截至10月13日，螺紋鋼鋼廠高爐即期利潤109元/噸，熱卷高爐即期利潤-121元/噸；熱卷鋼廠利潤虧損，螺紋鋼鋼廠微利，對于同時(shí)擁有螺紋鋼和熱卷扎線的鋼廠，鋼廠勢必將鐵水向螺紋鋼扎線傾斜，后期螺紋產(chǎn)量增量或高于熱卷產(chǎn)量；目前已處于晚秋，按照往年的經(jīng)驗(yàn)，2022-2023年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)方案將在10月底11月初公布，秋冬季“2+26”城市的空氣污染相對較嚴(yán)重，“2+26”城市板材產(chǎn)量占比更大，屆時(shí)秋冬季限產(chǎn)政策對熱卷產(chǎn)量影響更大。綜合來看，無論是熱卷利潤明顯低于螺紋，還是秋冬季限產(chǎn)方案對熱卷產(chǎn)量影響更大，后期熱卷的供給壓力將小于螺紋鋼。

制造業(yè)好于地產(chǎn)，卷螺01消費(fèi)存在明顯季節(jié)性差異

1—8月累計(jì)銷售面積同比下降23%，8月商品房銷售面積同比大幅下降22.6%，商品房庫存銷售比5.62，處于歷史高位，地產(chǎn)庫存銷售壓力仍較大。地產(chǎn)資金仍較緊，房地產(chǎn)投資、土地購置面積、地產(chǎn)開工面積和地產(chǎn)施工面積同比大幅下降：1—8月房地產(chǎn)開發(fā)資金來源累計(jì)同比下降25%，其中房地產(chǎn)開發(fā)資金來源：定金及預(yù)收款累計(jì)同比下降35.8%，房地產(chǎn)開發(fā)資金來源:國內(nèi)貸款累計(jì)同比下降27.4%，降幅處歷史最低水平。資金較緊并且房企拿地不積極，1—8月土地購置面積同比大幅下降50%。8月房地產(chǎn)投資同比下降14%，新開工面積同比下降46%，施工面積同比下降48%。保交樓政策逐漸進(jìn)入落地階段，但對鋼材消費(fèi)帶動有限：2022年7月28日，中共中央政治局召開會議表示支持剛性和改善性住房需求，壓實(shí)地方政府責(zé)任，保交樓、穩(wěn)民生。8月以來，包括南寧、石家莊、合肥等多個(gè)城市陸續(xù)出臺“保交樓”的相關(guān)舉措。9月7日鄭州印發(fā)通知要求10月6日前，實(shí)現(xiàn)鄭州全市所有停工問題樓盤項(xiàng)目全面實(shí)質(zhì)性復(fù)工。中國人民銀行貨幣政策委員會第三季度例會表示要推動“保交樓”專項(xiàng)借款加快落地使用并視需要適當(dāng)加大力度。

1—8月制造業(yè)投資累計(jì)同比增加10%，制造業(yè)投資增速整體仍處于高位。減半征收符合條件的購置稅，新能源汽車下鄉(xiāng)，汽車產(chǎn)銷大幅回升：6月1日至12月31日購買的單車價(jià)格（不含增值稅）不超過30萬元且排量低于2.0L的乘用車減半征收購置稅。 5月31日工信部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部等四部門發(fā)布2022新能源汽車下鄉(xiāng)活動的通知，旨在促進(jìn)新能源汽車消費(fèi)。1—8月汽車銷量累計(jì)同比增1.7%，其中8月銷量同比增加32%；1—8月汽車產(chǎn)量同比增加4.8%，其中8月同比增加38%。1—8月新能源汽車產(chǎn)銷同比分別增加1.2倍和1.1倍，1—8月新能源汽車銷量占比由去年13.3%上升至22.9%。產(chǎn)量增速與銷量增速相當(dāng)，汽車經(jīng)銷商庫存指數(shù)處于54.7的適中水平。今年夏季氣溫明顯高于往年，1—8月空調(diào)產(chǎn)量同比增加1.9%，其中8月同比增加6.1%

總體來看，制造業(yè)整體好于地產(chǎn)，熱卷消費(fèi)強(qiáng)于建材；并且每年12月和次年1月因戶外氣溫大幅下降，混凝土性能大受影響，進(jìn)而影響建筑工地的開工和施工，對建材的消費(fèi)大幅下降，因?yàn)槁菁y01為傳統(tǒng)消費(fèi)淡季合約。而制造業(yè)較大的行業(yè)汽車12月份為消費(fèi)旺季，對應(yīng)板材消費(fèi)也將增加，熱卷01為相對旺季合約。

卷螺01價(jià)差存在均值回歸驅(qū)動

今年二季度和三季度螺紋產(chǎn)量下降幅度明顯高于熱卷產(chǎn)量，螺紋庫存整體去化好于熱卷，螺紋庫存壓力持續(xù)低于熱卷庫存，所以熱卷2301合約與螺紋鋼2301合約價(jià)差持續(xù)收窄至低位。截至10月13日收盤，熱卷2301與螺紋鋼2301合約價(jià)差3元/噸，卷螺01價(jià)差的波動區(qū)間為-268元/噸到715元/噸，卷螺01價(jià)差處于歷史較低水平，價(jià)差存在均值回歸驅(qū)動。

投資邏輯及策略

投資邏輯：1.熱卷鋼廠利潤低于螺紋，鐵水向螺紋扎線傾斜；而且“2+26”城市秋冬季限產(chǎn)對熱卷產(chǎn)量影響更大。2.制造業(yè)整體好于地產(chǎn)，熱卷消費(fèi)強(qiáng)于建材；并且螺紋01為消費(fèi)淡季合約，熱卷01為相對旺季合約。3.卷螺2301價(jià)差處于較低水平，存在均值回歸驅(qū)動。

投資策略：做多熱卷2301做空螺紋2301。參考入場價(jià)差：熱卷2301與螺紋2301價(jià)差-50左右。

風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對策略

風(fēng)險(xiǎn)：螺紋產(chǎn)量大幅下降；應(yīng)對策略：止損。

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