核心觀點

目前其實正處在這個轉(zhuǎn)換的時候，后期鋼鐵行業(yè)的供給彈性明顯縮小，上下的波動幅度不會很大，而整個產(chǎn)業(yè)進入弱平衡時代。在這樣的背景下，旺季期間庫存又去化比較快，做空是有一些壓力的，對于現(xiàn)貨我更樂觀一些。但是對于期貨，由于遠月預(yù)期較為悲觀，在4月中旬開始換月的時候會有一些壓力，最后從期現(xiàn)結(jié)構(gòu)來看，貼水格局會有所擴大。

大宗內(nèi)參：春節(jié)后旺季逐漸開啟，請問您如何看待當前的需求？

唐川林：其實關(guān)于需求，在春節(jié)前就爭議不斷，尤其是對于房地產(chǎn)銷售下行向新開工的負面?zhèn)鲗?dǎo)的擔憂一直都存在。但是從統(tǒng)計局數(shù)據(jù)來看，可喜的是地產(chǎn)整體投資和新開工韌性還是比較高的，而銷售端近期也整體有所回暖，尤其是在市場實際利率下行的指導(dǎo)下，一二線城市整體的成交和部分樓盤的價格已經(jīng)開始出現(xiàn)了回升。地產(chǎn)銷售觸底目前還很難說，但是值得強調(diào)的是，融資的底部已經(jīng)更加明朗，開始看到好轉(zhuǎn)了，往后會在地產(chǎn)銷售和投資端有進一步的體現(xiàn)，也會調(diào)整市場之前比悲觀的預(yù)期。

對于當前的需求：我們在春節(jié)后的一個多月的時間里面，密集走訪了唐山、江浙、山東和江西等地，每到一個地方都和能夠地產(chǎn)開發(fā)商、建筑設(shè)計單位、施工方和貿(mào)易商的一些朋友請教，從整體反饋的情況來看，偏樂觀。地產(chǎn)新開工上半年的韌性仍然很強，而基建的短期增量也在有所改善。節(jié)后鋼鐵行業(yè)的供給是呈現(xiàn)上升態(tài)勢的，但是整體庫存的去化速率仍然較快，其實也在側(cè)面印證了需求的反饋是很正面的。鋼鐵的需求未來有憂慮，是由于宏觀環(huán)境帶來的，但是目前鋼鐵的需求呈現(xiàn)的更多是結(jié)構(gòu)性的問題。從目前鋼鐵的核心下游來看，可以簡單分成地產(chǎn)前周期和地產(chǎn)后周期，前周期的地產(chǎn)施工和銷售往往是必選消費環(huán)節(jié)，而后周期的汽車家電端的消費往往是后周期的行為。

大宗內(nèi)參：那么您如何看待后續(xù)的需求情況？

唐川林：對于后期的需求狀況，我們主要從兩個維度進行分析和跟蹤。分別去找尋在宏觀維度的領(lǐng)先指標和微觀維度的領(lǐng)先指標。簡單來說，我自己的理解，一個是宏觀邏輯的推演，另一個是微觀產(chǎn)業(yè)的驗證。

對于前者，我們觀察到了目前融資端出現(xiàn)的好轉(zhuǎn)，后續(xù)有望改善地產(chǎn)鏈條之前的悲觀情緒，逐漸改善地產(chǎn)開發(fā)商的資金鏈，進而傳導(dǎo)到我們鋼鐵這類偏上游的行業(yè)需求中。對于后者，我們觀察到了上半年，建筑設(shè)計院和一些核心施工方的訂單是比較飽和的。那么需求不用那么悲觀，鋼鐵需求的季節(jié)性現(xiàn)象肯定還會有，但是斷崖式的下跌我覺得很難看到。

非常值得提及的是，根據(jù)我們的研究2018年12月份是鋼鐵行業(yè)一個非常核心的轉(zhuǎn)折點，這個轉(zhuǎn)折點的意義并不比2017年5月份開始的供給側(cè)改革的意義低。而這個轉(zhuǎn)折點帶來的變化核心會帶來產(chǎn)業(yè)核心矛盾的轉(zhuǎn)變，即產(chǎn)業(yè)邏輯對于價格和參與者行為模式的影響力度會縮小，宏觀需求端的影響度會較為明顯的提升，這在今年給到我們一個非常重要的交易思維的轉(zhuǎn)換。

大宗內(nèi)參：在產(chǎn)業(yè)邏輯影響力逐漸淡化的這個過程中，對于未來一個季度的價格怎么判斷？

唐川林：目前其實正處在這個轉(zhuǎn)換的時候，后期鋼鐵行業(yè)的供給彈性明顯縮小，上下的波動幅度不會很大，而整個產(chǎn)業(yè)進入弱平衡時代。在這樣的背景下，旺季期間庫存又去化比較快，做空是有一些壓力的，對于現(xiàn)貨我更樂觀一些。但是對于期貨，由于遠月預(yù)期較為悲觀，在4月中旬開始換月的時候會有一些壓力，最后從期現(xiàn)結(jié)構(gòu)來看，貼水格局會有所擴大。

來源：鋼鐵王國

返回列表