中央經濟工作會議12月11日至12日在北京舉行。在財政政策方面，會議指出，要實施更加積極的財政政策。

對此，業(yè)內人士認為，“更加積極”的政策取向，意味著2025年財政政策將加大逆周期調節(jié)力度。從“量”上看，提高財政赤字率，增加發(fā)行超長期特別國債等措施都將有效發(fā)揮財政逆周期調節(jié)作用；從結構方面看，隨著居民的需求從生存型消費逐步進入到發(fā)展型消費，財政支出將更加注重惠民生、促消費、增后勁，兜牢基層“三?！钡拙€。

專家預計2025年財政赤字率或將超過3%

在財政政策方面，會議指出，要實施更加積極的財政政策。提高財政赤字率，確保財政政策持續(xù)用力、更加給力。加大財政支出強度，加強重點領域保障。

民生銀行首席經濟學家溫彬認為，這既是對沖外部環(huán)境變化帶來的不利影響、提振市場主體信心和預期、持續(xù)增強經濟內生增長動力的現實需要，也是財政更好發(fā)揮國家治理的基礎和重要支柱作用的應有之義。

根據國際貨幣基金組織統(tǒng)計數據，2023年末G20國家平均政府負債率118.2%，G7國家平均政府負債率123.4%。同期我國政府全口徑債務總額為85萬億元，其中，國債30萬億元，地方政府法定債務40.7萬億元，隱性債務14.3萬億元，政府負債率為67.5%。

“考慮到當前我國全口徑政府債務率僅為67.5%，遠低于G20和G7國家120%左右的平均水平，尚存在較大舉債空間?！睖乇蝾A計，2025年財政赤字率上調至3.8%，赤字規(guī)模比2024年增加1萬億元左右，增加部分繼續(xù)全部由中央承擔，并通過轉移支付方式安排給地方使用，地方赤字規(guī)模與上年持平。

中誠信國際研究院認為，實施更加積極的財政政策，需兼顧政策力度、結構與效率。一方面，財政發(fā)力“量”很重要，對于當前穩(wěn)增長、擴內需、提振信心、扭轉信用收縮趨勢來說非常關鍵。2025年預算赤字建議提高至3.4%以上，必要時可安排3.8%左右，預算赤字規(guī)模將上升至約5萬億元，廣義赤字規(guī)模或達13萬億元，有助于彌補土地財政弱化帶來的財政缺口，保障合理必要支出，為擴內需、穩(wěn)增長等提供財政支持。

粵開證券首席經濟學家羅志恒認為，赤字率提高意味著赤字規(guī)模將進一步提高，有利于擴大支出力度，強化財政的逆周期調節(jié)能力，更好地防風險、惠民生、穩(wěn)增長，同時更能傳遞政策意圖，具有較強的政策信號意義。此外，赤字規(guī)模中大概率仍是以中央國債為主，通過轉移支付的形式能夠更好保障基層財力穩(wěn)定，提升地方財力的可支配程度，有利于地方做好“三保”工作。

2025年超長期特別國債發(fā)行有望加碼

會議還指出，增加發(fā)行超長期特別國債，持續(xù)支持“兩重”項目和“兩新”政策實施。增加地方政府專項債券發(fā)行使用，擴大投向領域和用作項目資本金范圍。

對此，溫彬預計，用于國家重大戰(zhàn)略實施和重點領域安全能力建設的超長期特別國債規(guī)?？赡芾^續(xù)按1萬億元安排，與2024年規(guī)模持平，從而增強對長期限項目的保障能力；用于支持六大行補充核心一級資本的特別國債規(guī)模或為1萬億元，預計可提升六大行核心一級充足率1個百分點左右，以提升六大行經營質效，增強信貸投放能力。

溫彬表示，一方面，地方政府需擴大專項債券發(fā)行規(guī)模補充綜合財力，用于置換隱性債務、回收閑置存量土地、收購存量商品房用作保障性住房等。另一方面，“十四五”收官和加快構建現代化基礎設施體系要求下，2025年一大批重大工程和重點項目將會陸續(xù)開工建設，基建項目新增資金需求仍然較高。

中信建投證券首席經濟學家黃文濤認為，2025年財政狹義赤字率和廣義赤字率（含專項債和超長期特別國債）均將有較大提升空間。預計2025年財政赤字率提升至4%以上，專項債和超長期特別國債額度有較大規(guī)模增長。

羅志恒認為，為提高專項債的支出進度并降低風險，有必要從“先定額度再找項目”變成“根據項目儲備情況定額度”，同時分配上要向債務負擔輕、產業(yè)基礎好和人口流入地區(qū)傾斜。從長期看，伴隨優(yōu)質項目逐步減少，專項債要回歸本源，新增額度也有必要隨之調整。

優(yōu)化財政支出結構與經濟發(fā)展階段相匹配

會議還指出，優(yōu)化財政支出結構，提高資金使用效益，更加注重惠民生、促消費、增后勁，兜牢基層“三?！钡拙€。黨政機關要堅持過緊日子。

中誠信國際研究院認為，相較于絕對規(guī)模，結構與效率決定了財政發(fā)力的質量和可持續(xù)性。會議提出要“優(yōu)化財政支出結構”，財政支出結構應與經濟發(fā)展階段相匹配，從“以投資為主”轉向“投資與消費并重”，從建設型財政向民生型財政轉變。

溫彬預計，財政支出將聚焦民生領域以及供需共同受益、具有乘數效應的民生建設、先進制造、基礎設施短板等領域。與此同時，堅持有保有壓，黨政機關過緊日子，從嚴控制一般性支出，加強“三公”經費預算管理，努力降低行政運行成本。

羅志恒認為，會議提出“優(yōu)化財政支出結構，提高資金使用效益，更加注重惠民生、促消費、增后勁，兜牢基層‘三?！拙€”，與“適當提高退休人員基本養(yǎng)老金，提高城鄉(xiāng)居民基礎養(yǎng)老金，提高城鄉(xiāng)居民醫(yī)保財政補助標準”相互呼應。

近年來，我國持續(xù)優(yōu)化財政支出結構，民生領域支出占比持續(xù)提高，這既是當前經濟發(fā)展階段變化的要求，也是滿足人民美好生活需要的要求，還是經濟進一步發(fā)展的要求。伴隨我國經濟發(fā)展水平逐步提高，居民的需求從生存型消費逐步進入到發(fā)展型消費，醫(yī)療、教育、養(yǎng)老等方面需求上升，有必要優(yōu)化財政支出結構。

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