五次逼近跌停

回顧上一周，人民幣匯率在5個(gè)交易日出現(xiàn)了4個(gè)“逼近跌停”。連續(xù)近2%的大幅下挫，自匯改以來還是首次。

本周開始，人民幣匯率的跌勢并未就此打住。來自我國外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示，2日，人民幣兌美元即期匯率收盤報(bào)6.2597，下跌0.13%，貶值87個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下2012年10月16日以來最低。人民幣對美元即期匯率盤中一度跌至6.2606，貶值幅度逼近中間價(jià)的2%。

數(shù)據(jù)顯示，1月26日、27日、28日、29日、2月2日即期人民幣較中間價(jià)的跌幅分別為1.9%、1.7%、1.94%、1.9%和1.984%。五次接近2%的跌停板歷史罕見。

而作為體現(xiàn)央行外匯管理意愿的中間價(jià)，也于2日創(chuàng)下了2個(gè)月以來的低位。中國外匯交易中心公布的銀行間外匯市場人民幣對美元匯率中間價(jià)為6.1385，較上一交易日(1月30日)6.1370的中間價(jià)小幅走高15個(gè)基點(diǎn)。這也是人民幣匯率中間價(jià)連續(xù)第三個(gè)交易日走高，但仍舊延續(xù)了近期圍繞在6.13附近窄幅波動的格局。

人民幣貶值對中國有何影響？

人民幣貶值，對普通市民來說，最直接的感受就是去美國旅游購物、留學(xué)等要多花些錢了。如果有孩子在美國留學(xué)，正常情況下，在美國每年的學(xué)費(fèi)加上生活費(fèi)等，大約要3萬美元。如果按2日6.2606人民幣對1美元匯率算，一年需要18.79萬元人民幣留學(xué)費(fèi)用。而以人民幣連續(xù)貶值前一月，2014年12月的美元兌人民幣即期月平均加權(quán)價(jià)6.1902計(jì)算，只要人民幣18.57萬元左右。因?yàn)槿嗣駧胚B續(xù)5個(gè)逼近跌停，一年留學(xué)就需要多花人民幣約2200元。如果留學(xué)4年，則要多花8800元。

而在經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，匯率下跌，對中國的進(jìn)出口、流動性等方面會有一定的影響。

人民幣若貶值對中國經(jīng)濟(jì)直接影響是進(jìn)口成本上漲，由此誘發(fā)輸入性通脹因素。鑒于國內(nèi)許多重要的原材料及零部件有著很高的進(jìn)口依存度，人民幣貶值勢必對下游直至終端消費(fèi)品構(gòu)成漲價(jià)壓力。

對出口而言，以一家出口企業(yè)為例，與外商訂了100萬美元的合同，如果在2014年12月按照美元兌人民幣即期月平均加權(quán)價(jià)6.1902收款，則可以拿到619萬元的貨款；但如果到2月2日收款的話，則可以拿到人民幣626萬元了。付出同樣的成本，這家企業(yè)因?yàn)槿嗣駧刨H值，無形之中就多了7萬元的利潤。

同時(shí)，如果人民幣匯率進(jìn)入貶值周期，將促使大量對賭人民幣升值的國際資本在短期內(nèi)流出中國。這會造成國內(nèi)局部流動性不足并推升市場利率，最終導(dǎo)致房價(jià)、股市等資產(chǎn)價(jià)格下跌。

人民幣對美元為何大跌？

此次觸發(fā)人民幣即期匯率接近跌停的幕后推手，無疑是歐元貶值潮和美元指數(shù)一路飆高所就。不僅如此，上周五晚間人民幣匯率在離岸市場大幅下挫以及1月中國PMI表現(xiàn)疲軟，是導(dǎo)致2日人民幣即期匯率大幅度走低的主要原因。

央行副行長潘功勝1月23日曾公開表示，歐洲央行的新一版QE政策加上美國量化寬松政策正常化的趨勢，將會進(jìn)一步推動美元匯率的走強(qiáng)，從而可能會對人民幣對美元匯率形成下行壓力。

22日晚間，歐洲央行宣布推出QE政策，從今年3月開始每月購買主權(quán)債券600億歐元，購債標(biāo)的是歐元區(qū)成員國國債和機(jī)構(gòu)債券，持續(xù)時(shí)間至2016年9月。依此計(jì)算，在未來的18個(gè)月內(nèi)，將有1.08萬億歐元注入歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)，遠(yuǎn)超此前各方的預(yù)期。

此外，在一周之內(nèi)，印度、埃及、秘魯、丹麥、土耳其、加拿大央行相繼宣布降息，其中丹麥央行一周內(nèi)兩度降息，英國央行也一致否決了加息方案，紀(jì)要同時(shí)暗示年內(nèi)無望加息。

隨著美國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步走強(qiáng)，美國經(jīng)濟(jì)和美元指數(shù)的繼續(xù)走強(qiáng)是較為確定的趨勢，人民幣對美元貶值壓力持續(xù)存在。

不僅如此，境內(nèi)外巨大的匯差也是人民幣貶值的重要原因。

建設(shè)銀行金融市場部韓會師認(rèn)為，境外市場對預(yù)期一直比境內(nèi)敏感，隨著美元強(qiáng)勢預(yù)期的升溫，近期境外美元報(bào)價(jià)明顯高出境內(nèi)，有條件的企業(yè)自然傾向于境外結(jié)匯、境內(nèi)購匯。

人民幣未來貶值空間不大

盡管人民幣兌美元呈現(xiàn)出跌跌不休的態(tài)勢，有專家卻認(rèn)為，緩步走貶的中間價(jià)傳達(dá)了一種市場化預(yù)期引導(dǎo)意圖，并不代表短期內(nèi)匯率政策的轉(zhuǎn)向。

對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰在接受人民網(wǎng)采訪時(shí)說，中間價(jià)不是市場匯率，而是央行委托外匯交易中心對外公布的用于管理匯率的手段，而交易價(jià)是銀行間外匯市場上金融機(jī)構(gòu)買賣外匯形成的匯率。

“兩者的偏離反映的是央行指導(dǎo)價(jià)和市場價(jià)的差異，只有交易價(jià)在一段時(shí)間里持續(xù)高于或低于中間價(jià)，才顯示人民幣匯率有貶值或升值壓力。”丁志杰說。

丁志杰認(rèn)為，人民幣對美元走弱，原因不是人民幣弱，而是美元過強(qiáng)。

市場顯示，美元從去年7月以來出現(xiàn)強(qiáng)勁升值勢頭，美元指數(shù)從不到80升至年底90左右的水平，升值幅度超過12%。進(jìn)入2015年，美元延續(xù)強(qiáng)勢，不到1個(gè)月的時(shí)間又再升5%。尤其是1月22日歐洲央行決定量化寬松，引發(fā)歐元對美元大貶，美元升勢更為強(qiáng)勁，美元指數(shù)突破95這一關(guān)鍵價(jià)位。

“人民幣對美元匯率出現(xiàn)一定調(diào)整，是對國際外匯市場上美元走強(qiáng)的正常反應(yīng)。”丁志杰說，我國人民幣匯率管理有必要采取更靈活的政策，在保持匯率基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上用足2%的波動幅度，釋放市場壓力引導(dǎo)預(yù)期。

事實(shí)上，今年以來人民幣匯率依然保持了相對穩(wěn)定。整個(gè)1月份，人民幣對美元中間價(jià)維持在6.1188到6.1384之間，上下相差196個(gè)點(diǎn)，波動幅度只有0.32%；交易價(jià)則處在6.1878到6.2569這一區(qū)間，波動幅度只有1.12%。

丁志杰認(rèn)為，“1月份國際外匯市場跌宕起伏、險(xiǎn)象環(huán)生，甚至出現(xiàn)瑞士法郎瞬間飆升30%多這樣的事件，人民幣匯率的相對穩(wěn)定就顯得更難能可貴。”

實(shí)踐證明，在美元如此強(qiáng)勢的條件下，人民幣兌美元僅僅是小幅貶值，所以如果以一攬子貨幣進(jìn)行觀察分析的話，人民幣總體上還是升值的，并且升值壓力依然存在。在過去的1年中，人民幣兌歐元、英鎊、日元、加元等國際主要貨幣都有一定幅度的升值。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委預(yù)計(jì)，匯率問題是可以串起整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心，人民幣全年至少有5%的貶值預(yù)期。

“當(dāng)前人民幣有效匯率并不均衡，而是被持續(xù)高估，這也是中國經(jīng)濟(jì)遲遲無法復(fù)蘇的根本原因。” 魯政委說，如果人民幣高估被修正，也就是通過匯率貶值，則中國經(jīng)濟(jì)將輕松回到7.5%以上的增速。

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