原本就處于亞健康狀態(tài)的全球經(jīng)濟(jì)免疫系統(tǒng)猛然間又遭到新一輪打擊。

      作為全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器的美、歐、日本和中國(guó)，最近幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍低迷，這促使市場(chǎng)各方的擔(dān)憂情緒持續(xù)發(fā)酵，道指上周三一度創(chuàng)下了三年來(lái)的最大日跌幅，美債收益率竟出現(xiàn)“閃崩”，美元重挫；日本股市暴跌2.5%，英、法、德股市亦未能逃過(guò)一劫。屈指算來(lái)，美、歐、日本股市已從今年高點(diǎn)分別下挫了7%、11%和10%。至于在主要經(jīng)濟(jì)體中連年表現(xiàn)墊底的滬深證券市場(chǎng)，今年以來(lái)難得的上漲勢(shì)頭似又要面臨新的不確定。俄羅斯因?yàn)蹩颂m危機(jī)而遭遇歐美的高密度經(jīng)濟(jì)制裁，經(jīng)濟(jì)跌落至最近5年來(lái)最嚴(yán)重的困難期。用IMF總裁拉加德的話來(lái)說(shuō)，各國(guó)經(jīng)濟(jì)決策層若不認(rèn)真對(duì)待經(jīng)濟(jì)改革，全球經(jīng)濟(jì)將更加脆弱。

      全球經(jīng)濟(jì)自2008年陷入戰(zhàn)后最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái)，一直處于非平穩(wěn)性的狀態(tài)之中，業(yè)已破壞的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)遲遲未能得到到有效恢復(fù)。標(biāo)普/凱斯—希勒全國(guó)房?jī)r(jià)指數(shù)的聯(lián)合創(chuàng)始人之一，2012年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主羅伯特·希勒早就警告美國(guó)：非理性繁榮狀態(tài)不可持續(xù)，美國(guó)遲早要為寅吃卯糧的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式還債?；蛟S有人說(shuō)，美股自2008年以來(lái)不是已上漲了一倍還多嗎？這還不表明美國(guó)已走出了衰退周期？其實(shí)不然，美股近年來(lái)的持續(xù)上漲，只是各國(guó)資金出于收益預(yù)期偏好而對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的趕集，而奧巴馬政府執(zhí)政5年多來(lái)，在經(jīng)濟(jì)治理領(lǐng)域的成就乏善可陳，差不多已提前進(jìn)入第二任期跛腳狀態(tài)。被寄予厚望的“出口倍增計(jì)劃”，“制造業(yè)回流”以及一度炒得火熱的第三次工業(yè)革命，其顯性收益并不如預(yù)期。無(wú)論是債務(wù)上限談判、債務(wù)懸崖還是量化寬松政策(QE)等，本質(zhì)上都是美國(guó)利用核心經(jīng)濟(jì)信息嚴(yán)重不對(duì)稱的優(yōu)勢(shì)，對(duì)世界做出的國(guó)家道德風(fēng)險(xiǎn)行為，而其政策執(zhí)行效果其實(shí)也未必真正有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。如今，盡管美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的重要性依然不可替代，美元至少還有5年的紅利期，但是如果總債務(wù)與GDP之比高達(dá)260%的美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然在債務(wù)經(jīng)濟(jì)的鏈條上越走越驚險(xiǎn)，則遲早會(huì)有一位美國(guó)總統(tǒng)會(huì)親手將美國(guó)把持多年的金融權(quán)杖交出去。

      同樣，歐洲經(jīng)濟(jì)今天的“不死不活”狀態(tài)也是整個(gè)歐洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)走下坡路的真實(shí)寫(xiě)照，歐債危機(jī)不僅是歐元內(nèi)生性缺陷的一次大爆發(fā)，更是歐洲整體經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力下滑的集中表現(xiàn)。尤其令人不安的是，在整個(gè)歐洲經(jīng)濟(jì)基本面最好，某種程度上承載著歐洲重新崛起希望的德國(guó)，8月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下降了4%，創(chuàng)下近5年來(lái)的單月最大環(huán)比降幅，令經(jīng)濟(jì)學(xué)家開(kāi)始懷疑德國(guó)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)車(chē)會(huì)否已陷入了衰退。或許，中國(guó)總理日前在德國(guó)和意大利訪問(wèn)期間所簽下的經(jīng)濟(jì)大單，會(huì)給歐洲經(jīng)濟(jì)注入一些復(fù)蘇活力，國(guó)際輿論甚至將其稱之為中國(guó)正在歐洲啟動(dòng)“新馬歇爾計(jì)劃”。的確，中國(guó)公司正在密集展開(kāi)對(duì)歐洲的大當(dāng)量投資，中國(guó)針對(duì)歐洲的投資總額已達(dá)1040億美元。中歐合作開(kāi)辟的新絲綢之路有可能將歐亞兩大經(jīng)濟(jì)體系的合作提升到新的高度。但僅憑中國(guó)資金的撬動(dòng)，是無(wú)法喚醒整個(gè)歐洲經(jīng)濟(jì)的昏迷狀態(tài)的。

      日本的安倍政權(quán)盡管打著“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的小算盤(pán)，但三支箭的效果很有限，且這種損人并不最終利己的經(jīng)濟(jì)政策也不可能引領(lǐng)日本找回昔日的榮光。日本今年第二季度GDP萎縮7.1%，創(chuàng)下5年來(lái)的最大跌幅，高盛認(rèn)定日本進(jìn)入了后雷曼時(shí)代的第三次經(jīng)濟(jì)衰退。如今，日本的債務(wù)率高達(dá)230%，以至于經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告如果日本不施行徹底經(jīng)濟(jì)改革將會(huì)崩盤(pán)。

      被廣泛認(rèn)為在主要經(jīng)濟(jì)體中最具增長(zhǎng)潛力的中國(guó)，過(guò)去長(zhǎng)達(dá)35年的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)周期可能由于日漸逼近的地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而出現(xiàn)大范圍衰退。只是與歐美很不同，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)，不是經(jīng)濟(jì)增速會(huì)否低于年初預(yù)期，亦非全球經(jīng)濟(jì)的不確定性對(duì)中國(guó)的傳導(dǎo)效應(yīng)，而是金融體系由于風(fēng)險(xiǎn)極大的地方債與房地產(chǎn)泡沫的可能破滅越發(fā)變得異常脆弱。如果按照渣打銀行的估計(jì)，今年6月底，中國(guó)的總債務(wù)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比已達(dá)251%，遠(yuǎn)高于2008年第的147%。也就是說(shuō)，過(guò)去6年，中國(guó)的債務(wù)率以遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的速度在上升，這一方面說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)深度依賴債務(wù)的推動(dòng)，另一方面更說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在不斷滑入收益遠(yuǎn)小于成本的非理性周期。盡管按照官方的統(tǒng)計(jì)口徑，中國(guó)的債務(wù)狀況總體尚處于安全邊際之內(nèi)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基本可控，國(guó)家債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有保障，不過(guò)即便如此，官員們也承認(rèn)，就微觀層面而言，相關(guān)市場(chǎng)對(duì)地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)容不得絲毫的僥幸，尤其在面對(duì)高危的外部環(huán)境的時(shí)候。

      在全球經(jīng)濟(jì)再平衡遙遙無(wú)期，新一輪產(chǎn)業(yè)革命啟而難發(fā)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生性動(dòng)力嚴(yán)重衰減，主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)陷入集體低迷的關(guān)鍵時(shí)期，如果主要經(jīng)濟(jì)體不能刮骨療疾，不能有效控制債務(wù)規(guī)模，依然寅吃卯糧放大風(fēng)險(xiǎn)敞口，則全球經(jīng)濟(jì)將在債務(wù)泥淖中越陷越深，一旦系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)被大規(guī)模引爆，世界經(jīng)濟(jì)勢(shì)必將被債務(wù)危機(jī)拖入新的更大的不確定周期。

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