在近期的 “全球視點: 讓數(shù)據(jù)發(fā)聲”報告中，高盛研究部詳細分析了各項支持經(jīng)濟表現(xiàn)、利率調(diào)整等最新觀點的全球宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。盡管高盛研究部日前將對美國未來12個月經(jīng)濟衰退風險的預(yù)測從15%上調(diào)了25%，高盛全球首席經(jīng)濟學家哈哲思 (Jan Hatzius)強調(diào)美國經(jīng)濟持續(xù)擴張的可能性仍比衰退大得多。

7月份美國失業(yè)率升至4.3%，按三個月均值計算，同比上升了0.5個百分點。即使是如此溫和的增長，歷史上在戰(zhàn)后的美國商業(yè)周期中也曾是一個可靠的衰退指標，高盛研究部對該數(shù)據(jù)表現(xiàn)給予一定權(quán)重，因此將美國未來12個月衰退風險預(yù)測從15%上調(diào)到25%。不過與以往情況不同的是，失業(yè)率的上升伴隨著2022-2023年移民潮帶來的勞動力供應(yīng)突然擴大，而不是勞動力需求突然下降。因此，勞動力市場的其他一級指標依然穩(wěn)健也就不足為奇了。

持樂觀看法的另一個原因是最近通脹情況良好，增加了美聯(lián)儲在必要時降息的空間。雖然由于不利的基數(shù)效應(yīng)，2024年底前核心PCE通脹率可能保持在當前2.6%的同比水平附近，但三個月年化率已降至2.3%，紐約聯(lián)儲的多元核心趨勢PCE通脹率僅為2.1%。來自住房和勞動力成本的推動因素看起來也比較溫和。

失業(yè)率上升和通脹率下降進一步加強了美聯(lián)儲放寬政策的理由。高盛研究部預(yù)計未來一到兩年將累計降息200個基點，但認為短期內(nèi)市場定價過于激進，尤其是對于9月17-18日FOMC會議上降息50個基點可能性的定價。高盛研究部最新的基線預(yù)測是，F(xiàn)OMC在9月、11月和12月分別降息25個基點，然后在一季度放慢至每季度降息25個基點。這假設(shè)未來幾個季度GDP將繼續(xù)保持2-2.5%的穩(wěn)健增長，與5、6月零售額強勁增長和七月非制造業(yè)ISM指數(shù)改善一致，以及8月就業(yè)增長反彈。

9月份降息50個基點有兩條主要途徑。首先是下一次就業(yè)報告再次低于預(yù)期；第二是金融狀況再次大幅收緊和/或金融壓力上升，從而帶來更大的經(jīng)濟風險。然而到目前為止，金融狀況和金融壓力的惡化都比較有限。即使在8月5日股市觸及低點時，高盛研究部的金融狀況指數(shù)仍比過去一年的平均水平更寬松，高盛的新金融壓力指數(shù)僅略有惡化。至少目前為止仍遠未達到會促使9月降息50個基點的水平。

日本的金融狀況收緊程度遠大于美國。主要原因是日元大幅升值，這始于7月10日美國通脹數(shù)據(jù)意外下行之后，升值速度在7月31日日本央行出人意料地加息后加速。雖然高盛研究部的日本經(jīng)濟學家（正確預(yù)測了加息）認為金融狀況收緊對增長的影響有限，但匯率升值可能會進一步壓低通脹。正如日本央行副行長內(nèi)田真一8月7日所表示，這可能會使日本央行在2025年進一步緩慢但穩(wěn)步加息的精心計劃變得復(fù)雜。

就其他G10國家而言，由于下行增長風險增加和美聯(lián)儲的前景預(yù)測更趨鴿派，高盛研究部認為繼續(xù)貨幣寬松的理由進一步增強。高盛研究部目前預(yù)計加拿大央行將連續(xù)降息25個基點，直到政策利率回到高盛估測的3.25%最終水平。歐洲央行連續(xù)降息的可能性也上升。相比之下，英國央行的行動可能更為緩慢。8月1日降息以5-4的微弱優(yōu)勢通過，與歐元區(qū)或美國相比，英國的核心通脹率仍遠高于目標水平。

高盛研究部認為新興市場更果斷降息的條件也開始成熟。增長有所放緩，通脹已恢復(fù)到疫情前的正常水平，實際政策利率仍然很高。同時，在過去幾個月里，由于美聯(lián)儲的鷹派立場以及如果特朗普就任總統(tǒng)則可能再次大幅提高關(guān)稅，新興市場央行一直按兵不動，但隨著美聯(lián)儲的前景預(yù)測轉(zhuǎn)變以及美國民意調(diào)查最近轉(zhuǎn)向支持哈里斯副總統(tǒng)，這兩方面的外部擔憂開始變得不足為慮。對地緣政治、國內(nèi)財政政策和匯率的擔憂仍然存在，但高盛研究部預(yù)計，一旦最近的金融市場動蕩消退，新興市場央行將采取更趨鴿派的政策。

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