一年一度的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，為未來一年經(jīng)濟(jì)工作作出系統(tǒng)部署并提出重點(diǎn)工作要求，日前召開的中央政治局會議已為經(jīng)濟(jì)工作定下了主基調(diào)。

此次中央經(jīng)濟(jì)工作會議釋放了哪些新信號，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者進(jìn)行了梳理和解讀。

數(shù)據(jù)來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會議公開資料梳理

對于2024年經(jīng)濟(jì)增長情況，中央經(jīng)濟(jì)工作會議表示經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)即將順利完成，此前政治局會議表示全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)將順利完成。

對于明年經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要目標(biāo)，會議給出定性目標(biāo)：要保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，保持就業(yè)、物價(jià)總體穩(wěn)定，保持國際收支基本平衡，促進(jìn)居民收入增長和經(jīng)濟(jì)增長同步。而2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會議未體現(xiàn)相關(guān)表述。

“此次會議工作總基調(diào)較為罕見地提出了明年主要的經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展預(yù)期目標(biāo)。”中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊解讀稱，明確提出“要保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長”，穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)放到了更加優(yōu)先的位置。

中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長王一鳴表示，2025年是“十四五”規(guī)劃的收官之年，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行意義十分重大。建議明年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)定在5%左右，這是預(yù)期引導(dǎo)，也是信心表達(dá)，非常重要。因?yàn)槲覈呀?jīng)確立到2035年基本實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化的目標(biāo)，也就是人均GDP要達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家水平，這需要從2020年到2035年的15年里年均增速達(dá)到4.72%。如果明年能夠明確5%左右的增長，這樣有利于“十四五”經(jīng)濟(jì)增速維持在5%左右的水平，也能夠?yàn)橐院罅粝赂嗟目臻g。

中國社會科學(xué)院金融研究所副所長張明表示，2025年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)仍會定在5.0%左右。首先，因?yàn)槲覈?035年實(shí)現(xiàn)人均GDP翻番的目標(biāo)，隱含要求是年均增長率不低于4.6%。其二，目前需要提振信心與預(yù)期。其三，經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)作為政策指揮棒，方便調(diào)動(dòng)資源保增長。

政府工作報(bào)告對于今年的主要經(jīng)濟(jì)目標(biāo)為：GDP增長5%左右、CPI漲幅3%左右、城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬人以上、城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%左右、居民收入增長和經(jīng)濟(jì)增長同步、國際收支保持基本平衡等。

對比2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會議，今年的會議在財(cái)政政策方面直接提出“提高財(cái)政赤字率”。

事實(shí)上，財(cái)政部部長藍(lán)佛安已經(jīng)多次提到赤字率問題。10月12日，在國新辦發(fā)布會上，藍(lán)佛安表示，中央財(cái)政還有較大的舉債空間和赤字提升空間；11月8日在全國人大常委會辦公廳新聞發(fā)布會上，藍(lán)佛安表示，積極利用可提升的赤字空間。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，近年來實(shí)際赤字率最高的年份是2023年和2020年，分別為3.8%、3.6%，中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確提出明年要“提高赤字率”，預(yù)計(jì)2025年財(cái)政赤字率有望達(dá)到4.0%。

摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)表示，預(yù)計(jì)2025年財(cái)政赤字率會明顯上調(diào)，赤字率可能定在4%或以上，是非常重要的正面信號。這意味著打破過去多年思維定式，放棄了3%左右的財(cái)政赤字約束，采取更強(qiáng)有力的逆周期政策。

章俊也表示，實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，預(yù)計(jì)2025年赤字率在4%以上，超長期特別國債和地方政府專項(xiàng)債規(guī)模有望進(jìn)一步提升，財(cái)政加碼的方向在傳統(tǒng)投資和民生之外，仍將進(jìn)一步加碼消費(fèi)和房地產(chǎn)領(lǐng)域。

會議還提到要增加發(fā)行超長期特別國債，增加地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，兜牢基層“三保”底線。根據(jù)官方公開數(shù)據(jù)，2024年財(cái)政赤字率按3%安排，超長期特別國債發(fā)行規(guī)模為1萬億元，地方政府新增專項(xiàng)債額度為3.9萬億元。結(jié)合多位專家分析，明年超長期特別國債有望在1.5萬億元至2萬億元，專項(xiàng)債額度有望在4.5萬億元左右。

會議提出，發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

“適度寬松”的貨幣政策改變了自2011年以來的定調(diào)，市場關(guān)注明年貨幣政策將以何種方式進(jìn)行適度寬松，此次會議給出了答案：降準(zhǔn)、降息等。不過，受制于內(nèi)外部環(huán)境，實(shí)際降低力度能到多少市場有一定分歧。會議提到要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

按照上述多位專家預(yù)計(jì)，2025年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)仍會定在5.0%左右。光大證券首席固定收益分析師張旭認(rèn)為，結(jié)合前期的政策力度、當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況、明年“適度寬松”的貨幣政策取向，判斷明年有可能降低OMO利率20-30bp并引導(dǎo)存貸款實(shí)際利率進(jìn)一步下行、降低存款準(zhǔn)備金率1.5個(gè)百分點(diǎn)左右、央行凈買入國債的規(guī)模將明顯大于今年。“當(dāng)然，如果市場主體預(yù)期得到穩(wěn)定、活力充分激發(fā)，那么明年貨幣政策寬松的幅度會比我們預(yù)測的小一些?！?/p>

“財(cái)政金融配合將成為明年宏觀政策組合的主旋律，央行將借助買賣國債、買斷式逆回購等創(chuàng)新工具支持財(cái)政政策發(fā)力，通過再貸款等結(jié)構(gòu)性工具支持產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力。”明明認(rèn)為。

短期來看，目前市場在等待新一輪降準(zhǔn)何時(shí)落地。此前央行行長潘功勝表示，“今年年內(nèi)還將視市場流動(dòng)性的狀況，可能擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25-0.5個(gè)百分點(diǎn)”。

值得注意的是，會議還提到社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，此內(nèi)容與2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會議的表述基本相同。這也是中央經(jīng)濟(jì)工作會議連續(xù)兩年提出此要求，此前為“廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”，這體現(xiàn)了貨幣政策對物價(jià)的重視。

央行數(shù)據(jù)顯示，截至10月末社會融資規(guī)模存量為403.45萬億元，同比增長7.8%；廣義貨幣（M2）余額309.71萬億元，同比增長7.5%。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，前三季度GDP增速為同比增長4.8%；前11月全國居民消費(fèi)價(jià)格比上年同期上漲0.3%。

東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，在金融“擠水分”效應(yīng)減弱后，明年新增信貸、社融規(guī)模有望恢復(fù)較快增長。

此外，會議還提出探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，創(chuàng)新金融工具，維護(hù)金融市場穩(wěn)定。宏觀審慎方面，央行已發(fā)布《宏觀審慎政策指引（試行）》，明確了建立健全我國宏觀審慎政策框架的要素。潘功勝此前在2024金融街論壇年會上表示，健全宏觀審慎政策框架和系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范處置機(jī)制。將立足宏觀視角，著力把握好經(jīng)濟(jì)增長、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、金融風(fēng)險(xiǎn)防范之間的動(dòng)態(tài)平衡，完善金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測、預(yù)警和處置體系，強(qiáng)化金融穩(wěn)定保障體系。密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行，及時(shí)加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)隱患。

助力金融市場穩(wěn)定方面，央行已經(jīng)推出了股票回購增持再貸款、證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）操作兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，但實(shí)施效果還有待進(jìn)一步觀察。

中央經(jīng)濟(jì)工作會議列出了明年的九大重點(diǎn)任務(wù)，并將“大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”列為首位，去年會議將“著力擴(kuò)大國內(nèi)需求”列為第二位，位居“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)”之后。

明明表示，“三駕馬車”中，消費(fèi)是明年的重要政策抓手。2024年年初以來，消費(fèi)在重要會議通稿中的位置有所前移，本次中央經(jīng)濟(jì)工作會議將擴(kuò)大內(nèi)需放在科技創(chuàng)新之前，其中提振消費(fèi)放在提高投資之前，體現(xiàn)國家層面對消費(fèi)需求的重視。

“這意味著2025年要把提振消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，從而與以往逆周期調(diào)節(jié)往往更多偏向投資有所不同。這顯示明年各項(xiàng)宏觀政策將向提振消費(fèi)集中用力，推動(dòng)居民消費(fèi)加速增長。明年貨幣政策對居民消費(fèi)信貸的支持力度也會顯著加碼，不排除設(shè)立定向支持工具的可能；各級各部門會更加注重優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境、拓展消費(fèi)場景，重點(diǎn)支持文娛旅游等服務(wù)消費(fèi)增長點(diǎn)。”王青認(rèn)為。會議還提到，加強(qiáng)財(cái)政與金融的配合，以政府投資有效帶動(dòng)社會投資。

“兩新”是今年大力提振消費(fèi)的重要舉措之一。11月19日，國家發(fā)改委表示，“兩新”工作開展以來，截至目前，已經(jīng)推動(dòng)各方面出臺實(shí)施細(xì)則近300項(xiàng)，持續(xù)發(fā)揮超長期特別國債資金引導(dǎo)帶動(dòng)作用，努力以“兩新”政策激發(fā)品質(zhì)新生活、產(chǎn)業(yè)新動(dòng)能、市場新活力。

此次會議提出加力擴(kuò)圍實(shí)施“兩新”政策，明明表示消費(fèi)品以舊換新政策可能通過提升額度、拓寬使用范圍等方式加大對經(jīng)濟(jì)的支持力度。國家發(fā)改委新聞發(fā)言人李超此前表示，“兩新”政策下一步安排，一方面將開展加力支持“兩新”政策效果評估，總結(jié)延續(xù)好的經(jīng)驗(yàn)做法；另一方面將研究提出未來繼續(xù)加大支持力度、擴(kuò)大支持范圍的政策舉措，待履行相關(guān)程序后適時(shí)公開發(fā)布，持續(xù)以“兩新”政策推動(dòng)群眾受益、企業(yè)獲利、經(jīng)濟(jì)向好。

商務(wù)部消費(fèi)促進(jìn)司二級調(diào)研員宋英杰此前也表示，提前謀劃明年的汽車以舊換新接續(xù)政策，穩(wěn)定市場預(yù)期，并持續(xù)完善汽車相關(guān)政策，促進(jìn)二手車放心、便利交易。

中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線，具體點(diǎn)名了房地產(chǎn)、地方中小金融機(jī)構(gòu)、非法金融活動(dòng)。而去年的會議指出要統(tǒng)籌化解房地產(chǎn)、地方債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)等風(fēng)險(xiǎn)。

11月8日，十四屆全國人大常委會第十二次會議通過了全國人大常委會關(guān)于批準(zhǔn)《國務(wù)院關(guān)于提請審議增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案》的決議。

藍(lán)佛安解讀稱，安排6萬億元債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)，是黨中央統(tǒng)籌考慮國際國內(nèi)發(fā)展環(huán)境、確保經(jīng)濟(jì)財(cái)政平穩(wěn)運(yùn)行，以及地方政府化債實(shí)際等多種因素，作出的重大決策部署。6萬億元債務(wù)限額，分三年安排，2024—2026年每年2萬億元，支持地方用于置換各類隱性債務(wù)。從2024年開始，連續(xù)五年每年從新增地方政府專項(xiàng)債券中安排8000億元，補(bǔ)充政府性基金財(cái)力，專門用于化債，累計(jì)可置換隱性債務(wù)4萬億元。2029年及以后年度到期的棚戶區(qū)改造隱性債務(wù)2萬億元，仍按原合同償還。

“上述三項(xiàng)政策協(xié)同發(fā)力，2028年之前，地方需消化的隱性債務(wù)總額從14.3萬億元大幅降至2.3萬億元，平均每年消化額從2.86萬億元減為4600億元，不到原來的六分之一，化債壓力大大減輕。我們估算了一下，地方依靠自身努力化解是完全可以做到的，甚至有些地方是比較輕松的?！彼{(lán)佛安認(rèn)為。

中誠信國際研究院執(zhí)行院長袁海霞認(rèn)為，作為今年一系列增量政策的“重頭戲”，11月8日人大常委會公布的“6+4+2”化債方案，是一攬子、綜合性的“組合拳”，力度大、靶向準(zhǔn)、思路新，將有力推動(dòng)地方債務(wù)化解。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長羅志恒認(rèn)為，化債緩解了地方政府的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但化債仍未結(jié)束，部分區(qū)域仍面臨付息壓力和“三保”壓力。要充分利用時(shí)間窗口構(gòu)建債務(wù)管理長效機(jī)制和深化財(cái)稅體制改革，核心是建立債務(wù)和資本預(yù)算、提高中央事權(quán)和支出比重。