由于經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)因素不斷涌現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期也是日漸強(qiáng)烈。不過(guò)為了避免利率進(jìn)一步滑向負(fù)區(qū)間，美聯(lián)儲(chǔ)一直不愿意開啟長(zhǎng)期降息周期。為了平衡各方利益，市場(chǎng)消息透露，美聯(lián)儲(chǔ)或許會(huì)考慮使用逆周期資本緩沖這一手段。

    所謂逆周期資本緩沖，是一種在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)能夠降低信貸緊縮風(fēng)險(xiǎn)的工具，由國(guó)際監(jiān)管機(jī)構(gòu)于2010年通過(guò)巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)創(chuàng)建。這一工具一般適用于資產(chǎn)超過(guò)2500億美元的大型銀行，包括摩根大通(109.34,1.66,1.54%)、美銀美林、高盛(204.11,2.59,1.29%)和花旗集團(tuán)等，其使用規(guī)則是：當(dāng)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)“顯著高于正常水平”時(shí)，銀行應(yīng)將資本緩沖水平調(diào)高，保存更多實(shí)力；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)“減弱或降低”時(shí)，則應(yīng)減少資本緩沖幅度。

    美聯(lián)儲(chǔ)早在2016年就獲批使用這一工具，但是到目前為止還未使用過(guò)。如果使用這一工具，美聯(lián)儲(chǔ)可在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱跡象時(shí)，要求銀行持有更多有虧損風(fēng)險(xiǎn)的資本；在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，則會(huì)要求銀行減少持有這些資本。由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)疲軟跡象，美聯(lián)儲(chǔ)官員擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)衰退很快就要來(lái)臨，因此，他們現(xiàn)在正在權(quán)衡是否應(yīng)該啟用這一從未使用過(guò)的工具。

    美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在7月底的新聞發(fā)布會(huì)上表示，這一工具的好處在于可以將資金放在固定的地方，一定程度上左右資本流動(dòng)方向和速度，以便在隨后的經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期為銀行提供額外放貸能力。鮑威爾表示，英國(guó)、瑞典等國(guó)央行已經(jīng)開始使用這一工具，美聯(lián)儲(chǔ)也應(yīng)當(dāng)充分考慮是否加入。

    那么第二個(gè)問(wèn)題來(lái)了：由于逆周期資本緩沖和大型銀行的利益密切相關(guān)，華爾街一眾大鱷肯定不會(huì)輕易就范，美聯(lián)儲(chǔ)該如何合理運(yùn)用這一工具才能使其發(fā)揮最佳效果呢？對(duì)此，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部也存在一定分歧。

    美聯(lián)儲(chǔ)理事夸爾斯等官員建議，在不增加資本金水平的情況下啟用該工具；以美聯(lián)儲(chǔ)理事布雷納德為首的另一部分官員則認(rèn)為，現(xiàn)在就應(yīng)當(dāng)提高銀行資本金要求，正副主席鮑威爾、克拉里達(dá)等人目前保持中立。

    布雷納德在5月份發(fā)表講話時(shí)曾表示，使用資本緩沖這一工具可以提供額外的彈性，發(fā)出約束信號(hào)，有助于抑制整個(gè)體系不斷上升的脆弱性。持相反意見的官員卻認(rèn)為，目前的資本水平已經(jīng)夠高了，美聯(lián)儲(chǔ)不應(yīng)再為銀行增添壓力。

    那么各家大型銀行，對(duì)此又有什么看法？市場(chǎng)分析顯示，華爾街各大銀行普遍認(rèn)為現(xiàn)在還不是啟用資本緩沖工具的時(shí)候，因?yàn)樗鼈円呀?jīng)受到足夠的監(jiān)管，以確保它們能夠在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)做好充足準(zhǔn)備。比如銀行每年必須通過(guò)的美聯(lián)儲(chǔ)年度壓力測(cè)試，就足以證明它們?cè)诮?jīng)濟(jì)衰退期間將保持穩(wěn)定的放貸能力。

    與此同時(shí)，銀行還鼓勵(lì)美聯(lián)儲(chǔ)降低其資本金要求——這個(gè)想法和夸爾斯不謀而合。正如夸爾斯所言，如果啟用了逆周期資本緩沖的同時(shí)，還要在銀行體系中維持較大資本規(guī)模，杠桿率就會(huì)加大，并導(dǎo)致金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)上升。

    綜上所述，銀行并不愿意受到美聯(lián)儲(chǔ)更多監(jiān)管和控制，更不想看到美聯(lián)儲(chǔ)在現(xiàn)階段啟用逆周期資本緩沖工具，因?yàn)檫@可能會(huì)削弱它們的盈利能力。

    由于美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部存在分歧，華爾街一眾巨頭也不愿合作，鮑威爾的態(tài)度就顯得非常重要的。一直以來(lái)，鮑威爾對(duì)是否首次動(dòng)用逆周期資本緩沖工具都持觀望態(tài)度，他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的高資本流動(dòng)性十分依賴，所以目前更加應(yīng)該保持謹(jǐn)慎，不宜貿(mào)然行事。

    此外，由于美聯(lián)儲(chǔ)此前從未使用過(guò)這一工具，目前還不清楚市場(chǎng)會(huì)如何解讀。投資者既可能覺得資本緩沖令人放心，并相信美聯(lián)儲(chǔ)正在盡力緩解經(jīng)濟(jì)衰退；也有可能對(duì)此感到不安，擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)放棄進(jìn)行更大幅度利率調(diào)整。

    總而言之，是否使用資本緩沖不是一個(gè)容易作出的決定，不過(guò)鮑威爾指出，英國(guó)央行在這方面的做法很有參考價(jià)值。根據(jù)英國(guó)央行的做法，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)保持在合理區(qū)間時(shí)，逆周期資本緩沖被設(shè)定為風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的1%，這讓央行能夠在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)降低風(fēng)險(xiǎn)。

    這一做法如今也值得美聯(lián)儲(chǔ)借鑒——在風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)保持穩(wěn)定的時(shí)候?qū)嵭心嬷芷谫Y本緩沖，對(duì)銀行沖擊較小，這樣一方面可以給華爾街的巨頭們一段適應(yīng)時(shí)間，也能為日后的調(diào)整打下基礎(chǔ)。

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