淡水河谷（Vale）是全球四大鐵礦石生產(chǎn)商之一，而中國(guó)是全球鐵礦石消費(fèi)的市場(chǎng)主力，因此Vale產(chǎn)量變化對(duì)中國(guó)乃至全球鐵礦石供應(yīng)有著深遠(yuǎn)的影響，本文通過(guò)梳理Vale鐵礦石供給變化，來(lái)分析全球鐵礦石供給格局。

鐵礦石資源概述

Vale是世界第一大鐵礦石生產(chǎn)商和出口商，也是美洲大陸最大的采礦業(yè)公司，被譽(yù)為巴西“皇冠上的寶石”和“亞馬遜地區(qū)的引擎。

2017年，Vale鐵礦石產(chǎn)量占巴西全國(guó)總產(chǎn)量的84.15%，占世界鐵礦石總產(chǎn)量的16.95%。Vale鐵礦資源集中在“鐵四角”地區(qū)和巴西北部的巴拉州，擁有挺博佩貝鐵礦、卡潘尼馬鐵礦、卡拉加斯鐵礦等。

截至2016年年末，Vale鐵礦石原礦儲(chǔ)量高達(dá)184.42億噸，占巴西原礦儲(chǔ)量的80.2%，占全球原礦儲(chǔ)量的10.8%。

Vale鐵礦石主要由赤鐵礦組成，具有高鐵、中硅、低鋁的特點(diǎn)，同化性較低、液相流動(dòng)性小。

Vale的鐵礦石產(chǎn)品主要包括卡粉、巴西粗粉以及BRBF粉，其中，卡粉鐵品位可達(dá)65%以上，低硅、低鋁，有害元素也比較低；巴西粗粉鐵品位62%左右，硅含量較高，S、P、Al2O3都相對(duì)較低；BRBF粉是卡粉和南部粉的混合粉，典型值介于卡粉和巴西粗粉之間。

2019年二季度，Vale鐵礦石產(chǎn)品平均鐵品位為64.8%，鋁含量為1.2%，硅含量為3.1%。

鐵礦石和球團(tuán)產(chǎn)銷量變化

2018年，Vale鐵礦石和球團(tuán)銷量呈逐年上漲態(tài)勢(shì)，2018年較2012年上漲6213萬(wàn)噸，年平均增速為3.15%。特別是2017年隨著S11D項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)，Vale北部系統(tǒng)鐵礦石產(chǎn)量有明顯提升，2018年鐵礦石和球團(tuán)銷量高達(dá)3.66億噸，同比增2247萬(wàn)噸。2019年上半年，受礦難以及北部暴雨的影響，銷量顯著低于2018年同期水平，鐵礦石粉和球團(tuán)銷售量為1.39億噸，同比減3235萬(wàn)噸。隨著暴雨的結(jié)束以及礦山的逐步復(fù)產(chǎn)，2019年下半年環(huán)比上半年產(chǎn)銷量或有明顯的恢復(fù)，但可能仍然低于去年同期水平。根據(jù)Vale鐵礦加球團(tuán)總目標(biāo)銷量在3.07億—3.32億噸區(qū)間的中間值水平推算，預(yù)計(jì)2019年下半年Vale鐵礦加球團(tuán)總銷量為1.78億噸，環(huán)比2019年上半年增長(zhǎng)3997萬(wàn)噸，同比減1622萬(wàn)噸。

產(chǎn)量方面，2019年上半年Vale鐵礦石產(chǎn)量1.37億噸，同比下降4178萬(wàn)噸，南部以及東南部系統(tǒng)的產(chǎn)量下降最為明顯。具體來(lái)看，2019年上半年，北部系統(tǒng)鐵礦石產(chǎn)量8259萬(wàn)噸，同比減422萬(wàn)噸，主要受二季度暴雨的影響；東南部系統(tǒng)鐵礦石產(chǎn)量3543萬(wàn)噸，同比減1441萬(wàn)噸，主要受Brucutu、Timbopeba及Alegria礦山停產(chǎn)影響；南部系統(tǒng)鐵礦石產(chǎn)量1795萬(wàn)噸，同比減2283萬(wàn)噸；中西部系統(tǒng)鐵礦石產(chǎn)量95.2萬(wàn)噸，同比減32.7萬(wàn)噸。

球團(tuán)產(chǎn)量方面，2019年上半年產(chǎn)量2125萬(wàn)噸，同比減437萬(wàn)噸，主要是南部系統(tǒng)Fabrica及VargemGrande球團(tuán)廠關(guān)停、東南部系統(tǒng)Tubaorao球團(tuán)廠檢修以及北部系統(tǒng)的SaoLuís球團(tuán)廠受雨季影響減產(chǎn)所致。隨著北方系統(tǒng)出貨量的增加以及Brucutu業(yè)務(wù)的恢復(fù)，Vale鐵礦粉生產(chǎn)在2019年二季度末有了實(shí)質(zhì)性的改善，事件的綜合影響將在2019年下半年表現(xiàn)得更加明顯。

未來(lái)影響Vale鐵礦石供應(yīng)的主要變量是停產(chǎn)礦山的復(fù)產(chǎn)進(jìn)度以及Vale北部系統(tǒng)的擴(kuò)產(chǎn)情況。

礦難梳理

2019年1月25日，Vale位于米納斯吉拉斯州的MinaFeijao礦區(qū)的一個(gè)鐵礦廢料礦坑堤壩發(fā)生決堤事故，該事故造成失蹤和死亡人數(shù)超過(guò)300人，這已經(jīng)是短短3年內(nèi)，淡水河谷第二次發(fā)生大規(guī)模的潰壩事故。

事故發(fā)生后，巴西監(jiān)管機(jī)構(gòu)及Vale陸續(xù)采取相關(guān)措施，包括資金凍結(jié)、罰扣、吊銷礦區(qū)生產(chǎn)許可證、關(guān)停部分礦區(qū)、初步達(dá)成和解協(xié)議和賠償金等。1月29日，Vale宣布將利用1—3年時(shí)間關(guān)閉10座上游水壩，該計(jì)劃或影響年產(chǎn)量4000萬(wàn)噸的鐵礦石，其中包括1100萬(wàn)噸球團(tuán)礦，同時(shí)Vale稱將增加其他地區(qū)鐵礦石產(chǎn)量，彌補(bǔ)潰壩礦區(qū)停產(chǎn)影響。

2月4日，巴西法院要求Vale位于米納斯吉拉斯州的Brucutu礦區(qū)暫停生產(chǎn)。Brucutu礦區(qū)是該州規(guī)模最大的礦區(qū)，鐵礦年產(chǎn)能約3000萬(wàn)噸。3月15日，巴西法院要求Vale暫停Timbopeba礦山和Doutor大壩的生產(chǎn)作業(yè)，該礦山年產(chǎn)量1280萬(wàn)噸。3月20日，Vale官方稱已暫停其位于Mariana綜合項(xiàng)目下的Alegria礦山的作業(yè)活動(dòng)，該礦山鐵礦年產(chǎn)量約1000萬(wàn)噸。因此礦難導(dǎo)致礦區(qū)關(guān)停最高影響年化產(chǎn)量9280萬(wàn)噸。

關(guān)停礦區(qū)何時(shí)復(fù)產(chǎn)是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。巴西政府抉擇面臨兩難，一方面由于潰壩事故影響大，巴西民眾對(duì)事故的善后高度關(guān)注；另一方面Vale是巴西經(jīng)濟(jì)的重要支柱，迫于經(jīng)濟(jì)的壓力，巴西政府也不可能大面積關(guān)停Vale鐵礦石礦區(qū)。巴西政府立場(chǎng)并不堅(jiān)定，Brucutu礦區(qū)復(fù)產(chǎn)的反復(fù)就是一個(gè)典型的例子。從3月以來(lái)，關(guān)于Brucutu礦區(qū)復(fù)產(chǎn)消息不斷，最終6月22日Vale恢復(fù)了年產(chǎn)能3000萬(wàn)噸的Brucutu礦山的生產(chǎn)。關(guān)于后續(xù)的復(fù)產(chǎn)進(jìn)度，根據(jù)Vale的2019年二季度報(bào)告，Vale希望其中的3000萬(wàn)噸干選產(chǎn)能在本年度逐步復(fù)產(chǎn)，剩余的3000萬(wàn)噸產(chǎn)能（含濕選產(chǎn)能）在未來(lái)2—3年恢復(fù)。7月23日，巴西國(guó)家礦業(yè)局允許Vale恢復(fù)VargemGrande鐵礦區(qū)干選生產(chǎn)。VargemGrande礦區(qū)干選生產(chǎn)恢復(fù)后，2019年將額外增加500萬(wàn)噸產(chǎn)量，這將導(dǎo)致BRBF的供應(yīng)增加，因此目前還有約5000萬(wàn)噸產(chǎn)能處于關(guān)停狀態(tài)。由于Brucutu礦山和VargemGrande礦區(qū)干選的重新啟動(dòng)，Vale再次確認(rèn)其鐵礦加球團(tuán)總目標(biāo)銷量在3.07億—3.32億噸區(qū)間，且目標(biāo)銷量仍為預(yù)期中間值水平，與6月19日公布數(shù)據(jù)保持一致。

表為2019年Vale礦難事件梳理

從Vale的復(fù)產(chǎn)進(jìn)度來(lái)看，下半年除了已復(fù)產(chǎn)的VargemGrande鐵礦區(qū)干選約1000萬(wàn)噸產(chǎn)能，還有2000萬(wàn)噸的干選產(chǎn)能有待復(fù)產(chǎn)，2—3年后剩余的3000萬(wàn)噸產(chǎn)能也將復(fù)產(chǎn)，因此Vale遠(yuǎn)月的鐵礦石供應(yīng)呈上升態(tài)勢(shì)。根據(jù)Vale的2019年銷量目標(biāo)，2019年下半年鐵礦石和球團(tuán)銷量環(huán)比上半年增長(zhǎng)3997萬(wàn)噸，但是由于還有相當(dāng)大的一部分產(chǎn)能不能復(fù)產(chǎn)，2019年下半年銷量同比還有1622萬(wàn)噸的減量。

從2019年1—6月巴西主要港口Vale鐵礦石的發(fā)運(yùn)情況看，1—4月四大港口發(fā)貨呈下降態(tài)勢(shì)，5月發(fā)運(yùn)量觸底反彈，但截至6月仍然低于年初水平。1月，四大港口發(fā)運(yùn)量為2700萬(wàn)噸，6月為2489萬(wàn)噸，6月環(huán)比1月減少211萬(wàn)噸。礦難導(dǎo)致Vale南部系統(tǒng)以及東南部系統(tǒng)相關(guān)礦區(qū)的停產(chǎn)，南方三大港口6月環(huán)比1月減少463萬(wàn)噸，發(fā)運(yùn)降幅明顯。但是隨著Brucutu礦區(qū)1000萬(wàn)噸干選產(chǎn)能以及2000萬(wàn)噸濕選產(chǎn)能的陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，5—6月南方三港的發(fā)運(yùn)量部分恢復(fù)。北部的PDM港，受暴雨影響，3—4月發(fā)運(yùn)降幅明顯，隨著暴雨的結(jié)束，5—6月發(fā)貨量已恢復(fù)至年初以上。

為保證長(zhǎng)期有效的鐵礦石生產(chǎn)，礦區(qū)的安全保障最為關(guān)鍵。除了關(guān)閉具有安全隱患的礦區(qū)外，加快上游水壩的退役，提高鐵礦石干法選礦的比例也是重要的舉措。在過(guò)去10年中，Vale投資了660億巴西雷亞爾（約164.09億美元）用于開(kāi)發(fā)干法選礦加工設(shè)施，干選法的比例從2014年的40%上升至2018年的60%。礦難發(fā)生后，Vale加大對(duì)干法選礦加工設(shè)施的投入，計(jì)劃在未來(lái)5年內(nèi)再投資110億巴西雷亞爾（27.34億美元），預(yù)計(jì)到2023年干法加工比例將提高至70%。另外，米納斯吉拉斯州采礦作業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)楦煞庸さ闹饕y度為原料質(zhì)量問(wèn)題。當(dāng)?shù)氐V石的平均鐵品位為40%，為了提高鐵品位，需要額外用水進(jìn)行濕法富集選礦。為應(yīng)對(duì)這一問(wèn)題，Vale還計(jì)劃將當(dāng)?shù)罔F礦石與其他礦床開(kāi)采的高品位（60%）鐵礦原料混合作為替代方案。

S11D增產(chǎn)空間還有多大

北部系統(tǒng)由卡拉加斯礦區(qū)（Carajas）和S11D項(xiàng)目組成，受4月及5月初暴雨影響，2019年二季度鐵礦石產(chǎn)量4160萬(wàn)噸，同比減少460萬(wàn)噸。但隨著S11D項(xiàng)目順利擴(kuò)產(chǎn)，北部系統(tǒng)于6月實(shí)現(xiàn)了年均產(chǎn)量2.15億噸的運(yùn)營(yíng)效率，2019年下半年預(yù)計(jì)每月平均產(chǎn)量將達(dá)到1850萬(wàn)—1900萬(wàn)噸，從而達(dá)到年均產(chǎn)量2.3億噸的運(yùn)營(yíng)效率。

S11D項(xiàng)目位于巴西北部帕拉州的卡拉加斯礦區(qū)，是Vale及采礦行業(yè)有史以來(lái)最大的項(xiàng)目，也是當(dāng)前業(yè)內(nèi)最高品位及最低成本的的鐵礦石項(xiàng)目。項(xiàng)目的工廠擁有三條生產(chǎn)線，每條生產(chǎn)線的年處理能力為3000萬(wàn)噸，整個(gè)項(xiàng)目的年產(chǎn)能達(dá)到9000萬(wàn)噸。

S11D項(xiàng)目總投資額約195億美元，包括礦山、選礦廠及相關(guān)物流設(shè)施（CLNS11D）建設(shè)，其中礦山建設(shè)估計(jì)投資80.4億美元，物流項(xiàng)目投資114億美元。CLNS11D物流項(xiàng)目涉及卡拉加斯鐵路及馬德里亞角港口終端建設(shè)，建成后每年將能夠處理2.3億噸鐵礦石。

S11D僅是S11礦體A、B、C、D四個(gè)礦區(qū)中的一個(gè)礦區(qū)，整個(gè)S11礦體潛在的礦產(chǎn)資源為100億噸鐵礦石。其中僅D礦區(qū)即擁有42.4億噸的儲(chǔ)量，礦山的開(kāi)采周期目前預(yù)計(jì)為48年。

S11D項(xiàng)目于2016年12月投產(chǎn)，并于2017年1月正式出口鐵礦石。預(yù)計(jì)2019年S11D項(xiàng)目產(chǎn)量將達(dá)到7000萬(wàn)噸/年—8000萬(wàn)噸/年，到2020年將滿負(fù)荷生產(chǎn)達(dá)到9000萬(wàn)噸/年。

Vale計(jì)劃通過(guò)北部系統(tǒng)S11D的增產(chǎn)抵消其他系統(tǒng)產(chǎn)量的下降，從而幫助淡水河谷實(shí)現(xiàn)鐵礦粉長(zhǎng)期產(chǎn)量目標(biāo)4億噸?？紤]到2019年二季度暴雨的影響，預(yù)計(jì)2019年全年S11D產(chǎn)量同比增2000萬(wàn)噸，其中下半年產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比增1200萬(wàn)噸。

2019年上半年，Vale受礦難及暴雨的雙重影響，鐵礦石以及球團(tuán)的產(chǎn)銷量大幅下降，銷量同比降幅3235萬(wàn)噸，產(chǎn)量同比下降4615萬(wàn)噸。其中，受礦難影響，南部以及東南部系統(tǒng)的鐵礦石產(chǎn)量下降最為明顯，同比降幅高達(dá)3724萬(wàn)噸。

未來(lái)影響Vale鐵礦石供應(yīng)的主要變量是停產(chǎn)礦山的復(fù)產(chǎn)進(jìn)度以及Vale北部系統(tǒng)的擴(kuò)產(chǎn)情況。隨著暴雨的結(jié)束以及礦山逐步復(fù)產(chǎn)，2019年下半年鐵礦石的生產(chǎn)將有實(shí)質(zhì)性的改善。從Vale的復(fù)產(chǎn)進(jìn)度來(lái)看，下半年除了已復(fù)產(chǎn)的VargemGrande鐵礦區(qū)干選約1000萬(wàn)噸產(chǎn)能，還有2000萬(wàn)噸的干選產(chǎn)能有待復(fù)產(chǎn)，2—3年后剩余的3000萬(wàn)噸產(chǎn)能也將復(fù)產(chǎn)。北部系統(tǒng)的S11D項(xiàng)目尚未達(dá)到9000萬(wàn)噸/年滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，預(yù)計(jì)下半年環(huán)比上半年有1000萬(wàn)噸的增量。從Vale的銷量目標(biāo)來(lái)看，預(yù)計(jì)下半年鐵礦石和球團(tuán)環(huán)比上半年將增加3997萬(wàn)噸。因此Vale鐵礦石整體供應(yīng)呈上升態(tài)勢(shì)，遠(yuǎn)月鐵礦石的供應(yīng)壓力較大。但目前仍有約5000萬(wàn)噸的產(chǎn)能處于停產(chǎn)狀態(tài)，與去年同期相比，預(yù)計(jì)Vale下半年鐵礦石和球團(tuán)銷量仍有1622萬(wàn)噸的減量。

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