“前幾個月，PPI上漲非常離譜，和CPI的差距在歷史上而言也是不多見的，PPI和CPI上行的時候往往都是在總需求相對比較強(qiáng)的時候，所以PPI很強(qiáng)，CPI相對不強(qiáng)，可能蘊(yùn)含著總需求的動能是不強(qiáng)的。”在5月17日的中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇——宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析會上，華融證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈對《華夏時報》記者表示。

　　4月份PPI同比上漲了6.4%，漲幅比3月份回落了1.2個百分點，1-4月份PPI同比上漲了7.2%，近兩個月PPI的同比漲幅都在回落。據(jù)國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人、國民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計司司長邢志宏介紹，此次PPI回落，主要受少數(shù)上游行業(yè)價格的漲幅在回落影響。

　　在伍戈看來，當(dāng)原材料價格的潮水退去，宏觀經(jīng)濟(jì)中誰在裸泳，一目了然。當(dāng)務(wù)之急，還是拋開價格影響，看清真正存在的問題。

　　瘋狂的鐵礦石

　　5月16日，1.389億噸鐵礦石靜靜躺在全國45個港口中，這已經(jīng)是鐵礦石港口庫存連續(xù)9周處在1.3億噸以上，不僅庫存總量創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，連持續(xù)時間也創(chuàng)下新高。

　　這些庫存就像懸在鐵礦石市場頭上的達(dá)摩克利斯之劍，隨時都會促成新一輪的暴跌。事實上，鐵礦石從3月份開始價格震蕩，5月9日以59.87美元/噸創(chuàng)下今年以來的價格新低。這是在2月21日達(dá)到92.42美元/噸的價格后，一路下降了35%。

　　不過，據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，國產(chǎn)鐵礦石的供應(yīng)情況今年一季度同比增長了15.9%，增長較為明顯。進(jìn)口鐵礦石1-4月份約3.5億噸，較去年同期的3.25億噸增長約8.5%。業(yè)內(nèi)人士指出，我國鐵礦石的供應(yīng)基本處于過剩的格局。同時，在供給持續(xù)增加、庫存高企的背景下，鐵礦石價格的下跌似乎在意料之中。另外，對中國政府經(jīng)濟(jì)刺激步伐放緩的疑慮依然存在，中國鋼鐵市場悲觀情緒重燃，令鐵礦石價格行情“雪上加霜”。

　　“應(yīng)該說，當(dāng)前少數(shù)上游行業(yè)的價格漲幅回落也是符合預(yù)期的。去年原材料能源行業(yè)的價格上漲幅度確實比較大，這是在國際大宗商品市場價格上漲和國內(nèi)加大對過剩行業(yè)產(chǎn)能調(diào)整的總背景下出現(xiàn)的情況。經(jīng)過一段時間的上漲，現(xiàn)在這些行業(yè)的價格都達(dá)到了一個相對比較高的水平。”邢志宏說。

　　不過，5月18日，鐵礦石港口現(xiàn)貨微漲15-20元/噸，成交又很活躍。

　　“4月份對比一季度出現(xiàn)了變異，主要原因在于現(xiàn)在仍處在補(bǔ)庫存周期，此前的復(fù)蘇并沒有完成全面的生產(chǎn)型復(fù)蘇，現(xiàn)在還處在補(bǔ)庫存狀態(tài)。”中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員、經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授于澤表示。

　　事實上，從2011年以來，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了幾輪補(bǔ)庫存的態(tài)勢。在過去2015年、2016年的時候我們處在快速庫存的下滑過程中，但是伴隨著PPI價格逐漸回暖，企業(yè)生產(chǎn)動力逐漸加強(qiáng)，隨著前期的去產(chǎn)能化這些政策的累積，在2016年下半年開始到2017年上半年延續(xù)出現(xiàn)了補(bǔ)庫存周期，但這輪補(bǔ)庫存周期的動力是在逐漸減弱的，因為這些補(bǔ)庫存的周期并沒有真正解決中國經(jīng)濟(jì)的核心問題。伴隨著PPI環(huán)比增速在4月份出現(xiàn)了下降，補(bǔ)庫存周期見頂態(tài)勢正在增強(qiáng)。

　　根據(jù)中國港口鐵礦石到港量(5.11-5.25)的預(yù)期來看，中國24個主要港口鐵礦石到貨量總計約904.8萬噸，較(5.4-5.18)總計1251.7萬噸下降346.9萬噸，降幅為27.7%；其中，澳洲出港預(yù)計減少142.4萬噸；巴西出港預(yù)計增加23萬噸。由于鐵礦石價格5月份以來維持60美元關(guān)口窄幅波動，國外非主流發(fā)運(yùn)受到一定限制，總體到港壓力暫時放緩。

　　“剪刀差”傷害了誰

　　此前暴漲的鐵礦石代表著瘋狂的原材料。

　　伍戈注意到，從上中下游的利潤分布來看，從去年下半年開始，工業(yè)企業(yè)一個非常顯著的特征是上游和下游的利潤分化非常嚴(yán)重，下游總體變化很小，上游利潤以200%、300%的速度激增。

　　“姑且不說上游價格的上漲可能對下游的擠壓，我們觀察歷史，發(fā)現(xiàn)這種現(xiàn)象往往發(fā)生在總需求相對比較弱，而供給沖擊、外生供給比較強(qiáng)的時候。在缺乏旺盛的需求特別是終端需求推動的情況下，現(xiàn)在的很多增長數(shù)據(jù)都與價格的幻覺有非常密切的聯(lián)系。而一旦當(dāng)價格開始回歸，PPI開始逐步下墜，而真實需求終于開始水落石出的時候，整個經(jīng)濟(jì)最終還會現(xiàn)出它的原形。”伍戈表示。

　　數(shù)據(jù)顯示，近兩個月PPI的同比漲幅都在回落，呈現(xiàn)回落趨穩(wěn)態(tài)勢的同時，CPI同比上漲1.2%，環(huán)比上漲0.1%，小幅回升。

　　“PPI目前已經(jīng)連續(xù)兩個月調(diào)頭了，而CPI沒有多少變化。價格傳導(dǎo)不能夠從工業(yè)品價格的上漲最終落腳到消費(fèi)品的上漲上面，我們整體經(jīng)濟(jì)的利潤效益和增長效益就體現(xiàn)不出來，這可能會看到整個經(jīng)濟(jì)不像大家所想象的會有一個持續(xù)的改善。”中國人民大學(xué)副校長、國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長劉元春表示。

　　“現(xiàn)在我們的PPI價格的上升更多是處在上游的原材料這些行業(yè)，這些行業(yè)成本的上漲實際上對于企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)生了壓力，但是由于生活服務(wù)類這些PPI價格并沒有出現(xiàn)較為明顯的上漲，因此對于CPI的傳導(dǎo)影響也并不充分，就使得整個產(chǎn)業(yè)鏈越接近于下游的產(chǎn)業(yè)，經(jīng)營相對來說就會越來越困難。PPI上游價格的上漲會對下游產(chǎn)業(yè)的利潤產(chǎn)生一定擠壓，而下游的產(chǎn)業(yè)其實大量以民企為主，這種利潤的擠壓又會進(jìn)一步限制民企的投資，從而產(chǎn)生民企固定資產(chǎn)投資的負(fù)向循環(huán)。”于澤表示。

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