制圖：張芳曼 數(shù)據(jù)來源：央行官方網(wǎng)站

　　外匯占款大量減少對(duì)貨幣增長產(chǎn)生較大下行壓力。目前貨幣增速基本適度、合理

　　1月15日，央行公布的2014年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年末廣義貨幣（M2）余額122.84萬億元，同比增長12.2%。

　　“這一增速確實(shí)低于市場預(yù)期，主要有三方面原因”，央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長盛松成分析，首先，外匯占款明顯少增。2014年，外匯占款新增6411億元，同比少增2.12萬億元。從近10年外匯占款的歷史數(shù)據(jù)看，2014年外匯占款新增量僅高于2012年的4281億元，而低于其他各年。“外匯占款新增量減少，意味著央行通過購買外匯而投放的基礎(chǔ)貨幣也相應(yīng)減少。”

　　其次，同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管加強(qiáng)導(dǎo)致貨幣派生能力下降。2014年，為有效防范和控制風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)。“同業(yè)資金在運(yùn)用上類似信貸資金，同業(yè)資金增長放緩導(dǎo)致貨幣派生能力下降。”

　　此外，存款偏離度新規(guī)導(dǎo)致季末存款沖時(shí)點(diǎn)減弱。新規(guī)實(shí)施后，商業(yè)銀行季末存款沖時(shí)點(diǎn)的動(dòng)力減弱，導(dǎo)致12月末的存款增長不及往年。這在某種程度上拉低了M2的增速。

　　“貨幣增速放緩將成為金融運(yùn)行新常態(tài)”，盛松成認(rèn)為，一方面，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，經(jīng)常賬戶順差占GDP的比重下降，外匯占款也會(huì)隨之減少。2009年至2014年，外匯占款的年均水平約2萬億元，較2008年減少約1.4萬億元。2014年5月以來，外匯占款下降尤為明顯，5—12月凈減少2314億元，較前4個(gè)月減少約1.1萬億元。“外匯占款的大量減少改變了以往央行通過回收外匯流動(dòng)性投放基礎(chǔ)貨幣的方式，對(duì)貨幣增長產(chǎn)生較大的下行壓力。”

　　另一方面，目前我國貨幣供應(yīng)量基數(shù)已經(jīng)較高，2014年末M2余額已超120萬億元，M2每提高1個(gè)百分點(diǎn)，需投放貨幣1.2萬億元。而10年前M2每提高1個(gè)百分點(diǎn)，僅需投放貨幣2000億元左右，5年前需6000億元左右。“貨幣供應(yīng)基數(shù)高了后，提高貨幣增速的難度也相應(yīng)增加，不能再要求保持以前那么高的貨幣增速了，就如經(jīng)濟(jì)增速也不可能像以前那么高一樣。”

　　盛松成認(rèn)為，目前12.2%的貨幣增速基本適度、合理，仍在調(diào)控的范圍內(nèi)。“從近10年貨幣增長與經(jīng)濟(jì)增長、通脹水平的經(jīng)驗(yàn)關(guān)系看，貨幣增速一般高出經(jīng)濟(jì)增長率與通脹率之和2—3個(gè)百分點(diǎn)。2014年通脹率為2%，經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)計(jì)為7.4%左右，M2增速高出經(jīng)濟(jì)增長率和通脹率之和約2.8個(gè)百分點(diǎn)，這與經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)漲幅預(yù)期目標(biāo)基本匹配。”

　　去年新增人民幣貸款創(chuàng)歷史最高水平。企業(yè)融資成本不降反升的說法不符合實(shí)際

　　央行統(tǒng)計(jì)顯示，2014年社會(huì)融資規(guī)模為16.46萬億元，為歷史次高水平，僅比2013年的歷史最高位少8598億元；人民幣貸款增加9.78萬億元，創(chuàng)歷史最高水平，比應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)時(shí)的2009年還多1874億元。

　　“總體看，當(dāng)前貸款和社會(huì)融資規(guī)模適度增長，金融有力地支持了國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整”，盛松成說。

　　時(shí)下，社會(huì)上有觀點(diǎn)認(rèn)為，去年11月份降息并允許存款利率上浮20%以來，企業(yè)融資成本不降反升。對(duì)此，盛松成表示，企業(yè)融資成本是趨于惡化還是有所改善，不能憑主觀推理和個(gè)別案例來判斷，而應(yīng)通過全面的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來分析和證明。

　　從貨幣市場利率看，近幾個(gè)月保持穩(wěn)中有降的走勢。截至2015年1月13日，3個(gè)月SHIBOR（上海銀行間同業(yè)拆放利率）為4.91%，比上年同期下降67個(gè)基點(diǎn)（1基點(diǎn)即0.01%）。

　　再從存貸款利率看，據(jù)央行抽樣統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2014年12月末，企業(yè)貸款利率比2014年年初下降5個(gè)基點(diǎn)，比第三季度末下降14個(gè)基點(diǎn)。其中，小型企業(yè)貸款利率和年初基本持平，比第三季度末下降9個(gè)基點(diǎn)；微型企業(yè)貸款利率比年初下降17個(gè)基點(diǎn)，比第三季度末下降9個(gè)基點(diǎn)。

　　“據(jù)我們初步測算，去年11月份的降息及擴(kuò)大存款利率上浮區(qū)間，將使存款利率下降約2個(gè)基點(diǎn)，貸款利率下降約44個(gè)基點(diǎn)”，盛松成說。

　　存貸款口徑調(diào)整后是否會(huì)對(duì)存貸比造成影響，要看監(jiān)管機(jī)構(gòu)如何確定存貸比的計(jì)算基礎(chǔ)

　　盛松成證實(shí)，不久前，央行發(fā)布了《關(guān)于存款口徑調(diào)整后存款準(zhǔn)備金政策和利率調(diào)整政策有關(guān)事項(xiàng)的通知》（387號(hào)文），涉及存款口徑調(diào)整問題。1月15日，央行又發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整金融機(jī)構(gòu)存貸款統(tǒng)計(jì)口徑的通知》，提出了存貸款統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整方案。

　　盛松成解釋說，央行自2015年起修訂“各項(xiàng)存款”和“各項(xiàng)貸款”統(tǒng)計(jì)口徑，將非存款類金融機(jī)構(gòu)存放在存款類金融機(jī)構(gòu)的款項(xiàng)納入“各項(xiàng)存款”統(tǒng)計(jì)口徑，將存款類金融機(jī)構(gòu)拆放給非存款類金融機(jī)構(gòu)的款項(xiàng)納入“各項(xiàng)貸款”統(tǒng)計(jì)口徑。“比如，證券公司存放在商業(yè)銀行的客戶交易保證金，按原口徑不計(jì)入各項(xiàng)存款，但按新口徑需要計(jì)入；再如，商業(yè)銀行拆借給金融租賃公司的資金，按原口徑不計(jì)入各項(xiàng)貸款，但按新口徑需要計(jì)入。”

　　盛松成表示，存貸款統(tǒng)計(jì)口徑的修訂主要是基于以下幾方面考慮：其一，逐步與國際通行規(guī)則接軌。在貨幣的發(fā)行和派生過程中，非存款類金融機(jī)構(gòu)的作用與企業(yè)和個(gè)人基本相同。非存款類金融機(jī)構(gòu)的存款和貸款與普通企業(yè)和個(gè)人的存款、貸款沒有實(shí)質(zhì)區(qū)別。因此，按照國際貨幣基金組織（IMF）的標(biāo)準(zhǔn)，存款類金融機(jī)構(gòu)與非存款類金融機(jī)構(gòu)之間的資金往來要計(jì)入存款和貸款。

　　其二，保證統(tǒng)計(jì)口徑的科學(xué)性，準(zhǔn)確反映存貸款總量。近年來，非存款類金融機(jī)構(gòu)快速發(fā)展，它們存放在存款類金融機(jī)構(gòu)的存款與普通的單位、個(gè)人存款一樣，已經(jīng)成為存款類金融機(jī)構(gòu)重要的資金來源。

　　其三，提高貨幣政策有效性。“比如，當(dāng)新股發(fā)行時(shí)，儲(chǔ)蓄存款下降，客戶交易保證金上升，統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整前，就會(huì)認(rèn)定存款減少，但實(shí)際上資金還在銀行，數(shù)量沒有發(fā)生變化”，盛松成說，統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整后，資金在存款類金融機(jī)構(gòu)與非存款類金融機(jī)構(gòu)之間的相互轉(zhuǎn)移不會(huì)引起存款規(guī)模的大幅波動(dòng)，有利于提高貨幣政策有效性。

　　“我們也初步評(píng)估了存貸款統(tǒng)計(jì)口徑修訂的影響”，盛松成說，比如在存款準(zhǔn)備金方面，按照387號(hào)文的要求，新納入各項(xiàng)存款口徑的非存款類金融機(jī)構(gòu)存款適用的存款準(zhǔn)備金率暫定為零。因此，這次存款口徑修訂目前不影響存款準(zhǔn)備金的交存。“這種做法在國際上有先例。比如在美國，非個(gè)人定期存款、個(gè)人儲(chǔ)蓄存款等非交易賬戶，以及一定金額以下的交易性賬戶都屬于法定存款準(zhǔn)備金交存范圍，但準(zhǔn)備金率都為零。”

　　“總體講，這次統(tǒng)計(jì)口徑的調(diào)整是為了更加準(zhǔn)確地反映全社會(huì)存貸款和流動(dòng)性的實(shí)際狀況，也是為了與國際接軌，不應(yīng)做太多的政策解讀。當(dāng)然，存貸款口徑調(diào)整后是否會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)存貸比造成影響，那要看有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)如何確定存貸比的計(jì)算基礎(chǔ)”，盛松成坦言。

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