2017宏觀經濟年中觀察·物價篇

　　今年以來，我國居民消費價格同比漲幅先降后升，總體保持低位平穩(wěn)上漲態(tài)勢。核心價格漲勢平緩提高；食品價格降幅高于預期，非食品價格漲幅高于預期；工業(yè)生產者價格高位回落，上下游價格漲幅差較大；房地產價格漲幅收窄，調控成效初顯；大宗商品價格震蕩回升，主要進口商品價格大幅上漲。

　　預計未來數月消費價格漲勢平穩(wěn)，生產者價格漲幅收窄。經測算，2017年下半年CPI翹尾因素為0.4%，PPI翹尾因素為2.9%。綜合判斷，下半年CPI上漲1.5%，全年上漲1.5%；下半年PPI上漲3.0%，全年上漲4.8%。

　　下半年做好物價調控工作，助力供給側結構性改革，要采取以下對策：一要加快重點領域價格改革，二要深入推進淘汰落后產能，三要保障農產品穩(wěn)定供給，四要實施穩(wěn)健中性的貨幣政策。

　　2017年以來，我國居民消費價格同比漲幅先降后升，總體保持平穩(wěn)上漲態(tài)勢。工業(yè)生產者價格同比漲幅逐月收窄，總體漲幅較高。1至7月，CPI上漲1.4%，PPI上漲6.4%。未來數月，勞動力成本剛性上揚、價格改革穩(wěn)步推進、貨幣環(huán)境相對寬松等因素支撐價格上漲；但國內需求疲軟、通脹預期減弱、糧食供給充裕等因素將抑制物價漲幅。綜合考慮諸因素影響，初步判斷下半年CPI上漲1.5%，全年上漲1.5%；下半年PPI上漲3.0%，全年上漲4.8%。建議加快推進重點領域價格改革、加大利用價格杠桿淘汰落后產能力度、保障農產品穩(wěn)定供給、實施靈活穩(wěn)健的貨幣政策。

　　1．居民消費價格漲幅先降后升，核心價格漲勢平緩提高

　　2017年以來，我國居民消費價格同比漲幅先降后升，總體保持低位平穩(wěn)上漲態(tài)勢。1至7月，居民消費價格（CPI）同比上漲1.4%，同比回落0.6個百分點，比2016年全年回落0.6個百分點。其中，城市和農村CPI同比分別上漲1.5%和1.0%，表現為城市CPI漲幅高于農村的特征。食品價格下降1.9%，非食品價格上漲2.3%。翹尾因素和新漲價因素分別拉動CPI上漲0.8和0.6個百分點。

　　1至7月，CPI月度同比分別上漲2.5%、0.8%、0.9%、1.2%、1.5%、1.5%和1.4%，呈先降后升的運行態(tài)勢。CPI月度同比漲幅連續(xù)2個月低于1%，尤其是2月份同比漲幅明顯低于市場預期，也低于歷史同期漲幅。1至7月，扣除食品和能源后的核心消費價格同比上漲2.1%，同比提高0.6個百分點，高于去年全年0.4個百分點。核心消費價格漲幅呈平緩提高態(tài)勢。上半年GDP平減指數同比上漲4.3%，同比提高3.9個百分點，比2016年全年提高3.1個百分點。

　　2．食品價格降幅高于預期，非食品價格漲幅高于預期

　　1至7月食品價格降幅高于市場預期。由于氣候條件明顯好于往年同期，有利于鮮菜等農產品的生產和運輸，食品市場供應充足，蔬菜等農產品價格大幅下降，導致食品價格明顯下降。1至7月，食品價格下降1.9%，影響CPI下降0.40個百分點。根據歷史數據，每年的上半年食品價格往往呈上漲態(tài)勢，但今年1至7月食品價格下降1.9%，是2009年以來首次下降。

　　在食品價格中，鮮菜價格下降12.0%，影響CPI下降0.39個百分點。非食品價格漲幅高于預期。1至7月，非食品價格穩(wěn)步上漲，拉動CPI上升的作用逐季增強，非食品價格上漲2.3%，同比提高1.2個百分點，高于去年四季度0.5個百分點，高于去年全年0.9個百分點，拉動CPI上漲1.83個百分點。在非食品價格中，受醫(yī)療服務、養(yǎng)老服務、旅游和教育服務價格上漲的影響，服務價格同比上漲2.9%，同比提高0.9個百分點，比去年全年提高0.7個百分點。因此，從CPI內部結構看，食品價格降幅明顯高于預期和往年同期，服務等非食品價格漲幅明顯高于預期和往年同期，即1至7月CPI漲幅低于往年同期主要是受食品價格中鮮菜價格下降的影響。

　　3．工業(yè)生產者價格高位回落，上下游價格漲幅差較大

　　去年以來房地產、汽車、基礎設施等下游行業(yè)的需求明顯回升，疊加政府加大去產能力度，帶動煤炭和鋼鐵等主要工業(yè)品價格明顯上漲，加之去年同期基數較低。PPI同比漲幅結束了54個月的下降趨勢之后快速上漲。1至7月，PPI同比上漲6.4%，2月份漲幅達到7.8%，接近2000年以來的高點。從月度情況看，1至7月PPI環(huán)比漲幅呈逐月回落趨穩(wěn)態(tài)勢，同比漲幅3月份也開始回落，近三個月漲幅均維持在5.5%左右。翹尾因素拉動PPI上漲5.3個百分點，新漲價因素拉動1.1個百分點。

　　構成PPI的生產資料和生活資料價格漲幅也表現出分化的特征，生產資料價格漲幅較大，生活資料價格微幅上漲。生產資料價格上漲8.6%，影響PPI上漲6.2個百分點，占PPI總漲幅的96.9%；生活資料價格上漲0.7%，影響PPI上漲0.2個百分點，占PPI總漲幅的3.1%，生活資料價格的小幅上漲表明消費需求的拉動作用不顯著，制約著工業(yè)品價格的上漲空間。1至7月PPI與CPI漲幅差分別為4.3、7.0、6.7、5.2、4.0、4.0和4.1個百分點，上下游價格漲幅差收窄，但依然較大，對后期CPI上漲存在一定的傳導壓力，在一定程度上影響了價格預期管理、去產能政策實施和相關貨幣政策操作。

　　4．房地產價格漲幅收窄，調控成效初顯

　　今年以來，為抑制房地產價格快速上漲，多地出臺極為嚴厲的調控政策，取消首套房貸款利率優(yōu)惠，提高二套房貸款利率，二套房“認房又認貸”，提高首套房和二套房首付比例，行政手段方面諸多城市出臺限購和限售政策，房價過快上漲的局面基本得到控制，但依然高位運行。

　　6月份，70個大中城市新建商品住宅價格同比平均上漲9.6%，漲幅比上月回落0.1個百分點。新建商品住宅價格環(huán)比平均上漲0.7%，漲幅與上月基本持平。70個大中城市二手住宅價格同比上漲7.9%，漲幅比上月擴大0.2個百分點，環(huán)比上漲0.6%，漲幅與上月持平。據測算，2017年1至6月商品房銷售單價為7922元每平方米，比1至5月下跌0.5%，比2016年同期上漲4.6%。

　　5．大宗商品價格震蕩回升，主要進口商品價格大幅上漲

　　2017年1至7月，大宗商品價格維持震蕩上行的運行態(tài)勢。RJ/CRB期貨價格指數為182.8，同比上漲3.6%。從具體品種看，WTI原油期貨價格為49.5美元/桶，同比上漲22.3%；LME銅鋁期貨價格分別為5814.3和1890.7美元/噸，同比分別上漲23.1%和21.0%；CBOT大豆期貨價格為987.9美分/蒲式耳，同比上漲0.9%。

　　1至6月，我國進口價格總體上漲12.7%，去年同期為下降8.3%，去年全年為下降3.3%。1至7月，我國進口鐵礦砂均價為每噸504.3元，上漲47.3%；原油進口均價為每噸2603.2元，上漲40.1%；成品油進口均價為每噸3266.4元，上漲31.9%；天然氣進口均價為每噸2237.4元，上漲12.6%；未鍛軋銅及銅材進口均價為每噸4.34萬元，上漲28.8%。

　　1．支撐物價上漲的因素分析

　　（1）勞動力成本剛性上揚

　　2010年開始我國勞動年齡人口比重達到歷史峰值74.5%，2011年開始該比重逐年下降，2016年該比重降至72.6%，比歷史峰值下降1.9個百分點。勞動年齡人口絕對數量2013年達到峰值10.05億人，2014年和2015年分別比上年減少145.5萬人和1576.5萬人，2016年比2015年略增78.4萬人。我國勞動年齡人口占比下降預示人口紅利趨于結束，居民工資水平和服務價格漲幅相對較高。

　　上半年，居民收入加快增長。全國居民人均可支配收入12932元，比上年同期名義增長8.8%，扣除價格因素影響，實際增長7.3%。實際增速既快于上年同期，也快于一季度，比上年同期加快0.8個百分點，比一季度加快0.3個百分點；同時也快于經濟增速，比GDP增速快0.4個百分點，比人均GDP增速快0.9個百分點。截至目前，全國共有11個地區(qū)調整了最低工資標準，平均調增幅度10.8%。全國月最低工資標準最高的是上海的2300元，小時最低工資標準最高的是北京的21元。6個地區(qū)發(fā)布了工資指導線，基準線在8%左右。1至7月，CPI中的服務價格上漲2.9%，高于歷史同期水平。上半年，調查失業(yè)率約為5%左右，同比下降0.1個百分點。

　?。?）價格改革穩(wěn)步推進

　　2016年以來，價格改革穩(wěn)步推進，市場化程度進一步提高，部分價格改革推升了物價水平。交通運輸價格市場化程度顯著提高，更多由企業(yè)依法自主定價，國家將高鐵動車組票價、普通旅客列車軟座軟臥票價交由鐵路運輸企業(yè)依法自主制定，4月份鐵路總公司根據各車次的客流狀況，對東南沿海高鐵200至250公里動車組列車的公布票價進行優(yōu)化調整，部分線路價格有所提高。

　　天然氣定價加快“放開兩頭、管住中間”。占消費總量80%的非居民用氣門站價格已由市場主導形成，建立天然氣管道運輸定價新機制，儲氣設施相關價格由市場競爭形成，在福建開展天然氣門站價格市場化改革試點。運用價格手段促進鋼鐵行業(yè)供給側結構性改革，對鋼鐵行業(yè)限制類、淘汰類裝置所屬企業(yè)每千瓦時分別加價0.3元和0.1元。推開公立醫(yī)院醫(yī)療服務價格改革，全部取消藥品加成。

　?。?）貨幣環(huán)境相對寬松

　　從貨幣角度看，當前社會融資存量和貨幣供應增速相對較高。

　　2017年6月末社會融資規(guī)模存量為166.92萬億元，同比增長12.8%。其中，對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款余額為113.4萬億元，同比增長13.1%。1至6月，社會融資規(guī)模增量累計為11.17萬億元，比上年同期多1.36萬億元。其中，對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款增加8.21萬億元，同比多增7288億元。6月末，M1余額51.02萬億元，同比增長15%，增速分別比上月末和上年同期低2個和9.6個百分點。

　　社會融資規(guī)模存量和M1余額增速均高于GDP名義增速。根據K-L信息定量測算顯示：CPI和PPI分別延遲M2增速約11個月和12個月，CPI和PPI分別延遲M1增速約9個月和7個月。從時滯上看，前期物價上漲的貨幣壓力將逐步釋放。按照貨幣學派的觀點，物價終究是一種貨幣現象，貨幣供應的增加最終要導致商品或資產價格上漲。

　　2．抑制物價上漲的因素分析

　?。?）國內需求疲軟

　　上半年，消費和資本形成（內需）對GDP的拉動和貢獻均有所下降，內需總體穩(wěn)中偏弱。內需貢獻率為96.1%，分別比去年同期和去年全年下降14.3和10.7個百分點，拉動GDP增長6.7個百分點，而去年同期和去年全年內需均拉動GDP增長7.4和7.1個百分點，即今年上半年內需對GDP的拉動比去年同期和全年低0.7和0.4個百分點。從固定資產投資和消費品零售總額的增速也可佐證內需偏弱的觀點。1至6月，全國固定資產投資（不含農戶）280605億元，同比增長8.6%，增速與1至5月份持平，比去年同期回落0.4個百分點。

　?。?）通脹預期減弱

　　近5年來我國CPI漲幅均低于3%，2014年以來更是在2%左右附近徘徊，多年來均低于政府調控目標，2017年上半年更是連續(xù)兩個月同比漲幅低于1%。居民對將來的通脹預期一般跟前期物價水平相關，因此，當前較低的物價漲幅降低了居民的通脹預期。央行調查數據顯示，2014年以來居民物價滿意度指數連續(xù)12個季度高于25%，2017年二季度達到29.6%，環(huán)比提高0.4個百分點。二季度未來預期物價指數為61.3%，環(huán)比降低0.2個百分點。通脹預期將通過居民的投資、消費等決策途徑影響物價水平，通脹預期減弱將降低物價漲幅。

　?。?）糧食供給總體充裕

　　近年來我國糧食產量連年豐收，呈現供需關系寬松、庫存穩(wěn)步升高、價格運行平穩(wěn)的特征。2016年糧食產量1.23萬億斤，連續(xù)四年維持在1.2萬億斤以上。糧食消費量約為1.26萬億斤，供需基本平衡。2017年全國夏糧總產量14052萬噸（2810億斤），比2016年增產131萬噸（26億斤），增長0.9%。截至一季度末，各類糧食企業(yè)庫存規(guī)模達到1.298萬億斤，超過2016年糧食產量，同比增加1272億斤，去庫存壓力較大。從糧食價格看，近年來在惠農政策帶動下，國內小麥、大米等主要糧食品種價格明顯高于國際水平。因此，在糧食豐產、庫存高企和內外價格倒掛的基礎上，2017年糧食價格將維持平穩(wěn)運行態(tài)勢，為穩(wěn)物價奠定基礎。

　　3．對全年物價走勢的判斷

　　2017年稻谷收購價2013年以來首次下調。收購價的下調將起到一定風向標的作用，預示今年稻谷產量仍將保持高位，依然維持供求階段性過剩局面，糧食價格將維持平穩(wěn)運行態(tài)勢。只要不出現極端天氣，蔬菜等農產品價格難以出現明顯上漲。受基數較高和產能嚴重等因素的影響，后期煤炭、鋼鐵等產品價格上漲空間不大，國際原油等大宗商品價格受供給充裕等因素制約將保持平穩(wěn)運行，后期工業(yè)品價格有望逐步回落，向消費領域傳導效應總體有限。經測算，2017年下半年CPI翹尾因素為0.4%，PPI翹尾因素為2.9%。綜合判斷，下半年CPI上漲1.5%，全年上漲1.5%；下半年PPI上漲3.0%，全年上漲4.8%。

　　1．加快推進重點領域價格改革

　　第一，基本放開競爭性領域和環(huán)節(jié)價格，建立政府定價管理的收費目錄清單制度，提高各地污染排放和污水處理價格收費標準，探索建立排污權價格交易的政策體系，出臺環(huán)境服務價格改革方案。第二，研究制定高速公路分時分區(qū)差異化收費政策，研究制定高鐵等運輸領域價格改革政策，適度提高東部地區(qū)和運力繁忙地區(qū)的高鐵客運價格。第三，落實已出臺的輸配電、醫(yī)療服務項目、新能源標桿電價等價格改革方案，在全國范圍內實施居民階梯電價、氣價和水價政策。

　　2．深入推進淘汰落后產能

　　第一，嚴格落實煤炭、鋼鐵等行業(yè)去產能目標任務，有條件的地區(qū)可分季度落實去產能任務，制定獎懲措施，取締“地條鋼”和違法違規(guī)產能，適度減少煤炭進口。

　　第二，總結2016年去產能工作經驗，把握好去產能的節(jié)奏和力度，保障市場供應充足，防止相關產品價格大幅波動，實施煤炭鋼鐵行業(yè)處置僵尸企業(yè)工作方案。

　　第三，對高污染、產能過剩、高耗能行業(yè)實行階梯電價和水價，適當提高產能過剩行業(yè)的土地、能源利用價格和稅費，運用價格杠桿淘汰落后產能。

　　第四，借力有利契機，制定出臺產能向“一帶一路”國家轉移的優(yōu)惠政策和產業(yè)發(fā)展規(guī)劃。

　　3．保障農產品穩(wěn)定供給

　　第一，大力推動農業(yè)供給側結構性改革。劃定糧食生產功能區(qū)和主要農產品生產保護區(qū)，創(chuàng)建國家現代農業(yè)產業(yè)園，引導農民種植優(yōu)質特色農產品，增加綠色農產品供給，建立糧食等主要農產品生產的利益補償機制。

　　第二，擴大糧改飼試點范圍和規(guī)模。適當增加大豆種植面積，減少玉米種植面積。增加農業(yè)水污染和重金屬等土地污染的治理投入，在糧食主產區(qū)開展水稻、小麥等主糧災害保險試點，確實提高農民生產積極性。

　　第三，加快糧食去庫存進度。合理確定去庫存糧食價格，加快政策性糧食上網競價交易，落實玉米加工獎勵政策，試點對稻谷加工給予一定的補貼和信貸支持。推進糧食收儲制度改革，總結玉米收儲制度改革經驗，完善糧食價格形成機制和收儲制度。

　　4．實施穩(wěn)健中性的貨幣政策

　　第一，實施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，流動性在基本穩(wěn)定的基礎上保持維持緊平衡，流動性池子既不能收緊也不能過度放松，保持貨幣信貸合理增長。引導金融機構增加負債資金來源的多元化，確保穩(wěn)定性，控制流動性和期限錯配風險，監(jiān)管部門做好流動性風險監(jiān)管。

　　第二，發(fā)揮價格型調控工具的作用，根據經濟增長水平和物價變化情況，運用價格型工具預調微調。根據市場利率變化情況，及時調整公開市場操作利率，及時監(jiān)測美國利率變化情況，確保中美利差處于合理水平。保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。

　　第三，積極做好市場預期管理。宏觀經濟管理調控部門和金融監(jiān)管部門及時發(fā)布國內外金融經濟最新形勢和市場信息，加強財政、金融、產業(yè)貿易等政策與金融監(jiān)管政策的協(xié)調，加強輿論引導，穩(wěn)定市場預期，做好預期管理。

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