2023年以來，跨境資本流動平穩(wěn)有序，外匯市場供求基本平衡，人民幣匯率預(yù)期總體穩(wěn)定。

同時，年內(nèi)海外主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體利率維持高位，在美聯(lián)儲貨幣政策緊縮影響下，美債收益率一度升破5%，人民幣匯率整體呈現(xiàn)雙向波動、彈性增強(qiáng)的特征，總體在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

整體來看，目前，我國內(nèi)需延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，基本面復(fù)蘇動能進(jìn)一步穩(wěn)固，基本面對匯率的支撐正在逐步凸顯。后續(xù)隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面積極因素持續(xù)積聚，人民幣匯率將得到進(jìn)一步支撐。

展望2024年人民幣匯率走勢，接受記者采訪的專家普遍預(yù)計，隨著我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能增強(qiáng)，美聯(lián)儲停止加息周期，對人民幣匯率有利的國內(nèi)外因素將增多，人民幣匯率有望延續(xù)回升態(tài)勢。

年內(nèi)保持基本穩(wěn)定格局 雙向波動特征凸顯

“今年以來，人民幣匯率雙向波動特征凸顯，呈現(xiàn)‘先升后貶再升’的走勢。”中國銀行研究院高級研究員王有鑫在接受記者采訪時總結(jié)道。

整體看，以在岸人民幣對美元匯率為例，年初至2月初，在岸人民幣對美元匯率延續(xù)了2022年11月初以來的升勢，1月3日至2月2日期間累計升值約3.3%，最高觸及6.6896。

從2月初至10月末，人民幣匯率整體呈現(xiàn)回調(diào)態(tài)勢，期間經(jīng)歷多個區(qū)間波動階段，在市場情緒變化下，匯率波動幅度有所加大。5月17日，在岸及離岸人民幣對美元匯率盤中雙雙跌破“7”關(guān)口，分別為2022年12月7日及12月29日以來首次，引發(fā)市場的高度關(guān)注。在5月17日至10月31日期間，在岸人民幣對美元匯率累計走貶約5.1%，最低觸及7.3510。

中國人民銀行發(fā)布的《2023年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（以下簡稱《執(zhí)行報告》）顯示，前三季度，人民幣對美元匯率年化波動率為5.1%。而從對一籃子貨幣匯率來看，9月末，中國外匯交易中心（CFETS）人民幣匯率指數(shù)報99.55，較6月末升值2.9%，較上年末升值0.9%。前三季度，人民幣匯率以市場供求為基礎(chǔ)，對一籃子貨幣匯率基本穩(wěn)定并略有升值。

進(jìn)入11月份后，人民幣匯率震蕩走強(qiáng)，接連收復(fù)“7.3”“7.2”關(guān)口，截至12月22日，在岸人民幣對美元匯率累計升值幅度約為2.3%、離岸人民幣對美元匯率累計升值幅度約為2.6%。

年內(nèi)人民幣匯率波動的背后有哪些原因？王有鑫認(rèn)為，影響匯率的主要因素包括市場預(yù)期、跨境資本流動、國內(nèi)外貨幣政策走勢、經(jīng)濟(jì)基本面等，在不同階段支配性的影響因素有所差異。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對記者分析稱，一方面影響因素是美元利率，人民幣對美元匯率走勢與中美利差相關(guān)性較強(qiáng)，背后反映美聯(lián)儲政策、美債風(fēng)險溢價。

如周茂華所述，以今年2月份至3月份為例，受到美聯(lián)儲連續(xù)兩個月加息影響，中美利差有所走闊，人民幣匯率因此承壓，在岸人民幣對美元匯率從2月2日的6.7221走貶至3月8日的6.9706。

“另一方面，人民幣匯率整體走勢與我國經(jīng)濟(jì)基本面關(guān)系密切。9月初以來，隨著國內(nèi)越來越多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)動能增強(qiáng)，人民幣匯率預(yù)期已經(jīng)發(fā)生變化；進(jìn)入10月份，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步強(qiáng)于預(yù)期，宏觀逆周期調(diào)節(jié)政策加力，疊加美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向觀望等因素，使得人民幣匯率出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈?！敝苊A表示。

此外，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，得益于央行堅持匯率市場化改革方向。前三季度，央行深化匯率市場化改革，適時上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)、下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，發(fā)揮外匯自律機(jī)制作用，強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，調(diào)節(jié)外匯市場供求。

樹立“風(fēng)險中性”理念 防止形成單邊一致性預(yù)期

從中國外匯交易中心發(fā)布的數(shù)據(jù)看，人民幣匯率近期的回升勢頭較為明顯。11月1日，人民幣對美元匯率中間價報7.1778，12月22日報7.0953，期間升值達(dá)到825個基點。

王有鑫判斷，從外部因素看，一方面，在持續(xù)加息政策影響下，美國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險逐漸集聚。2024年，美聯(lián)儲加息的滯后效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)，預(yù)計2024年美國經(jīng)濟(jì)增速為1.7%，較2023年下降0.7個百分點。另一方面，從美元角度看，進(jìn)入四季度后，美國經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，美聯(lián)儲加息周期逐漸臨近尾聲，關(guān)于降息的討論升溫。在此背景下，預(yù)計美元指數(shù)在2024年將進(jìn)一步回落。

數(shù)據(jù)顯示，在10月初“沖高”后，美元指數(shù)至今仍延續(xù)回落態(tài)勢，10月2日至12月22日累計下跌約4.1%，陸續(xù)跌破“107”“106”等整數(shù)關(guān)口，目前在102水平上下波動。此外，美聯(lián)儲在年內(nèi)最后一次議息會議上繼續(xù)維持利率水平不變，已連續(xù)三次暫停加息。

中央財經(jīng)大學(xué)副教授劉春生在接受記者采訪時表示，美聯(lián)儲本輪加息周期結(jié)束是大概率事件，降息則是時間問題，預(yù)計會從2024年開始降息3次至4次。2024年美元指數(shù)可能在震蕩中繼續(xù)回落。

從內(nèi)部因素看，王有鑫認(rèn)為，預(yù)計明年金融機(jī)構(gòu)將進(jìn)一步加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度，市場對于明年中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，由此對人民幣匯率走勢形成支撐。11月中下旬以來人民幣匯率逐漸回暖，正是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)轉(zhuǎn)好和外部制約因素減弱帶來的效果。

今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議提到“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。此外，《執(zhí)行報告》中也提到“堅持以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，立足長遠(yuǎn)、發(fā)軔當(dāng)前，堅決對市場順周期行為進(jìn)行糾偏，堅決對擾亂市場秩序行為進(jìn)行處置，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險，防止形成單邊一致性預(yù)期并自我強(qiáng)化，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，目前離岸人民幣對美元匯率已回到了7.1至7.2的區(qū)間，中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，《執(zhí)行報告》要求糾偏順周期行為、防止單邊預(yù)期自我強(qiáng)化，預(yù)計后續(xù)匯率波動壓力進(jìn)一步放大的可能性有限。

“人民幣匯率雙向波動是正?，F(xiàn)象?！蓖跤婿握J(rèn)為，人民幣匯率基本穩(wěn)定具有堅實基礎(chǔ)，無論是從外匯儲備規(guī)模、經(jīng)濟(jì)增長潛力、跨境資本流動形勢還是健全的宏觀審慎政策工具體系等角度看，人民幣匯率均具備企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)。對此，應(yīng)有清醒的認(rèn)識，市場主體應(yīng)樹立“風(fēng)險中性”理念，合理利用金融衍生品工具和人民幣計價結(jié)算體系降低匯率波動風(fēng)險。