在剛過(guò)去的2月份中，鋼礦行情大致分為春節(jié)前和春節(jié)后兩個(gè)階段，春節(jié)前鋼廠延續(xù)補(bǔ)庫(kù)，鐵礦石在低到港高需求下繼續(xù)走強(qiáng)帶動(dòng)成材走強(qiáng)，鋼廠利潤(rùn)繼續(xù)下滑；春節(jié)后全球通脹預(yù)期疊加復(fù)工復(fù)產(chǎn)預(yù)期，鋼材價(jià)格偏強(qiáng)高開(kāi)高走，而原料鐵礦石在節(jié)后高開(kāi)后上漲動(dòng)力相對(duì)較弱，在工信部控制碳排放規(guī)劃的壓力下原料表現(xiàn)弱于成材，鋼廠利潤(rùn)得到明顯修復(fù)。

鋼材市場(chǎng)目前的總特征是“高價(jià)格、高供給、高庫(kù)存、高需求預(yù)期”。

首先，需求方面，2月份春節(jié)前鋼材需求季節(jié)性回落，受疫情影響，貿(mào)易商提早放假使得建材成交量的下降速度明顯快于往年同期，春節(jié)后鋼材需求逐步復(fù)蘇，截至2月第4周，全國(guó)建材主流貿(mào)易商成交量日均量為9.67萬(wàn)噸/日，較2月第1周增加7.79萬(wàn)噸/日；螺紋鋼測(cè)算周度表觀消費(fèi)量環(huán)比增加64.04萬(wàn)噸至129.92萬(wàn)噸；熱卷需求春節(jié)期間保持相對(duì)堅(jiān)挺，但隨著鋼廠利潤(rùn)修復(fù)部分前期螺轉(zhuǎn)卷的產(chǎn)量有所回吐，熱卷表觀消費(fèi)量周環(huán)比減少12.81萬(wàn)噸至295.33萬(wàn)噸?！熬偷剡^(guò)年”節(jié)約了節(jié)后的復(fù)工復(fù)產(chǎn)時(shí)間，提高了員工的返崗率，螺紋鋼和熱卷往年春節(jié)導(dǎo)致的表觀消費(fèi)量缺口明顯小于往年。3月份才到農(nóng)歷正月十五過(guò)后的正式開(kāi)工時(shí)間，需求仍有繼續(xù)回升空間，且隨著天氣轉(zhuǎn)暖，北半球新冠病毒傳播難度將逐漸加大，以及下游終端行業(yè)的韌性以及制造業(yè)較高的景氣度，都將支持鋼材消費(fèi)需求好轉(zhuǎn)。

其次，庫(kù)存方面，截至2月26日，螺紋鋼35城社會(huì)庫(kù)存上周環(huán)比增加213.07萬(wàn)噸至1221.96萬(wàn)噸，高于去年同期螺紋社會(huì)庫(kù)存88.51萬(wàn)噸；鋼廠庫(kù)存環(huán)比增加2.93萬(wàn)噸至514.84萬(wàn)噸，低于去年同期199.2萬(wàn)噸；螺紋鋼總庫(kù)存環(huán)比增加216萬(wàn)噸至1736.8萬(wàn)噸，低于去年同期庫(kù)存水平110.69萬(wàn)噸。雖然螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存累計(jì)增幅在近三年里不算高，但絕對(duì)水平偏高，周積累均速26.36%，僅次于去年，平均累庫(kù)速度已達(dá)95.52萬(wàn)噸/周，繼續(xù)刷新歷史紀(jì)錄，庫(kù)存壓力略超預(yù)期，對(duì)鋼價(jià)而言是比較明顯的利空，但鋼價(jià)對(duì)此不利因素反映并不明顯，主要也將歸咎于對(duì)需求的預(yù)期。從庫(kù)存規(guī)律來(lái)看，連續(xù)增庫(kù)存周期基本進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，接踵而來(lái)的將是3月份到5月份的降庫(kù)周期，復(fù)工復(fù)產(chǎn)預(yù)期存在較強(qiáng)的緩解高庫(kù)存壓力的預(yù)期。

再次，供給方面，截至2月26日一周，全國(guó)163家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率環(huán)比降至77.39%，全國(guó)高爐檢修限產(chǎn)量上升至57.65萬(wàn)噸左右，全國(guó)247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比上升0.25萬(wàn)噸至245.63萬(wàn)噸，45港口疏港量環(huán)比增加10.12萬(wàn)噸至294.97萬(wàn)噸，同比去年同期仍有較大增量。春節(jié)過(guò)后在復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)及預(yù)期下鋼廠利潤(rùn)得到一定修復(fù)，截至2月末，測(cè)算華東螺紋長(zhǎng)流程噸鋼利潤(rùn)基本修復(fù)至盈虧邊緣附近，春節(jié)前最后一個(gè)交易日虧損達(dá)到310元/噸左右，華東地區(qū)谷電利潤(rùn)約5000元/噸，平電利潤(rùn)約380元/噸，利潤(rùn)的恢復(fù)理論上抬升了鋼材供給端的壓力，也為原料需求提供了較強(qiáng)支撐，且“就地過(guò)年”使得生產(chǎn)端往年春節(jié)導(dǎo)致的缺口要明顯小于往年，原料端剛需力量不減，這也是當(dāng)前鋼價(jià)維持在高位運(yùn)行的重要支撐力量之一。但供給端也存在一項(xiàng)在較強(qiáng)的預(yù)期驅(qū)動(dòng)，即作為2021年重點(diǎn)任務(wù)之一的碳達(dá)峰、碳中和工作，在該政策貫穿全年的驅(qū)動(dòng)下，鋼材供給端存在向好預(yù)期，對(duì)于原料端則存在需求轉(zhuǎn)差預(yù)期。

最后，價(jià)格方面，目前的情況是現(xiàn)在鋼材價(jià)格已經(jīng)包含著較充分的高需求預(yù)期和供給政策性收縮預(yù)期，但現(xiàn)實(shí)還沒(méi)有來(lái)，需等待現(xiàn)實(shí)需求的兌現(xiàn)以及政策性規(guī)劃的落地，如果需求超出市場(chǎng)預(yù)期或者工信部粗鋼產(chǎn)量不增規(guī)劃的執(zhí)行使得供給出現(xiàn)明顯縮量，鋼價(jià)仍有望繼續(xù)攀升，反之，若正月十五過(guò)后，也就是3月份需求不及預(yù)期，價(jià)格可能會(huì)階段性調(diào)整，但在原材料低庫(kù)存的支撐下下行空間不大。因此，整體來(lái)看，鋼材中長(zhǎng)期仍向好，供應(yīng)和需求兩端都存在著向好預(yù)期，但短期價(jià)格或在預(yù)期充分反映下有所偏高，需警惕需求恢復(fù)強(qiáng)度與預(yù)期的落差對(duì)鋼價(jià)帶來(lái)的階段性調(diào)整，以及警惕成本支撐力度削弱對(duì)成材價(jià)格帶來(lái)的負(fù)反饋，屆時(shí)將是比較好的買入時(shí)機(jī)。

對(duì)于鐵礦石而言，存在較強(qiáng)預(yù)期的方面主要在需求端，即鋼材的供應(yīng)端，2月最后一周鐵礦石主要港口現(xiàn)貨日均成交量113.6萬(wàn)噸，周環(huán)比增加24.9萬(wàn)噸/日，春節(jié)后市場(chǎng)活躍度和成交量呈現(xiàn)較快速回升。鐵礦供應(yīng)端整體則比較穩(wěn)定，數(shù)據(jù)顯示2/22―2/28期間，19港口澳洲巴西鐵礦發(fā)運(yùn)總量環(huán)比增加149.3萬(wàn)噸，其中澳洲發(fā)運(yùn)環(huán)比增加106萬(wàn)噸，巴西發(fā)運(yùn)環(huán)比增加43.3萬(wàn)噸；14港鐵礦總發(fā)貨量環(huán)比增加115.3萬(wàn)噸至2223.7萬(wàn)噸，其中澳洲發(fā)運(yùn)環(huán)比增加88.6萬(wàn)噸至1663.2萬(wàn)噸，巴西發(fā)運(yùn)環(huán)比增加26.7萬(wàn)噸至560.5萬(wàn)噸。全國(guó)45港到港總量2204.7萬(wàn)噸，環(huán)比增加98.1萬(wàn)噸。從數(shù)據(jù)看2月份隨著澳洲礦山發(fā)運(yùn)的季節(jié)性復(fù)蘇，發(fā)運(yùn)重心較1月份有所上移，目前基本維穩(wěn)在同期較高水平附近；巴西發(fā)運(yùn)同比仍較低，2月份發(fā)運(yùn)平均水平低于1月份。由于上半年淡水河谷發(fā)運(yùn)仍處于低位，復(fù)產(chǎn)大多集中在下半年，因此從季節(jié)性推算上半年鐵礦供應(yīng)仍將保持偏緊狀態(tài)，一季度依然是鐵礦石的供應(yīng)低點(diǎn)，但三月份發(fā)運(yùn)及到港量的重心環(huán)比一、二月份將有所回升。此外，內(nèi)礦方面整體也比較穩(wěn)定，短期在季節(jié)性復(fù)蘇的規(guī)律下供給端整體壓力不大，出現(xiàn)超預(yù)期增量的概率偏低。因此，鐵礦石3月份起行情的關(guān)鍵主要在于需求端的指引，雖然礦價(jià)目前在復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)和高爐利潤(rùn)修復(fù)對(duì)需求韌性的支撐以及較高基差下保持堅(jiān)挺，但隨著鋼材需求的正式啟動(dòng)，礦價(jià)的關(guān)注重點(diǎn)及邏輯將逐漸向現(xiàn)實(shí)與預(yù)期差方面轉(zhuǎn)變。

從關(guān)注重點(diǎn)來(lái)看需聚焦“兩會(huì)”，一是在于對(duì)鋼材下游需求端尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策導(dǎo)向，二是碳排放碳中和的相關(guān)政策對(duì)鋼廠生產(chǎn)或原料需求的影響。目前預(yù)計(jì)在兩會(huì)前后在控制碳排放規(guī)劃指引下，鐵礦表現(xiàn)或?qū)⑷跤诔刹?，關(guān)注做多鋼礦比機(jī)會(huì)。

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