國家外匯管理局（下稱“外管局”）有關(guān)負責人在2017年7月份外匯儲備規(guī)模變動情況答記者問中表示，7月跨境資金流動穩(wěn)定；非美元貨幣相對美元總體升值，推動以美元作為計量貨幣的外匯儲備規(guī)模出現(xiàn)上升，是7月外匯儲備增加的主要原因。

　　多位外匯交易員與分析師告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，中國今年外匯儲備的持續(xù)增長超出了市場預期，也為人民幣匯率的穩(wěn)定提供了相對堅實的基礎(chǔ)，但是外匯占款一直與外匯儲備呈現(xiàn)逆向變化，也就是說資本外流壓力仍然存在。

　　“預計下半年中國外匯儲備仍將小幅度增加。但不能單憑外匯儲備的持續(xù)增加，就認為人民幣貶值的預期已經(jīng)完全扭轉(zhuǎn)。”某香港外資銀行投資部門研究員告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，“最根本來看，當前人民幣不是可自由兌換貨幣。但隨著國家發(fā)展，中國必然需要從商品輸出向資本輸出轉(zhuǎn)變，中國企業(yè)和個人的對外投資需求會一直存在甚至不斷上升。屆時就需要監(jiān)管部門從經(jīng)濟、監(jiān)管政策、人民幣國際化等各方面努力，實現(xiàn)國際收支平衡。”

　　截至2017年7月，中國外匯儲備較今年1月最低谷時期上漲了825億美元。8月7日，人民幣兌美元中間價報6.7228，較今年初上漲了3.27%，且在岸、離岸人民幣匯率均有明顯漲幅。

　　匯率折算因素是增長主因

　　21世紀經(jīng)濟報道記者采訪的多位外匯分析師認為，中國外匯儲備的持續(xù)增長，是國內(nèi)外多項因素共同好轉(zhuǎn)所致。

　　“從中國自身情況來看，隨著中國宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)回升、外匯監(jiān)管政策趨嚴和人民幣匯率形成機制進一步完善，人民幣匯率逐步企穩(wěn)，跨境資本流動形勢回穩(wěn)向好。”中國民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬說，“在此背景下，銀行結(jié)售匯逆差狀況趨于改善，市場主體購匯意愿減弱，結(jié)匯意愿增強，推動外匯儲備持續(xù)回升。”

　　21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計，從去年底開始，監(jiān)管部門多次強調(diào)并完善既有的外匯管理政策，如禁止個人利用便利購匯額度進行海外資產(chǎn)投資，加強對個人購匯、企業(yè)對外投資真實性審查，對企業(yè)境外投資、內(nèi)保外貸等提出更為細致的指導。此外，今年外管局公開通報了43例外匯違規(guī)案例，并處罰了多家銀行。

　　今年以來，美元指數(shù)走勢偏弱，已從最高點的103跌至目前的93.3左右，而非美貨幣整體升值。因中國外匯儲備的三分之一左右投資為非美元資產(chǎn)，所以這些非美資產(chǎn)估值提升，給外匯儲備帶來了整體的升值。

　　招商證券(600999,股吧)宏觀研究團隊表示，7月匯率折算因素是央行官方外匯儲備顯著增長的主因，預計7月匯率折算因素的影響為+291億美元，如果扣除該因素，央行官方外匯儲備實際增長為-52億美元，二季度匯率折算因素的平均每月貢獻是+157億美元。

　　此外，對于中國資本項目的逐步開放帶來的增量外資入場、外匯供求進一步平衡的情況，21世紀經(jīng)濟報道記者采訪的多位經(jīng)濟學家大多對此表示謹慎樂觀。

　　“中國資本項目的開放，對于吸納外國金融資本當然有積極影響，但短期內(nèi)這個影響有多大，還不好說。”中國金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟學家趙慶明表示，“短期內(nèi)更大的可能性是，境外金融機構(gòu)運用已經(jīng)在中國境內(nèi)的資金來購買金融資產(chǎn)，即資產(chǎn)從銀行轉(zhuǎn)移到資本項目。但是否會大規(guī)模進場，還要看后續(xù)發(fā)展情況。”

　　下半年外匯占款或零增長

　　值得注意的是，2017年上半年中國外匯儲備增加的同時，央行資產(chǎn)負債表中的外匯占款卻一直在減少。2017年1月末到6月末，中國外匯儲備共增加了585.85億美元，但外匯占款卻減少了2067億人民幣。

　　“外匯儲備計入了非美貨幣的匯率折算因素，而外匯占款反映的是取得外匯資產(chǎn)時的人民幣成本，不反映匯率折算因素。”中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際投資研究室主任張明對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“外匯占款的減少，銀行結(jié)售匯和涉外收付差額仍然為逆差，反映此輪的外匯儲備增長更多是因為美元疲軟下的估值效應。”

　　長期以來，央行外匯占款曾是基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道和國內(nèi)流動性的重要影響因素，即在外匯占款上升期間，央行通過在市場上購買外匯而投放人民幣，但隨著外匯占款的持續(xù)減少，及央行貨幣政策從數(shù)量型向價格型改變，這一邏輯也在發(fā)生變化。

　　“外匯占款減少的原因是央行在市場上賣出外匯，釋放外匯流動性，但預計隨著外匯儲備和匯率企穩(wěn)，下半年外匯占款可能是零增長，即央行不再投放外匯，也不回收外匯，而是希望外匯交易市場可以自發(fā)取得平衡。”招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，“且目前外匯占款下降速度明顯放緩，其下降幅度對人民幣流動性的影響減少，也減輕了央行貨幣投放壓力。預計下半年央行將維持目前穩(wěn)健的貨幣政策，通過逆回購、MLF等維持流動性基本穩(wěn)定。”

　　一位國有銀行交易員告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，在金融去杠桿背景下，銀行資金面基本維持緊平衡狀態(tài)，央行主要通過逆回購和MLF對市場釋放流動性，但投放力度遠不如去年同期。21世紀經(jīng)濟報道記者根據(jù)中國貨幣網(wǎng)公布數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年前7個月貨幣凈回籠3050億元，而去年同期則是凈投放7838億元，且逆回購以7天、14天為主。

　　長江證券(000783,股吧)研究所研究員趙偉近期發(fā)布的報告表示，2017年外匯占款降幅收窄是貨幣投放出現(xiàn)變化的重要原因。今年以來，美元震蕩走弱，人民幣匯率預期趨于穩(wěn)定，外匯占款下降明顯趨緩，減輕了央行貨幣投放壓力，因而通過MLF、逆回購等方式投放的貨幣明顯低于去年。預計年內(nèi)來看，美元或總體呈現(xiàn)弱勢格局，人民幣匯率預期仍將趨于穩(wěn)定，外匯占款或?qū)⒗^續(xù)修復，貨幣主動投放壓力會進一步緩解。

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