上周，歐洲央行超預期加息給歐洲高負債國家?guī)聿恍_擊。盡管歐洲央行已對此有所準備，但如果有關國家不能有效應對債務問題，那么歐洲應對危機的對策恐怕會陷入“頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”的怪圈。

7月21日，歐洲央行召開貨幣政策會議，宣布從7月27日起實施2011年以來首次加息，將歐元區(qū)主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機制利率均上調(diào)50個基點，分別至0.5%、0.75%和0，歐元區(qū)存款機制利率結(jié)束了2014年6月份以來的負利率。由于歐洲央行在6月上旬曾吹風，計劃7月份加息25個基點，因而歐洲央行此次利率調(diào)整被認為超出市場預期。

歐洲加息“靴子”落地，歐元區(qū)國家融資成本抬升。歐洲持續(xù)多年的超低利率為歐洲擺脫債務危機提供了有利條件，但也導致歐洲一些國家債務水平持續(xù)處于高位。如今，歐元區(qū)國家債務規(guī)模已超過12萬億歐元。歐洲進入加息周期后，融資成本上升會導致一些成員國債券收益率利差擴大，給債務水平高、經(jīng)濟增長慢的歐洲國家?guī)聿恍÷闊?/span>

意大利的境遇即是如此。7月14日，由于執(zhí)政伙伴“五星運動”黨拒絕支持德拉吉政府幫助民眾應對能源和生活成本上升的260億歐元紓困方案，這讓德拉吉認為支撐執(zhí)政聯(lián)盟的信任基礎不復存在，向總統(tǒng)遞交辭呈但未獲批準。7月20日，意大利參議院舉行對政府的信任投票，執(zhí)政聯(lián)盟3個主要黨派議員缺席，內(nèi)部分歧激化。7月21日，就在歐洲央行宣布加息前幾個小時，意大利總統(tǒng)馬塔雷拉接受了總理德拉吉辭呈。

有分析指出，意大利經(jīng)濟自歐債危機后本就增長乏力，近年來更是飽受新冠肺炎疫情和高通脹的輪番沖擊。據(jù)不完全統(tǒng)計，意大利政府債務已超過其GDP的150%，加息后，意大利向歐洲金融市場舉債將更加困難。歐洲央行加息前，意大利10年期國債收益率6月中旬曾突破4%，和德國基準10年期國債息差擴大至2.4%，引發(fā)市場對歐洲債務危機再度來襲的擔憂。

低增速、高負債的歐洲國家并非只有意大利，希臘、西班牙、葡萄牙乃至法國等國的情況都不算樂觀。為了平息投資者對歐債危機再次爆發(fā)的恐懼，歐洲央行在21日加息同時推出名為“TPI（Transmission Protection Instrument，傳導保護機制）”的反金融碎片化工具，以確保當某一歐元區(qū)國家國債收益率風險溢價大幅上升時，歐洲央行可以利用此工具購買該國債券，防止融資成本飆升引發(fā)債務危機。不過，這項工具的實際效用仍待驗證。

歐洲高負債國家當如何應對加息？短期來看，類似于意大利德拉吉政府提出的紓困方案未嘗不是應急之舉。但是，債務問題是長期累積而成的，特別是歐元區(qū)成立后貨幣統(tǒng)一但財政不統(tǒng)一的問題一直沒有解決，加上一些國家缺乏深度的結(jié)構(gòu)性改革，導致公共債務不斷惡化的趨勢并未得到根本性扭轉(zhuǎn)。債務累積日久，造成有關國家經(jīng)濟體系嚴重失衡，這又進一步增加了解決問題的難度。

因此，關鍵還在于推進有效的結(jié)構(gòu)性改革，壓低赤字水平、推動實現(xiàn)可持續(xù)的經(jīng)濟增長，從而在改善公共財政與可持續(xù)的經(jīng)濟增長之間形成良性循環(huán)。這一方面要求相關歐洲國家在支持政府推進改革問題上形成共識，另一方面也需要推進歐洲一體化進程，形成利于改革的外部條件。不過，這對眼下的歐洲來講并非易事。從這點看，作為曾經(jīng)的歐洲央行行長，德拉吉選擇在歐洲央行加息前離開，多少有些“明哲保身、溜之大吉”的意味。

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