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電視劇《繁花》成為2024開年第一部爆款劇，也在近日迎來了大結(jié)局。獨(dú)上閣樓，最好是夜里。這是金宇澄小說《繁花》的第一句，也是王家衛(wèi)導(dǎo)演、上海電影等為出品方的電視劇《繁花》的開篇。
電視劇《繁花》中，在國企做外貿(mào)業(yè)務(wù)員的汪小姐由于梅萍的陷害離開27號，下放工廠學(xué)習(xí)，而后她決定和魏總兩人白手起家，成立了明珠有限公司，第一張單子就是金科長給她的沃爾瑪牛仔褲的單子，汪小姐知道跟寶總交手單壓成本沒有優(yōu)勢，唯一的機(jī)會(huì)就是賭外匯價(jià)差，最后成功賭到了新政策，成了群像劇里笑到最后的人。
1994至今人民幣匯率的市場化重大改革
劇中汪小姐賭對的政策，指的便是1994年匯改，1994年1月1日，我國實(shí)施重大匯率改革，“改革外匯管理體制，建立以市場供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動(dòng)匯率制度和統(tǒng)一規(guī)范的外匯市場，逐步使人民幣成為可兌換貨幣。”
在1994年以前，我國人民幣匯率以“雙軌制”運(yùn)行，到“雙軌制”后期，我國的市場匯率已經(jīng)控制了全國80%的外匯交易，而官方匯率基本處于名存實(shí)亡的狀態(tài)。1993年的十四屆三中全會(huì)確定了我國走社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)路線的基本方針，為了順應(yīng)國內(nèi)市場經(jīng)濟(jì)和開放格局，1994年開始我國進(jìn)行新一輪的外匯管理體制改革，進(jìn)一步發(fā)揮市場機(jī)制的作用，為我國加入WTO和實(shí)現(xiàn)人民幣可兌換奠定基礎(chǔ)。
1994年匯改 一是實(shí)現(xiàn)匯率并軌，實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。 二是實(shí)行銀行結(jié)售匯制度，逐步實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目下人民幣自由兌換。 三是建立銀行間外匯市場，改進(jìn)匯率形成機(jī)制，保持合理及相對穩(wěn)定的人民幣匯率。
現(xiàn)如今，隨著我國市場化程度的不斷深入，人民幣匯率不斷加強(qiáng)，多邊雙向波動(dòng)成為常態(tài)。近幾年國內(nèi)外各種外貿(mào)、金融、政治和安全事件頻發(fā)，導(dǎo)致人民幣匯率發(fā)生超預(yù)期的波動(dòng)，我國外貿(mào)企業(yè)所處匯率環(huán)境之復(fù)雜，兌匯損益也更加不確定。
自90年代以來，人民幣匯率市場化改革經(jīng)過幾個(gè)重大節(jié)點(diǎn)，除了《繁花》中1994年的匯率并軌，2005年7月21日，央行公布了人民幣匯率形成機(jī)制改革方案：改變?nèi)嗣駧哦⒆∶涝贫龋瑢?shí)行“以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度”；2015年8月11日，優(yōu)化了人民幣匯率中間價(jià)的形成機(jī)制，提升中間價(jià)市場化程度和基準(zhǔn)地位。8·11匯改后，真正納入了一籃子貨幣，更能滿足人民幣在國際市場上的多邊供求關(guān)系，讓人民幣匯率更加靈活穩(wěn)定。
近年來，中國銀行不斷深化人民幣匯率形成機(jī)制的市場化改革，以8·11匯改為分水嶺，人民幣匯率中間價(jià)形成機(jī)制更加反映市場供求和做市商的意愿。
但近幾年，中國面臨著復(fù)雜的國內(nèi)外宏觀政治、經(jīng)濟(jì)形勢：
一來國際環(huán)境日益復(fù)雜，巴以沖突、俄烏沖突、新冠疫情等事件對全球政治經(jīng)濟(jì)格局造成重大影響；
二來中美關(guān)系緊張持續(xù)，美國操縱脫鉤、斷鏈和技術(shù)封鎖，對華貿(mào)易摩擦、金融摩擦的硝煙時(shí)隱時(shí)現(xiàn)，我國對外貿(mào)易環(huán)境趨向惡化。
另一方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢也相對嚴(yán)峻，受疫情沖擊，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力不足，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)歷經(jīng)波折。
在種種內(nèi)外因素共同作用下，人民幣匯率短期波動(dòng)加劇，外貿(mào)企業(yè)更可能面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)，對企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營和效益提出了更大的挑戰(zhàn)。
匯率風(fēng)險(xiǎn)
匯率風(fēng)險(xiǎn)又稱外匯風(fēng)險(xiǎn)或外匯暴露，是指一定時(shí)期的國際經(jīng)濟(jì)交易當(dāng)中，以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)(或債權(quán))與負(fù)債(或債務(wù))，由于匯率的波動(dòng)而引起其價(jià)值漲跌的可能性。從國際外匯市場外匯買賣的角度看，買賣盈虧未能抵消的那部分，就面臨著匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。人們通常把這部分承受外匯風(fēng)險(xiǎn)的外幣金額稱為“受險(xiǎn)部分”或“外匯敞口”(foreign exchange exposure)。
我國外貿(mào)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)的成因，除了有國內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)等外部環(huán)境的挑戰(zhàn)，也有外貿(mào)企業(yè)自身的問題和隱患。
PART/1
外部因素
① 國際金融市場動(dòng)蕩造成的匯率超預(yù)期波動(dòng)。近幾年人民幣匯率先降后升，表現(xiàn)為增幅大、速度快、短期趨勢明顯，受到內(nèi)部和外部環(huán)境影響，具有高度不可預(yù)測性。
② 政策導(dǎo)向轉(zhuǎn)變，不再干預(yù)或維持匯率水平，轉(zhuǎn)而重視產(chǎn)業(yè)升級和結(jié)構(gòu)優(yōu)化。今后將采取更為靈活的匯率政策，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國際收支自動(dòng)穩(wěn)定器功能，非必要不干預(yù)，讓匯率有漲有跌，雙向波動(dòng)，避免市場形成單邊預(yù)期和走勢。
③ 對于企業(yè)來說用于規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的工具較少，且難度大，成本高。目前境內(nèi)企業(yè)用于規(guī)避匯率的工具主要有國際結(jié)算類和外匯衍生品工具兩大類，前者包括人民幣跨境結(jié)算及各種貿(mào)易融資工具；后者主要為外匯遠(yuǎn)期、掉期和期權(quán)，以遠(yuǎn)期結(jié)售匯為主。
對企業(yè)而言，匯率避險(xiǎn)本身具有一定的復(fù)雜性。以套期保值為例，想要有效套保來對沖風(fēng)險(xiǎn)，就得有一套制度性安排及決策程序，主要包括識別風(fēng)險(xiǎn)、量化風(fēng)險(xiǎn)、確定套保時(shí)間、金額及工具等內(nèi)容，才能保證匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的有據(jù)可循與順利實(shí)施。同時(shí)，企業(yè)在服務(wù)的獲取上仍然面臨一定的障礙。不少銀行仍將匯率風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)與授信業(yè)務(wù)綁定，并收取保證金，未獲授信的中小微企業(yè)則難以獲得服務(wù)。
PART/2
內(nèi)部原因
① 企業(yè)習(xí)慣壓人民幣匯率單邊走勢。我國歷史上人民幣匯率長期處于單邊走勢，波動(dòng)幅度也相對較窄，容易預(yù)測匯率趨勢，助長企業(yè)單邊押注的傾向。
② 對匯率波動(dòng)缺乏風(fēng)險(xiǎn)中性意識?！帮L(fēng)險(xiǎn)中性”是相對風(fēng)險(xiǎn)偏好與厭惡而言的，要求企業(yè)把匯率波動(dòng)納入日常管理，聚焦主業(yè)，盡可能降低其對主營業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)狀況的負(fù)面影響。我國許多外貿(mào)企業(yè)特別是中小企業(yè)，長期嚴(yán)重缺乏匯率風(fēng)險(xiǎn)中性意識，有些觀念、做法甚至與之嚴(yán)重偏離。
風(fēng)險(xiǎn)中性理念下的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理如同買保險(xiǎn)，會(huì)有成本，但意義是通過認(rèn)可并付出較小的成本，換取較高的確定性和管控成本較大的風(fēng)險(xiǎn)，不少企業(yè)卻是以利潤導(dǎo)向來操作的，以盈虧來評判套期保值的成效，背離了其沖抵風(fēng)險(xiǎn)的初衷。
③ 對匯率風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識不足，缺乏管理制度與技能。國家外匯管理局的問卷調(diào)查表明，業(yè)內(nèi)普遍存在匯率風(fēng)險(xiǎn)管理意識薄弱的問題，主要表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)敞口對沖比例較低，部分企業(yè)無任何避險(xiǎn)措施，甚至持有上億美元風(fēng)險(xiǎn)敞口。
④ 抱有投機(jī)心態(tài)，容易誤判價(jià)格走勢。這類問題多發(fā)生在中小貿(mào)易商中，自營出口企業(yè)為保障經(jīng)營穩(wěn)定、可持續(xù)，往往主動(dòng)辦理貼現(xiàn)或遠(yuǎn)期結(jié)匯，而貿(mào)易商則有意愿在累積一些外匯收入后持幣觀望，國內(nèi)外一有風(fēng)吹草動(dòng)就起了投機(jī)的心思。
對于廣大貿(mào)易企業(yè)而言，進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，制定有效匯率避險(xiǎn)的方案與策略，穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營利潤和貿(mào)易現(xiàn)金流是一項(xiàng)長期且艱巨的任務(wù)。
在當(dāng)前人民幣匯率雙向波動(dòng)新常態(tài)之下，各類外貿(mào)企業(yè)必須認(rèn)清形勢，轉(zhuǎn)變思想，理性看待匯率波動(dòng)，提高匯率風(fēng)險(xiǎn)管理意識，積極爭取對沖匯率風(fēng)險(xiǎn)，主動(dòng)制定避險(xiǎn)方案，選用有效的外匯衍生工具進(jìn)行套期保值，保證財(cái)務(wù)穩(wěn)健和企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營。
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