盡管美聯(lián)儲(chǔ)已開始減碼QE（量化寬松），但歐洲央行（ECB）上周祭出負(fù)利率并加碼寬松力度則表明未來流動(dòng)性依舊充裕，這為全球市場(chǎng)帶來新一輪投資格局的改變。

    “我們對(duì)歐元匯率持中性的看法，年底歐元/美元會(huì)降至1.28左右的水平。今年二季度建議采取多元主動(dòng)的資產(chǎn)管理方式，并繼續(xù)看好股票市場(chǎng)，特別歐洲和美國(guó)的發(fā)達(dá)市場(chǎng)，新興市場(chǎng)看好亞洲，并對(duì)中國(guó)市場(chǎng)呈正面態(tài)度；在固定收益方面，看好公司企業(yè)債和新興市場(chǎng)債券。”匯豐中國(guó)零售銀行及財(cái)富管理業(yè)務(wù)部總經(jīng)理王浩靜日前在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

    歐元或成套息貨幣

    在上周四歐央行宣布首次執(zhí)行負(fù)利率并加碼寬松力度之后，歐元對(duì)美元一度急跌，隨后再度反彈收高。

    “這必然有很多涵義，如對(duì)匯率的影響，利率低于美國(guó)意味著歐元對(duì)美元進(jìn)一步走弱壓力不斷上升，而美元相對(duì)其他貨幣走強(qiáng)的可能性隨之增加。”匯豐中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌在昨日上海舉辦的“2014匯豐財(cái)富管理論壇”上表示表示，全球各大央行都在實(shí)施的寬松貨幣政策，降使得市場(chǎng)利率進(jìn)一步降低，從大類資產(chǎn)配置角度來說，對(duì)利率相對(duì)較敏感的如債券市場(chǎng)，應(yīng)該是一個(gè)可以考慮的選擇。

    宋躍升認(rèn)為，在當(dāng)前外匯市場(chǎng)波動(dòng)率逐漸下降的情況下，意味著貨幣套利/套息交易會(huì)慢慢風(fēng)行，而歐洲新舉措致歐元下行壓力增加，歐元很可能變成下一個(gè)被套利的貨幣。

    美“退出”拐點(diǎn)未現(xiàn)

    在歐央行宣布首次執(zhí)行負(fù)利率并加碼寬松力度的時(shí)候，美洲大陸傳來非農(nóng)就業(yè)水平創(chuàng)危機(jī)前新高的捷報(bào)，卻讓美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策前景變得撲朔迷離。

    根據(jù)美國(guó)勞工部最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月份美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)崗位21.7萬，非農(nóng)就業(yè)總?cè)丝谶_(dá)到1億3846萬人，就業(yè)總量首次超過了經(jīng)濟(jì)衰退前的水平。

    “但這并不意味著美國(guó)的就業(yè)市場(chǎng)已充分回到以前的水平。過去六年勞動(dòng)力的供給量是在增加，盡管就業(yè)總量恢復(fù)，但失業(yè)率仍維持在6.3%的較高水平，雖已較最壞的時(shí)候大幅改善，但并未回到5%甚至更低的正常水平。”屈宏斌稱盡管非農(nóng)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，但美聯(lián)儲(chǔ)在明年年初以前開始加息的可能性仍然較低。美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)購(gòu)買的規(guī)模每月有所縮減，但僅是寬松力度的減少，并不表示寬松政策的退出或拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。

    或令諸多交易員疑惑的是，今年以來美債收益率反而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和股票不斷刷新紀(jì)錄的情況下出現(xiàn)下跌。匯豐中國(guó)環(huán)球資本市場(chǎng)總監(jiān)宋躍升認(rèn)為，從美聯(lián)儲(chǔ)基金利率期貨來看，美國(guó)從QE結(jié)束到正式升息很可能要在6個(gè)月以上，而在經(jīng)濟(jì)相對(duì)疲弱的情況下，利率市場(chǎng)走向還是會(huì)與此前預(yù)期的一路走高有所不同。

    新興市場(chǎng)堪憂

    未來兩三年，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)逐步走向復(fù)蘇的趨勢(shì)將更加明顯，其貨幣政策新格局或?qū)⑹剐屡d市場(chǎng)面臨新挑戰(zhàn)。

    “美國(guó)QE的縮減必然會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)尤其新興市場(chǎng)帶來負(fù)面影響，尤其對(duì)印度、印尼、巴西等長(zhǎng)期以消費(fèi)為主導(dǎo)的新興市場(chǎng)國(guó)家造成資本外逃壓力，從而造成匯率波動(dòng)，影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”屈宏斌表示。

    就中國(guó)而言，4月初以來由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)所面臨的下行壓力不斷增大，中國(guó)也相應(yīng)推出一系列微刺激和定向?qū)捤尚抡?。在屈宏斌看來，目前的措施是否足以支持中?guó)下半年穩(wěn)增長(zhǎng)、止跌回升，作此判斷為時(shí)過早。我們認(rèn)為未來幾個(gè)月定向?qū)捤傻恼呲厔?shì)還將維持。財(cái)政政策方面，更多是增加一些與民生有關(guān)的支出，貨幣政策要配合這種支出，如局部降準(zhǔn)、央行針對(duì)特定金融機(jī)構(gòu)、領(lǐng)域增加直接貸款。

    “由于中國(guó)目前所處的發(fā)展階段從城鎮(zhèn)化，人均收入相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家還是差距很大，中國(guó)中長(zhǎng)期仍有保持7%－8%的增長(zhǎng)潛力。”屈宏斌坦言，短期內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力，量化寬松政策方面應(yīng)有所加碼。由于貸款利率市場(chǎng)完全放開后不再有貸款利率管制，所以降息的可能性比較小，但會(huì)不斷通過流動(dòng)性的適度增加來促使市場(chǎng)利率下行，有利于企業(yè)投資需求增加。

    而在此情況下，屈宏斌認(rèn)為人民幣短期內(nèi)對(duì)美元升值的可能性幾乎沒有，明顯貶值的可能性也比較小。“盡管政府有促進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)的政策目標(biāo)，但人民幣貶值并不是最有效的措施，且會(huì)帶來其他意想不到的風(fēng)險(xiǎn)。因此下半年人民幣水平會(huì)維持平穩(wěn)，并呈雙向波動(dòng)格局。”

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