據(jù)新華社報道，中共中央政治局12月9日召開會議，分析研究2025年經濟工作。一般而言，每年4、7、10、12月召開的政治局會議（10月不一定召開），都會研究經濟工作。在12月政治局會議結束幾天后，中央經濟工作會議就會召開，政治局會議的一些定調也會延續(xù)到經濟工作會議中，因此12月政治局會議被視為中央經濟工作會議的“前奏”。

值得注意的是，本次會議召開前夕，新華社連發(fā)六篇《當前中國經濟問答》系列文章，覆蓋經濟增速、內需提振、企業(yè)經營、財政政策、貨幣政策、房地產六大熱點問題，不少市場人士認為這是重磅會議召開前的吹風。結合來看，21世紀經濟報道記者梳理后發(fā)現(xiàn)，此次政治局會議主要釋放以下六大重磅信號：

1. 全年經濟社會發(fā)展主要目標任務將“順利完成”

中共中央政治局會議在總結2024年經濟工作時指出，經濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，我國經濟實力、科技實力、綜合國力持續(xù)增強。新質生產力穩(wěn)步發(fā)展，改革開放持續(xù)深化，重點領域風險化解有序有效，民生保障扎實有力，全年經濟社會發(fā)展主要目標任務將順利完成。

《經濟增速怎么看——當前中國經濟問答之一》一文表示，前三個季度，我國國內生產總值分別增長5.3%、4.7%、4.6%，雖有所起伏，但波動幅度不大，保持在預期目標附近。這樣的增速是多重因素疊加的結果，有世界經濟增長動能趨緩帶來的沖擊，有房地產、地方債等長期積累的結構性矛盾的影響，也有內需不振、部分企業(yè)經營困難、洪澇災害頻發(fā)等方面的作用。

“但是，我們頂住了壓力，守住了底線，經濟穩(wěn)定運行的總基調沒有變。”文章分析，縱向看，今年前三季度GDP總量比去年同期增加了近3.7萬億元，三季度GDP總量比去年同期多了近1.3萬億元，環(huán)比增速連續(xù)九個季度正增長。無論是增量還是增勢，前三季度的經濟運行已經為實現(xiàn)全年目標打下了堅實基礎。

值得注意的是，文章還稱，今年全年經濟增長目標是5%左右，我們一直朝這個目標全力以赴。經過努力，在5%的左一點或是右一點，都可以接受。原因在于，當前的中國經濟，更加注重實現(xiàn)質的有效提升和量的合理增長，而不是簡單以GDP論英雄。

2.財政政策基調由“積極”調整為“更加積極” 

會議指出，明年要堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)，守正創(chuàng)新、先立后破，系統(tǒng)集成、協(xié)同配合，實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，充實完善政策工具箱，加強超常規(guī)逆周期調節(jié)，打好政策“組合拳”，提高宏觀調控的前瞻性、針對性、有效性。要大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求。 

我國實施積極的財政政策已達十五年之久，但“更加積極的財政政策”提法較為少見。中信證券首席經濟學家明明告訴記者，本次政治局會議上首次在“積極的財政政策”前增加了“更加”的表述，表明財政擴張及政策加碼的決心和力度，后續(xù)財政發(fā)力可期。近年來實際赤字率最高的年份是2023年和2020年，分別為3.8%、3.6%，而2024年財政赤字率有望達到4.0%，新增專項債、特別國債規(guī)模也有望進一步提升。

《12萬億元地方化債“組合拳”怎么看——當前中國經濟問答之四》也指出，我國政府杠桿率明顯低于主要經濟體和新興市場國家，中央財政還有比較大的舉債空間和赤字提升空間。

背后的原因在于，從負債率看，根據(jù)國際貨幣基金組織統(tǒng)計，2023年末G20中的國家平均政府負債率118.2%，G7國家平均政府負債率123.4%。同期，我國政府全口徑債務總額為85萬億元，其中，國債30萬億元，地方政府法定債務40.7萬億元，隱性債務14.3萬億元，政府負債率為67.5%。從赤字率看，我國長期以來對于赤字率的安排較為謹慎，大多數(shù)年份低于3%，明顯低于其他全球主要經濟體。此外，我國地方政府債務形成了大量有效資產。地方政府債務支持建設了一大批交通、水利、能源等項目，很多資產正在產生持續(xù)性收益，既為經濟高質量發(fā)展提供有力支撐，也是償債資金的重要來源。

事實上，一系列更加積極的政策已經在緊鑼密鼓謀劃推進中。財政部部長藍佛安此前明確表示，2025年將實施更加給力的財政政策，包括積極利用可提升的赤字空間，擴大專項債券發(fā)行規(guī)模，繼續(xù)發(fā)行超長期特別國債，加大力度支持“兩新”品種和規(guī)模，加大中央對地方轉移支付規(guī)模等。

3.貨幣政策基調由“穩(wěn)健”調整為“適度寬松”

根據(jù)通稿，中國將實施“適度寬松”的貨幣政策，這是2011年以來高層首次提出這一表述，也是進入21世紀后的第三次?；仡櫄v史來看，2007年年底，為防止經濟增長由偏快轉為過熱，中央經濟工作會議將2008年貨幣政策基調定為“從緊”。2008年9月，以雷曼兄弟破產為標志，美國次貸危機加速升級，我國經濟也受到金融危機的波及，中央遂決定實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，并延續(xù)至2010年。2011年起，為防通脹、防資產價格泡沫、防“熱錢”異動和防金融風險，我國重回“穩(wěn)健”貨幣政策基調。

廣開首席產業(yè)研究院資深研究員劉濤表示，當前宏觀經濟和金融指標較為疲弱，此前連續(xù)實施14年的“穩(wěn)健”貨幣政策基調與市場心理預期之間存在明顯落差，在政策力度上尚有不足。本次貨幣政策基調由“穩(wěn)健”調整為“適度寬松”后，將可以更大程度上配合好更加積極的財政政策，實施“雙松”組合，進一步增強超常規(guī)逆周期調節(jié)的政策效果。

中國銀河證券首席經濟學家、研究院院長章俊告訴記者，高層時隔14年再提實施“適度寬松”的貨幣政策，并首次提出了“加強超常規(guī)逆周期調節(jié)”，可以看出穩(wěn)增長的決心，政策從被動應對轉換為主動出擊。在他看來，兩項表述或意味著央行明年將采取更大力度的降息降準，全年可能累計調降政策利率40-60BP，引導5年期LPR下行60-100BP，全年可能累計降準150-250BP。

4.“加大逆周期調節(jié)力度”調升為“加強超常規(guī)逆周期調節(jié)”

對比9月26日召開的中央政治局會議來看，此次會議關于“加強超常規(guī)逆周期調節(jié)”的表述較“加大逆周期調節(jié)力度”更進一步，也因此備受關注。

劉濤告訴記者，2025年的“超常規(guī)”逆周期調節(jié)可能體現(xiàn)在政策思路更加積極、工具更加豐富、操作力度更大、更有針對性、更具綜合性等多個方面。

一是采用“超常規(guī)”的政策工具，2025年政策操作思路會更加積極，將不局限于傳統(tǒng)的政策工具，會借鑒國外經驗進一步充實完善政策工具箱，央行大規(guī)模購買國債、成立特定目的公司或基金直接購買房地產相關資產、成立平準基金支持股市發(fā)展等等政策工具可能會被使用。

二是政策工具操作規(guī)模將持續(xù)加碼，如實現(xiàn)赤字率4%的突破，大規(guī)模增加財政赤字；發(fā)行更大規(guī)模的特別國債，過去是1萬億元，今后可能會增大至3萬億以上；實施更大力度的降準，釋放更多流動性；實施更大幅度的降息，推動社會融資成本持續(xù)下行。

三是政策工具操作更具針對性，如專項解決隱性債務問題的工具、解決房地產市場風險問題的工具、提振股市的工具、解決中小銀行風險的工具、境外加征關稅的應對工具。

四是宏觀調控將更具綜合性。2024年一攬子增量政策出臺時，中央進一步強調了要加強政策間、部門間的協(xié)調配合；2025年要打好政策“組合拳”，需要中央各部委、各主責單位加強配合，各項政策措施出臺與實施過程中要注重系統(tǒng)集成、協(xié)同配合，全方位地推進各項配合工作，進一步提升宏觀政策實施效果。

5.“擴大國內需求”拓展為“全方位擴大國內需求”

會議提出，要大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求?！秲刃杼嵴裨趺纯础斍爸袊洕鷨柎鹬分赋?，堅定實施擴大內需戰(zhàn)略、培育完整內需體系，是加快構建新發(fā)展格局的必然選擇，是促進我國長遠發(fā)展和長治久安的戰(zhàn)略決策。

文章表示，環(huán)顧全球，美國、德國、英國等在人均GDP（國內生產總值）突破2萬美元時內需結構均表現(xiàn)出“內需主導、消費引領”的特征。審視自身，未來一個時期，國內市場主導經濟循環(huán)的特征更加明顯，經濟增長內需潛力會不斷釋放：看需求，我國擁有14億多人口，中等收入群體仍在不斷擴大，商品零售額位居世界前列，今后還有穩(wěn)步增長空間；看供給，我國基于國內大市場形成的強大生產能力，能夠促進全球要素資源整合創(chuàng)新，使規(guī)模效應和集聚效應最大化發(fā)揮。

財信研究院副院長伍超明還告訴記者，從短期看，2025年面臨外部發(fā)展環(huán)境不確定性提高，外需對經濟增長的支撐將減弱，經濟增長對內需的依賴性增強；從中長期看，國內已進入高質量發(fā)展階段，投資需要根據(jù)經濟結構調整的方向有增有減，更多投向科技創(chuàng)新、基本民生等領域，宏觀經濟政策的作用方向應從過去的更多偏向投資，轉向消費與投資并重，并更加重視消費。 

“因此，會議提出全方位擴大國內需求，一方面要大力提振消費，預計財政支出結構將從偏重投資向更加注重增強消費能力與意愿轉變；另一方面要提高投資效益，當前我國投資規(guī)模不可謂不大，但投資效率持續(xù)下降，提高投資效率、盤活存量資產，實質上也是擴大需求?！蔽槌髡f。

6.進一步提出“穩(wěn)住樓市股市”，推動經濟持續(xù)回升向好

9月26日召開的中央政治局會議定調“要促進房地產市場止跌回穩(wěn)”和“要努力提振資本市場”，本次會議再次提出要“穩(wěn)住樓市股市”，高層重視程度可見一斑。

中國銀河證券首席經濟學家章俊告訴記者，穩(wěn)住樓市股市，意味著高層更加重視微觀主體在經濟中的獲得感。房地產市場和股票市場作為居民財富蓄水池，是穩(wěn)定預期、激發(fā)經濟活力的重中之重，也是年初以來居民預期和內需持續(xù)偏弱的核心因素。面對明年外部不確定性加大，需要更加防范由房地產或股市下行可能引發(fā)的系統(tǒng)性風險和內需沖擊。 

樓市方面，中指研究院政策研究總監(jiān)陳文靜表示，今年10月以來，監(jiān)管部門已經落地多項支撐房地產市場的“組合拳”，在提振市場預期、改善市場活躍度方面效果明顯好于以往，房地產市場出現(xiàn)了階段性回穩(wěn)。在她看來，樓市從階段性回穩(wěn)到市場真正實現(xiàn)“止跌回穩(wěn)”，關鍵在于要將已出臺政策落實到位，包括加快推進貨幣化安置100萬套城中村改造，加快落實3000億元保障房再貸款收購存量房等。另外，盤活閑置土地有助于優(yōu)化供需關系，為市場注入活力，同時有助于改善地方政府及房企資金狀況，而專項債收購存量閑置土地的加快落實或是促進2025年投資和開工恢復的關鍵。

股市方面，伍超明認為，資本市場連著雙循環(huán)戰(zhàn)略和高質量發(fā)展兩端，穩(wěn)住股市既有利于提高居民財產性收入，通過財富效應增強擴大內需潛能，又能為科創(chuàng)企業(yè)提供更適配的融資支持，加快發(fā)展新質生產力，對暢通國內大循環(huán)具有重要積極作用。預計央行最近創(chuàng)設的兩項結構性貨幣政策工具將繼續(xù)為股市提供流動性支持。此外，穩(wěn)定股市也是穩(wěn)定預期、激發(fā)活力的重要抓手。

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