利空基本消化
近期螺紋鋼大幅下挫,基本消化了上述利空因素帶來的沖擊。短期來看,螺紋鋼將轉(zhuǎn)入階段性休整,待新的供需矛盾出現(xiàn)后方能迎來新一輪的大級別行情。
自4月以來,下游需求表現(xiàn)持續(xù)低迷。受此影響,過去三個月,鋼材價格下跌幅度超過1500元/噸。隨著鋼價的持續(xù)下跌,鋼廠利潤也被持續(xù)擠壓,部分高成本區(qū)域,噸鋼虧損幅度甚至超過500元/噸。據(jù)統(tǒng)計,目前全國鋼廠盈利率已降至15%以下的水平,幾乎到了全行業(yè)虧損的狀態(tài)。上一次出現(xiàn)這樣的情況,還是在2015年鋼鐵行業(yè)下行周期的尾聲階段。目前基于鋼鐵行業(yè)已經(jīng)處于深度“低谷期”的現(xiàn)實,我們認(rèn)為,未來螺紋鋼產(chǎn)量將持續(xù)保持在較低水平運行。
供應(yīng)收縮不改
鋼鐵行業(yè)快速進(jìn)入下行周期,其核心驅(qū)動來自需求端的變化。地產(chǎn)周期自去年下半年拐頭進(jìn)入下行階段之后,去年四季度開始呈現(xiàn)加速下滑狀態(tài)。今年上半年,地產(chǎn)行業(yè)下行程度進(jìn)一步加深。從房地產(chǎn)新開工面積表現(xiàn)就可見一斑。自去年8月之后,新開工面積當(dāng)月同比降幅基本在20%—30%區(qū)間運行。而今年上半年,尤其是4月之后,當(dāng)月同比降幅基本在30%—40%區(qū)間運行。
筆者認(rèn)為,后期如果地產(chǎn)周期下行狀態(tài)不改變,那么鋼材的下跌趨勢就難以逆轉(zhuǎn)。從最新公布的1—6月地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看,新開工面積呈現(xiàn)環(huán)比持續(xù)改善但同比降幅擴(kuò)大的特征。新開工面積的絕對值目前已經(jīng)回升至1.5億平方米的水平。如果未來兩個月新開工能穩(wěn)定在1.5億平方米之上,則需求悲觀預(yù)期將會顯著減弱,鋼材下跌趨勢有望隨之而逆轉(zhuǎn);反之,如果新開工不能持續(xù)回升,長期低于1.5億平方米,則需求預(yù)期將再度轉(zhuǎn)入悲觀,鋼材下跌趨勢依舊難改。
需求成最關(guān)鍵變量
整體來看,目前地產(chǎn)行業(yè)雖有修復(fù)回暖的趨勢,但這一趨勢仍不穩(wěn)固,存在較大的不確定因素。因此,我們?nèi)孕柽M(jìn)一步觀察,以確定螺紋鋼需求預(yù)期能否改善,甚至逆轉(zhuǎn)。
綜上所述,供應(yīng)端,鋼鐵行業(yè)虧損面積加大,鋼廠被迫關(guān)?,F(xiàn)象增加,鋼鐵行業(yè)新一輪市場化產(chǎn)能淘汰過程正在進(jìn)行。受此影響,螺紋鋼產(chǎn)量大幅下降的狀態(tài)短期內(nèi)較難改變。需求端,下半年房地產(chǎn)新開工面積變化,將對螺紋需求預(yù)期產(chǎn)生較大影響,也將決定螺紋鋼價格變化的方向。因此,整體來看,鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能進(jìn)入市場化出清淘汰階段,這也是行業(yè)能否出現(xiàn)轉(zhuǎn)機的必要條件之一,而地產(chǎn)周期的變化則是行業(yè)能否“否極泰來”的充分條件。
具體走勢方面,筆者認(rèn)為,近期螺紋鋼大幅下挫,從價格下跌的幅度和速度來看,其基本消化了上述利空因素所帶來的沖擊。短期內(nèi),螺紋鋼行情將轉(zhuǎn)入階段性休整,待新的供需矛盾累積后,方能迎來新一輪的大級別行情。
風(fēng)險因素方面,主要關(guān)注宏觀政策預(yù)期以及原料端供應(yīng)趨勢變化。
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