2022年國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)沖高回落，在3月觸頂之后持續(xù)下跌，直至2023年1月上旬才反彈至2022年6月時(shí)的水平。回顧2022年，全球電解鋁供需基本面的特點(diǎn)是供需雙弱，海外能源危機(jī)導(dǎo)致電解鋁減產(chǎn)，而國(guó)內(nèi)由于夏季用電問(wèn)題、政策設(shè)置產(chǎn)能受限和原材料價(jià)格上漲等原因?qū)е庐a(chǎn)出增長(zhǎng)不及預(yù)期。而需求方面，中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)建筑用鋁材需求大幅下降，只能依靠新能源汽車帶來(lái)的工業(yè)用鋁需求形成支撐。展望2023年，國(guó)內(nèi)電解鋁需求會(huì)隨著房地產(chǎn)反彈而有所恢復(fù)，但是新能源汽車隨著滲透率達(dá)到一定程度后增速放緩，而海外經(jīng)濟(jì)衰退和新能源汽車產(chǎn)銷不及中國(guó)，海外需求相對(duì)疲軟，意味著電解鋁價(jià)格反彈機(jī)會(huì)是存在的，但高度有限。

2023年電解鋁供應(yīng)將明顯增長(zhǎng)

2022年，歐洲天然氣價(jià)格暴漲，工業(yè)用電成本大幅攀升，導(dǎo)致歐洲電解鋁企業(yè)出現(xiàn)較大幅度減產(chǎn)。按歐洲平均噸鋁電耗15146千瓦時(shí)/噸計(jì)算，2022年，法國(guó)和德國(guó)生產(chǎn)電解鋁的噸鋁電力成本一度分別升至為6850美元/噸和6700美元/噸，這使得歐洲很多電解鋁廠被迫減產(chǎn)或停產(chǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，全球電解鋁建成產(chǎn)能總計(jì)約7928萬(wàn)噸，歐洲地區(qū)總建成電解鋁產(chǎn)能約為1034.8萬(wàn)噸，在全球產(chǎn)能占比約12%。歐洲共有36座電解鋁廠，其中15座來(lái)自歐盟國(guó)家，10座來(lái)自歐洲自由貿(mào)易聯(lián)盟國(guó)家，1座來(lái)自英國(guó)，10座來(lái)自俄羅斯。

全球鋁業(yè)協(xié)會(huì)（IAI）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年前11個(gè)月，全球電解鋁產(chǎn)量約為6216.5萬(wàn)噸，同比僅僅增2.6%。其中，西歐電解鋁產(chǎn)量同比下降12.2%，減產(chǎn)37.1萬(wàn)噸至268萬(wàn)噸；中東歐減產(chǎn)5萬(wàn)噸至373.8萬(wàn)噸。

2022年，在歐洲電解鋁減產(chǎn)的情況下，中國(guó)電解鋁產(chǎn)量增長(zhǎng)不及預(yù)期。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年，中國(guó)電解鋁產(chǎn)量增長(zhǎng)4.5%至4021萬(wàn)噸，而2021年增長(zhǎng)4.8%，國(guó)內(nèi)電解鋁增長(zhǎng)不及預(yù)期主要是夏季西南電力供應(yīng)緊張導(dǎo)致電解鋁企業(yè)被迫降負(fù)荷。

2023年，隨著歐洲天然氣價(jià)格大幅回落，歐洲電價(jià)成本同樣在回落，這意味著歐洲電解鋁企業(yè)將大規(guī)模復(fù)產(chǎn)。2022年，歐洲電解鋁停產(chǎn)和減產(chǎn)產(chǎn)能累計(jì)達(dá)到166萬(wàn)噸，2023年至少有100萬(wàn)噸產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，德國(guó)風(fēng)力發(fā)電量和法國(guó)核能供應(yīng)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，歐洲即時(shí)電價(jià)大幅下跌。截至1月3日，德國(guó)的電價(jià)交易價(jià)格為58歐元/兆瓦時(shí)(MWh)，同比下降60.5%；法國(guó)即時(shí)電價(jià)下降40%，為90歐元/兆瓦時(shí)(MWh)。

國(guó)內(nèi)方面，2023年，隨著推遲投產(chǎn)的電解鋁產(chǎn)能投產(chǎn)，原先因用電緊張導(dǎo)致的云南、四川、貴州和廣西電解鋁也將復(fù)產(chǎn)。其中，云鋁鶴慶、涌鑫和云南神火二期50萬(wàn)噸新增產(chǎn)能將在2023年投產(chǎn)。中瑞二期、內(nèi)蒙古白音華一期以及貴州元豪已經(jīng)在2022年年底完成建設(shè)，其中白音華在2022年年底已經(jīng)完成滿產(chǎn)，因此這部分產(chǎn)能在一季度可以實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷運(yùn)行。

2023年需求“內(nèi)增外減”

伴隨穩(wěn)地產(chǎn)“三支箭”等措施落地，2022年12月房地產(chǎn)融資降幅有所收斂，2023年預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)恢復(fù)，但是很難重演2016—2017年地產(chǎn)在政策刺激下居民大幅加杠桿帶來(lái)的過(guò)度繁榮盛景，但地產(chǎn)施工和竣工面積降幅的收窄或恢復(fù)小幅的增長(zhǎng)，這將給建筑用鋁材消費(fèi)帶來(lái)改善的機(jī)會(huì)。

制造業(yè)方面，伴隨實(shí)體融資需求釋放，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款等或延續(xù)改善，這意味著工業(yè)用鋁消費(fèi)還會(huì)保持穩(wěn)定。例如，代表中長(zhǎng)期資金來(lái)源的有效社融增速自2022年二季度以來(lái)持續(xù)抬升1.2個(gè)百分點(diǎn)至10%以上。

然而，隨著新能源汽車滲透率的提升，以及購(gòu)車補(bǔ)貼到期，2023年新能源汽車產(chǎn)銷增速大概率是降低的。財(cái)政部、科技部等四部門發(fā)布新能源汽車補(bǔ)貼政策通知，自2023年起，消費(fèi)者購(gòu)買新能源汽車將不再享受購(gòu)車補(bǔ)貼。在政策退坡的影響下，截至目前已經(jīng)有20余家車企宣布對(duì)旗下新能源汽車實(shí)施漲價(jià)，漲價(jià)幅度1000—1.3萬(wàn)元不等。

而歐美國(guó)家電解鋁需求隨著經(jīng)濟(jì)減速甚至衰退而明顯降溫。在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)降溫，房地產(chǎn)率先出現(xiàn)了降溫。數(shù)據(jù)顯示，2022年12月，全美住宅建筑商協(xié)會(huì)(NAHB)-富國(guó)銀行住房市場(chǎng)指數(shù)已經(jīng)下滑至31點(diǎn)，創(chuàng)下2020年5月以來(lái)最低紀(jì)錄。去年11月，占美國(guó)房屋銷售近八成的成房銷售同比下滑了35.4%。

全球電解鋁同步開(kāi)始累庫(kù)

2022年，由于全球電解鋁產(chǎn)出增速不及預(yù)期，在需求同樣疲軟的情況下，各國(guó)都通過(guò)消耗庫(kù)存來(lái)滿足并不強(qiáng)勁的需求。2022年8月23日，LME鋁庫(kù)存一度降至27.1萬(wàn)噸，而上海期貨交易所鋁庫(kù)存在2022年12月9日一度下滑至9.1萬(wàn)噸，庫(kù)存偏低是鋁價(jià)抗跌的主因。

1月中旬之后，全球電解鋁同步開(kāi)始累庫(kù)，其中LME鋁庫(kù)存從2022年10月開(kāi)始累庫(kù)，而國(guó)內(nèi)在今年1月開(kāi)始累庫(kù)。截至1月16日，包括上海 、廣州和杭州等13個(gè)城市電解鋁庫(kù)存升至66.9萬(wàn)噸，此前在2022年12月22日一度下降至42.6萬(wàn)噸。

印尼鋁土礦出口政策對(duì)供應(yīng)構(gòu)成短期干擾

2022年12月21日，印尼總統(tǒng)佐科宣布，印尼將從2023年6月開(kāi)始禁止鋁土礦出口，并鼓勵(lì)印尼國(guó)內(nèi)鋁土礦加工和提煉行業(yè)的發(fā)展。美國(guó)地質(zhì)勘探局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，印尼鋁土礦儲(chǔ)量約占全球總儲(chǔ)量的3.75%。中國(guó)自印尼進(jìn)口鋁土礦占整個(gè)鋁土礦進(jìn)口的16%左右，一旦6月印尼禁止鋁土礦出口將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)原材料需要替代進(jìn)口方，這需要增加從幾內(nèi)亞和澳大利亞進(jìn)口，短期可能抬升成本，但是影響是短期的。

總之，2023年全球電解鋁市場(chǎng)會(huì)從2022年的供需雙弱變?yōu)楣┬桦p增，但是需求增長(zhǎng)受海外經(jīng)濟(jì)減速和衰退的影響會(huì)很小，供應(yīng)增長(zhǎng)確定性更大。因此，2023年電解鋁市場(chǎng)或進(jìn)入累庫(kù)階段，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶來(lái)需求回暖不足以帶來(lái)很強(qiáng)勁的上漲，可能是溫和上漲，甚至沖高回落。境外投資者可以運(yùn)用芝商所的COMEX鋁期貨管理風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)企業(yè)可以運(yùn)用上期所鋁期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

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