多名資本市場(chǎng)人士均認(rèn)為，上海鋼聯(lián)2013年啟動(dòng)的鋼銀平臺(tái)是促使該公司股價(jià)飆漲的直接推動(dòng)力。“由于鋼銀平臺(tái)一直處于投入期，無(wú)業(yè)績(jī)支撐，其大漲行情主要來(lái)自于講邏輯和看交易量。”一券商人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者分析稱。

    對(duì)于上海鋼聯(lián)的鋼銀模式，業(yè)內(nèi)多有人士表示認(rèn)可，但該模式“盈利有限”也成為看空者的依據(jù)。

    上海鋼聯(lián)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，上海鋼聯(lián)2013年~2014年凈利潤(rùn)為2159.08萬(wàn)元、1877.57萬(wàn)元，該公司旗下鋼鐵電商平臺(tái)同期的凈利潤(rùn)分別為644.83萬(wàn)元、-17.93萬(wàn)元，兩者凈利潤(rùn)均在下滑。

    沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐，無(wú)盈利時(shí)間表規(guī)劃，一路披著“互聯(lián)網(wǎng)+”概念之衣“裸奔”的上海鋼聯(lián)，還能讓股價(jià)“飛”多久呢？

    股價(jià)飆升

    從上海鋼聯(lián)開(kāi)始做鋼鐵電商平臺(tái)開(kāi)始，在2013年7月1日~2015年5月28日兩年不到的時(shí)間，股價(jià)漲幅達(dá)到1536.55%。

    上海鋼聯(lián)股價(jià)大幅上漲與其子公司上海鋼銀電子商務(wù)有限公司（下稱“上海鋼銀”）投資的電商平臺(tái)——鋼銀鋼鐵現(xiàn)貨網(wǎng)上交易平臺(tái)（下稱“鋼銀平臺(tái)”）交易量暴漲有著密切關(guān)系。

    上海鋼聯(lián)此前的主營(yíng)業(yè)務(wù)是為大宗商品行業(yè)提供資訊、數(shù)據(jù)與電子商務(wù)服務(wù)。2013年，依托子公司上海鋼銀推出的鋼銀平臺(tái)，開(kāi)始為鋼廠、流通企業(yè)和下游用戶提供第三方線上服務(wù)，同時(shí)該公司搭建交易、支付、倉(cāng)儲(chǔ)、加工、物流及金融服務(wù)等覆蓋整個(gè)鋼鐵工業(yè)的“閉環(huán)生態(tài)鏈”。

    2013年下半年，上海鋼銀對(duì)外公布的平臺(tái)交易量一度引爆股價(jià)。據(jù)鋼銀平臺(tái)網(wǎng)站數(shù)據(jù)，2013年11月5日，鋼銀平臺(tái)日成交量只有1118.24噸；2014年7月17日，其日成交量已高達(dá)6.75萬(wàn)噸。隨后成交量節(jié)節(jié)攀升，從2013年11月至2014年10月份，鋼銀平臺(tái)日成交量漲幅逾100倍。

    這同時(shí)也引發(fā)了業(yè)內(nèi)對(duì)鋼鐵電商平臺(tái)交易量注水的質(zhì)疑。從2014年年中開(kāi)始，上海鋼銀被接連曝出旗下交易員通過(guò)走單、控制大客戶等方式拉升平臺(tái)銷量來(lái)做高交易量。上海鋼聯(lián)方面并沒(méi)有給市場(chǎng)確切的回應(yīng)。

    當(dāng)然股價(jià)的上漲也緊跟著上海鋼聯(lián)講述故事的節(jié)奏。上海鋼聯(lián)通過(guò)更換交易模式、合資設(shè)立公司等形式逐步搭建完成供應(yīng)鏈金融、支付結(jié)算、倉(cāng)儲(chǔ)物流、交易結(jié)算四大業(yè)務(wù)板塊，形成鋼銀電商閉環(huán)模式。“要將上海鋼聯(lián)打造成為大宗商品交易市場(chǎng)的‘阿里巴巴’。”上海鋼聯(lián)董事長(zhǎng)朱軍紅喊出的這個(gè)口號(hào)，一直振奮著資本市場(chǎng)。

    但是當(dāng)故事、交易量炒作完畢，在整體創(chuàng)業(yè)板調(diào)整的大背景下，鋼聯(lián)股價(jià)也出現(xiàn)大幅調(diào)整，市場(chǎng)更多等待的是其模式閉環(huán)搭建完成帶來(lái)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。“等待公司市場(chǎng)占有率絕對(duì)領(lǐng)先后才會(huì)關(guān)注到盈利能力，現(xiàn)在我只看風(fēng)險(xiǎn)。”朱軍紅在去年12月份如此回應(yīng)前去調(diào)研的機(jī)構(gòu)投資者。

    值得一提的是，5月6日晚間上海鋼聯(lián)發(fā)出多份公告稱，上海鋼銀擬進(jìn)行增資擴(kuò)股，同時(shí)控股股東興業(yè)投資將持有的鋼銀電35.04%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海鋼聯(lián)，至此上海鋼聯(lián)持有鋼銀電商67.82%的股權(quán)。二級(jí)市場(chǎng)上，該公司股票5月6日至5月12日5個(gè)交易日股價(jià)漲48.19%。

    鋼銀平臺(tái)盈利有限

    在上海鋼聯(lián)所勾畫(huà)的故事中，鋼銀平臺(tái)無(wú)疑是主角，市場(chǎng)一直在探究鋼銀平臺(tái)的盈利模式中，期待著上海鋼聯(lián)鳳凰涅？。

    按照上海鋼聯(lián)的規(guī)劃，該公司所構(gòu)建的鋼鐵電商生態(tài)體系，以在線交易為核心，融合支付結(jié)算、倉(cāng)儲(chǔ)物流、融資服務(wù)、數(shù)據(jù)等服務(wù)，在線交易主要由鋼銀平臺(tái)負(fù)責(zé)。

    上海鋼聯(lián)方面曾表示，在鋼價(jià)持續(xù)走低、信貸收緊的背景下，鋼貿(mào)商的退出為上海鋼聯(lián)帶來(lái)發(fā)展空間。有券商分析師曾在其研報(bào)中指出，鋼銀介入鋼材貿(mào)易環(huán)節(jié)，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)充當(dāng)了柜臺(tái)前移角色，對(duì)鋼貿(mào)商來(lái)說(shuō)降低了融資成本，對(duì)鋼廠來(lái)說(shuō)部分扮演了一級(jí)代理商，在產(chǎn)業(yè)鏈中擁有重要地位。

    “在現(xiàn)有鋼鐵產(chǎn)能過(guò)剩，鋼貿(mào)、鋼廠兩頭被壓的情況下不得不尋求新思路新技術(shù)來(lái)突圍，突圍的思路很明確，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)降低交易成本。”一位做了5年之久的鋼貿(mào)業(yè)務(wù)員也表示認(rèn)可上海鋼聯(lián)的電商模式。

    不過(guò)，一位資深鋼鐵行業(yè)從業(yè)者對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，鋼鐵作為工業(yè)原料是先有訂單再生產(chǎn)，主要通過(guò)直銷或經(jīng)銷商進(jìn)行交易，只有微小部分次品和現(xiàn)貨不是直銷；而經(jīng)銷商和用戶一般都有穩(wěn)定供貨關(guān)系，沒(méi)必要通過(guò)第三方平臺(tái)來(lái)增加成本。對(duì)此，其認(rèn)為，上海鋼聯(lián)等作為鋼鐵業(yè)信息平臺(tái)可能會(huì)有一定的市場(chǎng)需求，但利潤(rùn)空間有限，作為鋼鐵交易平臺(tái)，受到行業(yè)屬性的限制，規(guī)模難以做大。

    “盈利有限。”一位機(jī)構(gòu)投資者直言，市場(chǎng)之所以給上海鋼聯(lián)這么高的溢價(jià)，是在當(dāng)前鋼廠、鋼貿(mào)商經(jīng)營(yíng)困難情況下，對(duì)新貿(mào)易模式的期望。

    從上海鋼聯(lián)近三年的業(yè)績(jī)來(lái)看，2012年~2014年凈利潤(rùn)分別為3526.11萬(wàn)元、2159.08萬(wàn)元、1877.57萬(wàn)元，同比分別下降8.75%、38.77%、13.04%，該公司凈利潤(rùn)連續(xù)三年呈現(xiàn)下滑狀態(tài)，其中2013年和2014年凈利潤(rùn)下降的原因中均提到，該公司加大了在大宗商品電子商務(wù)領(lǐng)域的投入。在這期間，鋼銀平臺(tái)隸屬的上海鋼銀公司2013年~2014的凈利潤(rùn)分別為644.83萬(wàn)元、-17.93萬(wàn)元。

    股東頻頻減持套現(xiàn)

    為了加大對(duì)閉環(huán)電商生態(tài)的布局，上海鋼聯(lián)可謂求“資”若渴。該公司方面于去年12月表示，短期資金需求是100億元左右，未來(lái)資金需求有可能是500億元~1000億元。

    去年6月份，上海鋼聯(lián)上市滿3年后迎來(lái)解禁期，其第一、二大股東便迅速宣布減持股份。其中，第一大股東上海興業(yè)投資發(fā)展有限公司（簡(jiǎn)稱“興業(yè)投資”）累計(jì)減持1151.86萬(wàn)股，套現(xiàn)4.76億元左右；公司第二大股東朱軍紅減持248.6萬(wàn)股，套現(xiàn)約0.97億元。對(duì)于減持的目的，上海鋼聯(lián)方面表示股東募集資金將投入到公司鋼鐵電商生態(tài)圈里。

    三個(gè)月后，該公司一、二股東再度拋出減持計(jì)劃。其中，興業(yè)投資在六個(gè)月內(nèi)計(jì)劃減持不超過(guò)842.59萬(wàn)股，朱軍紅計(jì)劃減持不超過(guò)242.42萬(wàn)股。但減持后的資金用途較為“誘人”，雙方所得資金均全部用于支持上海鋼聯(lián)電商生態(tài)體系的發(fā)展。

    在減持期間，上海鋼聯(lián)推出再融資方案。去年9月份，該公司公告稱，擬向5個(gè)投資對(duì)象發(fā)行不超過(guò)2500萬(wàn)股份，募集6億資金，用于電商區(qū)域分中心項(xiàng)目以及歸還銀行貸款。

    但是，該公司股價(jià)似乎并不受股東頻繁減持影響。從二級(jí)市場(chǎng)看，今年1、2月份，該公司股價(jià)又出現(xiàn)一輪暴漲行情，據(jù)該公司公布的機(jī)構(gòu)戶數(shù)來(lái)看，去年12月底到今年2月底，機(jī)構(gòu)戶數(shù)增加了177戶。

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