企業(yè)加大套保規(guī)模應(yīng)對價格變化

眾所周知，在鋼鐵企業(yè)的生產(chǎn)過程中，最大的市場風(fēng)險除產(chǎn)成品跌價風(fēng)險外，還有原材料尤其是鐵礦石價格的波動風(fēng)險。對于鋼材企業(yè)來說，鐵礦石成本占鋼材總成本的50%左右。我國鐵礦石高度依賴進口，但國際上的鐵礦石資源主要集中在幾大礦山手中。

華中地區(qū)一位鋼企人士李先生告訴記者，該企業(yè)的六成鐵礦石都依靠進口，以往，采購鐵礦石都是通過“基準價+浮動價”、長協(xié)定價等傳統(tǒng)套保模式鎖定采購成本，但隨著鐵礦石價格的持續(xù)上漲，他們意識到這種套保模式越來越不靠譜。比如近期國際鐵礦石貿(mào)易商突然提出大幅增加“浮動價”，否則寧可毀約。而長協(xié)定價也因定價較低遭遇上游礦山和貿(mào)易商抵制。

“鑒于此，我們轉(zhuǎn)而加大了基于鐵礦石基差交易的買入套保力度?！崩钕壬f，嘗試后發(fā)現(xiàn)基差交易有兩大好處：一是履約交割有保障，二是能更準確地反映當(dāng)前鐵礦石的最新供需狀況，定價方面不再受制于上游礦山和貿(mào)易商的“強勢干預(yù)”，某種程度上能降低企業(yè)采購成本。

記者在采訪中獲悉，在前期這波大漲行情中，多數(shù)鐵礦石貿(mào)易商認為管理價格風(fēng)險尤為重要。

對于傳統(tǒng)鐵礦石貿(mào)易商來說，低買高賣賺取價差是較為直接的經(jīng)營模式。但有了期貨這個風(fēng)險管理工具之后，他們就有了兩個市場可以買貨和賣貨，而且期貨市場為其提供了多空雙向交易機制，即使遇到下跌行情也能賺取價差利潤。

據(jù)了解，在今年上半年的上漲行情中，鐵礦石貿(mào)易商通過在期貨市場買入鐵礦石，節(jié)約了不少成本。

徽商期貨黑色系研究員劉朦朦告訴記者，以安徽一家鐵礦石貿(mào)易商為例，該企業(yè)負責(zé)人很早關(guān)注了期貨市場，對期貨的理解和運用先人一步。因為之前有其他商品期貨套保操作經(jīng)驗，在此次黑色系商品上漲行情中，該企業(yè)基于對產(chǎn)業(yè)基本面的分析、對鐵礦石期現(xiàn)貨價格發(fā)展趨勢的正確判斷，從4月開始在2109合約上買入部分虛擬庫存，以期規(guī)避購買現(xiàn)貨成本提升的風(fēng)險。4月，隨著鋼廠限產(chǎn)邊際影響的降低，非限產(chǎn)區(qū)域加大了對鐵礦石原料的采購力度，加上成材進入消費旺季，鐵礦石價格表現(xiàn)較為強勢，開始了新一輪的上漲行情。該貿(mào)易商在此次操作中，通過較低的資金成本鎖定了購買價格。

實際上，由于我國鐵礦石資源較少，加之近年來的過度開采，國產(chǎn)鐵礦石品位逐年下降，可用資源越來越少。而世界上品位較高的鐵礦石資源大都集中在澳洲和巴西的主要礦山手中，較高的資源集中度使得很大一部分定價權(quán)被捏在國外礦山的手中。期貨市場可為這些鐵礦石貿(mào)易商和鋼廠提供對沖鐵礦石價格波動風(fēng)險的工具和渠道。

安徽某鐵礦石貿(mào)易商的相關(guān)負責(zé)人告訴記者：“現(xiàn)在我們越來越多的同行都在關(guān)注或者已經(jīng)進入期貨市場進行風(fēng)險管理，后續(xù)隨著經(jīng)驗的豐富，我們還會擴大運用期貨工具的規(guī)模，幫助企業(yè)更好地經(jīng)營?！?/span>

企業(yè)合理利用期市可行穩(wěn)致遠

在這波黑色系商品大幅上漲行情中，不少受訪企業(yè)表示，無論國企還是民企，參與套期保值可以更好地維持穩(wěn)定的經(jīng)營利潤，規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營過程中的價格波動風(fēng)險。

5月上旬，面對當(dāng)時的行情，一位產(chǎn)業(yè)人士告訴記者；“此時做期貨有風(fēng)險，不做期貨風(fēng)險更大?！?/span>

據(jù)記者了解，當(dāng)時有些行業(yè)普遍承受很大的經(jīng)營壓力，而一些參與利用期貨市場的企業(yè)經(jīng)營卻很穩(wěn)定。一家國內(nèi)大型期貨公司相關(guān)負責(zé)人透露，原因是他們合理使用期貨工具對沖了風(fēng)險。

不過，記者了解到，還有相當(dāng)多的企業(yè)對期貨的功能和作用不重視。那么，在價格上漲過程中，一些企業(yè)利潤可觀，企業(yè)是不是就不用重視風(fēng)險管理了？

顯然不能。華北地區(qū)的一位鋼企相關(guān)負責(zé)人告訴記者，拿鋼材企業(yè)來說，雖說前期鋼材價格大漲，但原材料價格也在漲，在供應(yīng)和需求失衡時，企業(yè)要穩(wěn)定經(jīng)營，更要注意原材料的價格風(fēng)險管理。“特別是5月中旬以來，黑色系商品價格快速下跌，對我們的鋼材成品銷售也產(chǎn)生了影響?！?/span>

該企業(yè)人士坦言，由于原料價格波動幅度較大，公司利用期貨市場套保的意愿很強，例如按照原料配比，通過買入鐵礦石期貨和焦炭期貨、賣出螺紋鋼期貨來保證加工利潤。

新紀元期貨投資咨詢部主管石磊告訴記者，此輪黑色系商品價格上漲過程中，焦化、鋼廠、礦山利潤快速回升，但終端產(chǎn)業(yè)鏈如家電、汽車、鋼結(jié)構(gòu)加工、工程機械等下游行業(yè)企業(yè)的產(chǎn)品利潤被嚴重擠壓，不得不以漲價應(yīng)對，但消費品漲價勢必抑制其需求。同時，下游行業(yè)集中度較差，消費者選擇面較大，其對終端產(chǎn)品漲價的容忍度較低，因此下游企業(yè)面臨需求訂單下滑的困境。

實際上，除“隨行就市”的漲價策略外，下游終端企業(yè)和貿(mào)易商也可以利用期貨市場來轉(zhuǎn)移上游產(chǎn)品價格上漲風(fēng)險。國內(nèi)期貨市場品種體系日益完善，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供了期貨、期權(quán)、基差、點價、“期貨+保險”、倉單交易等豐富的風(fēng)險管理工具和產(chǎn)品，很多企業(yè)近十年經(jīng)歷多次熊牛周期、價格劇烈波動后，已經(jīng)對期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟的強大功能深有體會，今年已有超600家上市公司發(fā)布了套期保值公告。

今年3月董明珠曾霸氣宣布格力產(chǎn)品不漲價，其底氣就來源于格力已經(jīng)長期參與期貨市場的套期保值，將原材料價格上漲的風(fēng)險進行了有效轉(zhuǎn)移，提前鎖住企業(yè)合理利潤，自然無需下游消費者來承擔(dān)。

“某鋼廠根據(jù)其月度生產(chǎn)計劃安排原材料鐵礦石和焦炭采購，如果擔(dān)心鐵礦石價格因美元貶值、外礦發(fā)運受限等因素而后期上漲，焦化行業(yè)面臨產(chǎn)能置換，供給收縮也將使焦炭價格上漲，可以將全年的原材料采購計劃，提前在期貨市場上一次性買入相應(yīng)數(shù)量的鐵礦石和焦炭期貨遠月活躍合約，待現(xiàn)貨實際采購時，將相應(yīng)數(shù)量的持倉平掉。對于黑色系終端產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)而言，為應(yīng)對原料即鋼材價格上漲，應(yīng)采取的策略也是買入套期保值。同時，企業(yè)不僅可以利用期貨進行風(fēng)險對沖，也可以選擇買入相應(yīng)的期權(quán)品種，例如上述鋼廠案例中，還可以選擇買入鐵礦石看漲期權(quán)，基差風(fēng)險更小、套期保值效果更加確定，而企業(yè)套期保值成本也更低。”石磊說。

期貨日報記者發(fā)現(xiàn)，同是黑色系產(chǎn)業(yè)鏈，一些焦化企業(yè)也不甘落后，在這波波動行情中靈活運用期貨進行保值，規(guī)避煤焦價格波動，提高了銷售利潤，優(yōu)化了成本結(jié)構(gòu)。

中輝期貨焦炭研究員杜鵬告訴記者，前期，煤礦安全檢查增多，焦煤供應(yīng)受限，企業(yè)補庫難度增加，不少洗煤廠對一些優(yōu)質(zhì)焦煤開始提價，焦化企業(yè)就用期貨代替現(xiàn)貨，在盤面上采購了一些。“這家焦化4月初在期貨上買入2萬噸的焦煤，目前為企業(yè)節(jié)省煉焦成本800萬元。焦炭上，在利潤超過500元/噸的時候，這家企業(yè)開始在盤面上做一些賣出保值，雖然廠內(nèi)沒貨，鋼廠催貨也比較急，但還是覺得做一些保值心里比較踏實。當(dāng)時，焦炭期貨升水現(xiàn)貨有200元/噸左右，感覺賣盤面比賣現(xiàn)貨能夠獲得更多的利潤，就在盤面上賣出大約1萬噸焦炭產(chǎn)量。后來焦炭現(xiàn)貨市場依舊比較緊張，受政策的擾動，期貨再度貼水現(xiàn)貨，認為在期貨上進行現(xiàn)貨交割不合算，就選擇了平倉現(xiàn)貨，完成一次期現(xiàn)套利?！?/span>

“合理靈活地運用期貨工具，不僅能在成本端獲得更低的成本優(yōu)勢，而且在銷售端也能夠獲得穩(wěn)定的收益，良好的套保效果會進一步增強企業(yè)對期貨功能的認識?！倍霹i說。

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