一幅中國央企金融控股平臺的新版圖正在搭建。

　　近日，經(jīng)濟觀察報從知情人士處獲悉，按照監(jiān)管層的規(guī)劃，未來將會有更多的央企投入搭建金控平臺，開展金融業(yè)務。

　　目前，相關部門正在醞釀相關文件，進一步鼓勵和規(guī)范央企金控平臺的搭建與推動。而一些央企對參與成立或者轉(zhuǎn)型為金控平臺充滿熱情。據(jù)悉，包括國網(wǎng)資本、華能資本、五礦資本等多家在內(nèi)的三分之二數(shù)量的央企都在陸續(xù)開展金融業(yè)務。

　　為了下好未來金融行業(yè)布局這盤棋，有消息人士向經(jīng)濟觀察報透露稱，政策監(jiān)管層面正在發(fā)力，目前，央行、發(fā)改委、國資委等多部門正在積極會商。央行會適時出臺有關產(chǎn)融結合和企業(yè)金融控股的管理辦法，隨后，國資委有望出臺專門針對央企金融控股的管理辦法。不過這一消息截至發(fā)稿時，并未得到央行和國資委進一步證實。

　　在專家看來，央企金控平臺首先需聚焦于實體經(jīng)濟上，不可“脫實向虛”。國務院發(fā)展研究中心金融所副所長陳道富對經(jīng)濟觀察報說，金融行業(yè)發(fā)展到今天，需要重新尋找金融和實體經(jīng)濟有機結合，形成良性循環(huán)的模式。

　　國資委研究中心專家許保利對經(jīng)濟觀察報表示，大部分央企開展金融業(yè)務的初衷都離不開做強做優(yōu)做大。這一點，恰好符合監(jiān)管層對于央企做強做優(yōu)做大的發(fā)展要求，未來不排除監(jiān)管層會進一步鼓勵和支持央企擴充金控平臺的數(shù)量，提升金控平臺的規(guī)模。

　　2017年4月25日下午，習近平在主持中央政治局就維護國家金融安全進行的第四十次集體學習時，就維護金融安全提出了6項任務，其中分別涉及“為實體經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造良好金融環(huán)境，疏通金融進入實體經(jīng)濟的渠道”；以及“加強黨對金融工作的領導”。在此之前的4月20日，習近平在廣西考察強調(diào)，必須要做強實體經(jīng)濟，不能“脫實向虛”。

　　在避免脫實向虛的大背景管控下，外部環(huán)境對金融企業(yè)管控、風控及運營體系提出了更高的要求。

　　國資委研究中心處長王絳對經(jīng)濟觀察報表示，未來央企金控平臺應該優(yōu)先服務集團主業(yè)與實體經(jīng)濟，服務于轉(zhuǎn)型升級。同時積極采取市場化的手段，開拓集團外客戶，做強做優(yōu)，與服務集團主業(yè)相輔相成，互為前提。

　　新機會

　　近十年來，隨著金融行業(yè)的發(fā)展，央企對金融業(yè)務的布局也在不斷取得突破。

　　2017年5月18日，五礦資本股份有限公司A股重組上市儀式在上海證券交易所舉行。在2016年底，五礦資本整體上市，并配套融資150億元。中國五礦董事長、黨組書記何文波認為，通過該次上市，將為五礦資本打開新的空間，并顯著放大五礦資本金融全牌照的優(yōu)勢。

　　五礦資本并不是獨行者。經(jīng)濟觀察報獲悉，過去一年來，包括中國節(jié)能在內(nèi)的多家央企曾來到五礦資本取經(jīng)，欲搭建新的金融控股平臺，涉足金融業(yè)務的央企之間頻頻交流。

　　中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會副會長李錦認為，最近幾年，不少大型央企看到金融行業(yè)發(fā)展空間巨大，紛紛投入巨資設立或籌建金融控股公司，布局金融業(yè)務。

　　為了給央企拓展金融版圖鋪路，除去央企自身發(fā)力，2017年6月，國資委還曾專門赴有關央企調(diào)研基金情況，并全面摸底央企在基金體系的布局。摸底內(nèi)同主要包括：明確中央企業(yè)分別做了多少基金，使用效果如何，是否能在2017年實現(xiàn)平穩(wěn)有效發(fā)展等。

　　一名曾參與起草中央企業(yè)十三五規(guī)劃的人士認為，現(xiàn)階段，中國國有經(jīng)濟所占比例是20%左右，隨著工業(yè)化程度加深和國民經(jīng)濟發(fā)展水平的提高，國有企業(yè)數(shù)量已經(jīng)大幅減少，國有經(jīng)濟比重隨之降低，國有經(jīng)濟的分布范圍日益疏松。這些都說明，現(xiàn)在恰好到了中央企業(yè)需要加大產(chǎn)融結合力度，擴充金融業(yè)務的時候，這些金融業(yè)務中，便包括金融控股平臺的組建及發(fā)展。同時，這也是順應中央企業(yè)十三五規(guī)劃的要求之一。

　　經(jīng)濟觀察報梳理獲悉，最近幾年涉足金融行業(yè)，尤其是設資籌建金融控股公司的央企包括中航資本、華能資本、國網(wǎng)資本、華電資本、中廣核資本等，以及其他目前正在研究成立金控平臺的央企，例如在一些交通運輸行業(yè)企業(yè)中便存在正在籌備的跡象。

　　王絳認為，央企金融控股平臺的存在，的確可以促進資產(chǎn)資本化、盤活存量資產(chǎn)，而且，金融業(yè)務對于央企升級轉(zhuǎn)型很重要。舉例來看，中國化工430億美元收購先正達的達成，沒有金融平臺和產(chǎn)融結合的共同發(fā)力，單純依靠企業(yè)自有資金不可能完成這次交易。

　　李錦補充道，央企金控平臺的設立，還有利于盤活分散在央企集團內(nèi)部各處的資金，進一步在去產(chǎn)能和增加新動能過程中發(fā)揮積極作用。

　　數(shù)據(jù)顯示，國家電網(wǎng)公司在6月16日中央企業(yè)智庫聯(lián)盟主辦的“中央企業(yè)產(chǎn)融結合發(fā)展有關問題探討”的內(nèi)部沙龍現(xiàn)場上表示，2006-2016年，金融產(chǎn)業(yè)平均利潤總額占同期國家電網(wǎng)公司利潤總額的比重約14%，最高年份為2009年，占比72%。2006-2016年，金融產(chǎn)業(yè)年平均凈資產(chǎn)收益率約9.8%。

　　但是，隨著監(jiān)管環(huán)境的變化，金融行業(yè)的發(fā)展也在變化。

　　一名央企人士對于監(jiān)管環(huán)境的變化有著深刻的體會。從2017年上半年以來，這名央企人士便開始感覺業(yè)務特別難做，尤其是2017年以來的金融監(jiān)管特別嚴格，“我們覺得確實金融的黃金高點，重點追求高收益率的時代已經(jīng)過去了。”他對經(jīng)濟觀察報表示，現(xiàn)在發(fā)覺，一些業(yè)務由于受到監(jiān)管限制，開展難度逐漸變大。

　　這位央企人士還認為，從理論上說，相對于其他類型的資本和金控平臺，央企金融控股公司相對來說比較規(guī)范和健康，如果按照優(yōu)勝劣汰的市場規(guī)律發(fā)展，央企能夠在更加嚴格的監(jiān)管環(huán)境下，更好地落實國家戰(zhàn)略意圖。

　　上述央企的體會與宏觀監(jiān)管環(huán)境的變化相互吻合，中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會副會長周放生提醒，作為央企金融控股公司，首先得服務于所在集團的主業(yè)與實體經(jīng)濟，同時服務其他企業(yè)行業(yè)的實體經(jīng)濟，抓住自身的價值，明曉服務實體經(jīng)濟這一重要需求。從另一層面看，如果監(jiān)管層態(tài)度更加嚴厲，對于金控平臺服務實業(yè)作出更嚴格的要求，長遠觀察，對于央企可能是更好的時機。

　　中糧集團的做法，便印證了監(jiān)管層目前推進央企金融業(yè)務的思路。經(jīng)濟觀察報從中糧集團獲悉，該公司正在通過農(nóng)資、農(nóng)機、金融、糧食銀行以及訂單農(nóng)業(yè)、代儲代烘、農(nóng)業(yè)技術、農(nóng)業(yè)信息等途徑，引導金融業(yè)務服務主業(yè)。

　　中糧集團內(nèi)部人士對經(jīng)濟觀察報表示，總體上看，中糧集團內(nèi)部發(fā)展企業(yè)金控的思路并不是單純的資本增額，而是促進農(nóng)業(yè)發(fā)展的一個手段，并沒有脫離實業(yè)去做金融業(yè)務。

　　據(jù)了解，下一步，對于中央企業(yè)運用金融手段發(fā)展業(yè)務服務實體經(jīng)濟的問題，國資委還將特別予以重視，并擇機拿出新的工作要求。

　　央企金控路徑

　　目前，對于央企金控平臺的監(jiān)管，監(jiān)管層并未出臺過統(tǒng)一的量化標準可供各個企業(yè)參考，看準行業(yè)發(fā)展契機的央企，如何破題？補充資本，集中持股以及金融上市，是多家央企正在踐行或打算嘗試的路徑。

　　推動金融上市，是不止一家央企金控公司的發(fā)展主項。對于五礦資本來說，多年的行業(yè)搏擊令其產(chǎn)生強烈的危機意識。該企業(yè)內(nèi)部人士表示，行業(yè)形勢是優(yōu)勝劣汰，不進則退，通過上市補充資本、優(yōu)化管理，是金融業(yè)務快速發(fā)展的重要途徑。

　　通過努力，基于多年牌照積累、股權清晰、管理規(guī)范、盈利穩(wěn)健，最終五礦資本達到順利上市的階段性成果。未來，五礦資本希望“借助資本市場，促進深化改革，實現(xiàn)跨越發(fā)展”。

　　五礦資本內(nèi)部人士對經(jīng)濟觀察報表示，上市后，五礦資本已經(jīng)成為一家公眾公司，將“更貼近市場，更加專業(yè)化運作”，并進一步致力推動體制機制改革，落實董事會治理改革，同時欲探索更加市場化的激勵考核辦法。五礦資本的愿景，代表了同金融行業(yè)央企金控公司的努力訴求。

　　除去五礦資本，國家電投集團在最新的產(chǎn)融結合實踐思路上，同樣將上市列為主項。該集團表示，下一步，國家電投集團將以資本控股為核心打造資本運作平臺，加快推進銀行、證券、保險投資并購，借助境內(nèi)外資本市場，加快金融資產(chǎn)整合，引入外部戰(zhàn)略投資者，放大資本投資功能，最終推動金融產(chǎn)業(yè)整體上市。

　　據(jù)了解，國家電投集團已將上述路徑納入自己的金融創(chuàng)新改革中，下一步，國家電投集團將整合金融平臺投行資源，推動國家電投集團資產(chǎn)重組、投資并購、國際化發(fā)展。除去金融產(chǎn)業(yè)上市，其他央企金控的路徑還可以從投行服務、融資服務等多方面入手。

　　同時，國家電網(wǎng)公司也在進一步分析論證金融上市的可行性和路徑，試圖提升資本實力和持續(xù)發(fā)展能力。按照國家電網(wǎng)公司的部署，該企業(yè)的核心金融業(yè)務包括銀行類業(yè)務、保險類業(yè)務、資產(chǎn)管理類業(yè)務。至于謀劃金融上市的發(fā)展路徑，是國家電網(wǎng)公司金融創(chuàng)新內(nèi)容之一。

　　中國五礦以補充資本作為金控路徑的方式提供了例證。2016年12月，經(jīng)中國證監(jiān)會審核通過，大股東中國五礦便向金瑞新材料科技股份有限公司注入178億元金融資產(chǎn)，同時引入中海集運、中建資本、中國平安等實力雄厚的十大戰(zhàn)略投資者，并配套募資150億元。

　　有了上市融資平臺的五礦資本，資金實力顯著增強，且隨著業(yè)務擴張，今后可以根據(jù)需要繼續(xù)融資補充資本金。經(jīng)濟觀察報獲悉，此次配套募資的150億元數(shù)額，已經(jīng)超過了集團本部十幾年來曾撥付給五礦資本的資本金總和。

　　在五礦資本之前，中航資本便已選擇這樣的路徑。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2012年開始，中航資本曾通過3輪定向增發(fā)從資本市場累計募集資金超過百億元。

　　除去補充資本，在集中持股層面，不止一家央企也在進行實踐。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，中航資本直接及間接持有中航租賃97.93%股權、持有中航信托80%股權、持有中航證券100%股權、持有中航期貨89.04%股權。而這一點，恰好也與五礦資本整體上市過程中同步收購小股東股權以及收購外貿(mào)租賃40%股權思路一致。

　　2017年4月開始，中航資本又開始展開第二次員工持股股權激勵，將員工與企業(yè)綁定。據(jù)悉，這一點，可能也是五礦資本未來可能借鑒嘗試的方向。

　　據(jù)了解，與央企實踐探索同步的是，監(jiān)管層多年來也在探索針對性的管理辦法。在目前依舊缺乏統(tǒng)一監(jiān)管指導意見的前提下，央企金控平臺的發(fā)展路徑還不夠成熟，相關部門正在根據(jù)行業(yè)變化調(diào)整金融業(yè)務的范圍、規(guī)模等。

　　周放生認為，在宏觀監(jiān)管政策還沒有出臺之前，央企金控平臺的路徑發(fā)展應該采取謹慎、試探性的態(tài)度，穩(wěn)步往前走，不應該盲目大膽甚至是急功近利去做這件事，可行的操作思路為“審慎，分類，有序”。

　　有不止一家央企人士對經(jīng)濟觀察報表示，自己所在的央企金控公司規(guī)模還比較小，和類似平安之類的金控公司存在差異，自身發(fā)展還不夠成熟，所以并不想高調(diào)行事，只要“默默地做好業(yè)務就可以”。

　　爭奪金融牌照

　　在探索可行路徑的過程中，央企金控平臺發(fā)展面臨諸多難關，金融牌照的爭取便是難題之一。

　　已經(jīng)開展二十多年金融業(yè)務的中國五礦，是少數(shù)獲批將金融業(yè)作為主業(yè)的大型央企產(chǎn)業(yè)集團，旗下的五礦資本，便擁有多個牌照。簡單來說，最基本的金融牌照包括商業(yè)銀行、信托、金融租賃、證券、期貨、基金、保險等。截至目前，五礦資本已經(jīng)基本擁有上述牌照。

　　并不是每一家開展金融業(yè)務的中央企業(yè)都具備金融全牌照的優(yōu)勢。據(jù)了解，在目前三分之二左右已經(jīng)開展金融業(yè)務的中央企業(yè)中，只有三分之一是有牌照的，另外三分之二沒有牌照。

　　目前，在這一輪的國資國企改革中，多家央企都在努力爭取相關牌照，只是尚未全部達成心愿。

　　金融牌照的爭取無法一蹴而就，五礦資本的全牌照是多年積累的結果。舉例來看，中國五礦當初在國務院支持下，與有色工貿(mào)集團進行實業(yè)整合時，附帶得到了原屬于有色工貿(mào)集團下屬的證券與期貨牌照，這一次的嘗試讓企業(yè)看到了金融牌照的協(xié)同價值，因此成立了金控平臺公司，統(tǒng)一管理五礦系金融企業(yè)，開始進一步豐富牌照與資質(zhì)。

　　但即便取得多個牌照，面臨同行業(yè)競爭，央企金控平臺依舊面臨挑戰(zhàn)。比如，實力強勁的單一金融牌照公司（如交通銀行、海通證券）與同屬金融控股公司的市場競爭。

　　一位央企人士認為，超大型金融控股集團的市場地位不可撼動，這類金控公司即使旗下牌照有限，也能憑借強大的渠道與客戶實力吸引外部金融機構與之合作，彌補短板。在這一點上，央企金控平臺并不具備完全的優(yōu)勢。而且，監(jiān)管層一向嚴格批準多牌照收購，因此從這點上預估，未來金融控股上市公司數(shù)量不會快速增加。“金融牌照不好拿，有嚴格的審批。而且現(xiàn)在金融牌照價值也高，十年前花費幾個億就行，現(xiàn)在幾十個億都不一定能拿到”，該央企人士表示。

　　即便如此，一些央企搭建金控平臺的熱情依舊不低。上述央企人士認為，擁有多個金融牌照的金融控股公司的價值，并不是各個金融牌照價值的簡單相加，多牌照形成的合力是金融控股公司整體價值的重要組成部分，也是眾多企業(yè)追求擁有盡可能多的金融牌照的原因。

　　牌照的問題經(jīng)年已久，隨著監(jiān)管環(huán)境的變化，央企金控平臺開始面臨新的挑戰(zhàn)。

　　在一家軍工背景央企的人士看來，根據(jù)目前監(jiān)管層服務實體經(jīng)濟，不可脫實向虛的要求，亟需找到一個實體產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)務發(fā)展的平衡點，比如集團所在的具體產(chǎn)業(yè)金融定位是什么，未來是僅強調(diào)為產(chǎn)業(yè)服務，還是作為集團重要經(jīng)濟增長點。而且，在資源配置上，又該如何確定資源配置比重和優(yōu)先級標準？在規(guī)模確定上，又該如何尋求能力與需求的優(yōu)質(zhì)匹配？

　　除去這些，還有央企金控平臺面臨人才流失的問題，由于專業(yè)化跨界人才先天不足，市場化制度有待完善，近一年來，時時出現(xiàn)人才流失的情況。

　　周放生表示，與其他業(yè)務領域相比，金控領域?qū)ρ肫髞碚f，不是非常擅長。平臺的發(fā)展需要同步具備金融與實體雙重豐富經(jīng)驗的專家型領導人才，否則不能完成后續(xù)的相關風險控制。

　　下一步，央企金控平臺還面臨金融業(yè)務管理機制健全與完善。例如授權管理中的投資、經(jīng)營決策制度上的挑戰(zhàn)，以及經(jīng)營考核和金融板塊激勵機制強于集團整體薪酬制度的問題，均待未來研究。

　　挑戰(zhàn)和防火墻

　　如果把央企金控比作諾大金融市場布局中的一盤棋，這一盤棋并非全無挑戰(zhàn)。

　　國務院發(fā)展研究中心金融所副所長陳道富認為，金融發(fā)展到今天，中國金融最大的問題是金融行業(yè)和實體經(jīng)濟的服務對象成了“兩張皮”。至于金融行業(yè)“脫實向虛”的問題，他表示一方面反映了實體經(jīng)濟的問題，另一方面也反映了金融的問題，從這點上看，更多反映出金融和實體經(jīng)濟沒有形成一個良性循環(huán)。

　　陳道富表示，“現(xiàn)在央企做的很多金控平臺，架子搭得很好。但是在管理上，以及與集團主業(yè)結合上面還不是那么融洽的，未來應考慮如何讓二者在必要的防火墻前提下，實現(xiàn)更好融合。”

　　周放生也提出，未來可以考慮建立一個防火墻，控制風險，防止出現(xiàn)無原則的利益輸送。

　　一名國資研究人士透露，現(xiàn)在的風險，一是個別企業(yè)還是存在偏離主業(yè)的風險，熱衷發(fā)展金融業(yè)務，擠占主業(yè)業(yè)務發(fā)展資源，金融業(yè)務占比過大，利潤主要來源于金融投資，存在偏離主業(yè)的風險，二是部分企業(yè)存在一定管理風險，部分企業(yè)存在金融違規(guī)，受到金融監(jiān)管部門的處罰。

　　國資委研究中心專家許保利表示，個別央企需要及時調(diào)整主業(yè)不清，過度追求收入、利潤的做法。同時，部分集團內(nèi)子企業(yè)，為融資租賃公司提供擔保，潛在風險和交叉感染還是明顯，第三個是部分企業(yè)存在不良資產(chǎn)的風險。

　　上述國資研究人士說：“當然商業(yè)銀行不良貸款也出現(xiàn)了增加的趨勢，我們中央企業(yè)也有幾家有影響力的，實際上也跟整體金融，和銀行是同樣的趨勢。這里面還包括保險類公司的藏富能力指標出現(xiàn)下行。融資租賃公司不良資產(chǎn)金額同比增加，個別融資租賃公司，杠桿掉包，接近和超過行業(yè)的監(jiān)管紅線。當然更讓人關注的，流動性風險，市場風險，信用風險，實際上都有一些苗頭。”

　　其實上述風險不僅僅是央企金控平臺所面臨的風險，整個金融市場秩序的穩(wěn)定，都需要面對上述風險，并付出對癥的努力。一位不愿具名的券商研究員預估，伴隨著避免脫實向虛和服務實體經(jīng)濟的方向要求，未來不排除針對金控平臺的發(fā)展收緊監(jiān)管，有所限制。

　　國資委研究中心處長王絳認為，央企金控平臺除了服務集團和實體經(jīng)濟，服務于轉(zhuǎn)型升級之外，還面臨企業(yè)自身發(fā)展壯大的問題，在這種情況下，對標國內(nèi)同行業(yè)現(xiàn)金企業(yè)，對標國際先進巨頭，堅持做強做優(yōu)，才能更好地服務主業(yè)。

　　至于現(xiàn)在比較突出的、優(yōu)秀的央企金控平臺模板，陳道富表示“現(xiàn)在還看不太出來，但民企形成的金融控股平臺，可能更順暢一點。比如光大，比如中信，比如安邦。”

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