隨著美聯(lián)儲從上周末開始正式步入1月決議前的噤聲期，人們普遍預(yù)計，美國聯(lián)邦公開市場委員會將于1月30日-31日的年底首場貨幣政策會議上，連續(xù)第四次會議維持利率不變。不過，眼下市場真正的焦點已經(jīng)落到了更遙遠的未來——即美聯(lián)儲3月議息會議及之后會議的利率走向。

美聯(lián)儲政策制定者們最近表示，他們已經(jīng)準(zhǔn)備好開始討論影響降息的廣泛參數(shù)，而在12月份的上次會議上，他們對這一主題還只是“匆匆點頭”。一些決策者還表示，如果通脹下降速度超過預(yù)期，他們愿意在2024年上半年就考慮降息。

然而，官員們還沒有給出任何跡象表明，他們計劃利用即將召開的1月會議為3月降息預(yù)熱——盡管眼下還并不完全排除，他們屆時會根據(jù)從現(xiàn)在到那時的經(jīng)濟變化而降息的可能性。

舊金山聯(lián)儲主席戴利(Mary Daly)上周五表示，認為降息指日可待的想法還“為時過早”。她指出，在放松政策之前，她需要看到更多證據(jù)，證明通脹率正在持續(xù)回到2%的軌道上。

美聯(lián)儲并無降息緊迫感

對于美聯(lián)儲官員而言，眼下的處境其實是對他們頗為有利的。摩根士丹利首席美國經(jīng)濟學(xué)家Ellen Zentner就表示，美聯(lián)儲目前完全可以耐心等待。

從當(dāng)前的經(jīng)濟和市場背景看，鮑威爾和他的同事們確實可以慢慢來——因為眼下還沒有任何跡象表明，他們需要像過去經(jīng)常發(fā)生的那樣通過大幅降息來應(yīng)對經(jīng)濟萎縮。相反，他們可以逐步調(diào)整政策，以適應(yīng)通脹率持續(xù)從1年半前創(chuàng)下的數(shù)十年高點回落。

美聯(lián)儲理事沃勒1月16日在布魯金斯學(xué)會發(fā)表演講時也指出，“隨著經(jīng)濟活動和勞動力市場狀況良好，通脹率逐步回落至2%，我認為沒有理由像過去那樣迅速采取行動或快速降息。”

他的言論，加上12月份零售銷售強于預(yù)期的消息，促使投資者在上周顯著降低了對3月降息的預(yù)期。

根據(jù)芝商所美聯(lián)儲觀察工具的最新定價，利率期貨市場的交易員眼下對3月降息的概率預(yù)期已略低于五成。換言之，目前首次降息的確切預(yù)估已被延后至了五月。而就在一周前，人們還一度認為3月降息的幾率高達約四分之三。

聯(lián)儲官員仍試圖避免“最壞的結(jié)果”

事實上，歷史也證明，美聯(lián)儲如今在啟動降息時應(yīng)會保持謹慎。20世紀(jì)70年代，美聯(lián)儲在通脹真正消退之前就過早地放松了政策。即使是被譽為美聯(lián)儲歷史上最偉大主席之一的保羅·沃爾克，也曾在1980年經(jīng)濟疲軟時犯過這樣的錯誤，后來卻又不得不反其道而行之，使美國陷入了更深的衰退。

亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克上周四(1月18日)對商界領(lǐng)袖們表示，眼下最糟糕的結(jié)果其實是美聯(lián)儲決策者降低了利率，但通脹卻在此后走高，他們不得不再次提高利率。他指出，“我們不希望出現(xiàn)這種上上下下或反反復(fù)復(fù)的模式?！?/p>

前美聯(lián)儲工作人員、經(jīng)濟學(xué)家Claudia Sahm認為，這種想法確實可能會促使聯(lián)儲將首次降息推遲到5月份。她表示，但一旦央行開始行動，可能會很快展開。

她指出，“如果通脹看起來真的不錯，他們可能會在下半年降息50個基點?！?/p>

1月決議前的焦點

美聯(lián)儲決策者們將在本周五收到他們最為青睞的通脹指標(biāo)——核心PCE物價指數(shù)的最新表現(xiàn)。而在周四，美國第四季度GDP初值數(shù)據(jù)也將發(fā)布。

業(yè)內(nèi)預(yù)計，美國四季度GDP數(shù)據(jù)可能顯示經(jīng)濟增長放緩，預(yù)計在2%的水平左右，全年GDP在2.7%左右的水平，通脹壓力將變得“不那么明顯”。美國12月核心PCE物價指數(shù)年率預(yù)計也將進一步回落至3%，低于前值的3.2%。

美聯(lián)儲12月的利率點陣圖顯示，官員們預(yù)計將在2024年降息75個基點。博斯蒂克上周五在接受采訪時稱，他愿意根據(jù)數(shù)據(jù)改變對降息時機的看法，但他也希望在放松政策之前確保通脹“順利”達到央行2%的目標(biāo)。

而在即將召開的1月會議上，F(xiàn)OMC必須做出的一個決定是——是否要改變會后聲明中對未來政策行動的前瞻指引。自2022 年3月以來累計加息525個基點后，美聯(lián)儲決策者在去年12月會議上，仍為進一步加息的可能性略微敞開了大門。

現(xiàn)在還不清楚保留加息大門是否仍然適用。許多官員認為，通脹重新加速的風(fēng)險——也就是再次加息的可能性，已經(jīng)降低。但隨著債券市場和股票市場因降息的希望而反彈，F(xiàn)OMC的鷹派成員可能不愿輕易放棄這一指引。

達拉斯聯(lián)儲主席洛根在1月6日對經(jīng)濟學(xué)家們表示，“鑒于近幾個月來金融環(huán)境的寬松，我們還不應(yīng)該把再次加息的可能性排除在外?！?/p>

對大選年的顧慮

值得一提的是，美聯(lián)儲眼下審議政策轉(zhuǎn)向的一大背景是正身處“大選年”，這可能也會令美聯(lián)儲在制定政策時平添些許顧慮。

摩根士丹利經(jīng)濟學(xué)家Matthew Hornbach和Seth Carpenter在1月17日的一份報告中指出，不要假設(shè)即將到來的美國大選，會影響貨幣政策。

但這并不意味著美聯(lián)儲在今年的競選活動中就能逃脫批評，尤其是如果共和黨的主要競選人特朗普擔(dān)心美聯(lián)儲降息將有助于拜登，難免有些埋怨或指責(zé)。

畢馬威會計師事務(wù)所首席經(jīng)濟學(xué)家Diane Swonk表示，“無論美聯(lián)儲做出什么決定，它可能都會因影響大選而受到指責(zé)?！?/p>

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