▲ 從中長期看，有利于穩(wěn)定市場走勢，引導(dǎo)價值投資。應(yīng)進一步完善配套措施，保持杠桿的合理比例，引導(dǎo)資金更多地流入實體經(jīng)濟

　　11月13日，滬深證券交易所對外宣布修訂融資融券交易實施細則，修訂的主要內(nèi)容包括：調(diào)整融資保證金比例，將原規(guī)定不得低于50%，調(diào)高至不得低于100%；調(diào)整后，新開倉融資合約的杠桿水平，將由最高不超過2倍，降低至最高不超過1倍；融券保證金比例不變，仍維持不得低于50%的要求；各證券公司在符合監(jiān)管要求前提下，可根據(jù)客戶和自身風(fēng)險承受能力，自主確定具體比例。

　　此次滬深證券交易所為何對融資保證金比例作出調(diào)整？記者采訪了業(yè)內(nèi)專家學(xué)者。

　　有助于降低杠桿率

　　“提高融資保證金比例的目的并非限制融資規(guī)模，而是為了降低杠桿率、保護投資者合法權(quán)益和防范系統(tǒng)性風(fēng)險。投資者只要有擔保物，所有流程合規(guī)，仍然可以正常融資交易。”中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍表示。

　　據(jù)介紹，近期市場融資交易額快速上升，部分客戶融資出現(xiàn)追漲現(xiàn)象，風(fēng)險有所提升。特別是11月份以來，日均融資交易額1374.65億元，較10月份增長35%。在此背景下，適當提高融資保證金比例，降低新開倉融資合約杠桿水平，有利于防范系統(tǒng)性風(fēng)險，保護投資者合法權(quán)益，促進市場持續(xù)健康發(fā)展。

　　張曉軍表示，滬深證券交易所此次修訂主要依據(jù)是《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》有關(guān)規(guī)定。根據(jù)該《辦法》，證券交易所建立融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險控制指標浮動管理機制，對融資融券業(yè)務(wù)實施逆周期調(diào)節(jié)。證券交易所應(yīng)當根據(jù)市場發(fā)展情況，對融資融券業(yè)務(wù)保證金比例等進行動態(tài)調(diào)整，實施逆周期調(diào)節(jié)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，出于風(fēng)險管控的考慮，今年上半年，部分證券公司已經(jīng)提前調(diào)整融資保證金比例，目前行業(yè)內(nèi)平均融資保證金比例約為70%，部分證券公司實際比例可能更高。因此，本次融資保證金比例調(diào)整，對市場和行業(yè)影響不大。

　　有利于引導(dǎo)價值投資

　　考察股市的杠桿水平，有兩個重要指標：一是融資買入占整個市場交易額的比重，二是融資余額占流通市值的比重。由于每個國家的股權(quán)結(jié)構(gòu)和交易頻率等狀況不同，這兩個指標的變化情況也有區(qū)別。但是，總體看，這兩個指標增加過高、過快，往往意味著杠桿資金過多、市場追漲的情緒氛圍過重。

　　據(jù)公開統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，10月份A股融資余額累計凈增1251億元。在11月份前8個交易日，融資余額累計凈增1200億元，日均增加150億元。9月份融資買入額占A股交易額的比重為10%，10月份為11.7%，11月份則維持在13%至14%之間。融資余額占A股流通市值比例從10月初的2.64%上升至目前的2.77%。

“從成熟市場的經(jīng)驗看，過高的杠桿水平很可能會引發(fā)市場過熱、投資者盲目追漲殺跌。因此，逆周期調(diào)節(jié)、保持杠桿合理水平、防范系統(tǒng)性風(fēng)險很有必要。此次修訂中，融券保證金的比例保持不變，融資交易依然可以正常進行。”中國證監(jiān)會有關(guān)部門負責人說。

　　博時基金總經(jīng)理江向陽同樣認為，“提高融資保證金比例是避免市場過熱、非理性上漲的有力舉措，應(yīng)進一步完善配套措施，保持杠桿的合理比例，引導(dǎo)資金更多地流入實體經(jīng)濟。”

　　“根據(jù)成熟市場經(jīng)驗，調(diào)整融資保證金比例是監(jiān)管層規(guī)范風(fēng)險的主要手段之一。”銀華基金研究總監(jiān)董嵐楓說，“滬深證券交易所修訂融資融券實施細則，明確了杠桿比例，短期看，對市場的實質(zhì)性沖擊有限；從中長期看，有助于穩(wěn)定投資者對于市場暴漲暴跌、資金操縱股價干擾市場的擔憂，有利于穩(wěn)定市場走勢，引導(dǎo)價值投資。”

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