1.1. 2024年國家經濟發(fā)展趨勢研判

    2023年4季度，工業(yè)生產、居民消費、投資、社融等指標出現(xiàn)了觸底跡象。隨著宏觀調控力度加大，更多“逆周期”政策出臺，財政、貨幣、民生、開放等政策都會繼續(xù)加碼，2024將是中國經濟的觸底、回暖之年，經濟增長目標大概率會定在5%左右。

    房地產、城鎮(zhèn)化的拐點帶來了地方財政收入的拐點。全年中小城市的土地出讓難度加大，為了保障低能級城市以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)的運轉，財政轉移支付力度預計會進一步加大。2023年全國土地出讓收入預估為5.5萬億元，歷史最高點是2021年的8.7萬億元。超大、特大城市的城中村改造將全面提速。拆除重建的城中村將全面推行“凈地出讓”模式，有利于提高效率、減少糾紛，但也會提升大城市中心區(qū)的地價。房地產市場將基本企穩(wěn)，一線城市會繼續(xù)放松樓市，部分中心城市核心片區(qū)的房價有望在2024年末出現(xiàn)反彈。還可能會有個別大型房企“出問題”，個別經營不善的國有房企可能會被整合，但整個行業(yè)風險可控。

2.1. 房地產投資降幅較大，住房“雙軌制”有望推動保障房需求提升

    2023年前三季度房地產投資完成額為8.73萬億元，同比下滑9.10%。分季度來看，前三季度房地產投資分別完成投資額2.6萬億元、3.26萬億元、2.87萬億元，同比分別變動-5.8%、-19.66%、-18.51%。2022年以來，房地產投資持續(xù)下行。展望2024年，預計房地產總體投資仍將維持下滑趨勢，近期隨著《關于規(guī)劃建設保障性住房的指導意見》（國發(fā)【2023】14號文）下發(fā)，我國有望推動商品房+保障房的住房雙軌制改革，保障房需求有望進一步提升。

2.2. 基建投資增速總體維持相對高位，但呈放緩趨勢

    2023年前三季度基建投資完成額（不含電力）12.62萬億元，同比增長6.20%，還原的全口徑基建投資額為16.2萬億元，同比增長8.64%。分季度來看，前三季度基建投資分別完成投資額3.44萬億元、6.77萬億元、5.99萬億元，同比分別增長10.82%、9.81%、6.16%，基建投資增速放緩。展望2024年，預計我國宏觀經濟仍有一定下行壓力，基建投資仍將發(fā)揮穩(wěn)增長的“壓艙石”作用，基建投資有望保持一定增長，但總體增速或進一步放緩。新能源、生態(tài)環(huán)保、高標準農田等新興領域及國家骨干水網、超大特大城市城中村改造、“平急兩用”基礎設施、縣域補短板基礎設施等細分市場將迎來快速發(fā)展期。

2.3. 專項債發(fā)行平衡投資放緩，但建筑業(yè)總產值增速仍明顯降檔

   2023年1-10月，全國發(fā)行新增專項債券3.68萬億元，完成年度預算限額的96.8%，但對建筑業(yè)總產值的帶動作用不明顯。2023年前三季度建筑業(yè)實現(xiàn)總產值20.99萬億元，同比增長5.8%。分季度來看，前三季度建筑業(yè)總產值同比增長分別為6.0%、0.2%、0.4%。2023年10月，國家明確中央財政將在今年四季度增發(fā)2023年國債1萬億元，支持災后恢復重建和提升防災減災救災能力，將拉動5萬億～6.7萬億元的基建投資總額。預計2024年建筑業(yè)總產值增速在5.5%-6.5%之間。

2.4. 中央加速部署超大特大城市城中村改造，政策持續(xù)加碼

    2023年4月28日，中共中央政治局會議提出，在超大特大城市積極穩(wěn)步推進城中村改造和“平急兩用”公共基礎設施建設。2023年7月，國務院常務會議審議通過《關于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進城中村改造的指導意見》，加大對城中村改造的政策支持，積極創(chuàng)新改造模式，努力發(fā)展各種新業(yè)態(tài)，實現(xiàn)可持續(xù)運營。央企、國企有望將成為城中村改造的投資主體之一，銀行信貸將成為資金的主要來源。假設本輪改造周期為10年，通過對全國19個超大/特大城市存量城中村改造的潛在建安市場規(guī)模測算，在保守情況和靈活情況下每年可以拉動的建安投資分別為4700億元、7700億元。

2.5. 海外建筑市場迎來發(fā)展新機遇

   2023年是“一帶一路”十周年，中亞五國峰會召開、多國領導人訪華促進形成“一帶一路”新循環(huán)。2023年1-10月，我國對外承包工程業(yè)務完成營業(yè)額8568.8億元人民幣，同比增長8.3%，其中“一帶一路”共建國家完成營業(yè)額占比82.0%；新簽合同額10830.7億元人民幣，同比下降1.1%，其中“一帶一路”共建國家新簽合同占比83.3%。對建筑央企而言，“一帶一路”的主要市場有望從非洲轉向中亞、東南亞等經濟實力更好的國家。展望2024年，預計我國對外承包工程業(yè)務增速將高于國內業(yè)務增速，“一帶一路”沿線國家業(yè)務發(fā)展空間廣闊。

2.6. 行業(yè)集中度進一步提升，“國進民退”“馬太效應”態(tài)勢愈發(fā)明顯

   從市場集中度來看，頭部八大建筑央企的市場份額由2022年的42.1%進一步增長至2023年上半年的51.4%，持續(xù)擠壓地方國企和民營企業(yè)的市場空間。地方建筑國企作為地方政府國資委控股的區(qū)域型建筑企業(yè)，受制于地方投資平臺資金緊張，本地發(fā)展和跨區(qū)域發(fā)展均面臨一定壓力。隨著部分民營地產企業(yè)出清，導致部分民營建筑企業(yè)業(yè)務規(guī)模明顯收縮，同時計提大額壞賬損失，已經失去了規(guī)模擴張的彈性。