鋼價波動規(guī)律：

一季度鋼價處于全年相對低位

2020年由于突如其來的黑天鵝“新冠疫情”影響，無論是宏觀經(jīng)濟還是鋼鐵領(lǐng)域都面臨了較大的下行壓力，但從鋼材價格波動來看，依然處于2016年供給側(cè)改革紅利期以來的高位水平，且經(jīng)過11月至12月的大幅拉漲，也給2021年鋼價的波動埋下伏筆。

根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，一季度鋼價通常處于全年的相對低位，春節(jié)過后價格的波動也會呈現(xiàn)兩種可能性：

第一種情況：市場庫存壓力不大的背景下，隨著春節(jié)淡季過后新一輪復(fù)工復(fù)產(chǎn)的快速推進，市場補庫需求增加，鋼價迎來階段性上漲；

第二種情況：經(jīng)過春節(jié)淡季一波累庫，在節(jié)后需求并未充分釋放的情況下，價格的高位壓力凸顯，鋼價承壓回落后再迎來一波反彈。因此，討論一季度鋼價波動，需要結(jié)合供需結(jié)構(gòu)、庫存的變化來判斷。

此外，根據(jù)中鋼網(wǎng)平臺數(shù)據(jù)，螺紋鋼、熱卷、中板三大品種較去年春節(jié)前均價上漲500-600，價格高位承壓，若庫存壓力過大，或者春節(jié)過后需求啟動較慢，鋼價將面臨一定壓力。

宏觀方面：

1、2021年全球經(jīng)濟將實現(xiàn)正增長

2020年全球經(jīng)濟遭遇經(jīng)濟大蕭條以來最嚴(yán)重的一次衰退，中國成為唯一實現(xiàn)正增長的國家，GDP首次突破100萬億元。2021年隨著新冠疫苗大規(guī)模接種，疫情的逐步控制，全球經(jīng)濟恢復(fù)的步伐將持續(xù)加快。無論是世界銀行還是國際貨幣基金組織IMF對于2021年全球經(jīng)濟的恢復(fù)均持樂觀態(tài)度，且世界銀行2021年1月發(fā)布的《全球經(jīng)濟展望》報告預(yù)計全球經(jīng)濟將增長4%，其中，中國經(jīng)濟將增長7.9%。而IMF于1月26日最新一期《世界經(jīng)濟展望》預(yù)計2021年全球經(jīng)濟增長將達到5.5%，相較去年10月預(yù)測上調(diào)了0.3個百分點。并預(yù)計中國經(jīng)濟有望達到8.1%的增速。

但需要關(guān)注的是，經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)的前提是疫情的有效控制。目前海外疫情仍在持續(xù)蔓延，世衛(wèi)組織認為2021年全球疫情形勢依然嚴(yán)峻，因此，短期來看，至少一季度依靠外需拉動國內(nèi)經(jīng)濟以及國內(nèi)鋼鐵需求的動力不強。

2、“疫霾盡，兩會開”，節(jié)后宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)可期

回到國內(nèi)市場，疫情防控不斷加嚴(yán)，2月進入傳統(tǒng)春節(jié)淡季，鋼材市場將呈現(xiàn)“有價無市”的狀態(tài)，因此疫情對市場沖擊主要看3月表現(xiàn)，中國工程院院士張伯禮最新表述認為“今冬疫情有望3月初疫霾盡”。同時，3月初國內(nèi)將召開兩會，宏觀預(yù)期向好，隨著疫情的有效控制，節(jié)后將迎來一波快速的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，經(jīng)濟的恢復(fù)的趨勢將延續(xù)。且由于2020年經(jīng)濟增長的低基數(shù)，2021年上半年，尤其是一季度經(jīng)濟增速將有不錯的表現(xiàn)。

3、全球?qū)捤沙掷m(xù)，國內(nèi)政策回歸常態(tài)化

從2020年國內(nèi)宏觀調(diào)控來看，貨幣政策下半年已經(jīng)呈現(xiàn)總量收緊的趨勢，2021年貨幣政策將延續(xù)緊平衡，而2020年財政政策力度較大，尤其是專項債和特別國債的發(fā)行，以及財政赤字規(guī)模都近年來的新高，2021年在經(jīng)濟持續(xù)向好的背景下，將考慮政府債務(wù)壓力和兼顧可持續(xù)性，財政政策大概率回歸常態(tài)化，這也意味著2021年依靠國內(nèi)寬松調(diào)控政策來提振資本市場可能性不大。

但從全球來看，寬松仍在持續(xù)，尤其是拜登政府1.9萬億美元的刺激方案進一步加大了2021年美元貶值的預(yù)期，通脹加劇，也將有助于大宗商品價格的提振，從這個角度來看，將利好能源類，包括鋼材價格的整體走勢。

此外，隨著全球經(jīng)濟的恢復(fù)，國內(nèi)鋼材出口壓力將進一步緩解，一方面，直接出口和間接出口的回升，有助于降低國內(nèi)庫存，提振價格；另一方面，全球鋼材需求量的增加，將帶來國際鋼價的上漲，進一步帶動國內(nèi)價格的上行。

整體來看，2021年的宏觀經(jīng)濟形勢和一季度國內(nèi)經(jīng)濟的恢復(fù)都是值得期待的。

供需結(jié)構(gòu)變動

供需結(jié)構(gòu)的變動是影響鋼價的核心因素，尤其在春節(jié)淡季過后，傳統(tǒng)的金三銀四能否迎來需求的快速釋放將決定鋼價的漲跌變化。

從鋼材需求的三大領(lǐng)域基建投資、房地產(chǎn)和制造業(yè)來看，2020年均呈現(xiàn)了V型復(fù)蘇的態(tài)勢，且基建投資和房地產(chǎn)投資全年實現(xiàn)由負轉(zhuǎn)正，而制造業(yè)投資增速也在繼續(xù)加快。

1、基建投資托底經(jīng)濟的必要性下降

基建投資具有逆周期特點，因此在2020年經(jīng)濟下行壓力較大的時候，基建投資成為托底經(jīng)濟的重要抓手，財政政策對基建投資資金支持力度較大。但隨著經(jīng)濟的持續(xù)恢復(fù)，基建投資托底經(jīng)濟的必要性將所有下降，且考慮到2021年財政政策的可持續(xù)性，新增專項債規(guī)模預(yù)計會從3.75萬億縮減至3-3.5萬億，通?；ㄍ顿Y與專項債發(fā)行節(jié)奏一致，整體來看，基建投資增速在2021年有望呈現(xiàn)小幅回升。值得注意的是，考慮到2020年仍有部分專項債未完全進入到重大項目中，春節(jié)過后，隨著新一批項目開工和施工進度的加快，用鋼需求也會進一步釋放。

2、房地產(chǎn)融資收緊，韌性尚存

2020年下半年開始，房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控明顯收緊，無論是限購限貸，還是“三道紅線”融資新規(guī)對房地產(chǎn)企業(yè)有息負債規(guī)模的限制，都對行業(yè)產(chǎn)生重大影響。而且2021年“三道紅線”將在2020年試點12家企業(yè)基礎(chǔ)上進一步拓展，更多房企將設(shè)置達線目標(biāo)，意味著行業(yè)融資規(guī)模收緊，進一步投資的動力會有所放緩。

但從目前房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)來看，2020年全年房地產(chǎn)投資同比增長7%，且反映用鋼需求量的房屋新開工面積、施工面積指標(biāo)均呈現(xiàn)持續(xù)回升態(tài)勢，其中施工面積仍保持4.4%的正增長，說明房地產(chǎn)投資韌性較強，且基于較大規(guī)模的存量市場，2021年上半年，尤其是春節(jié)之后傳統(tǒng)“金三銀四”旺季，施工的快速啟動將帶來建材市場需求的提振。

3、制造業(yè)有望成為2021年經(jīng)濟增長的核心動力

制造業(yè)投資增速持續(xù)回升，同時制造業(yè)推動工業(yè)增加值持續(xù)增長，12月同比增長達到7.3%，其中制造業(yè)同比增長7.7%。制造業(yè)中與用鋼需求緊密相關(guān)的機械制造領(lǐng)域、家電領(lǐng)域均恢復(fù)到正增長，汽車產(chǎn)量雖有2%的回落，但已經(jīng)超過疫情前的水平。

從先導(dǎo)指標(biāo)制造業(yè)PMI來看，中國制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)十個月處于50%以上的擴張區(qū)間，意味著國內(nèi)制造業(yè)處于持續(xù)擴張態(tài)勢，且12月全球制造業(yè)PMI超過55%，反映全球制造業(yè)的持續(xù)恢復(fù)，將進一步拉動下游制造業(yè)產(chǎn)品的出口和鋼材的直接出口。因此，2021年與制造業(yè)相關(guān)的板材需求將不斷回升。

但需要注意，疫情影響下全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈導(dǎo)致汽車芯片短缺，已經(jīng)影響到大眾、通用等汽車企業(yè)減產(chǎn)，且中汽協(xié)曾預(yù)計汽車芯片的短期也將影響國內(nèi)部分企業(yè)一季度生產(chǎn)，需要關(guān)注板材需求階段性放緩的壓力。

綜上，國內(nèi)鋼材需求有望在3月兩會召開之后快速釋放，進而有利于鋼價的回升。

4、2021年減產(chǎn)限產(chǎn)力度加大，一季度仍有回升空間

2021年作為十四五的開局之年，“碳達峰”、“碳中和”等目前也成為行業(yè)關(guān)注的焦點。工信部多次強調(diào)堅決壓縮粗鋼產(chǎn)量，確保粗鋼產(chǎn)量同比下降。意味著2021年在淘汰落后產(chǎn)能，控制產(chǎn)量等方面會力度加大。結(jié)合需求回升，供需結(jié)構(gòu)有望保持相對平衡。庫存壓力較2020年將得到明顯緩解。

一季度來看，2月春節(jié)淡季，鋼廠檢修停產(chǎn)增多，有助于緩解累庫壓力，而兩會過后，隨著需求的釋放，鋼廠增產(chǎn)動力也會隨之加強，將出現(xiàn)供需雙增的局面，由于目前鋼材總庫存壓力不大，且主要集中在鋼廠端，節(jié)后市場補庫需求將推升，對鋼價形成支撐。

綜合來看，2021年隨著全球經(jīng)濟和國內(nèi)經(jīng)濟的復(fù)蘇，宏觀利好持續(xù)，全球用鋼需求將得到改善，利好鋼材直接和間接出口。同時，在美元貶值預(yù)期推動下，大宗商品價格有望進一步提振。國內(nèi)市場來說，需求有望進一步抬升，基建投資仍將保持小幅增長態(tài)勢，房地產(chǎn)市場具有韌性，制造業(yè)將在國際和國內(nèi)雙增長的推動下成為拉動經(jīng)濟和拉動用鋼量的關(guān)鍵。

而對于一季度來說，隨著兩會的召開和國內(nèi)疫情的有效控制，重大項目陸續(xù)開工，下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)的速度將會加快，尤其是建材需求有望在春節(jié)過后加速釋放。

產(chǎn)量方面，基于“碳達峰”“碳中和”目標(biāo)，工信部多次強調(diào)確保粗鋼產(chǎn)量同比下降，意味著淘汰落后產(chǎn)能，控制產(chǎn)量的力度會隨之加大。

但需要注意，春節(jié)淡季，鋼廠檢修增多，而節(jié)后會隨著需求的回升增產(chǎn)動力加大，進而形成供需雙增的局面，不過由于當(dāng)前鋼材總庫存壓力不大，且主要集中在廠庫，節(jié)后隨著需求的回升，補庫需求會隨之增加，

此外，鐵礦石、焦炭原料端供需缺口短期難以改善，價格仍將維持相對高位，對鋼價形成支撐。

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