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歐版QE顯 “跨海效應(yīng)” 中企搶發(fā)歐元債

歐元區(qū)的萬億量化寬松(QE)計劃已于3月9日正式推行,德法意等國國債收益率目前紛紛跌至低位。不僅如此,QE的“跨海效應(yīng)”也不斷體現(xiàn)——今年以來,中國企業(yè)紛紛趕赴歐洲發(fā)債,充分利用低利率的大好時機。

其中,國家電網(wǎng)、中國建設(shè)銀行、中國船舶工業(yè)集團和寶鋼集團均發(fā)行了歐元計價債券。其中,國家電網(wǎng)今年發(fā)行的7年期歐元債券收益率為1.54%,12年期品種收益率為4.125%,30年期品種收益率為4.85%。

“歐元區(qū)QE無疑是美國QE的‘接班人’,中國企業(yè)不斷將注意力由美債轉(zhuǎn)向歐債。近期歐元計價企業(yè)債的平均利率約1.07%,接近歷史新低,而企業(yè)發(fā)行的美元計價債券收益率均值仍高達3.66%。發(fā)行歐債的吸引力還會不斷擴大。”某投行人士對《第一財經(jīng)日報》記者表示。

盡管各界對歐洲市場頗感興趣,但仍有不少人士對歐元區(qū)QE的影響力存疑。對此,國際金融研究所(IFF)總裁、美國財政部前副部長蒂姆·亞當斯(TimAdams)在接受本報記者專訪時表示:“600億歐元月度購債規(guī)模是個很好的起點,也足以吸引市場注意力,我認為今后歐洲央行完全有能力擴大購債規(guī)模??傮w而言,QE是必要之舉。”

中企樂于發(fā)行歐元債

歐洲央行從去年6月起開啟“負利率時代”,而隨著萬億QE的推出,債市或?qū)㈤L期處于低利率環(huán)境。歐元區(qū)已然成為了企業(yè)的“免費發(fā)債地”,甚至是負利率集中營。

《金融時報》近期報道稱,中國建設(shè)銀行發(fā)行的5億歐元5年期高級票據(jù)最終票面利率為1.5%,最終實現(xiàn)了3.4倍的超額覆蓋。寶鋼集團1月成功定價5億歐元無抵押債券,票面利率為1.625%。

近年來不斷出海配置資產(chǎn)的復星國際也在今年發(fā)行歐債的名單之中。復星國際此前以10億歐元收購了葡萄牙最大保險集團旗下Fidelidade、Multicare以及Cares各80%的股權(quán),今年年初又購入了法國假日酒店集團“地中海俱樂部”(ClubMed)。

Dealogic數(shù)據(jù)顯示,今年中國企業(yè)已累計發(fā)行了總額折合為29億美元的以歐元計價的債券,去年同期則為零。當前,歐債發(fā)行量幾乎趕上去年全年33億美元的規(guī)模。

其實,隨著中國企業(yè)“走出去”的步伐不斷加速,也由于歐元不斷貶值,中企對于歐洲資產(chǎn)的投資興趣不斷加深,這在今后也將助漲歐債的發(fā)行勢頭。

“調(diào)查顯示,2008年全球范圍的經(jīng)濟危機以后中國企業(yè)海外投資呈現(xiàn)非??焖俚脑鲩L趨勢,對歐投資在2014年更是達到了近幾年的峰值,去年的投資總額為180億美元的規(guī)模。”貝克·麥堅時律師事務(wù)所德國法蘭克福所合伙人、中國事務(wù)主管托馬斯(ThomasGilles)近日在接受本報記者采訪時說道。

巴克萊亞洲部債務(wù)資本市場負責人JonPratt曾表示:“走出去并借入歐元是一種相當好的對沖方式。”他強調(diào),越來越多的中國企業(yè)希望在未來幾個月開拓歐洲市場。

當然,這一“跨海效應(yīng)”也同中國的政策支持有關(guān)。此前有消息傳出,中國正在考慮放松企業(yè)發(fā)債的要求,此前被算作債務(wù)的商業(yè)票據(jù)將不再計入債務(wù)部分。根據(jù)中國現(xiàn)行證券法的規(guī)定,企業(yè)公開發(fā)行債券不得超過其凈資產(chǎn)的40%,即“40%凈資產(chǎn)”紅線。

除了中國企業(yè),其實不少歐洲企業(yè)更是先知先覺,有的甚至“免費發(fā)債”。上周,法國的天然氣和電力供應(yīng)商GDFSuezSA以0.13%的超低利率發(fā)行兩年期債券,這意味著投資者持有債券將幾乎不產(chǎn)生任何收益。此前,瑞士食品制造商雀巢公司的2016年到期債券收益率只有-0.2%,雀巢公司債券的評級為Aa2,屬于第三高的評級,這意味著投資者要“倒貼錢”購債。

不過,業(yè)內(nèi)人士也告訴本報記者,中企在國內(nèi)發(fā)債時只需通過監(jiān)管部門審批便能順利完成,而發(fā)行海外債券仍需要謹慎。“發(fā)行海外債券的風險高于國內(nèi),如果公司無法正確判斷市場情況,包括基本面狀況和發(fā)行時點的選擇等,仍可能存在失手的情況。”

負利率是喜是憂?

值得注意的是,盡管以歐元計價的企業(yè)債收益率極低,但仍受到投資者追捧,因為不少歐洲政府債券的收益率已經(jīng)位于零值以下。

根據(jù)《第一財經(jīng)日報》記者統(tǒng)計,截至3月10日,法國30年期國債收益率跌至歷史低點1.313%,意大利10年期國債收益率跌至歷史低點1.256%,德國30年期國債收益率跌至0.868%,創(chuàng)歷史新低。值得注意的是,,德國五年期國債收益率跌至歷史低點-0.118%??梢姡瑲W洲央行的購債效果已經(jīng)顯現(xiàn),且國債的購買意愿仍然不減。

仔細分析,負利率或低收益?zhèn)圆环颖P者,其背后有兩大原因,一是投資者對安全資產(chǎn)的渴求及對通縮前景的戒備;此外,投資者預期歐洲央行QE規(guī)?;蜻M一步擴大,屆時債券收益率將進一步被壓低,這樣一來當前所持債券便會增值,因此投資者搶先購債。

為了對抗通縮和改善資源利用,當前眾多歐洲的央行開始嘗試負利率,但市場對其效果喜憂參半。分析人士稱,負利率可能造成過度杠桿和忽視改革,尤其是對于改革遲緩、自滿情緒高漲的南歐國家,融資成本不斷下滑,且金融市場表現(xiàn)良好,這已經(jīng)為政府創(chuàng)造了不好的動因。

貝萊德前固定收益負責人、美國財政部負責國內(nèi)金融的前副部長PeterFisher表示,負利率可能適得其反。“隨著短期市場利率跌入負值,銀行利潤進一步遭到擠壓,這可能會減少而非增加它們的放貸意愿。”他認為,如果可以的話,決策者們應(yīng)當一起減少對貨幣政策的依賴,并向財政政策傾斜。

亞當斯也對記者表示:“歐元區(qū)仍需配合財政政策和其他改革措施,如勞動力市場改革、產(chǎn)品市場改革、擴大投資規(guī)模,歐盟委員會新主席容克(Jean-ClaudeJuncker)3000億歐元振興計劃將會是QE的良好補充。”

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