(rùn)繼續(xù)收縮后的鋼廠檢修、減產(chǎn)以及電爐邊際產(chǎn)能變化，關(guān)注旺季需求帶來(lái)的去庫(kù)存速度，尤其要警惕宏觀風(fēng)險(xiǎn)下的旺季不旺。

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