1月22日，歐洲央行行長德拉吉宣布擴(kuò)大資產(chǎn)購買規(guī)模，由于歐洲復(fù)雜的財(cái)政貨幣狀況，這個(gè)OMT(直接貨幣交易)計(jì)劃也是空前復(fù)雜的。

首先是時(shí)間和規(guī)模：購買時(shí)間將從2015年3月開始，每月購買600億歐元，持續(xù)到2016年9月。若歐元區(qū)通脹回升到接近2%則將停止購債。歐洲央行同時(shí)強(qiáng)調(diào)，如果有需要將會(huì)持續(xù)購債，直到通脹改善。這意味著歐洲央行購債總規(guī)?？赡艹^1.14萬億歐元。

在購債組成上，歐洲及各國央行將會(huì)購買成員國、機(jī)構(gòu)、歐洲機(jī)構(gòu)在二級(jí)市場發(fā)行的投資級(jí)債券。歐洲央行購買的債券必須由歐元區(qū)實(shí)體發(fā)行。在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)上，歐洲及各國央行風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的債券有20%。其中，歐洲央行的資產(chǎn)購買份額為8%，另外12%份額是歐洲機(jī)構(gòu)債，將由歐元區(qū)各國央行購買。其余歐元區(qū)各國央行購買的80%資產(chǎn)(按出資比例分配)不會(huì)參與風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，由各國央行自擔(dān)。

這個(gè)實(shí)施方案的核心是OMT購債如何分配、責(zé)任如何承擔(dān)。此次采取了妥協(xié)的辦法，即80%是風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，即由各國央行按照歐洲央行的出資比例分配份額各自購買、各自負(fù)擔(dān)。只有20%為風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，其中12%由各國央行按照在歐洲央行出資比例的份額，各自購買歐洲機(jī)構(gòu)債(實(shí)操中更可能是本國商業(yè)銀行債券)。唯一能完全釋放出來的OMT只有歐洲央行的8%，即每月48億歐元。

簡言之，雖然歐洲央行號(hào)稱每月600億歐元規(guī)模，但我們認(rèn)為在早期實(shí)際能夠釋放出來大約2/3。因?yàn)榈聡?23.6%)、荷蘭(5.26%)、比利時(shí)(3.25%)央行一共擁有大約32.11%的份額，但它們卻沒有購債的需求。然后，我們將看到葡萄牙(2.58%)、西班牙(11.62%)和意大利(16.18%)等國在用光了它們各自的份額后，其央行行長乃至它們的國家元首將頻繁地前往德國等核心國，去游說其高抬貴手購買本國債券，而德國等則會(huì)提出交換條件——對它們國家的財(cái)政有更多約束管理權(quán)，乃至進(jìn)一步將該國財(cái)政權(quán)與德國等國統(tǒng)一起來。

這或許是一貫反對OMT的德國央行最終同意OMT的原因。過去邊緣國雖然陷入了危機(jī)，但它們一起反對財(cái)政一體化。但按照這個(gè)OMT的方案，德國等將找到把反對者各個(gè)擊破的方法。

如此一來，德國就會(huì)變成“中國姜太公”——愿者上鉤，而且上鉤的是“歐豬”國家(葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘、西班牙)的元首和議長。因?yàn)榈聡胄忻吭率治?41.9億歐元的購債額度。要德國救助是可以的，但求助者必須讓渡財(cái)政權(quán)力。更讓求助者緊張的是，因?yàn)椴恢褂幸粋€(gè)求助者，而德國央行手中的額度有限，所以求助者們必須競爭，以更快拿到購買其債券的錢。

一旦有邊緣國家愿意讓渡中央級(jí)別的財(cái)政權(quán)力，那么，德國除了用自己的額度購買其國債和機(jī)構(gòu)債外，還可以積極支持其產(chǎn)業(yè)發(fā)展，優(yōu)先采購其商品，使其成為獲得實(shí)際利益乃至經(jīng)濟(jì)繁榮的示范，這會(huì)對其他國家在推進(jìn)財(cái)政一體化方向上形成更大的促進(jìn)作用。即可以形成歐元區(qū)財(cái)政一體化的真正突破，這相對于歐洲經(jīng)濟(jì)走出衰退，意義大得多。

不過，25日，在希臘選舉中，激進(jìn)的左翼聯(lián)盟領(lǐng)導(dǎo)人齊普拉斯勝出。左翼聯(lián)盟主張推翻希臘此前的償債及國際援助貸款協(xié)議，減去希臘的大部分外債，反對實(shí)行財(cái)政緊縮。雖然齊普拉斯也希望希臘繼續(xù)留在歐元區(qū)，但歐盟很難接受他的討價(jià)還價(jià)。

其實(shí)，希臘真的退出歐盟，對于歐洲一體化并不一定是壞事。因?yàn)?，歐洲一體化也需要反面教材。

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