這些改觀有助于緩解人們對這個全球第二大經(jīng)濟(jì)體遭遇金融危機(jī)的擔(dān)憂，盡管中小企業(yè)的改觀沒有那么大。管理約8，000億美元的德意志資產(chǎn)管理公司表示，更強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表對中國股市是利好。上證綜合指數(shù)今年的表現(xiàn)落后于所有亞洲同行。

　　“我們相當(dāng)看好中國股市大盤，特別是大盤股，”德意志資產(chǎn)管理駐香港的亞太區(qū)首席投資官Sean Taylor表示。“利潤正在上升，他們也沒有多少債務(wù)。”

　　對中國市場的主流看法卻更為悲觀。甚至在穆迪5月24日下調(diào)政府信用評級之前，接受美國銀行調(diào)查的基金經(jīng)理就將中國吃緊的信貸狀況視為全球金融市場首當(dāng)其沖的“尾部風(fēng)險”。政府的去杠桿行動推動公司債券收益率在上個月升至兩年高點(diǎn)，重燃了對公司債務(wù)負(fù)擔(dān)的擔(dān)憂。據(jù)估計，中國的企業(yè)負(fù)債去年達(dá)到17萬億美元，相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值的156% 。

　　盡管有這些擔(dān)憂，中國最大型上市公司的重要指標(biāo)卻越來越強(qiáng)。彭博匯總的數(shù)據(jù)顯示，到去年年底，中國100家最大型非金融上市公司的市值加權(quán)平均負(fù)債比率已經(jīng)從2015年的72%下降至68%。利潤率和利息覆蓋率也有所改善，這些上市公司的自由現(xiàn)金流則達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的930億美元。

　　高盛集團(tuán)認(rèn)為，更強(qiáng)大的企業(yè)信用指標(biāo)有助于解釋，在借款成本上漲的情況下，為什么違約率沒有出現(xiàn)升高跡象。

　　“我們認(rèn)為，收緊政策而不導(dǎo)致大范圍企業(yè)困頓的空間很大，”高盛集團(tuán)駐香港的分析師何建勛在5月31日的一份研究報告中寫道。

　　加快經(jīng)濟(jì)增長會使大公司更容易修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表。中國第一季度GDP同比增長6.9%，七年來首次連續(xù)加速，因?yàn)橥顿Y、零售和工業(yè)產(chǎn)值均有提升。政府去產(chǎn)能、去庫存的努力也有利于原材料生產(chǎn)商。

　　去產(chǎn)能是國企改革計劃的一部分，中國最大型上市公司多為國有企業(yè)。決策者認(rèn)為，國企提高盈利能力是中國轉(zhuǎn)向更可持續(xù)經(jīng)濟(jì)增長模式的關(guān)鍵要素。

　　“一些工業(yè)企業(yè)仍然負(fù)債沉重，但情況正在改善，”摩根大通駐香港的亞太區(qū)副主席李晶表示。

　　當(dāng)然，彭博編制的財務(wù)指標(biāo)不包括非上市企業(yè)，也不包括負(fù)債沉重的地方政府。懷疑論者說，即使大型上市公司的改善也是暫時性的，是十九大之前政府相助的結(jié)果。中國經(jīng)濟(jì)2017年的強(qiáng)勁開局已經(jīng)顯現(xiàn)出平息態(tài)勢，5月份民間制造業(yè)指標(biāo)表現(xiàn)為收縮。

　　西班牙BBVA駐香港首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏樂認(rèn)為，在大宗商品價格回調(diào)的情況下，原材料生產(chǎn)商尤其脆弱。

　　不過，中國最大上市公司的股價卻在上漲。滬深300指數(shù)今年攀升4.8%，上證綜合指數(shù)則回落0.4%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是下跌了10%。

　　雖然政府的介入可能幫助推動部分大盤股上漲，但友邦保險的首席投資總監(jiān)Mark Konyn卻比較樂觀。

　　Konyn表示，大企業(yè)是“經(jīng)濟(jì)的重中之重”，“他們是經(jīng)濟(jì)形勢的良好指標(biāo)。”

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