6月1日,美聯(lián)儲(chǔ)正式啟動(dòng)縮表。據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)于當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月4日公布的縮表計(jì)劃,將從6月份開始以每月475億美元的速度縮表,其中國債300億美元,機(jī)構(gòu)債務(wù)和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券(MBS)175億美元;3個(gè)月之后,每個(gè)月的縮表力度將擴(kuò)大至最高950億美元,其中美國國債600億美元,MBS350億美元。
新冠肺炎疫情暴發(fā)以來,美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了零利率和無限量化寬松(QE)政策以應(yīng)對疫情沖擊,通過購買國債和MBS向金融體系投放巨額流動(dòng)性,致使美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模大幅擴(kuò)張。
《證券日報(bào)》記者發(fā)現(xiàn),美聯(lián)儲(chǔ)網(wǎng)站5月26日更新的資產(chǎn)負(fù)債表顯示,目前的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模為8.9萬億美元;而2020年3月23日美聯(lián)儲(chǔ)宣布“無限量”量化寬松時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)網(wǎng)站公布的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模僅為4.47萬億美元。
在當(dāng)前的資產(chǎn)構(gòu)成中,國債為5.77萬億美元,MBS為2.73萬億美元,僅此兩項(xiàng)合計(jì)就高達(dá)8.5萬億美元。進(jìn)入縮表階段后,美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模將開始下降,在資產(chǎn)端則表現(xiàn)為國債和MBS的持有量下降。
紐約聯(lián)儲(chǔ)在其5月24日發(fā)布的報(bào)告中預(yù)測,若按照美聯(lián)儲(chǔ)5月4日公布的縮表路徑測算,到2025年年中,美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模可能降至5.9萬億美元。
美聯(lián)儲(chǔ)開啟縮表對全球金融市場有何影響?光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《證券日報(bào)》記者表示,一般來說,美聯(lián)儲(chǔ)縮表,回收過剩流動(dòng)性,將導(dǎo)致金融環(huán)境收緊,無風(fēng)險(xiǎn)利率上升。美聯(lián)儲(chǔ)政策的外溢性將導(dǎo)致全球利率中樞抬升,對全球金融市場會(huì)構(gòu)成不同程度壓力,尤其是對部分高估值的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)影響較大。但需要注意的是,本輪美聯(lián)儲(chǔ)正式啟動(dòng)縮表對全球市場沖擊有限,主要是由于此前美聯(lián)儲(chǔ)已與市場進(jìn)行了充分溝通及“預(yù)告”,市場對美聯(lián)儲(chǔ)縮表已提前消化。
“美聯(lián)儲(chǔ)縮表將對全球經(jīng)濟(jì)金融市場造成外溢影響?!敝袊y行研究院高級研究員王有鑫在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示,從直接效應(yīng)看,將推動(dòng)美債長端收益率走高,隨著縮表開展,期限溢價(jià)和長期利率會(huì)逐漸回升。目前10年期美債收益率在美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇等因素影響下,回落至3%以下,隨著縮表啟動(dòng),或再次回升至3%以上。從間接效應(yīng)看,縮表將使全球流動(dòng)性趨緊,將對外匯、黃金、大宗商品等資產(chǎn)價(jià)格帶來一定影響。美元流動(dòng)性減少可能為美元指數(shù)帶來新的支撐,美元在未來幾個(gè)月存在反彈可能,將拖累其他國家匯率和全球大宗商品價(jià)格走勢。不過,考慮到當(dāng)前全球能源、糧食等大宗商品面臨短缺危機(jī),縮表的影響將更多集中在短期。
對于我國金融市場,周茂華認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)縮表帶來的影響有限。原因在于中美處于不同經(jīng)濟(jì)與政策周期。當(dāng)前我國物價(jià)水平溫和可控,經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù),金融結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)長期向好,人民幣資產(chǎn)的吸引力有望進(jìn)一步提升。
王有鑫亦表示,美聯(lián)儲(chǔ)縮表將是漸進(jìn)式的,因此,單純縮表并不會(huì)為中國金融市場帶來較大擾動(dòng),需關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息與縮表的分化和協(xié)同。根據(jù)目前情況看,美聯(lián)儲(chǔ)或在未來兩次議息會(huì)議上繼續(xù)加息。但隨著美國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)加大,美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒅饾u放緩甚至停止加息,而在單純啟動(dòng)縮表的情況下,市場將有充足的時(shí)間調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),對我國金融市場的外溢影響將逐漸弱化。
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