美聯(lián)儲在北京時(shí)間周三凌晨公布的11月會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲官員們在上一次政策會議上一致認(rèn)為，他們將“謹(jǐn)慎”行事，只有在控制通脹的進(jìn)展出現(xiàn)動搖時(shí)才會加息。同時(shí)，美聯(lián)儲官員依然沒有在最新會議紀(jì)要中給出任何降息的暗示。

會議紀(jì)要顯示，所有與會者都同意，F(xiàn)OMC應(yīng)謹(jǐn)慎行事。會議紀(jì)要稱，與會者預(yù)計(jì)，未來幾個月將公布的數(shù)據(jù)將有助于闡明在借貸成本上升的情況下通脹下降持續(xù)的程度。

不少業(yè)內(nèi)人士在紀(jì)要發(fā)布后指出，會議紀(jì)要似乎表明，美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)內(nèi)部對更多加息的支持正在消散，基線正在轉(zhuǎn)向在沒有出現(xiàn)嚴(yán)重通脹意外的情況下保持基準(zhǔn)利率穩(wěn)定。

有著“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的著名記者Nick Timiraos就點(diǎn)評道，美聯(lián)儲官員在本月早些時(shí)候決定延長暫停加息的時(shí)間時(shí)，并不愿就此斷定加息已經(jīng)完成。但他們最近一次政策會議的紀(jì)要顯示，他們可能愿意至少在今年剩余時(shí)間里維持利率不變。

美聯(lián)儲紀(jì)要有哪些潛臺詞？

美國通脹數(shù)據(jù)近期仍一直在放緩——本月早些時(shí)候公布的10月CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期回落至了3.2%，雖然美聯(lián)儲還沒有宣布其遏制物價(jià)快速上漲的斗爭已經(jīng)結(jié)束，但討論的基調(diào)也已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)向關(guān)注將政策利率保持在目前5.25%-5.50%的范圍內(nèi)多久。

最新會議紀(jì)要提到，“與會者指出，如果收到的信息表明在實(shí)現(xiàn)委員會的通脹目標(biāo)方面進(jìn)展不足，那么進(jìn)一步收緊貨幣政策將是適當(dāng)?shù)?。”該措辭表明，將需要某種程度的意外沖擊才會促使進(jìn)一步加息。

這句話并沒有出現(xiàn)在美聯(lián)儲上一份的9月會議紀(jì)要中，而這句話的補(bǔ)充加入，其實(shí)并不算特別偏向鷹派。因?yàn)樵?月會議紀(jì)要中，當(dāng)時(shí)“大多數(shù)與會者”仍然認(rèn)為，在過去20個月中已將政策利率推高525個基點(diǎn)的緊縮周期中，仍需要再次加息。相比之下，最新的會議紀(jì)要顯示，所有與會者都認(rèn)為維持當(dāng)前的利率設(shè)定是合適的。

毫無疑問的是，美聯(lián)儲的利率政策立場將在12月12-13日的年內(nèi)最后一場議息會議上得到進(jìn)一步澄清，屆時(shí)決策者們將發(fā)布一套全新的利率點(diǎn)陣圖和經(jīng)濟(jì)預(yù)測報(bào)告。

會議紀(jì)要還顯示，美聯(lián)儲決策者正在努力應(yīng)對相互矛盾的經(jīng)濟(jì)信號，這些信號令經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)“更具兩面性”——通脹重燃仍是一個擔(dān)憂，但他們也擔(dān)心過度收緊信貸會損害經(jīng)濟(jì)前景。

美國經(jīng)濟(jì)在第三季度剛剛錄得4.9%的超高年化增長率，這一速度似乎會再度引發(fā)通脹。但金融市場收緊推動了家庭、企業(yè)和美國政府的信貸利率上升，有可能會抑制經(jīng)濟(jì)和就業(yè)增長，超過將通脹恢復(fù)到美聯(lián)儲2%的目標(biāo)所需的程度。

會議紀(jì)要顯示，“與會者評論了近幾個月來，在較長期收益率上升的推動下，金融狀況明顯收緊”。

這也呼應(yīng)了11月初美聯(lián)儲決議聲明中的一大亮點(diǎn)。當(dāng)次會議相比前次9月決議最大的區(qū)別便是，首次強(qiáng)調(diào)金融環(huán)境收緊可能影響經(jīng)濟(jì)活動和通脹。

會議記錄顯示，"與會者強(qiáng)調(diào)，長期收益率可能會出現(xiàn)波動，近期收益率上升背后的因素及其持續(xù)性尚不確定。因此，繼續(xù)密切關(guān)注市場動態(tài)非常重要"。

總體而言，美聯(lián)儲官員認(rèn)為，相比今年早些時(shí)候，現(xiàn)在加息過度和加息不足的風(fēng)險(xiǎn)更為均衡。本次紀(jì)要還重申了上次的措辭，即由于通脹仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲的長期目標(biāo)2%，且勞動力市場依然緊張，大多數(shù)與會者繼續(xù)認(rèn)為，存在通脹上行的風(fēng)險(xiǎn)。

市場反應(yīng)平淡

這份紀(jì)要文件在金融市場上幾乎沒有引起任何劇烈的反應(yīng)，這在很大程度上表明市場已經(jīng)默認(rèn)了美聯(lián)儲已經(jīng)完成加息的觀點(diǎn)，盡管在更多官員確信通脹不會反彈之前，美聯(lián)儲官方層面依舊不會對此明確表態(tài)。

與聯(lián)邦基金利率掛鉤的合約繼續(xù)顯示進(jìn)一步加息的可能性接近于零。根據(jù)芝商所的美聯(lián)儲觀察工具，美聯(lián)儲在2024年4月30日至5月1日會議上降息的概率從會議紀(jì)要公布前的約57%小幅升至了約60%。

會議紀(jì)要公布后，美國股市小幅收跌，美元兌一籃子貨幣略有走高，美國國債收益率則微跌。

截止紐約時(shí)段尾盤，各期限美債收益率普遍小幅走低，2年期美債收益率跌3.4個基點(diǎn)報(bào)4.883%，5年期美債收益率跌3.7個基點(diǎn)報(bào)4.406%，10年期美債收益率跌2.8個基點(diǎn)報(bào)4.395%，30年期美債收益率跌2.2個基點(diǎn)報(bào)4.551%。

根據(jù)一項(xiàng)業(yè)內(nèi)的自然語言處理模型，最近美聯(lián)儲的文件措辭仍然顯示出鷹派傾向——不過正在逐漸偏向中性。

整體而言，自11月1日的美聯(lián)儲決議以來，美元已經(jīng)下跌了3%以上，并推動股票、債券和比特幣都走高(黃金也是如此，盡管幅度很小)……

利率變化預(yù)期已經(jīng)明顯變得更加溫和，預(yù)計(jì)2024年將更早降息(到明年底將降息近100個基點(diǎn))……

收益率曲線也大幅趨平(再次倒掛)……

也許最為值得注意的是，自從美聯(lián)儲強(qiáng)調(diào)市場“正在履行其職責(zé)”(通過收緊金融環(huán)境)以來，美國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)接連令人失望，金融環(huán)境已大幅趨于寬松……

對于最新的美聯(lián)儲紀(jì)要，蒙特利爾銀行資本市場策略師Ian Lyngen表示：“FOMC會議紀(jì)要的整體基調(diào)是謹(jǐn)慎鷹派的——承諾在'一段時(shí)間'內(nèi)保持限制性立場是最明顯的啟示。”

無論如何，業(yè)內(nèi)人士普遍表示，本周這份在美國感恩節(jié)假期前公布的美聯(lián)儲紀(jì)要只是再一次表明，美聯(lián)儲內(nèi)部眼下正彌漫著謹(jǐn)慎和觀望的情緒，雖然一些鷹派官員始終在“用嘴加息”，但幾乎沒有多少人會相信他們會落實(shí)在行動上。美聯(lián)儲主席鮑威爾在上一次新聞發(fā)布會上，在描述央行為平衡仍然高企的通脹和經(jīng)濟(jì)即將放緩的感覺所做的努力時(shí)，也大量使用到了“謹(jǐn)慎”這一說辭。

謹(jǐn)慎是有充分理由的，美聯(lián)儲可能即將完成意想不到的任務(wù)——在不對經(jīng)濟(jì)造成重大損害的情況下走出40年來最嚴(yán)重的通脹高峰。不過，政策制定者們現(xiàn)在還沒有興趣宣布勝利，也不會就下一步會發(fā)生什么給投資者太多直接的指導(dǎo)。

“通脹給了我們一些假象。如果進(jìn)一步收緊政策變得合適，我們會毫不猶豫地這樣做，”鮑威爾在本月早些時(shí)候的一次國際貨幣基金組織研究會議上說，“不過，我們將繼續(xù)謹(jǐn)慎行事，讓我們既能應(yīng)對被幾個月的良好數(shù)據(jù)誤導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)，也能應(yīng)對過度收緊的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

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