庫(kù)存壓力待釋放

目前，新冠肺炎疫情蔓延態(tài)勢(shì)逐步得到遏制，國(guó)家政策向加快企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工進(jìn)度傾斜，預(yù)計(jì)建筑業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)將于3月底完全恢復(fù)。下游需求恢復(fù)過(guò)程中，螺紋鋼總庫(kù)存將超過(guò)2000萬(wàn)噸，廠庫(kù)壓力明顯高于社庫(kù)壓力，長(zhǎng)流程鋼廠被動(dòng)停產(chǎn)檢修力度將加大。

企業(yè)復(fù)工通道打開

工人返工企業(yè)復(fù)工通道打開，下游需求3月底將全面恢復(fù)。為控制節(jié)后嚴(yán)峻的疫情蔓延形勢(shì)，中央和地方政府采取嚴(yán)格管控措施，包括管制交通運(yùn)輸、嚴(yán)控人員流動(dòng)以及延遲企業(yè)復(fù)產(chǎn)。在三大措施齊發(fā)力下，疫情防控工作的關(guān)鍵指標(biāo)明顯好轉(zhuǎn)。鑒于疫情的蔓延態(tài)勢(shì)基本遏制，國(guó)家開始恢復(fù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，打開人員流動(dòng)和企業(yè)復(fù)產(chǎn)通道。國(guó)務(wù)院已同意交通運(yùn)輸部從2月17日零時(shí)起至疫情防控工作結(jié)束，全國(guó)收費(fèi)公路免收車輛通行費(fèi)。同時(shí)，國(guó)家衛(wèi)健委告誡地方不應(yīng)限制外出工作人員回小區(qū)生活，可以通過(guò)體溫檢測(cè)、人員登記進(jìn)行日常監(jiān)控，現(xiàn)在杭州地區(qū)的健康碼正在向全國(guó)推廣，目的在于控制疫情的同時(shí)，恢復(fù)健康群體的工作和生活。

下游需求方面，根據(jù)調(diào)研結(jié)果推算，建筑行業(yè)需求完全開啟大概率會(huì)出現(xiàn)在3月底。當(dāng)前的困難環(huán)節(jié)主要集中在政府通知、人員返崗以及等待政府審批，人員流動(dòng)的前期指標(biāo)鐵路客運(yùn)量小幅回暖，由于各地地方政府通知以及政府審批進(jìn)度不同，整個(gè)建筑行業(yè)形成有效需求會(huì)較晚。房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)工方面，各個(gè)房地產(chǎn)公司將根據(jù)不同城市的相關(guān)政策執(zhí)行，大體上在2月中下旬逐漸復(fù)工，中性預(yù)計(jì)房地產(chǎn)各個(gè)環(huán)節(jié)在3月底前完全恢復(fù)。

鋼廠面臨被動(dòng)減產(chǎn)

總庫(kù)存和廠庫(kù)雙雙創(chuàng)出歷史新高，長(zhǎng)流程鋼廠被動(dòng)減產(chǎn)。疫情使得螺紋鋼表觀需求持續(xù)接近零，造成春節(jié)后上游長(zhǎng)時(shí)間被動(dòng)累庫(kù)，現(xiàn)階段螺紋鋼廠庫(kù)714萬(wàn)噸、總庫(kù)存1847萬(wàn)噸，雙雙創(chuàng)出歷史新高。按照目前螺紋鋼周產(chǎn)量248萬(wàn)噸推算，3月底下游需求完全啟動(dòng)前，螺紋鋼總庫(kù)存大概率突破2000萬(wàn)噸。除了鋼材庫(kù)存高企外，鋼廠當(dāng)前還面臨鐵礦石原料不足問題，鋼廠進(jìn)口礦燒結(jié)粉礦總庫(kù)存為1634萬(wàn)噸，低于歷史同期最低位。因此，在鋼材庫(kù)存高企、爐料不足壓力下，長(zhǎng)流程鋼廠動(dòng)停產(chǎn)檢修力度逐步加大。

2月21日，Mysteel統(tǒng)計(jì)的全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為72.69%，較春節(jié)前下降4.60%，而唐山地區(qū)鋼廠高爐開工率為60.14%，較春節(jié)前大幅下降15.22%。短流程鋼廠方面，春節(jié)前都已經(jīng)停工停產(chǎn)，現(xiàn)在主要面臨廢鋼原料不足、員工未到崗以及銷售問題，開工率很低、產(chǎn)量忽略不計(jì)，并且華東電爐利潤(rùn)已經(jīng)是-347元/噸，短流程鋼廠主觀復(fù)產(chǎn)意愿不強(qiáng)。

市場(chǎng)套保意愿增加

螺紋鋼2005合約節(jié)后開盤出現(xiàn)跌停，企穩(wěn)后反彈幅度超預(yù)期。上周Mysteel調(diào)研的全國(guó)237家貿(mào)易商建材日平均成交量只有1.46萬(wàn)噸。基差位于歷史低位，疊加現(xiàn)貨端貿(mào)易遲遲未全面開啟，短期螺紋鋼將維持振蕩走勢(shì)。

中長(zhǎng)期來(lái)看，在物流運(yùn)輸條件恢復(fù)進(jìn)度明顯快于下游需求啟動(dòng)速度的條件下，長(zhǎng)流程鋼廠的原料短缺問題可以得到較快緩解，而下游終端需求的釋放是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程。因此，在終端需求完全啟動(dòng)之前，鋼廠產(chǎn)量已經(jīng)出現(xiàn)一定程度的回升，在當(dāng)前螺紋鋼生產(chǎn)利潤(rùn)為275元/噸的情況下，鋼廠仍有較強(qiáng)的主觀生產(chǎn)動(dòng)力，套保意愿逐漸增加。并且在建筑業(yè)和房地產(chǎn)復(fù)工期間，鋼廠和鋼材貿(mào)易商都存在高企的庫(kù)存壓力，因此不排除出現(xiàn)貿(mào)易商拋貨的可能性。

總體來(lái)看，筆者認(rèn)為，前期鋼材盤面價(jià)格反彈僅為情緒面的修復(fù)，整體庫(kù)存壓力仍未釋放，建議逢高做空螺紋鋼2005合約。

來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)

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