？？？臨近月末，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）加大資金面呵護(hù)力度。

？？？？從7月25日開始，央行公開市場業(yè)務(wù)交易公告中的措辭由前一天的“為維護(hù)銀行體系流動性合理充?！弊?yōu)椤盀榫S護(hù)月末銀行體系流動性合理充?！?，同時加大逆回購?fù)斗帕Χ取?月25日、7月26日，央行分別開展2351億元、3580.5億元逆回購，對沖到期量后，逆回購口徑分別實現(xiàn)凈投放1861億元、2990.5億元。

？？？？值得一提的是，從以往來看，央行逆回購操作的最小變動單位都是10億元，而上周央行逆回購操作規(guī)模則變得“有零有整”，除了前述的2351億元、3580.5億元外，7月22日至7月24日逆回購操作規(guī)模分別為582億元、2673億元、661億元。中信證券研報認(rèn)為，這表明央行對流動性的調(diào)控更加精準(zhǔn)，DR007（銀行間市場存款類機(jī)構(gòu)7天期回購加權(quán)平均利率）等市場利率圍繞7天逆回購利率的波動幅度可能更加平穩(wěn)。

？？？？除逆回購?fù)?，央行?月25日還較為罕見地開展月內(nèi)第二次MLF（中期借貸便利）操作，操作規(guī)模為2000億元，以保持資金面穩(wěn)定。

？？？？浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超在接受《證券日報》記者采訪時認(rèn)為，MLF操作慣例每月15日開展（節(jié)假日順延），本次選擇在7月25日增加一筆操作，或是考慮積極呵護(hù)短期資金面。7月23日、7月24日，臨近月末時點(diǎn)，資金面略有收緊。考慮到月末兩周政府債券發(fā)行體量也相對較大，以及后續(xù)央行潛在的賣債操作對流動性的擾動，銀行或有投標(biāo)MLF需求，央行釋放資金維護(hù)資金面平穩(wěn)，為機(jī)構(gòu)提供中長期資金支持。

？？？？中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，7月26日，DR001（銀行間市場存款類機(jī)構(gòu)隔夜質(zhì)押式回購利率）較前一日的1.7693%下行至1.6995%，DR007則較前一日的1.9168%微升至1.9197%。

？？？？光大銀行宏觀市場部研究員周茂華對《證券日報》記者表示，這主要反映出月末金融機(jī)構(gòu)對短期資金需求增加。從央行近期的一系列操作來看，通過靈活開展逆回購、增加MLF操作，能夠滿足市場合理資金需求、穩(wěn)定市場預(yù)期，平抑短期資金面波動。預(yù)計央行月末仍然會維持一定投放力度，資金面有望平穩(wěn)跨月。

？？？？從未來幾個月來看，8月份至12月份MLF到期規(guī)模分別為4910億元、5910億元、7890億元、14500億元及14500億元。

？？？？除了較大規(guī)模的MLF到期外，銀河證券研報分析，根據(jù)各地方政府披露的三季度債券發(fā)行計劃測算，8月份、9月份各類地方政府債券總發(fā)行規(guī)模分別為10698億元、7420億元，因此仍有進(jìn)一步釋放中長期流動性的必要，降準(zhǔn)也可能會到來，幅度可能在25個基點(diǎn)至50個基點(diǎn)。

？？？？平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生認(rèn)為，下半年降準(zhǔn)仍可期待。因MLF到期規(guī)模將逐步放量，且政府債融資規(guī)模將會提升，基于彌補(bǔ)基礎(chǔ)貨幣缺口、穩(wěn)定貨幣供應(yīng)規(guī)模、改善商業(yè)銀行流動性指標(biāo)的需要，央行有必要全面降準(zhǔn)25個基點(diǎn)至50個基點(diǎn)，釋放5000億元至10000億元資金。

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