當(dāng)?shù)貢r間7月12日，美國聯(lián)邦儲備委員會（美聯(lián)儲）發(fā)布的全國經(jīng)濟形勢調(diào)查報告顯示，美國5月下旬以來整體經(jīng)濟活動略有增長，但多數(shù)地區(qū)預(yù)計經(jīng)濟將保持緩慢增長。同時，由于消費者價格指數(shù)漲幅回落，市場對美聯(lián)儲繼續(xù)加息的預(yù)期有所降低。

　　整體經(jīng)濟活動略有增長

　　這份報告根據(jù)美聯(lián)儲下屬12家地區(qū)儲備銀行的最新調(diào)查結(jié)果編制而成，也稱“褐皮書”。褐皮書顯示，自5月末發(fā)布上次褐皮書以來，總體經(jīng)濟活動略有增長。五個地方聯(lián)儲所在地區(qū)報告經(jīng)濟活動輕微或適度增長，五個地區(qū)稱無變化，兩個地區(qū)報告輕微或適度下降。各個地區(qū)的聯(lián)系人普遍預(yù)測，未來幾個月經(jīng)濟將保持緩慢增長。

　　一些調(diào)查聯(lián)系人反映，庫存水平高，需求減少，還有些聯(lián)系人反映，勞動力短缺持續(xù)帶來挑戰(zhàn)。調(diào)查期內(nèi)，大多數(shù)地區(qū)的就業(yè)人數(shù)有所增長。勞動力需求依然健康，但一些聯(lián)系人表示，招聘變得更有針對性和選擇性。用人單位依然不好招人，特別是在醫(yī)療保健、交通和酒店業(yè)以及一些高技能的職位。

　　在通脹方面，褐皮書顯示，價格總體小幅上漲，多個地方聯(lián)儲地區(qū)的上漲速度有所放緩。消費者價格普遍上漲，但各地報告的企業(yè)轉(zhuǎn)嫁投入成本存在差異。一些地區(qū)的調(diào)查對象表示不愿漲價，因為消費者對價格變得更敏感，另一些地區(qū)反映，需求穩(wěn)健讓企業(yè)能維持利潤。服務(wù)業(yè)企業(yè)的投入成本壓力仍然大，但制造業(yè)的投入成本壓力明顯緩解。盡管混凝土價格上漲，但運費以及許多建筑投入的價格繼續(xù)下降。調(diào)查地區(qū)總體預(yù)期，未來數(shù)月，價格將企穩(wěn)或下跌。

　　消費者服務(wù)業(yè)普遍增長，但一些零售商注意到，可自由支配支出、即非必需用品支出減少；旅游和旅行相關(guān)活動強勁，酒店業(yè)人士預(yù)計夏季很繁忙。大多數(shù)地區(qū)的汽車銷量保持不變或溫和增長。

　　因貸款活動持續(xù)疲軟，銀行業(yè)的狀況大多低迷。盡管住房抵押貸款的利率較高，住宅類房產(chǎn)的需求仍保持穩(wěn)定，但樓市銷售受到庫存低的限制。住宅和商業(yè)地產(chǎn)的建設(shè)施工略有下降。各地的農(nóng)業(yè)狀況各不相同，總體而言略為疲軟。一些聯(lián)系人預(yù)計今年下半年農(nóng)業(yè)將進一步疲軟。與此同時，能源活動減少。

　　美聯(lián)儲每年發(fā)布8次褐皮書，通過地區(qū)儲備銀行對全美經(jīng)濟形勢進行摸底。該報告是美聯(lián)儲貨幣政策例會的重要參考資料。

　　通脹降溫動搖加息前景

　　美國勞工部12日早間公布的數(shù)據(jù)顯示，美國物價漲幅整體回落，6月消費者價格指數(shù)（CPI）同比漲幅降至2021年3月以來最低水平。具體來看，今年6月消費者價格指數(shù)同比和環(huán)比分別上漲3%和0.2%，低于市場預(yù)期的3.1%和0.3%，而5月同比和環(huán)比漲幅分別為4%和0.1%。

　　剔除波動較大的食品和能源價格后，6月核心CPI環(huán)比和同比漲幅分別為0.2%和4.8%，低于市場預(yù)期的0.3%和5%，5月環(huán)比和同比漲幅分別為0.4%和5.3%，環(huán)比漲幅為2021年8月以來最低水平。

　　具體來看，當(dāng)月占CPI比重約三分之一的居住成本環(huán)比上漲0.4%，低于前一個月0.6%的漲幅，同比漲幅為7.8%，仍然是物價上漲的主要驅(qū)動因素；能源成本環(huán)比上漲0.6%，而前一個月為環(huán)比下降3.6%，同比仍下降16.7%；食品價格環(huán)比漲幅為0.1%，低于前一個月的0.2%，同比漲幅為5.7%。

　　目前，交易員們正在評估美國通脹降溫將如何影響美聯(lián)儲數(shù)十年來最激進的緊縮周期。芝加哥商品交易所美聯(lián)儲觀察工具12日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國6月CPI公布后，市場對美聯(lián)儲在7月繼續(xù)加息25個基點的預(yù)期沒有明顯變化，但對此后加息預(yù)期則明顯降溫。分析人士認為，盡管物價漲幅回落使市場和決策者擔(dān)憂緩解，但由于通脹仍顯著高于美聯(lián)儲2%的目標，美聯(lián)儲預(yù)計仍將在7月貨幣政策會議上加息25個基點。

　　?？怂官Y本首席執(zhí)行官格雷格·貝蘇克表示，預(yù)計美聯(lián)儲至少還會加息一次，但如果數(shù)據(jù)繼續(xù)顯示物價正在得到控制，這無疑會讓美聯(lián)儲選擇一條不同的貨幣政策路徑。即將到來的財報季和未來數(shù)周發(fā)布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也可能幫助美聯(lián)儲變得更為鴿派。

　　Verdence資本顧問公司的投資組合策略師梅根·霍尼曼說，最新公布的通脹數(shù)據(jù)是好的，但仍有三個通脹領(lǐng)域是美聯(lián)儲密切關(guān)注的，分別為服務(wù)業(yè)通脹、工資上漲和住房通脹。盡管這三個方面通脹均在回落，但仍舊處于令人不適的高位。

　　也有專家指出，由于2022年的6月正好是本輪美國通脹率的高點，所以此次通脹數(shù)據(jù)的顯著下降也受到高基數(shù)效應(yīng)的影響。隨著接下去同比數(shù)據(jù)變得不那么有利，未來數(shù)月的物價上漲年率可能略有抬頭。

　　經(jīng)濟面臨較大下行壓力

　　美國供應(yīng)管理協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，美國6月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為46，較5月下降0.9個百分點。路透社稱，美國制造業(yè)PMI已連續(xù)8個月陷于萎縮區(qū)間，是自2008年國際金融危機以來持續(xù)時間最長的一次，制造業(yè)萎縮程度加深。市場人士認為，制造業(yè)衰退被視為經(jīng)濟衰退的領(lǐng)先指標，加上當(dāng)前服務(wù)業(yè)PMI增速已放緩，美國經(jīng)濟韌性受到挑戰(zhàn)。

　　與此同時，美國企業(yè)的財務(wù)狀況也在惡化。美聯(lián)儲近日在一份報告中披露，受美聯(lián)儲連續(xù)加息影響，美國一些企業(yè)已負債累累，不愿將資金用于購買新設(shè)備、雇用更多員工以及提高產(chǎn)品產(chǎn)量，約37%的美國非金融企業(yè)即將陷入困境。

　　被譽為“債券之王”的美國投資人比爾·格羅斯日前表示，美國政府在疫情期間積極給民眾“發(fā)錢”，而消費者也正是在利用這筆“儲蓄”來維持生活，但這筆錢可能到今年年底就要用完了。

　　分析人士指出，疫情期間，消費者受益于刺激支票、部分貸款被免除、再融資和間接財政支持。而在高通脹和快速上升利率的壓力下，消費者開始減少儲蓄，增加借貸，并使用他們過往存下的錢，這會進一步導(dǎo)致消費支出下降和企業(yè)利潤承壓。

　　美國財政部長耶倫日前在接受美國媒體采訪時表示，美國通脹率依然居高不下，雖然經(jīng)濟增長放緩是“適當(dāng)且正常的”，但不排除經(jīng)濟衰退的可能。

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