限產(chǎn)糾偏需求悲觀螺紋鋼風險大于機會

2018-09-04 16:21:04來源：作者：

1、限產(chǎn)不再“一刀切”。生態(tài)環(huán)境部8月31日召開新聞發(fā)布會，對環(huán)保督察執(zhí)法方面如何避免“一刀切”再次提出要求。嚴格禁止“一律關(guān)停”“先停再說”等敷衍應(yīng)對做法，堅決避免以生態(tài)環(huán)境保護為借口緊急停工停業(yè)停產(chǎn)等簡單粗暴行為。對于符合生態(tài)環(huán)境保護要求的企業(yè)，不得采取集中停產(chǎn)整治措施。

環(huán)保督查催生的“運動式”環(huán)保限產(chǎn)是鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上各品種價格波動的核心因素。各地常態(tài)化、擴大化的環(huán)保限產(chǎn)行動，即使稱不上“一刀切”，也算是“滾刀塊”了，多少都要來一刀。“運動式”、“競賽式”的環(huán)保限產(chǎn)方案有被糾偏的需要。

2、旺季不旺。春節(jié)后，下游消費推遲啟動，啟動后卻貌似停不下來了。螺紋鋼(4084, -2.00, -0.05%)在高產(chǎn)量狀態(tài)下，庫存以歷年來最大的速率下滑，總量從歷史高位降至歷史低位。

淡季工地加油干，旺季需求怎么辦？除了對下游消費環(huán)節(jié)的擔憂，貿(mào)易商的投機需求也恐難有起色。資金、信心都不足的狀態(tài)下，價格卻處在高位，投機性的囤貨需求恐怕也難指望了。

宏觀環(huán)境

上周美元兌阿根廷比索單周上漲29.57%，最高至41.47，創(chuàng)歷史新高。與土耳其類似，阿根廷也是受困于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性失衡、外債占比過高、對外融資依賴度過高、經(jīng)常賬戶和財政賬戶雙赤字等問題，目前，國內(nèi)通脹率已經(jīng)高達30%；上周的“導火索”是阿根廷總統(tǒng)的“救市”講話，雖然隨后IMF表示“全力支持”阿根廷，但并沒有消除投資者的擔憂。

本周，重點關(guān)注各國月初PMI數(shù)據(jù)、FOMEC票委講話、美國非農(nóng)數(shù)據(jù)和中美月度貿(mào)易帳數(shù)據(jù)等，周一（9月3日）為美國勞動節(jié)，美國、加拿大休市。風險點，新興市場危機繼續(xù)蔓延，高危地區(qū)為拉美和意大利。

資金流向

截至今日收盤，商品市場沉淀資至1130億，與歷史同期相比處于較低水平，其中主要因素為黑色板塊的流出，尤其是螺紋、焦炭(2337, -58.00, -2.42%)、鐵礦(484, 1.00, 0.21%)均連續(xù)2周較大流出。雖然今日螺紋流入7億左右，但焦炭、鐵礦繼續(xù)流出；沒有了資金的支持，持倉方面黑色板塊整體也相對弱勢，前十主力持倉螺紋鋼降至8萬手凈多左右的水平（前期7月高點在22萬手左右），此外，焦炭降至1萬手凈多，鐵礦石、焦煤(1223, -16.00, -1.29%)凈空則有所增加。席位上，此前部分螺紋、焦炭凈多格局的席位也轉(zhuǎn)化為多空平衡為主，相對較為謹慎。

基本面梳理

螺紋鋼：八月份，螺紋鋼現(xiàn)貨價格上中旬大幅上漲，下旬小幅回落，螺紋鋼期貨主力合約出現(xiàn)明顯回調(diào)，基差觸底回升，盤面利潤沖高后回落，但利潤水平仍處于歷年同期高位。螺紋鋼市場的核心邏輯出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變，從限產(chǎn)趨嚴、基建托底，轉(zhuǎn)化為限產(chǎn)糾偏、需求悲觀。從供給的角度來看，環(huán)保限產(chǎn)點燃了市場的看多情緒，但是粗鋼和螺紋鋼的產(chǎn)量并未出現(xiàn)大幅下滑，反而是各地運動式的環(huán)保競賽引起了廣泛的關(guān)注，政府部門多次發(fā)聲要求各地要避免環(huán)保限產(chǎn)“一刀切”行為，環(huán)保糾偏跡象出現(xiàn)。從需求端來看，基建投資加速的預(yù)期逐漸被資金、信心等約束條件抵消，下游消費提前釋放更是引起市場對出現(xiàn)“旺季不旺”的擔憂。由此看來，九月份處于多空邏輯的轉(zhuǎn)化期，風險大于機會，對螺紋鋼期貨合約作出寬幅震蕩的判斷。

鐵礦石：八月份，鐵礦石現(xiàn)貨價格偏強震蕩，期貨主力合約快速沖高后緩慢回落，基差延續(xù)低位窄幅震蕩走勢。鐵礦石市場的核心邏輯未有明顯轉(zhuǎn)變。長期來看，總量來看供給相對過剩，價格處于低位；中短期來看，人民幣貶值導致進口價格倒掛依舊是價格中樞上移的核心因素，波動來自于需求端的限產(chǎn)節(jié)奏。波動率與持倉量雙雙下滑，顯示投機需求降低，像需求的結(jié)構(gòu)性矛盾等炒作點也未能帶來較大波動。

九月份，鐵礦石期貨行情尚未出現(xiàn)趨勢性轉(zhuǎn)變的跡象，或?qū)⒃谛碌妮^高價格區(qū)間內(nèi)震蕩。

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