今年京津冀秋冬季的環(huán)保方案中，特別提出了在“2+26”城市實(shí)施工業(yè)企業(yè)限產(chǎn)措施，唐山等鋼鐵重鎮(zhèn)采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%，電解鋁廠限產(chǎn)30%以上，火電、水泥、化工等其他重污染行業(yè)也均有限產(chǎn)方案。雖然有些投資者對(duì)環(huán)保政策的執(zhí)行力度猶有疑慮，但我們對(duì)政策的研判和從相關(guān)企業(yè)收集的反饋信息顯示，此次環(huán)保政策執(zhí)行力度非常大，而且已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革的重要部分，對(duì)經(jīng)濟(jì)和相關(guān)股票影響顯著。

　　但從另一個(gè)方面來(lái)看，嚴(yán)格的環(huán)保措施將產(chǎn)生明顯的經(jīng)濟(jì)效益。在許多工業(yè)領(lǐng)域，因?yàn)橐恍〔糠指呶廴酒髽I(yè)通過(guò)規(guī)避環(huán)保成本壓低了產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格，令得大部分嚴(yán)格遵守環(huán)保條例的企業(yè)微利甚至虧損經(jīng)營(yíng)。環(huán)保督查將有助于糾正這種市場(chǎng)失效，通過(guò)關(guān)停落后污染產(chǎn)能提高工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格，改善企業(yè)盈利，幫助企業(yè)償還債務(wù)。這已經(jīng)在作為去年供給側(cè)改革重點(diǎn)的鋼鐵和煤炭行業(yè)得到驗(yàn)證：今年前7個(gè)月煤炭行業(yè)凈利潤(rùn)率從去年同期的1.2%上升到11%，鋼鐵行業(yè)從2.4%上升到3.9%。并且這兩個(gè)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率分別從之前高點(diǎn)下降1.8和2.1個(gè)百分點(diǎn)。此輪環(huán)保督察將供給側(cè)改革推向了鋁、建材和火電等行業(yè)，我們有理由期待工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)和債務(wù)杠桿將在更多行業(yè)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

　　更重要的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)過(guò)了為GDP增長(zhǎng)不惜污染環(huán)境的階段。據(jù)環(huán)境部綠色GDP初步研究，全國(guó)狹義的環(huán)境污染損失占GDP約3.5%。河北省這一比例高達(dá)7%，也就是說(shuō)如果計(jì)入資源耗減、環(huán)境退化、生態(tài)破壞以及污染治理等各項(xiàng)成本，河北省的GDP幾乎是零增長(zhǎng)或負(fù)增長(zhǎng)。從這個(gè)意義上講，推行環(huán)保政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不但不是拖累，反而是正向促進(jìn)。

　　從股票投資角度來(lái)看，我們認(rèn)為此輪環(huán)保督察（2017年8月到2018年3月）執(zhí)行力度空前，對(duì)污染行業(yè)落后產(chǎn)能的沖擊將超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。因此對(duì)于鋼鐵、鋁、水泥、火電等限產(chǎn)停產(chǎn)尚有政策空間的行業(yè)，我們認(rèn)為部分上市公司的估值和盈利預(yù)期仍可能進(jìn)一步上調(diào)。同時(shí)對(duì)于并且對(duì)受益于企業(yè)壞賬減少的銀行業(yè)，我們也更為樂(lè)觀。我們投資的一項(xiàng)心得是，中國(guó)股市的機(jī)會(huì)不僅在互聯(lián)網(wǎng)等萬(wàn)眾矚目的新興行業(yè)中，而是孕育于超預(yù)期的結(jié)構(gòu)性改革之中。

　來(lái)源：鋼鐵新聞網(wǎng)

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