1、碧桂園供應(yīng)鏈金融ABS解析——融元-方正證券-一方恒融碧桂園11-34期保理資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃

（1）供應(yīng)商/債權(quán)人因向碧桂園下屬公司提供境內(nèi)貨物買賣/服務(wù)貿(mào)易或境內(nèi)工程承包/分包服務(wù)等而對(duì)碧桂園下屬公司享有應(yīng)收賬款債權(quán)。對(duì)于每一筆應(yīng)收賬款債權(quán)，在碧桂園下屬公司向供應(yīng)商/債權(quán)人出具《付款確認(rèn)書》進(jìn)行確認(rèn)的前提下，由碧桂園控股、碧桂園地產(chǎn)及碧桂園供應(yīng)鏈公司三家主體向供應(yīng)商/債權(quán)人出具《付款確認(rèn)書》，對(duì)碧桂園下屬公司未在相應(yīng)的應(yīng)收款到期日前一個(gè)工作日清償?shù)膽?yīng)付賬款差額部分承擔(dān)共同付款義務(wù)。

（2）一方恒融根據(jù)債權(quán)人的委托，就債權(quán)人對(duì)碧桂園下屬公司享有的應(yīng)收賬款債權(quán)提供保理服務(wù)，并受讓該等未到期的應(yīng)收賬款債權(quán)。債權(quán)人同意一方恒融將該等債權(quán)轉(zhuǎn)讓予專項(xiàng)計(jì)劃。

（3）計(jì)劃管理人通過(guò)設(shè)立專項(xiàng)計(jì)劃向資產(chǎn)支持證券投資者募集資金，并運(yùn)用專項(xiàng)計(jì)劃募集資金購(gòu)買原始權(quán)益人從債權(quán)人受讓的前述未到期應(yīng)收賬款債權(quán)，同時(shí)代表專項(xiàng)計(jì)劃按照專項(xiàng)計(jì)劃文件的約定對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)進(jìn)行管理、運(yùn)用和處分。

（4）計(jì)劃管理人委托一方恒融作為資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，為專項(xiàng)計(jì)劃提供基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)，包括但不限于基礎(chǔ)資產(chǎn)篩選、基礎(chǔ)資產(chǎn)文件保管、基礎(chǔ)資產(chǎn)池監(jiān)控、基礎(chǔ)資產(chǎn)債權(quán)清收、基礎(chǔ)資產(chǎn)回收資金歸集等。

（5）計(jì)劃管理人與托管銀行簽訂《托管協(xié)議》，聘請(qǐng)建設(shè)銀行深圳分行作為本期專項(xiàng)計(jì)劃的托管人，在托管銀行開立專項(xiàng)計(jì)劃賬戶，對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃資金進(jìn)行保管。專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立后，資產(chǎn)支持證券將在中證登深圳分公司登記和托管。專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期內(nèi)，資產(chǎn)支持證券將在深交所進(jìn)行轉(zhuǎn)讓和交易。

（6）計(jì)劃管理人按照專項(xiàng)計(jì)劃文件的約定將專項(xiàng)計(jì)劃利益分配給專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)支持證券持有人。

2、中國(guó)恒大供應(yīng)鏈金融ABS分析（“中聯(lián)前海開源-恒大住房租賃一號(hào)第N期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”）

供應(yīng)鏈ABS的交易結(jié)構(gòu)是，房企供應(yīng)商作為原始債權(quán)人，將其應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理商，由保理商向其提供資金融通、買方資信評(píng)估、銷售帳戶管理、信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保、賬款催收等一系列服務(wù)。這樣的模式強(qiáng)化供應(yīng)商的應(yīng)收賬款管理、增加流動(dòng)性。

恒大地產(chǎn)就嘗試采取銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票的方式實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈金融。恒大這筆供應(yīng)鏈ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)是恒大地產(chǎn)供應(yīng)商應(yīng)收賬款債券及其附屬擔(dān)保權(quán)益，原始權(quán)益人為一家注冊(cè)在深圳前海的保理公司，債務(wù)人為恒大地產(chǎn)直接或間接控股的項(xiàng)目公司，共同債務(wù)人是恒大地產(chǎn)。模擬基礎(chǔ)資產(chǎn)池中的應(yīng)收賬款余額共計(jì)20.9億元，共涉及117戶債務(wù)人。

3、萬(wàn)科供應(yīng)鏈金融ABS分析——安證券-萬(wàn)科供應(yīng)鏈金融1-5號(hào)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)支持證券

本專項(xiàng)計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)是指根據(jù)《基礎(chǔ)資產(chǎn)買賣協(xié)議》約定，由原始權(quán)益人深圳一方保理公司出售予專項(xiàng)計(jì)劃并交割完成的應(yīng)收賬款債權(quán)。

該專項(xiàng)計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)為萬(wàn)科上游供應(yīng)商對(duì)其企業(yè)下屬各區(qū)域項(xiàng)目公司的應(yīng)收賬款。萬(wàn)科收集下屬項(xiàng)目公司的債務(wù)集中發(fā)行反向保理ABS，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的核心賬務(wù)處理為將萬(wàn)科對(duì)上游供應(yīng)商的應(yīng)付賬款轉(zhuǎn)為對(duì)資產(chǎn)專項(xiàng)計(jì)劃的應(yīng)付賬款，屬于應(yīng)付賬款科目?jī)?nèi)二級(jí)會(huì)計(jì)科目變動(dòng)，不會(huì)增加新的負(fù)債，也不會(huì)將無(wú)息債務(wù)轉(zhuǎn)換為有息債務(wù)，僅為存量債務(wù)的確認(rèn)，從而不會(huì)增加萬(wàn)科的資產(chǎn)負(fù)債率。與此同時(shí)，萬(wàn)科反向保理ABS將下屬項(xiàng)目子公司對(duì)上游供應(yīng)商的應(yīng)付賬款付款期限大大延長(zhǎng)，有利于其對(duì)應(yīng)付賬款進(jìn)行平滑管理，改善公司的現(xiàn)金流。

4、富力地產(chǎn)供應(yīng)鏈金融ABS分析——平安證券-一方融元-富力供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃

富力地產(chǎn)/富力下屬公司因向各便權(quán)人采購(gòu)建材貿(mào)易或工程承包/分包/轉(zhuǎn)包服務(wù)而產(chǎn)生的應(yīng)付賬款，并由富力地產(chǎn)通過(guò)出具《付款確認(rèn)書》《差就補(bǔ)足承諾函》的方式作為入池應(yīng)收賬敵債權(quán)的初始債務(wù)入/共同債務(wù)人。

優(yōu)先、次級(jí)分層:實(shí)現(xiàn)內(nèi)部信用提升，根據(jù)現(xiàn)金流分配順序，次級(jí)資產(chǎn)支持證券為優(yōu)先級(jí)提供信用支持，富力地產(chǎn)信用支持井出具《付款確認(rèn)書》并承擔(dān)差頓補(bǔ)足。富力地產(chǎn)股分有限公司(AAA) 作為初始債務(wù)人/共同債務(wù)人對(duì)每一筆應(yīng)收賬款情權(quán)出月《付款確認(rèn)書》《差額補(bǔ)足承諾函》，確認(rèn)其負(fù)有到期無(wú)條件清償應(yīng)付款的義務(wù)。

債權(quán)人回內(nèi)爭(zhēng)議應(yīng)收賬款債權(quán)：對(duì)于爭(zhēng)議應(yīng)收賬款債權(quán)，通過(guò)保理合同及專項(xiàng)計(jì)劃文件等一系列交易安排，計(jì)劃管理人有權(quán)要求債權(quán)人進(jìn)行回購(gòu)。

5、綠地集團(tuán)供應(yīng)鏈金融ABS分析——華西證券-綠城購(gòu)房尾款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃

此計(jì)劃現(xiàn)階段操作的購(gòu)房尾款資產(chǎn)證券化項(xiàng)目基礎(chǔ)資產(chǎn)都是按揭購(gòu)房尾款，支付尾款的原因是履行借款人/購(gòu)房人與其簽訂的貸款合同項(xiàng)下的義務(wù)。購(gòu)房尾款的支付義務(wù)人過(guò)去、現(xiàn)在、將來(lái)都是購(gòu)房人，這里的購(gòu)房“人”既可以是自然人，也可以是法人。

購(gòu)房尾款賴以產(chǎn)生的基礎(chǔ)法律關(guān)系建立在購(gòu)房合同的基礎(chǔ)之上，而購(gòu)房合同的合同當(dāng)事人是賣房子的房地產(chǎn)企業(yè)和買房子的購(gòu)房人。

6、新城控股供應(yīng)鏈金融ABS分析——國(guó)信證券-逸錕保理供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃

專項(xiàng)計(jì)劃基礎(chǔ)資產(chǎn)為應(yīng)收賬款債權(quán)。具體是指基礎(chǔ)資產(chǎn)清單所列的由原始權(quán)益人于專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日轉(zhuǎn)讓給管理人的應(yīng)收賬款債權(quán)及其附屬擔(dān)保權(quán)益，即融資人因申請(qǐng)保理服務(wù)而轉(zhuǎn)讓予原始權(quán)益人并同意原始權(quán)益人出售予專項(xiàng)計(jì)劃的應(yīng)收賬款債權(quán)及其附屬擔(dān)保權(quán)益。

（1）融資人與債務(wù)人簽訂基礎(chǔ)合同，取得應(yīng)收賬款債權(quán)；債權(quán)人與逸錕保理簽訂保理業(yè)務(wù)合同，轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款債權(quán)；

（2）逸錕保理將應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓給由國(guó)信證券設(shè)立的“國(guó)信證券-逸錕保理供應(yīng)鏈金融1號(hào)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”；

（3）計(jì)劃管理人根據(jù)底層基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流情況，將該產(chǎn)品設(shè)計(jì)成具有優(yōu)先劣后的資產(chǎn)支持證券；

（4）主承銷商銷售ABS產(chǎn)品給投資者，投資者認(rèn)購(gòu)證券，打款給主承銷商指定銀行賬戶；

（5）主承銷商將募集到的資金作為資產(chǎn)對(duì)價(jià)，轉(zhuǎn)付給原始權(quán)益人逸錕保理。

（6）管理人委托逸錕保理作為資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，在專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期間提供基礎(chǔ)資產(chǎn)管理服務(wù)；

（7）債務(wù)人償還應(yīng)收賬款給托管人，托管人對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃資金進(jìn)行保管；

（8）管理人向托管人發(fā)出分配指令，托管人根據(jù)指令將相應(yīng)資金劃撥至中證登深圳分公司指定賬戶；

（9）在本息兌付日，中證登深圳分公司負(fù)責(zé)將本息劃付給投資者。

7、綠城中國(guó)供應(yīng)鏈金融ABS分析——華夏資本-一方恒融-綠城供應(yīng)鏈金融【1-15】期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃

綠城中國(guó)作為核心企業(yè)的“華夏資本-一方恒融-綠城供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持證券”本期項(xiàng)目規(guī)模2.93億元，期限350天，評(píng)級(jí)AAA，票面利率5.4%。

儲(chǔ)架發(fā)行額度100億元，可在兩年內(nèi)分15期發(fā)行。華夏資本（專項(xiàng)計(jì)劃管理人）、前海一方保理（原始權(quán)益人）、君澤君律所（法律顧問(wèn)）、中誠(chéng)信（評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)）等機(jī)構(gòu)積極參與項(xiàng)目申報(bào)工作。

綠城供應(yīng)鏈ABS項(xiàng)目是圍繞核心企業(yè)反向延伸，以供應(yīng)商對(duì)核心企業(yè)的應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)資產(chǎn)展開的供應(yīng)鏈融資新模式，既能解決供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的融資困境，同時(shí)也能實(shí)現(xiàn)核心企業(yè)對(duì)應(yīng)付賬款和現(xiàn)金流的有效管理。隨著供應(yīng)鏈金融與保理逐漸融合，有效降低供應(yīng)鏈上各方的融資成本，促進(jìn)綠城中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈的良性發(fā)展。

8、世茂房地產(chǎn)供應(yīng)鏈金融ABS分析——世茂-華能-開源住房租賃信托受益權(quán)資產(chǎn)支持證券

（1）原始權(quán)益人將貨幣資金委托給華能貴誠(chéng)信托設(shè)立【華能信托•世茂住房租賃】單一資金信托，從而擁有【華能信托•世茂住房租賃】單一資金信托的信托受益權(quán)。

（2）華能信托（作為受托人）與借款人簽訂《信托貸款合同》信托貸款，信托貸款采用一次性放款，按半年償還應(yīng)付本息金額，于本息清償日將全部應(yīng)付本息轉(zhuǎn)入信托財(cái)產(chǎn)專戶。

（3）計(jì)劃管理人根據(jù)與認(rèn)購(gòu)人簽訂的《認(rèn)購(gòu)協(xié)議》以及與原始權(quán)益人簽訂的《【華能信托•世茂住房租賃】單一資金信托信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，設(shè)立世茂-華能-開源住房租賃信托受益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃，以募集資金支付相關(guān)費(fèi)用后的余額購(gòu)買原始權(quán)益人持有的【華能信托•世茂住房租賃】單一資金信托的信托受益權(quán)，取得該信托受益權(quán)。資產(chǎn)支持證券投資者認(rèn)購(gòu)專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)支持證券，將認(rèn)購(gòu)資金以專項(xiàng)資產(chǎn)管理方式委托計(jì)劃管理人管理。專項(xiàng)計(jì)劃認(rèn)購(gòu)人取得資產(chǎn)支持證券，成為資產(chǎn)支持證券持有人。

（4）監(jiān)管銀行根據(jù)《監(jiān)管協(xié)議》對(duì)上述信托貸款的還款賬戶實(shí)施監(jiān)管，【招商銀行上海分行】（作為監(jiān)管銀行）對(duì)監(jiān)管賬戶進(jìn)行封閉監(jiān)管，并有權(quán)對(duì)該賬戶的支取進(jìn)行控制，優(yōu)先將該賬戶資金用于歸還《信托貸款合同》項(xiàng)下的貸款本息等應(yīng)付款項(xiàng)。

（5）專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期間，在優(yōu)先收購(gòu)權(quán)人未行使優(yōu)先收購(gòu)權(quán)的情形下，信托賬戶在信托分配日，將收到借款人償還的信托貸款本息扣除當(dāng)期必要的信托計(jì)劃費(fèi)用后以信托受益權(quán)收益分配的方式全部分配給信托受益人，即專項(xiàng)計(jì)劃。

（7）管理人根據(jù)《計(jì)劃說(shuō)明書》及相關(guān)文件的約定，在每個(gè)分配日向托管銀行發(fā)出分配指令，托管銀行根據(jù)分配指令，將相應(yīng)資金劃撥至登記托管機(jī)構(gòu)的指定賬戶用于支付資產(chǎn)支持證券預(yù)期收益和本金。

9、泰禾集團(tuán)供應(yīng)鏈金融ABS分析——平安-泰禾集團(tuán)購(gòu)房尾款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃

（1）資產(chǎn)支持證券認(rèn)購(gòu)人與管理人簽訂《認(rèn)購(gòu)協(xié)議》, 將認(rèn)購(gòu)資金以專項(xiàng)資產(chǎn)管理方式委托管理人管理, 管理人設(shè)立并管理專項(xiàng)計(jì)劃, 認(rèn)購(gòu)人取得資產(chǎn)支持證券, 成為資產(chǎn)支持證券持有人。管理人以募集資金向原始權(quán)益人購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)。

（2）管理人委托原始權(quán)益人作為資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu), 對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行管理, 包括但不限于現(xiàn)金流回款的資金管理、現(xiàn)金流回款情況的查詢和報(bào)告、購(gòu)房合同的管理、資料保管等。資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)在每個(gè)應(yīng)收賬款歸集日將基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金劃入監(jiān)管賬戶/專項(xiàng)計(jì)劃賬戶, 并將該現(xiàn)金流回款與原始權(quán)益人的自有財(cái)產(chǎn)、原始權(quán)益人持有或管理的其他財(cái)產(chǎn)嚴(yán)格區(qū)分并分別記賬。

10、遠(yuǎn)洋集團(tuán)長(zhǎng)供應(yīng)鏈金融ABS分析——長(zhǎng)江楚越-聯(lián)易融供應(yīng)鏈1-10期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃

該專項(xiàng)計(jì)劃由聯(lián)易融旗下保理公司作為原始權(quán)益人和資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，長(zhǎng)江資管擔(dān)任管理人、長(zhǎng)江證券擔(dān)任銷售機(jī)構(gòu)、招商銀行擔(dān)任托管銀行、君澤君律師事務(wù)所擔(dān)任法律顧問(wèn)、中誠(chéng)信證評(píng)擔(dān)任評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。

（1）債權(quán)人因向遠(yuǎn)洋地產(chǎn)下屬公司提供境內(nèi)貨物/服務(wù)貿(mào)易或境內(nèi)工程承包分包服務(wù)等而對(duì)遠(yuǎn)洋地產(chǎn)下屬公司享有應(yīng)收賬款債權(quán)，該等債權(quán)由遠(yuǎn)洋地產(chǎn)出具《付款確認(rèn)書》作出到期付款承諾。

（2）聯(lián)捷保理應(yīng)債權(quán)人的申請(qǐng)?zhí)峁┍＠矸?wù)，并受讓該等未到期的應(yīng)收賬款債權(quán)。債權(quán)人同意聯(lián)捷保理等將該等債權(quán)轉(zhuǎn)讓予專項(xiàng)計(jì)劃。

(3)計(jì)劃管理人通過(guò)設(shè)立專項(xiàng)計(jì)劃向資產(chǎn)支持證券投資者募集資金，與原始權(quán)益人簽訂《基礎(chǔ)資產(chǎn)買賣協(xié)議》并運(yùn)用專項(xiàng)計(jì)劃募集資金購(gòu)買原始權(quán)益人從供應(yīng)商受讓的前述未到期應(yīng)收賬款債權(quán)，同時(shí)代表專項(xiàng)計(jì)劃按照專項(xiàng)計(jì)劃文件的約定對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)進(jìn)行管理、運(yùn)用和處分。

(4)計(jì)劃管理人與原始權(quán)益人簽訂《服務(wù)協(xié)議》，委托聯(lián)捷保理作為資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，為專項(xiàng)計(jì)劃提供基礎(chǔ)資產(chǎn)管理服務(wù)，包括但不限于基礎(chǔ)資產(chǎn)文件保管、基礎(chǔ)資產(chǎn)池監(jiān)控、基礎(chǔ)資產(chǎn)債權(quán)清收、基礎(chǔ)資產(chǎn)回收資金歸集。

（5)計(jì)劃管理人聘請(qǐng)備選托管人中的某一家作為某一專項(xiàng)計(jì)劃的托管銀行（具體以計(jì)劃管理人于各期專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立時(shí)發(fā)布的設(shè)立公告為準(zhǔn)），在托管銀行開立專項(xiàng)計(jì)劃賬戶，對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃資金進(jìn)行保管。

（6）專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立后，資產(chǎn)支持證券將在中證登深圳分公司登記和托管。專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期內(nèi)，資產(chǎn)支持證券將在深交所綜合協(xié)議交易平臺(tái)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓和交易。

（7）債務(wù)人到期按時(shí)償還到期應(yīng)付款項(xiàng)后，計(jì)劃管理人根據(jù)《計(jì)劃說(shuō)明書》、《標(biāo)準(zhǔn)條款》、《托管協(xié)議》及相關(guān)文件的約定，向托管銀行發(fā)出分配指令；托管銀行根據(jù)管理人發(fā)出的分配指令，將相應(yīng)的專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)扣除專項(xiàng)計(jì)劃費(fèi)用和專項(xiàng)計(jì)劃稅費(fèi)等可扣除費(fèi)用后的剩余資金劃撥至登記托管機(jī)構(gòu)的指定賬戶用于支付資產(chǎn)支持證券投資人的投資收益。

（摘自：聚源瑞馳ABS、ABS實(shí)踐前沿、ABS交流合作、ABS7788、讀懂ABS、信澤金智庫(kù)）

第二部分：新經(jīng)濟(jì)巨頭嘗鮮供應(yīng)鏈金融ABS

（摘自：澎湃新聞）

第三部分：供應(yīng)鏈ABS法律盡職調(diào)查要點(diǎn)

近年來(lái)，隨著國(guó)家利好政策的密集落地，供應(yīng)鏈金融作為一種創(chuàng)新的金融方式發(fā)展迅速。常見的供應(yīng)鏈金融包括應(yīng)收賬款融資、保兌倉(cāng)融資、動(dòng)產(chǎn)抵押融資三種模式。隨著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的飛速發(fā)展，應(yīng)收賬款證券化（以下簡(jiǎn)稱“供應(yīng)鏈ABS”）為我國(guó)供應(yīng)鏈金融的快速發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。應(yīng)收賬款進(jìn)行證券化，可以充分盤活應(yīng)收賬款，拓寬企業(yè)融資渠道，實(shí)現(xiàn)通過(guò)對(duì)核心企業(yè)融資（或延伸至其供應(yīng)鏈上下游），滲透采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售各環(huán)節(jié)，優(yōu)化全鏈條融資成本、賬期管理，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。近年來(lái)我國(guó)應(yīng)收賬款A(yù)BS產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量與規(guī)模逐年提高。本文擬對(duì)供應(yīng)鏈ABS中法律盡職調(diào)查的關(guān)注要點(diǎn)進(jìn)行討論。

國(guó)家對(duì)于供應(yīng)鏈發(fā)展高度重視，供應(yīng)鏈金融作為供應(yīng)鏈發(fā)展的重要環(huán)節(jié)也引起了高度關(guān)注。

2017年5月，央行等七部門聯(lián)合印發(fā)了《小微企業(yè)應(yīng)收賬款融資專項(xiàng)行動(dòng)工作方案（2017-2019年）》，提出要?jiǎng)訂T國(guó)有大企業(yè)、大型民營(yíng)企業(yè)等供應(yīng)鏈核心企業(yè)支持小微企業(yè)供應(yīng)商開展在線應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)。繼而于2017年11月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于積極推進(jìn)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用的指導(dǎo)意見》，明確提出要積極穩(wěn)妥發(fā)展供應(yīng)鏈金融，“鼓勵(lì)商業(yè)銀行、供應(yīng)鏈核心企業(yè)等建立供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺(tái)，為供應(yīng)鏈上下游中小微企業(yè)提供高效便捷的融資渠道”。黨的十九大報(bào)告提出大力發(fā)展“現(xiàn)代供應(yīng)鏈”，要求“在中高端消費(fèi)、創(chuàng)新引領(lǐng)、綠色低碳、共享經(jīng)濟(jì)、現(xiàn)代供應(yīng)鏈、人力資本服務(wù)等領(lǐng)域培育新增長(zhǎng)點(diǎn)、形成新動(dòng)能”。

在應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化方面，上交所、深交所及報(bào)價(jià)系統(tǒng)先后出臺(tái)了《企業(yè)應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持證券掛牌條件確認(rèn)指南》（以下簡(jiǎn)稱“《指南》”）等相關(guān)文件。這些規(guī)定為供應(yīng)鏈ABS的實(shí)操進(jìn)行了規(guī)范和指引。

（一）供應(yīng)鏈ABS的交易結(jié)構(gòu)

在一般的供應(yīng)鏈ABS中，根據(jù)《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》（證監(jiān)會(huì)公告〔2014〕49號(hào)），企業(yè)持有的應(yīng)收賬款可直接作為基礎(chǔ)資產(chǎn)。因此，交易結(jié)構(gòu)一般為單層。原始權(quán)益人以大型的制造企業(yè)居多，為滿足其出表的需求，可將其持有的應(yīng)收賬款債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給專項(xiàng)計(jì)劃，并且通常根據(jù)應(yīng)收賬款的期限以及證券期限來(lái)決定是否采用循環(huán)購(gòu)買的模式。其交易結(jié)構(gòu)如下圖所示：

在進(jìn)階版的供應(yīng)鏈ABS中，反向保理作為一種創(chuàng)新服務(wù)被應(yīng)用到供應(yīng)鏈ABS中。反向保理以供應(yīng)鏈中作為債務(wù)人的具有足夠經(jīng)濟(jì)實(shí)力的核心企業(yè)（如房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)）的資信為主導(dǎo)，以核心企業(yè)為申請(qǐng)主體開展保理服務(wù)。在此過(guò)程中，保理商向供應(yīng)商支付對(duì)價(jià)以轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款，再作為原始權(quán)益人發(fā)起資產(chǎn)支持證券，核心企業(yè)對(duì)底層的應(yīng)收賬款債權(quán)出具付款確認(rèn)書或提供擔(dān)保。供應(yīng)鏈反向保理ABS通常采用儲(chǔ)架發(fā)行的模式來(lái)提高融資的效率和靈活性，且每期發(fā)行的產(chǎn)品期限均較短，通常和底層應(yīng)收賬款的期限相匹配。

供應(yīng)鏈ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)一般為應(yīng)收賬款債權(quán)人（反向保理ABS中，系指保理公司）享有的應(yīng)收賬款債權(quán)及其附屬擔(dān)保權(quán)益，在法律盡職調(diào)查中，主要關(guān)注點(diǎn)如下：

（一）對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及的應(yīng)收賬款之法律關(guān)注要點(diǎn)

1.應(yīng)收賬款涉及交易背景的真實(shí)性

根據(jù)上交所、深交所《指南》的規(guī)定，涉及的應(yīng)收賬款應(yīng)當(dāng)基于真實(shí)、合法的交易活動(dòng)（包括銷售商品、提供勞務(wù)等）產(chǎn)生。

在法律盡職調(diào)查中，我們應(yīng)關(guān)注應(yīng)收賬款涉及的基礎(chǔ)合同是否合法有效。有關(guān)合同合法有效性的審查主要的判斷原則為該合同的訂立是否屬于《合同法》第52條規(guī)定的無(wú)效情形：“有下列情形之一的，合同無(wú)效：（1）一方以欺詐、脅迫的手段訂立合同，損害國(guó)家利益；（2）惡意串通、損害國(guó)家、集體或者第三人利益；（3）以合法形式掩蓋非法目的；（4）損害社會(huì)公共利益；（5）違反法律、行政法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定。”同時(shí)根據(jù)具體行業(yè)的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行合法合規(guī)性判斷。以供應(yīng)鏈反向保理ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)中比較常見的建筑工程應(yīng)收賬款為例，根據(jù)《合同法》第272條：禁止承包人將工程分包給不具備相應(yīng)資質(zhì)條件的單位。同時(shí)根據(jù)《最高人民法院關(guān)于審理建設(shè)工程施工合同糾紛案件適用法律問(wèn)題的解釋》（法釋[2004]14號(hào)）第1條：建設(shè)工程施工合同具有下列情形之一的，應(yīng)當(dāng)根據(jù)合同法第五十二條第（五）項(xiàng)的規(guī)定，認(rèn)定無(wú)效：（一）承包人未取得建筑施工企業(yè)資質(zhì)或者超越資質(zhì)等級(jí)的；…”。因此，我們可通過(guò)對(duì)原始權(quán)益人、債務(wù)人 的盡調(diào)訪談以及網(wǎng)站（如：全國(guó)建筑市場(chǎng)監(jiān)管公共服務(wù)平臺(tái)）查詢了解承包人（即應(yīng)收賬款債權(quán)人）的資質(zhì)情況。

2.應(yīng)收賬款的法律確權(quán)

在供應(yīng)鏈ABS中，基礎(chǔ)資產(chǎn)真實(shí)性考量的一個(gè)重要方面即為應(yīng)收賬款是否真實(shí)形成。應(yīng)收賬款是一個(gè)會(huì)計(jì)學(xué)的概念，根據(jù)《指南》：應(yīng)收賬款是指企業(yè)因履行合同項(xiàng)下銷售商品、提供勞務(wù)等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的義務(wù)后獲得的付款請(qǐng)求權(quán)，但不包括因持有票據(jù)或其他有價(jià)證券而產(chǎn)生的付款請(qǐng)求權(quán)。從法律角度分析應(yīng)收賬款是否真實(shí)形成，主要關(guān)注兩個(gè)方面：一是核查應(yīng)收賬款涉及基礎(chǔ)合同中有關(guān)債務(wù)人付款的條件是否全都滿足；二是核查債權(quán)人內(nèi)部制度對(duì)應(yīng)收賬款確權(quán)的認(rèn)定。

1) 核查應(yīng)收賬款涉及基礎(chǔ)合同中有關(guān)債務(wù)人付款的條件是否全都滿足

a) 貨物貿(mào)易應(yīng)收賬款

如果基礎(chǔ)資產(chǎn)系貨物貿(mào)易應(yīng)收賬款，則需要審查其涉及的貨物銷售合同對(duì)于買方（即債務(wù)人）支付貨款的相關(guān)規(guī)定，如果合同約定買方需在收到貨物且在收到賣方開具的發(fā)票后一定期限內(nèi)付款，則需關(guān)注債務(wù)人是否已收到債權(quán)人開具的貨物發(fā)票及貨物入庫(kù)單。

b) 大型設(shè)備制造的應(yīng)收賬款

如果系大型設(shè)備制造的應(yīng)收賬款，則其所涉及的合同一般會(huì)約定分階段付款。在此情況下，針對(duì)每一階段制造商（即應(yīng)收賬款債權(quán)人）是否享有給付價(jià)款的請(qǐng)求權(quán)，需判斷制造商是否按照合同約定履行了相應(yīng)階段的義務(wù)，如果相關(guān)證據(jù)不能足以證明制造商已履行合同約定的義務(wù)（如是履行了圖紙?zhí)峁┝x務(wù)、是否完成了30%的制造任務(wù)等），則可采用發(fā)送確認(rèn)函的方式來(lái)進(jìn)行確認(rèn)。

c) 建筑工程應(yīng)收賬款

如果系建筑工程應(yīng)收賬款，其涉及的合同一般也為分階段付款，同時(shí)項(xiàng)目監(jiān)理及總承包商出具的報(bào)告通常會(huì)作為付款的前提條件。因此，在進(jìn)行法律盡職調(diào)查時(shí)，需關(guān)注是否有監(jiān)理出具的報(bào)告以及監(jiān)理報(bào)告中對(duì)于應(yīng)收賬款給付的時(shí)間和金額的確認(rèn)情況。

2) 債權(quán)人內(nèi)部制度對(duì)應(yīng)收賬款確權(quán)的認(rèn)定

供應(yīng)鏈ABS中，一般可通過(guò)對(duì)原始權(quán)益人進(jìn)行盡調(diào)訪談并查閱相關(guān)的應(yīng)收賬款管理辦法來(lái)了解原始權(quán)益人是如何進(jìn)行應(yīng)收賬款的確權(quán)。針對(duì)貨物類應(yīng)收賬款及機(jī)器設(shè)備制造類應(yīng)收賬款，通常我們可通過(guò)合同約定、發(fā)票、訂貨清單、貨物入庫(kù)單等證據(jù)的關(guān)聯(lián)性和一致性形成證據(jù)鏈，并結(jié)合原始權(quán)益人的內(nèi)部管理制度來(lái)確認(rèn)應(yīng)收賬款是否真實(shí)形成。如果前述證據(jù)不全或無(wú)法對(duì)應(yīng)，則可通過(guò)向債務(wù)人發(fā)送詢證函的方式進(jìn)行應(yīng)收賬款確權(quán)。針對(duì)供應(yīng)鏈反向保理ABS，一般可根據(jù)債務(wù)人的付款確認(rèn)書及其內(nèi)部出具的付款審批單并結(jié)合合同約定的付款條件（如監(jiān)理報(bào)告等）來(lái)確權(quán)。

此外，根據(jù)《指南》，應(yīng)收賬款金額、付款時(shí)間應(yīng)當(dāng)明確。因此，應(yīng)收賬款的金額和付款時(shí)間也是法律盡職調(diào)查的重點(diǎn)。

3.債務(wù)人是否享有對(duì)應(yīng)收賬款的抗辯權(quán)、抵銷權(quán)

根據(jù)《指南》，基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及的交易合同應(yīng)當(dāng)合法有效，債權(quán)人已經(jīng)履行了合同項(xiàng)下的義務(wù)，合同約定的付款條件已滿足，不存在屬于預(yù)付款的情形，且債務(wù)人履行其付款義務(wù)不存在抗辯事由和抵銷情形。

1) 抗辯權(quán)

在雙務(wù)合同中，抗辯權(quán)一般分為：先履行抗辯權(quán)、同時(shí)履行抗辯權(quán)和不安抗辯權(quán)。在供應(yīng)鏈ABS業(yè)務(wù)中，我們主要涉及先履行抗辯權(quán)，根據(jù)《合同法》第67條：先履行抗辯權(quán)是指：當(dāng)事人互負(fù)債務(wù)，有先后履行順序，先履行的一方未履行的，后履行一方有權(quán)拒絕其履行要求。先履行一方履行債務(wù)不符合約定的，后履行一方有權(quán)拒絕其相應(yīng)的履行要求。

針對(duì)債務(wù)人是否存在抗辯事由的審查，首先應(yīng)審查應(yīng)收賬款涉及合同中對(duì)于買方或債務(wù)人在一定條件下享有抗辯權(quán)約定。例如，貨物在合同約定期限內(nèi)出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題、建設(shè)工程不達(dá)標(biāo)，債務(wù)人針對(duì)前述情況均享有抗辯權(quán)。

2) 抵銷權(quán)

抵銷權(quán)一般分為法定抵銷權(quán)和約定抵銷權(quán)，根據(jù)《合同法》第99條，法定抵銷權(quán)是指：當(dāng)事人互負(fù)到期債務(wù)，該債務(wù)的標(biāo)的物種類、品質(zhì)相同的，任何一方可以將自己的債務(wù)與對(duì)方的債務(wù)抵銷，但依照法律規(guī)定或者按照合同性質(zhì)不得抵銷的除外。當(dāng)事人主張抵銷的，應(yīng)當(dāng)通知對(duì)方。通知自到達(dá)對(duì)方時(shí)生效。抵銷不得附條件或者附期限。根據(jù)《合同法》第100條，約定抵銷權(quán)是指：當(dāng)事人互負(fù)債務(wù)，標(biāo)的物種類、品質(zhì)不相同，經(jīng)雙方協(xié)商一致，也可以抵銷。

如果應(yīng)收賬款涉及的合同中未存在雙方放棄抵銷權(quán)的承諾條款，且債權(quán)人債務(wù)人另行達(dá)成了有關(guān)抵銷權(quán)協(xié)議，則債務(wù)人有權(quán)行使約定抵銷權(quán)。法定抵銷權(quán)一般難以避免，除法律規(guī)定或者按照合同性質(zhì)不得抵銷，但通?？稍诮灰孜募性O(shè)置相關(guān)條款來(lái)避免債務(wù)人主張法定抵銷權(quán)而造成基礎(chǔ)資產(chǎn)滅失的風(fēng)險(xiǎn)，例如，可約定資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)/原始權(quán)益人將抵銷款項(xiàng)等額劃付至專項(xiàng)計(jì)劃賬戶。

針對(duì)上述情況，如果難以從合同、直接證據(jù)來(lái)進(jìn)行核查，則可通過(guò)訪談、確認(rèn)函的形式了解抵銷權(quán)的行使情況，同時(shí)向債務(wù)人發(fā)送詢證函或在債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知中明確債務(wù)人已放棄抗辯權(quán)及抵銷權(quán)，從而完善債權(quán)人的付款請(qǐng)求權(quán)。

4.應(yīng)收賬款不得附帶質(zhì)押等其他權(quán)利負(fù)擔(dān)和權(quán)利限制

為保證基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)屬明確，防止一物二押的情形，需要對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)及其涉及的應(yīng)收賬款的權(quán)利限制及權(quán)利負(fù)擔(dān)進(jìn)行核查。具體可通過(guò)動(dòng)產(chǎn)融資統(tǒng)一登記系統(tǒng)對(duì)原始權(quán)益人、應(yīng)收賬款債權(quán)人進(jìn)行質(zhì)押登記和轉(zhuǎn)讓登記的查詢  

（二）對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的合法性之法律關(guān)注要點(diǎn)

針對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓，首先需要確認(rèn)債權(quán)轉(zhuǎn)讓的合法性。一般情況下，債權(quán)人轉(zhuǎn)讓債權(quán)無(wú)需經(jīng)債務(wù)人同意，但合同另有約定的除外。因此，我們需核查交易合同中是否有對(duì)債權(quán)轉(zhuǎn)讓的限制情形，如果交易合同中約定了“轉(zhuǎn)讓債權(quán)需要針對(duì)債務(wù)人、擔(dān)保人同意，方可轉(zhuǎn)讓”的條款，則需要向債務(wù)人、擔(dān)保人發(fā)送確認(rèn)函從而取得債務(wù)人的書面同意，以使債權(quán)人轉(zhuǎn)讓債權(quán)的行為合法。

此外，根據(jù)《合同法》第八十條的規(guī)定：“債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利的，應(yīng)當(dāng)通知債務(wù)人。未經(jīng)通知，該轉(zhuǎn)讓對(duì)債務(wù)人不發(fā)生效力。”因此債權(quán)轉(zhuǎn)讓未通知債務(wù)人則不對(duì)債務(wù)人發(fā)生效力。

根據(jù)《指南》，“應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)通知債務(wù)人及附屬擔(dān)保權(quán)益義務(wù)人（如有），并在相關(guān)登記機(jī)構(gòu)辦理應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓登記。若存在特殊情形未進(jìn)行債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知或未辦理轉(zhuǎn)讓登記，管理人應(yīng)當(dāng)在計(jì)劃說(shuō)明書中披露未進(jìn)行轉(zhuǎn)讓通知或未辦理轉(zhuǎn)讓登記的原因及合理性，充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)置相應(yīng)的權(quán)利完善措施進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)緩釋。”

因此，在供應(yīng)鏈ABS中，建議盡量在設(shè)立時(shí)就對(duì)債務(wù)人進(jìn)行債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知。同時(shí)，值得注意的是，在供應(yīng)鏈反向保理ABS中，存在兩次債權(quán)轉(zhuǎn)讓的行為，第一次為債權(quán)人將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理公司，第二次為保理公司將其享有的應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓給專項(xiàng)計(jì)劃。針對(duì)第一次轉(zhuǎn)讓，則應(yīng)審查債權(quán)人和保理公司是否在登記機(jī)構(gòu)辦理應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓登記，并審查是否向債務(wù)人發(fā)送了債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知書且是否收到債務(wù)人的回執(zhí)。針對(duì)將基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給專項(xiàng)計(jì)劃的行為，建議設(shè)立時(shí)就對(duì)債務(wù)人進(jìn)行債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知同時(shí)辦理應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓登記。

另《指南》提出，“應(yīng)收賬款系從第三方受讓所得的，原始權(quán)益人應(yīng)當(dāng)已經(jīng)支付完畢轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)，且轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)應(yīng)當(dāng)公允”。因此，在審核基礎(chǔ)資產(chǎn)時(shí)，如涉及相關(guān)應(yīng)收賬款系從第三方受讓所得的（含反向保理），還需核查對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)是否已支付完畢且是否公允。

（三）對(duì)重要債務(wù)人的全面調(diào)查

根據(jù)上交所、深交所出臺(tái)的《指南》的規(guī)定，需要對(duì)重要債務(wù)人進(jìn)行全面的盡職調(diào)查。在法律盡職調(diào)查中，具體應(yīng)注意：重要債務(wù)人最近兩年內(nèi)是否存在因嚴(yán)重違法失信行為，被有權(quán)部門認(rèn)定為失信被執(zhí)行人、重大稅收違法案件當(dāng)事人或涉金融嚴(yán)重失信人的情形及其對(duì)原始權(quán)益人進(jìn)行融資的影響。

（四）對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)分散度的核查

《指南》提出，“基礎(chǔ)資產(chǎn)池應(yīng)當(dāng)具有一定的分散度，至少包括10個(gè)相互之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的債務(wù)人且單個(gè)債務(wù)人入池資產(chǎn)金額占比不超過(guò)50%。符合以下條件之一的，可免于上述關(guān)于債務(wù)人分散度的要求：（一）基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及核心企業(yè)供應(yīng)鏈應(yīng)付款等情況的，資產(chǎn)池包括至少10個(gè)相互之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的債權(quán)人且債務(wù)人資信狀況良好；（二）原始權(quán)益人資信狀況良好，且專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)置擔(dān)保、差額支付等有效增信措施。符合條件并免于債務(wù)人分散度要求的，管理人應(yīng)當(dāng)在計(jì)劃說(shuō)明書中披露基礎(chǔ)資產(chǎn)池集中度較高的原因及合理性，充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)置相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施。”

因此，在供應(yīng)鏈ABS盡職調(diào)查過(guò)程中，需對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)債務(wù)人進(jìn)行核查，并整理債務(wù)人的關(guān)聯(lián)情況，對(duì)債務(wù)人數(shù)量及對(duì)應(yīng)的債務(wù)金額進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，確認(rèn)是否符合《指南》提出的基礎(chǔ)資產(chǎn)分散度要求。

同時(shí)，《指南》對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)分散度提出了兩個(gè)例外事項(xiàng)。一是，基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及核心企業(yè)供應(yīng)鏈應(yīng)付款的，即基礎(chǔ)資產(chǎn)是以核心企業(yè)作為債務(wù)人的（如構(gòu)建反向保理等），若基礎(chǔ)資產(chǎn)來(lái)源于10個(gè)相互之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的債權(quán)人且核心企業(yè)（作為債務(wù)人）資信狀況良好，則不受上述基礎(chǔ)資產(chǎn)分散度要求的限制。二是，如原始權(quán)益人資信狀況良好，且專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)置擔(dān)保、差額支付等有效增信措施，則不受上述基礎(chǔ)資產(chǎn)分散度要求的限制。但需要注意的是，如免于債務(wù)人分散度要求的，管理人應(yīng)當(dāng)在計(jì)劃說(shuō)明書中披露基礎(chǔ)資產(chǎn)池集中度較高的原因及合理性，充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)置相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施。（摘自：融孚金融）

轉(zhuǎn)自：喬喬金融圈兒