新華財(cái)經(jīng)法蘭克福2月23日電（記者邵莉）歐洲中央銀行（ECB）決策者們?cè)?月底時(shí)普遍認(rèn)為，過(guò)早降息的風(fēng)險(xiǎn)大于過(guò)晚降息的風(fēng)險(xiǎn)。分析人士指出，美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)早轉(zhuǎn)向鴿派的教訓(xùn)可能使歐洲央行降息決策更為謹(jǐn)慎。兩周后的貨幣政策會(huì)議不太可能做好重大行動(dòng)準(zhǔn)備。

根據(jù)22日公布的歐洲央行1月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要，理事會(huì)決策成員一致同意維持關(guān)鍵利率水平不變。成員們還普遍認(rèn)為，討論降息為時(shí)過(guò)早。如果倉(cāng)促降息后出現(xiàn)新的通脹壓力而必須重新改變政策方向，會(huì)帶來(lái)高昂的聲譽(yù)成本。

這份紀(jì)要顯示，短期通脹、貨幣政策傳導(dǎo)目前的成果均已超出了歐洲央行此前的預(yù)期，不確定性主要來(lái)自依然強(qiáng)勁的工資增長(zhǎng)，需要進(jìn)一步確認(rèn)企業(yè)會(huì)吸收更高的勞動(dòng)力成本，而不是將其轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。

理事會(huì)認(rèn)為，得益于能源價(jià)格的降低，短期通脹回落速度超出了此前的預(yù)期，因此3月時(shí)發(fā)布的宏觀預(yù)測(cè)會(huì)下調(diào)對(duì)2024年通脹率的預(yù)期。屆時(shí)對(duì)中期通脹才會(huì)有更全面的評(píng)估，特別是貨幣緊縮措施會(huì)在多大程度上導(dǎo)致工資漲幅回落。

荷蘭國(guó)際集團(tuán)（ING）宏觀研究部負(fù)責(zé)人卡斯滕·布里茲斯基評(píng)論稱，1月會(huì)議紀(jì)要說(shuō)明歐洲央行通脹評(píng)估正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，這種非常謹(jǐn)慎和漸進(jìn)的轉(zhuǎn)變意味著春季降息的可能性極小。歐洲央行希望等到第一季度數(shù)據(jù)證實(shí)通脹壓力消退、經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇以及工資增長(zhǎng)沒(méi)有加速后，才能稍微放松當(dāng)前的貨幣政策限制。

這位專家還提出，歐洲央行開(kāi)始降息之前需要滿足三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一是長(zhǎng)期通脹預(yù)測(cè)（目前通脹率預(yù)計(jì)從2025年第三季度開(kāi)始回到2.0%）需要保持不變；二是名義工資增長(zhǎng)需要降至4%左右；三是幾個(gè)月內(nèi)實(shí)際通脹率至少應(yīng)保持在2.5%左右。但任何意外的嚴(yán)重金融市場(chǎng)壓力或歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退都可能引發(fā)提前降息。

歐盟統(tǒng)計(jì)局周四公布的終值數(shù)據(jù)顯示，1月歐元區(qū)消費(fèi)者價(jià)格同比上漲2.8%。去年12月這一數(shù)據(jù)在11月降至2.4%后曾攀升至2.9%。1月去除食品和能源價(jià)格的核心通脹年率仍在3.3%。

根據(jù)歐洲央行本周公布的數(shù)據(jù)，2023年第四季度歐元區(qū)工資增長(zhǎng)有所放緩。到2023年底，集體工資增長(zhǎng)4.5%，漲幅低于第三季度創(chuàng)下的4.7%的創(chuàng)紀(jì)錄水平。

工資水平?jīng)]有進(jìn)一步加速上漲被認(rèn)為是一個(gè)好消息。從周四的貨幣政策紀(jì)要來(lái)看，未來(lái)工資的發(fā)展是歐洲央行降息決策中一個(gè)非常重要的影響因素。

歐洲央行一直堅(jiān)持歐元區(qū)并未出現(xiàn)第二輪通脹（工資上漲推動(dòng)），因?yàn)槠髽I(yè)將更高的成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者的速度仍較慢。但奧地利央行行長(zhǎng)羅伯特·霍爾茲曼等歐洲央行決策者卻擔(dān)心，企業(yè)不太可能內(nèi)部消化不斷上漲的工資成本。

歐洲央行六位執(zhí)行委員會(huì)成員之一的德國(guó)人伊莎貝爾·施納貝爾近日表示，疲軟的生產(chǎn)率“加劇了當(dāng)前名義工資強(qiáng)勁增長(zhǎng)對(duì)企業(yè)單位勞動(dòng)力成本的影響”，增加了企業(yè)將更高的工資成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者和通脹延遲回歸2%目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。

歐洲央行報(bào)告顯示，2023年總體而言，歐元區(qū)協(xié)商工資將增長(zhǎng)4.5%，而2022年這一漲幅為 2.9%，2021年僅為1.4%。

在2022年夏季以來(lái)連續(xù)十次累計(jì)加息450個(gè)基點(diǎn)后，歐洲央行從2023年9月底以來(lái)一直保持利率不變。目前金融機(jī)構(gòu)超額資金存放在央行的利率為4.0%的歷史最高水平。

隨著通脹率下降并逐步接近歐洲央行設(shè)定的2%目標(biāo)，特別是該央行停止加息后，投資者開(kāi)始大幅押注歐洲央行很快降息，使得市場(chǎng)定價(jià)的中長(zhǎng)期利率在去年底時(shí)一度較峰值下降超過(guò)100個(gè)基點(diǎn)。

歐洲央行理事會(huì)有決策成員在1月會(huì)議時(shí)就指出，金融市場(chǎng)已經(jīng)提前消化了2024年的多次降息，從而導(dǎo)致金融和融資條件放松，這種寬松可能為時(shí)過(guò)早，并且可能會(huì)破壞或延遲通脹及時(shí)回到目標(biāo)水平的進(jìn)度。

現(xiàn)在許多專家預(yù)計(jì)歐元區(qū)的關(guān)鍵利率要到今年中才會(huì)出現(xiàn)下行。金融市場(chǎng)也在修正此前的定價(jià)。截至22日，歐元區(qū)中長(zhǎng)期市場(chǎng)利率基準(zhǔn)——德國(guó)十年期國(guó)債收益率已經(jīng)較去年底時(shí)回升了逾50個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)兩個(gè)多月的高點(diǎn)。

而歐元區(qū)市場(chǎng)利率的上升更主要是受到美國(guó)國(guó)債收益率反彈的影響。Apollo首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家托爾斯滕·斯洛克表示，通脹達(dá)標(biāo)的最后一英里變得更加困難，不是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的某些結(jié)構(gòu)性特征，而是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)過(guò)早轉(zhuǎn)向鴿派，引發(fā)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹重新加速。這將導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變的時(shí)間久于市場(chǎng)預(yù)期。

分析人士指出，這無(wú)疑會(huì)給歐洲央行敲響警鐘，預(yù)計(jì)兩周后的貨幣政策會(huì)議上歐洲央行除了表達(dá)對(duì)通脹在中期回歸目標(biāo)的更強(qiáng)信心外，不太可能為重大行動(dòng)做出明確的政策指引或時(shí)間表。

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