有助于鋼價(jià)溫和回升

　　9月14日，中國(guó)人民銀行宣布于2023年9月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。此次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.4%。

　　這是央行今年初以來(lái)第二次降準(zhǔn)，預(yù)計(jì)釋放中長(zhǎng)期資金超5000億元。筆者認(rèn)為，央行時(shí)隔半年后再次降準(zhǔn)，將利好鋼材市場(chǎng)，主要體現(xiàn)在以下5個(gè)方面：

　　一是營(yíng)造出對(duì)鋼材市場(chǎng)友好的大環(huán)境。央行在今年初以來(lái)接連放出降息、優(yōu)化房地產(chǎn)金融政策等“大招”后，如今二度降準(zhǔn)，保持流動(dòng)性合理充裕，這將進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)向好，為鋼材市場(chǎng)營(yíng)造出良好的宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境。

　　二是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，刺激更多鋼材需求釋放。此次降準(zhǔn)將激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金投入，預(yù)計(jì)將有大量資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，刺激鋼材需求釋放。例如，此次降準(zhǔn)有望對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)帶來(lái)積極影響。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至9月14日，全國(guó)超過(guò)30個(gè)省份出臺(tái)房地產(chǎn)行業(yè)優(yōu)化政策，因城施策力度加大，多個(gè)二線城市全面取消限購(gòu)、限售政策。此次降準(zhǔn)落地后，購(gòu)房者與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的合理資金需求有望得到更大力度的支持，房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期有望進(jìn)一步修復(fù)。

　　三是有利于降低資金使用成本。今年初以來(lái)，通過(guò)央行接連降準(zhǔn)、降息，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本明顯下降。數(shù)據(jù)顯示，今年前8個(gè)月，全國(guó)企業(yè)貸款利率降至歷史低位，個(gè)人住房貸款利率同比也下降0.95個(gè)百分點(diǎn)。此次降準(zhǔn)落地后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降空間有望進(jìn)一步擴(kuò)大，有利于推動(dòng)企業(yè)融資和居民信貸成本繼續(xù)下降，提升經(jīng)濟(jì)活躍度。

　　四是釋放出積極信號(hào)。此次央行再降準(zhǔn)25個(gè)基點(diǎn)，釋放了積極信號(hào)，表明決策部門(mén)穩(wěn)增長(zhǎng)方向堅(jiān)定，逆周期調(diào)節(jié)力度正在不斷加大，且政策工具充足。接連不斷的寬貨幣“大招”頻出，“保持流動(dòng)性合理充裕”承諾得以實(shí)現(xiàn)，鋼材市場(chǎng)向好預(yù)期也將得到進(jìn)一步強(qiáng)化。

　　五是支持鋼材及黑色商品價(jià)格溫和回升。自今年6月份以來(lái)，我國(guó)鋼材價(jià)格觸底回升。此次降準(zhǔn)增強(qiáng)了金融支持?jǐn)U內(nèi)需的后勁。隨著市場(chǎng)信心恢復(fù)及政策傳導(dǎo)效應(yīng)顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)循環(huán)暢通程度將進(jìn)一步提升，有利于發(fā)揮金融資源的先期帶動(dòng)作用，有助于鋼材價(jià)格溫和回升。

　　政策“暖意”不可阻擋

　　“金九”剛過(guò)半，突發(fā)的降準(zhǔn)超出了市場(chǎng)預(yù)期。從8月15日降息開(kāi)始，經(jīng)歷LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）調(diào)整、房地產(chǎn)各項(xiàng)穩(wěn)市政策出爐，到現(xiàn)在又迎來(lái)超預(yù)期降準(zhǔn)，政策主動(dòng)出擊的意圖越來(lái)越明顯。受此影響，黑色金屬市場(chǎng)預(yù)期也正由觀望轉(zhuǎn)向積極。

　　行業(yè)基本面維持健康水平

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，今年前8個(gè)月，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量達(dá)到71293萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.6%。截至9月14日，全國(guó)五大鋼材品種鋼廠庫(kù)存、社會(huì)庫(kù)存合計(jì)為1579.4萬(wàn)噸，略低于去年同期水平?？梢?jiàn)，鋼材庫(kù)存并未因市場(chǎng)普遍感受到的“需求疲軟”而增加。

　　價(jià)格方面，中國(guó)鋼材價(jià)格指數(shù)有所下降。9月15日當(dāng)周，中國(guó)鋼材價(jià)格指數(shù)（CSPI）為108.83點(diǎn)，比8月末下降0.13%，同比下降3.40%。利潤(rùn)方面，數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員企業(yè)利潤(rùn)總額為330億元，同比下降68.8%；虧損面為44.6%，同比上升17.4個(gè)百分點(diǎn)。今年前7個(gè)月，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤(rùn)總額為49.6億元，同比下降90.5%。

　　同時(shí)，鋼材出口依然保持強(qiáng)勢(shì)，緩解了國(guó)內(nèi)庫(kù)存壓力。今年前7個(gè)月，國(guó)內(nèi)出口鋼材5118.5萬(wàn)噸，同比增加1125.8萬(wàn)噸；鋼材凈出口4689萬(wàn)噸，同比增加1331萬(wàn)噸。這意味著，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)庫(kù)存因此減少了1331萬(wàn)噸的壓力。

　　綜合來(lái)看，今年初以來(lái)，我國(guó)鋼鐵行業(yè)運(yùn)行表現(xiàn)出“高產(chǎn)量、低利潤(rùn)、高出口、低庫(kù)存”的特點(diǎn)。從企業(yè)盈利能力來(lái)看，優(yōu)特鋼、板材明顯優(yōu)于長(zhǎng)材。雖然國(guó)家尚未出臺(tái)強(qiáng)制性的限產(chǎn)政策，但由于利潤(rùn)的約束，鋼鐵企業(yè)在生產(chǎn)上也保持了相對(duì)克制，企業(yè)盈利能力進(jìn)一步分化。此外，雖然房地產(chǎn)行業(yè)下行嚴(yán)重拖累了需求，但造船、電動(dòng)汽車的超強(qiáng)表現(xiàn)也拉動(dòng)了中厚板需求釋放，我國(guó)鋼鐵行業(yè)基本面依然維持健康水平。

　　我國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入筑底回暖階段

　　近期，降息、“認(rèn)房不認(rèn)貸”、降準(zhǔn)等各種實(shí)質(zhì)性政策不斷推出，甚至連社會(huì)融資、信貸數(shù)據(jù)、降準(zhǔn)出臺(tái)等都打破了常規(guī)發(fā)布時(shí)間，足見(jiàn)國(guó)家對(duì)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的決心之大，目的就是要讓市場(chǎng)參與者恢復(fù)信心。

　　數(shù)據(jù)顯示，8月份制造業(yè)PMI（采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）為49.7%，接近擴(kuò)張區(qū)間，連續(xù)4個(gè)月實(shí)現(xiàn)環(huán)比正增長(zhǎng)；CPI（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）為0.1%，同比、環(huán)比均轉(zhuǎn)正。從下游行業(yè)來(lái)看，7月份，房地產(chǎn)行業(yè)主要指標(biāo)繼續(xù)下降，降幅有所收窄；基建投資保持增長(zhǎng)，增幅有所收窄；制造業(yè)總體平穩(wěn)運(yùn)行，船舶、家電行業(yè)保持較快增長(zhǎng)，汽車產(chǎn)量小幅下降，集裝箱產(chǎn)量繼續(xù)下降。

　　通過(guò)上述數(shù)據(jù)不難看出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入筑底回暖階段，此時(shí)就需要政策進(jìn)一步去激活，讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)感受到政策的“溫度”，從而抓緊投入到經(jīng)濟(jì)發(fā)展中。毋庸置疑，國(guó)家當(dāng)前激活經(jīng)濟(jì)的決心是強(qiáng)大的，過(guò)程或許會(huì)曲折，但結(jié)果值得期待。

　　“金九銀十”是我國(guó)建筑行業(yè)的黃金季節(jié)，也是經(jīng)濟(jì)回暖的窗口期，對(duì)于后期鋼材價(jià)格走勢(shì)，我們要有更加積極的態(tài)度。

　　有望提振市場(chǎng)信心

　　隨著此次央行降準(zhǔn)，釋放資金流動(dòng)性，宏觀政策的刺激效應(yīng)有望提振市場(chǎng)信心，進(jìn)而助力鋼材價(jià)格迎來(lái)階段性筑底反彈。目前來(lái)看，9月下旬至10月份將成為穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)的關(guān)鍵期。

　　回顧已走過(guò)半程的“金九”，鋼材市場(chǎng)未能上演預(yù)期中的上漲行情，鋼材價(jià)格基本漲跌互現(xiàn)。以期貨市場(chǎng)為例，螺紋鋼主力合約價(jià)格在3800元/噸的關(guān)口反復(fù)拉扯，始終沒(méi)有形成向上突破的動(dòng)力。鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)受期貨市場(chǎng)波動(dòng)影響，各品種價(jià)格漲跌不一，在10元/噸～50元/噸的范圍反復(fù)震蕩。

　　筆者認(rèn)為，鋼材市場(chǎng)在“金九”未能兌現(xiàn)旺季預(yù)期的原因主要有以下方面：

　　一是需求不及預(yù)期，拖累鋼材價(jià)格上行。進(jìn)入9月份后，需求未能實(shí)現(xiàn)超預(yù)期修復(fù)，需求規(guī)模與往年同期相比處于低位水平。在需求支撐不足的影響下，市場(chǎng)悲觀情緒加濃，導(dǎo)致鋼材價(jià)格無(wú)法向上突破，只能被動(dòng)下調(diào)，尋找新的突破點(diǎn)。

　　二是宏觀層面缺乏新的利好政策支撐。9月上旬，宏觀層面并未出臺(tái)更多的利好政策，前期政策利好被市場(chǎng)持續(xù)消化后，市場(chǎng)缺乏新的支撐因素。尤其是在房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷的情況下，資本市場(chǎng)看空情緒增多，前期獲利兌現(xiàn)離場(chǎng)增多，直接導(dǎo)致期貨市場(chǎng)震蕩，進(jìn)而帶動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)情緒性回調(diào)。

　　綜合來(lái)看，階段性政策刺激不足疊加需求釋放不及預(yù)期，導(dǎo)致了鋼材市場(chǎng)在“金九”開(kāi)局受挫。不過(guò)，筆者認(rèn)為，經(jīng)歷了開(kāi)局的震蕩調(diào)整，隨著此次央行降準(zhǔn)落地，后市尤其是“銀十”市場(chǎng)行情依然值得期待。

　　一是粗鋼產(chǎn)量“平控”效果逐漸顯現(xiàn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，8月份，我國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量達(dá)到278.74萬(wàn)噸，環(huán)比下降4.8%。這表明當(dāng)前市場(chǎng)供給端“平控”效果開(kāi)始顯現(xiàn)。后期，隨著多地粗鋼產(chǎn)量“平控”政策持續(xù)推進(jìn)，供給端有望進(jìn)一步收縮，有利于改善市場(chǎng)供需矛盾，為鋼材價(jià)格上行提供有效動(dòng)能。

　　二是需求有望出現(xiàn)修復(fù)性增長(zhǎng)，市場(chǎng)成交情況有望改善。據(jù)筆者調(diào)研了解，當(dāng)前市場(chǎng)需求雖然沒(méi)有出現(xiàn)超預(yù)期兌現(xiàn)，但需求韌性仍在。后期，市場(chǎng)需求有望逐步修復(fù)增長(zhǎng)。在粗鋼產(chǎn)量壓減趨勢(shì)不可逆的情況下，需求回暖將改善基本面供需矛盾，利好鋼材價(jià)格企穩(wěn)。

　　總體來(lái)看，強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)博弈仍是當(dāng)前鋼材市場(chǎng)行情的主線。在多地粗鋼產(chǎn)量“平控”政策落地的背景下，后期供給端有望持續(xù)收縮。同時(shí)，在政策刺激下，后期鋼材需求大概率好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)供需環(huán)境有望改善，鋼材價(jià)格有望在階段性觸底后迎來(lái)反彈。考慮到需求強(qiáng)度仍具有不確定性，預(yù)計(jì)后期鋼材價(jià)格更多以震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行為主。同時(shí)，政策端也將繼續(xù)偏暖，助力市場(chǎng)情緒修復(fù)。