12月24日，中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)操作室發(fā)布公開市場業(yè)務(wù)交易公告稱，臨近年末財政支出力度加大，銀行體系流動性總量處于較高水平，2019年12月24日不開展逆回購操作。

盡管24日未開展逆回購操作，不過臨近年末，為確保市場流動性合理充裕，央行近日明顯加大了預(yù)調(diào)微調(diào)流動性的力度：12月16日，央行中期借貸便利（MLF）操作3000億元；12月18日至20日，央行分別開展2000億元、2800億元和1500億元逆回購操作；12月23日，央行開展500億元逆回購。12月18日至23日連續(xù)四個交易日，央行投放流動性接近7000億元。

業(yè)內(nèi)人士表示，2019年底至2020年初，針對跨年、跨春節(jié)的季節(jié)性資金需求，這種預(yù)調(diào)微調(diào)市場短期流動性波動的操作可能還會有。與此同時，考慮到銀行長期資金需求仍存以及進(jìn)一步降低社會融資成本的需要，降準(zhǔn)的空間和可能性也存在。

2019年至今，央行兩次實施全面降準(zhǔn)，合計1.5個百分點，并分三次對部分中小銀行實施定向降準(zhǔn)。而市場對于在2019年底至2020年初再次降準(zhǔn)的預(yù)期正在逐漸升溫。

光大證券銀行業(yè)首席分析師王一峰表示，對于季節(jié)性資金余缺，通過公開市場操作等安排可平穩(wěn)度過，但考慮到明年1月專項債發(fā)行額度較大，需要長期資金予以支持，降準(zhǔn)被納入考慮。他表示，雙節(jié)期間，據(jù)測算資金缺口在3萬億至3.5萬億元人民幣，央行選擇重啟28天逆回購、“MLF+TMLF”的“量增價降”操作，以及配合全面或定向降準(zhǔn)一次的概率相對較高。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，法定存款準(zhǔn)備金率下調(diào)可帶動LPR和實體經(jīng)濟(jì)融資成本下降。12月12日召開的國務(wù)院常務(wù)會議部署推動進(jìn)一步降低小微企業(yè)綜合融資成本。會議提出，要貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神，明年實現(xiàn)普惠小微貸款綜合融資成本再降0.5個百分點，貸款增速繼續(xù)高于各項貸款增速，其中5家國有大型銀行普惠小微貸款增速不低于20%。

中信證券研究所副所長明明表示，降成本仍然是貨幣政策重要目標(biāo)，降成本的方式會從2019年的壓縮銀行利差轉(zhuǎn)變?yōu)榻档豌y行負(fù)債成本?！拔覀冋J(rèn)為要進(jìn)一步推動LPR下行并引導(dǎo)貸款利率下行，后續(xù)在LPR改革推進(jìn)、MPA考核以及繼續(xù)下調(diào)政策利率和降準(zhǔn)方面預(yù)計將有所作為。貨幣政策方面，2020年一季度存在降準(zhǔn)和下調(diào)政策利率的可能，以進(jìn)一步引導(dǎo)LPR下行?！泵髅髡f。交通銀行金融研究中心此前也發(fā)布點評稱，近兩周預(yù)調(diào)微調(diào)市場短期波動的操作可能還會有，甚至存在2019年末宣布降準(zhǔn)、2020年1月落地的可能。

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中國證券報頭版評論：春節(jié)前料成降準(zhǔn)窗口期

□本報記者張勤峰

多個信號表明，新一輪降準(zhǔn)箭已上弦。農(nóng)歷春節(jié)前，大額季節(jié)性流動性供求缺口的存在，為降準(zhǔn)政策順勢落地提供時機(jī)，未來一個月料成為降準(zhǔn)重要窗口期。適逢年度普惠金融定向降準(zhǔn)動態(tài)考核實施，使得下一次降準(zhǔn)有望繼續(xù)以全面加定向的方式呈現(xiàn)。

12月以來，市場上圍繞降準(zhǔn)的討論不斷增多，穩(wěn)定歲末年初流動性平穩(wěn)運(yùn)行成為關(guān)鍵理由。誠然，在監(jiān)管考核等多因素擾動下，年底資金面素來易緊難松，流動性趨緊壓力形成了央行釋放流動性的動力，再考慮到降準(zhǔn)具備的規(guī)模性和普惠性優(yōu)勢，降準(zhǔn)的確是可選手段之一。

不過，年底有大額財政支出，流動性總量往往是增多的，資金緊張更多是短時性、結(jié)構(gòu)性的，央行通過公開市場操作基本能夠應(yīng)對，動用準(zhǔn)備金率工具必要性并不太大。近期央行通過公開市場操作“補(bǔ)水”已顯現(xiàn)成效，上周資金面在短暫收緊后恢復(fù)平穩(wěn)，本周愈發(fā)寬松。24日，銀行間市場上隔夜和7天期等短期回購利率甚至跌到了數(shù)年來的低位。隨著財政支出力度逐漸加大，流動性供應(yīng)有保障，年底前資金面或仍有局部波動，但總體實現(xiàn)平穩(wěn)跨年幾無懸念。

反觀明年春節(jié)前，銀行體系流動性供求形勢趨向復(fù)雜，對央行實施降準(zhǔn)有一定需求。一是明年春節(jié)時點較以往靠前，節(jié)前現(xiàn)金流出壓力大；二是1月是傳統(tǒng)稅收大月，且當(dāng)月稅期高峰與春節(jié)前資金備付期重疊，可能放大對貨幣市場流動性的影響；三是一季度往往是信貸投放較為集中的時點；四是部分專項債額度提前下達(dá)意味著明年初即有望迎來較多地方債發(fā)行；五是明年1月公開市場到期回籠規(guī)模較大。如此種種，預(yù)示著明年1月資金需求量較大。屆時，降準(zhǔn)既可保障跨節(jié)資金面，又可助力年初信貸投放，同時有利于地方債有序發(fā)行，可謂一舉多得。

適時降準(zhǔn)也有助于降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本。降準(zhǔn)可一次性釋放大量低成本流動性，在有效增加金融機(jī)構(gòu)可用資金同時，還可降低銀行資金成本，通過銀行傳導(dǎo)有助于降低貸款實際利率。12月新一期貸款市場報價利率（LPR）沒有繼續(xù)下行，銀行負(fù)債成本剛性或是癥結(jié)所在。而要降低銀行負(fù)債成本，可直接下調(diào)央行資金利率，即調(diào)降政策利率；也可增加央行資金供給，通過改善供求關(guān)系降低資金成本。從這點來說，降準(zhǔn)可在一定程度上實現(xiàn)“降息”的效果，符合降低融資成本的要求。

應(yīng)該說，明年春節(jié)前實施降準(zhǔn)既有必要性也有合理性。未來一個月料成為降準(zhǔn)重要窗口期，加上每年初進(jìn)行的普惠金融定向降準(zhǔn)動態(tài)考核實施，下一次降準(zhǔn)仍有望以全面加定向的方式呈現(xiàn)。（來源：經(jīng)濟(jì)參考報）

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