行情：2019年6月鋼鐵板塊下跌1.88％，跑輸大盤4.4個(gè)百分點(diǎn)

2019年6月上證綜指上漲2.51％；申萬鋼鐵指數(shù)下跌1.88％，跑輸上證綜指4.39個(gè)百分點(diǎn)，漲幅前三的分別為方大特鋼（7.35％）、三鋼閩光（4.38％）、南鋼股份（4.17％）。展望7月，2000年以來歷年7月份申萬鋼鐵指數(shù)共有12年取得正的相對(duì)收益，占比63.2％。

價(jià)格與盈利：模擬螺紋鋼毛利環(huán)比回落67％，冷軋已陷入顯著虧損

2019年6月，五大鋼材品種價(jià)格皆有所回落；鐵礦和焦炭?jī)r(jià)格繼續(xù)大幅上漲。2019年6月螺紋鋼、熱軋、冷軋平均噸鋼毛利分別為202元、19.6元、-230.5元，環(huán)比分別下跌67％、95％、251％，鋼鐵行業(yè)盈利水平顯著下滑，其中冷軋已陷入顯著虧損。

供給：6月底高爐產(chǎn)能利用率受唐山限產(chǎn)影響有所回落

2019年6月，高爐產(chǎn)能利用率均值84.61％，月環(huán)比增長(zhǎng)0.69pct，同比上漲3.22pct，達(dá)到年內(nèi)最高值后，月底有所回落，這與唐山環(huán)保限產(chǎn)有關(guān)；電爐產(chǎn)能利用率均值為67.84％，月環(huán)比下跌0.42pct，繼續(xù)保持高位。截至6月底，高低品礦相對(duì)溢價(jià)為12％，處于低位。我們測(cè)算6月粗鋼日均產(chǎn)量為290.3萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.01％。

需求：房地產(chǎn)景氣度有轉(zhuǎn)弱跡象，工業(yè)仍然低迷

2019年6月鋼鐵行業(yè)PMI新訂單指數(shù)為47.9％，仍在榮枯線以下；6月份水泥價(jià)格累計(jì)下跌2.24％。2019年5月房屋新開工面積累計(jì)同比增速10.5％，增速環(huán)比下降2.6pct，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度有轉(zhuǎn)弱跡象；5月挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)同比下降3.71％；5月汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量同比下降14.1％。總體來看，鋼鐵需求仍然波瀾不驚，建筑用鋼需求由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱。

7月唐山環(huán)保限產(chǎn)或提振短期鋼價(jià)和盈利

6月底全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率已有下降趨勢(shì)，需高度關(guān)注7月份唐山環(huán)保限產(chǎn)情況，如果執(zhí)行效果理想，可能會(huì)抑制鋼鐵供給，提振短期鋼價(jià)和鋼鐵盈利。需求方面，7月是傳統(tǒng)淡季，預(yù)計(jì)難超預(yù)期。我們預(yù)計(jì)7月份鋼價(jià)和盈利或震蕩增長(zhǎng)。

投資建議：板塊仍待中期邏輯，維持“增持”評(píng)級(jí)

限產(chǎn)有望利好短期基本面，但預(yù)計(jì)持續(xù)時(shí)間并不長(zhǎng)；鋼鐵行業(yè)目前仍需等待可持續(xù)6~12個(gè)月的中期邏輯利好，包括供給端、需求端、成本端的政策紅利等，尚能實(shí)現(xiàn)一定超額收益。目前行業(yè)盈利雖有下滑，但鋼企自身素質(zhì)顯著好轉(zhuǎn)，分紅比率提升，我們維持鋼鐵行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注具有國(guó)企改革預(yù)期、較強(qiáng)公司治理能力的相關(guān)個(gè)股：本鋼板材、大冶特鋼、華菱鋼鐵。

風(fēng)險(xiǎn)分析

鋼鐵供給量過多；鋼鐵下游需求不及預(yù)期；鋼企生產(chǎn)安全等風(fēng)險(xiǎn)。

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