5月預(yù)計國內(nèi)鐵水產(chǎn)量小幅增加，但整體增量有限，鐵礦石需求穩(wěn)中有升，內(nèi)礦供應(yīng)維持穩(wěn)定；海外受疫情影響，鋼材終端需求減少，鋼廠持續(xù)減產(chǎn)，減少對鐵礦石的需求。鐵礦石需求下滑將打壓礦價，普氏指數(shù)預(yù)計在70-85美金之間波動。澳洲礦山一季度產(chǎn)量明顯增長，淡水河谷下調(diào)2020全年指導(dǎo)產(chǎn)量，海外供應(yīng)端風(fēng)險仍在，需持續(xù)關(guān)注海外供需變化。

    要點：

    國內(nèi)鐵水產(chǎn)量預(yù)計持續(xù)小幅回升，精粉產(chǎn)量維持穩(wěn)定

    海外鋼廠持續(xù)減產(chǎn)，生鐵產(chǎn)量降幅明顯，減少鐵礦需求

    5月到港量將增加，港口庫存或?qū)⑿》黾?/span>

    重點關(guān)注海外供需情況

    觀點和操作策略：5月國內(nèi)鐵礦石需求有一定增量，供給維持穩(wěn)定；海外受疫情影響，鋼材終端需求減少，預(yù)計二季度海外生鐵產(chǎn)量減少1167萬噸。四大礦山發(fā)運恢復(fù)正常，發(fā)往中國量也有增加，預(yù)計5月將持續(xù)小幅增加；在目前需求減量大于供給減量的情況下，09合約短期跟隨成材走勢，中長期將承壓走弱，普氏指數(shù)預(yù)計在70-85美金/噸波動，操作上可在期貨盤面615元/噸左右時配置部分空單。海外供需成為關(guān)鍵因素，若供需有變化，則需再次評估供需情況及行情走勢。

    一、2020年4月鐵礦石市場回顧

    (一)4月鐵礦石期現(xiàn)走勢

    4月鐵礦石期現(xiàn)價格震蕩走高。第一個交易日，市場擔(dān)心海外礦石需求大幅減少，受到悲觀情緒影響，礦石大幅下挫；4月2日，美俄對石油問題達(dá)成初步穩(wěn)價共識，油價大幅反彈，礦石跟隨反彈；整個4月，鐵礦石需求端保持強勁，高爐開工率逐步提升，現(xiàn)貨成交活躍，日均疏港量一直維持在300萬噸以上的高位，下游成材成交也較好，在港口庫存處于低位及到港量沒有明顯增加的情況下，疊加五一節(jié)前補庫，同時市場炒作05交割品不足及期貨大幅貼水的情況，鐵礦石表現(xiàn)偏強。截止4月27日，62%澳粉港口現(xiàn)貨指數(shù)為660元/噸，較月初上漲17元/噸；青島港PB粉646元/噸，較月初上漲16元/噸，漲幅2.54%；內(nèi)礦方面，唐山66%鐵精粉干基含稅出廠均價780元/噸，環(huán)比月初下跌35元/噸。

    圖1：62%澳粉港口現(xiàn)貨指數(shù)(單位：元/噸)

    數(shù)據(jù)來源：Wind資訊

    (二)各品種價格、品種間價差變化情況

    4月PB粉與超特粉、FMG混合粉的價差震蕩小幅收窄，因鐵礦石現(xiàn)貨價格明顯上漲，鋼廠在成材價格沒有明顯漲幅及考慮成本的情況下，在采購上更多選擇中低品礦。

    圖2：PB粉與超特、混合粉價差(單位：元/噸)

    數(shù)據(jù)來源：Wind資訊 倍特研發(fā)

    從不同類型的入爐礦的價格變化看，塊礦溢價明顯走弱，球團溢價震蕩走弱。PB塊和紐曼塊的庫存相對充裕，并且主流塊礦由于缺乏性價比呈現(xiàn)小幅累庫的趨勢，62.5%塊礦溢價指數(shù)由0.2595美元/干噸度走弱至0.189美元/干噸度。4月高爐配比整體變化不大。

    圖3：進(jìn)口球團、塊礦溢價(單位：美元/噸)

    數(shù)據(jù)來源：Wind資訊 倍特研發(fā)

    圖4：高爐入爐配比(%)

    數(shù)據(jù)來源：Wind資訊 倍特研發(fā)

    二、鐵礦石基本面分析

    (一)供給端：內(nèi)外礦供應(yīng)穩(wěn)中小幅增加，重點關(guān)注海外疫情對供應(yīng)的影響

    4月四大礦山發(fā)運較3月明顯回升，發(fā)往中國量也有較明顯增加。國產(chǎn)礦隨著大面積復(fù)工，產(chǎn)能利用率得到提升，產(chǎn)量有所增長。四大礦山公布一季報，力拓、必和必拓一季度產(chǎn)量同比增量明顯，淡水河谷產(chǎn)量大幅下滑，同時下調(diào)2020全年目標(biāo)產(chǎn)量。進(jìn)入5月，澳、巴兩國發(fā)運受天氣影響減小，兩國供給在無黑天鵝事件如疫情持續(xù)蔓延導(dǎo)致停工、意外事故等發(fā)生的情況下，供應(yīng)將穩(wěn)中有升。此外，市場擔(dān)心主流國家受疫情影響，生產(chǎn)發(fā)運將面臨停擺而造成礦石供應(yīng)緊張，海外供應(yīng)端仍有不確定性，需持續(xù)跟蹤事態(tài)發(fā)展。國內(nèi)礦山5月供應(yīng)量將趨于穩(wěn)定。

    1、進(jìn)口礦

    (1)主流礦

    4月四大礦山發(fā)運較3月明顯回升，發(fā)往中國量也有較明顯增加。截止4月26日，澳洲發(fā)運總量6775.2萬噸，環(huán)比增加約134.4萬噸；發(fā)往中國的量為5791.2萬噸，環(huán)比增316.4萬噸，增量主要來自力拓，力拓發(fā)往中國2237.5萬噸，環(huán)比增加272.6萬噸。巴西從暴雨天氣中恢復(fù)，發(fā)運總量2129.8萬噸，環(huán)比增加532.3萬噸；其中淡水河谷發(fā)運1800.9萬噸，環(huán)比增加453.6萬噸，預(yù)計4月全月發(fā)往中國量環(huán)比增加450萬噸。目前四大礦山發(fā)運已恢復(fù)至正常水平，同時從歷年數(shù)據(jù)來看，二季度受到天氣影響減小，預(yù)計5月發(fā)運量穩(wěn)中有升，發(fā)往中國量或?qū)⑦M(jìn)一步增加。按照4月發(fā)運及船期來看，5月到貨壓力將增加。

    4月17日，力拓發(fā)布一季報，報告顯示一季度生產(chǎn)運營受疫情影響較小，受熱帶氣旋影響較大。2月熱帶氣旋Damien過境后，礦區(qū)運營在3月強勁復(fù)蘇。鐵礦石產(chǎn)量達(dá)到7780萬噸，環(huán)比下降7%，同比增長2%。皮爾巴拉地區(qū)的鐵礦石發(fā)運量為7300萬噸(100%權(quán)益基礎(chǔ))，較去年同期增長5%，主要因在疫情沖擊下中國鋼廠需求依然強勁。

    4月18日，淡水河谷發(fā)布一季報，報告顯示，一季度產(chǎn)量不及預(yù)期的6300-6800萬噸，粉礦產(chǎn)量僅有5960萬噸，同比下降18.2%，環(huán)比下降23.9%；同時，將2020年度粉礦指導(dǎo)產(chǎn)量由3.4-3.55億噸下調(diào)至3.1-3.3億噸，將球團指導(dǎo)產(chǎn)量由4400萬噸下調(diào)至3500-4000萬噸。下調(diào)指導(dǎo)產(chǎn)量的主要原因包括：一是一季度產(chǎn)量不及預(yù)期及北部地區(qū)二季度產(chǎn)量可能不及預(yù)期；二是因新冠肺炎疫情推遲檢驗、評估和審批流程，Timbopeba和Fabrica礦區(qū)延遲復(fù)產(chǎn)；三是Brucutu礦區(qū)尾礦處置替代方案延期實施，或無法在2020年第二季度末前完成。

    4月21日，必和必拓發(fā)布2020年第一季度(2020財年第三季度)生產(chǎn)運營報告。報告顯示，該季度必和必拓西澳大利亞州鐵礦石總產(chǎn)量為6817萬噸，同比增長7%，環(huán)比持平，集團的高效運營抵消了颶風(fēng)帶來的影響。必和必拓本財年的鐵礦石產(chǎn)量指導(dǎo)目標(biāo)保持不變，仍然為2.73億噸~2.86億噸(100%權(quán)益基礎(chǔ))。同時，金布巴礦區(qū)的鐵礦石品位在該季度得到有效提高，預(yù)計于第二季度恢復(fù)到60%以上。

    但受疫情影響，海外供應(yīng)端風(fēng)險仍在。目前四大礦山中，淡水河谷受到系列影響下調(diào)產(chǎn)量預(yù)期，需持續(xù)關(guān)注事態(tài)發(fā)展；同時，隨著海外疫情的蔓延，下游用鋼需求日韓、歐洲均有大型鋼廠宣布停產(chǎn)減產(chǎn)，減少對鐵礦的消費，市場擔(dān)心海外需求下降富余鐵礦石將流入中國，尤其是年進(jìn)口量合計約2億的日韓兩國。

    (2)非主流礦

    全球疫情持續(xù)蔓延，部分非主流供應(yīng)過推遲全國解封。

    4月9日，南非總統(tǒng)拉馬福薩宣布，將原定于4月17日結(jié)束的全國范圍封鎖措施，延長2周至5月1日。

    4月14日，印度總理納莫迪對全國再次發(fā)表講話，宣布為期三周的封鎖期延長到5月3日，以應(yīng)對新冠病毒的傳播。

    4月23日，英美資源發(fā)布一季報，數(shù)據(jù)顯示南非Kumba礦區(qū)鐵礦石產(chǎn)量約945萬噸，環(huán)比下降20%，同比基本持平，其中Sishen礦山產(chǎn)量約660萬噸，同比增加2%；Kolomela礦山產(chǎn)量約290萬噸，同比下降7%，主要是一季度受到惡劣天氣的影響以及基于安全性考慮暫停設(shè)備對于礦山生產(chǎn)的影響。巴西Minas Rio礦區(qū)一季度產(chǎn)量約642萬噸，環(huán)比增加4%，同比增加7%。同時，英美資源還表示，鑒于目前南非疫情及封鎖政策對于鐵礦石生產(chǎn)和運營造成的影響，Kumba礦區(qū)目標(biāo)產(chǎn)量有4150-4250萬噸下調(diào)至3700-3900萬噸；巴西Mina Rio礦區(qū)目標(biāo)產(chǎn)量維持2200-2400萬噸不變。

    綜合來看，截止目前，疫情對港口的沖擊更為明顯，非主流礦供應(yīng)國如南非、印度延遲了解封時間，據(jù)計算，疫情影響鐵礦石短期供應(yīng)約600萬噸。

    2、國內(nèi)礦

    4月各省市生產(chǎn)活動基本恢復(fù)到正常水平，礦山開工率由60.97%提升至64.29%，與去年同期產(chǎn)量水平基本持平；截止4月26日，國內(nèi)70家樣本礦山日均鐵精粉產(chǎn)量為40.56萬噸，較3月下旬上漲2.1萬噸。同時，隨著全國范圍的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，鐵精粉庫存持續(xù)回落，截止4月17日，國內(nèi)70家樣本礦山鐵精粉庫存為147.28萬噸，較3月底下降9.27萬噸，創(chuàng)逾1年新低。

    國內(nèi)大部分省市生產(chǎn)活動已恢復(fù)正常，鐵礦石價格是國內(nèi)礦產(chǎn)量的邊際增減線，目前國內(nèi)礦生產(chǎn)成本在65美金左右，折合人民幣約550元/噸；伴隨著全球除中國外地區(qū)的鋼材終端需求減少，海外鐵礦石需求下滑風(fēng)險大，鐵礦石價格若持續(xù)回落，國內(nèi)鐵精粉產(chǎn)量也將有所回落，但對5月產(chǎn)量影響不大，5月鐵精粉產(chǎn)量預(yù)計維持穩(wěn)定。

    (二)需求端：國內(nèi)需求維持穩(wěn)定，海外需求預(yù)計有明顯減量

    1、4月鐵水產(chǎn)量明顯回升，5月鐵水產(chǎn)量預(yù)計持續(xù)小幅增加

    國內(nèi)鐵礦石需求強勁，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1-2月我國累計進(jìn)口鐵礦砂及其精礦17684.4萬噸，同比增長1.5%；一季度進(jìn)口鐵礦砂2.6億噸，同比增1.3%。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年3月份我國生鐵產(chǎn)量6697萬噸，同比增長1.1%；一季度生鐵產(chǎn)量19974萬噸，同比增長2.4%。

    4月全國復(fù)產(chǎn)復(fù)工范圍擴大，交通運輸恢復(fù)正常，成材終端需求啟動，鋼廠成材廠內(nèi)庫存持續(xù)向社會庫存轉(zhuǎn)移，庫存壓力得到緩解；同時盈利情況得到改善，鐵水產(chǎn)量明顯回升，對鐵礦石的需求增加。截止4月24日，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，鋼廠盈利率為84.21%，較3月底增2.43%；247家鋼廠開工率為80.49%，較3月底增5.23%，同比降2.67%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率80.59%，環(huán)比增24.4%，同比降2.96%；日均鐵水產(chǎn)量回升至225.36萬噸，較3月底升12.3萬噸。4月鐵礦石日均疏港量也一直維持在300萬噸以上，進(jìn)口礦燒結(jié)日耗環(huán)比上升4.47萬噸至62.29萬噸

    4月高爐檢修量環(huán)比減少3.47萬，5月高爐檢修量將進(jìn)一步減少，預(yù)計日均鐵水產(chǎn)量將持續(xù)小幅回升，但增幅有限；但近期廢鋼到貨量增加，廢鋼成本與鐵水成本價差大幅收窄，若后期廢鋼供應(yīng)量持續(xù)增加，將進(jìn)一步對鐵水性價比造成沖擊，一定程度上壓制對鐵礦石需求。總體來看，5月國內(nèi)對鐵礦石需求穩(wěn)中有升。

    2、海外鋼廠持續(xù)減產(chǎn)，減少對鐵礦石需求

    據(jù)世界鋼鐵協(xié)會統(tǒng)計，3月世界生鐵產(chǎn)量1.03億噸，同比減少4.5%，扣除中國之外的海外生鐵產(chǎn)量同比減少11%；一季度全球生鐵產(chǎn)量為3.11億噸，同比減少0.5%；海外生鐵產(chǎn)量減少5.4%，尤其是歐盟地區(qū)減量明顯，歐盟地區(qū)同比減少9.2%，印度減少7.7%，韓國減少4%。

    海外疫情持續(xù)發(fā)酵，多國延遲解封，各國經(jīng)濟運力壓力大，下游用鋼行業(yè)的需求，尤其是汽車行業(yè)的需求大幅減少，海外鋼廠持續(xù)宣布減產(chǎn)計劃。

    日本最大的鋼鐵制造商日本制鐵公司4月8日宣布茨城縣鹿島工廠的1號高爐及歌山縣和歌山工廠的1號高爐將于4月中旬停產(chǎn)，這兩座高爐產(chǎn)能總和為該公司總產(chǎn)能的15%，約810萬噸。

    印度延長全國封鎖至5月3日，受封鎖影響，原料運輸困難，印度鋼鐵管理局公司(SAIL)的Bhilai鋼廠于3月28日已暫時停產(chǎn)；印度國營鋼鐵制造商RINL在3月29日已關(guān)閉其位于Visakhapatnam鋼廠中的1座高爐。RINL的年產(chǎn)能超過750萬噸，3座高爐日均鐵水產(chǎn)量約18萬噸，關(guān)閉1座高爐之后，日均產(chǎn)量將減少至12萬噸。

    巴西鋼鐵生產(chǎn)商Usiminas表示將再關(guān)閉2座高爐，只保持1座高爐的運營，共計關(guān)閉高爐4座。目前，Usiminas鋼鐵年產(chǎn)能約為235萬噸。安賽樂米塔爾將關(guān)閉其位于巴西圣埃斯皮里圖托Tubaro鋼廠的3號高爐。據(jù)悉，3號高爐的粗鋼年產(chǎn)能為280萬噸。該公司表示，目前不確定高爐關(guān)閉的時長，將依市場情況做出調(diào)整決定。

    海外鐵礦石需求不容樂觀，預(yù)計二季度海外生鐵產(chǎn)量減少1167萬噸；此外據(jù)Mysteel測算，全球除中國外鐵水產(chǎn)量合計影響年化5920萬噸，影響鐵礦石需求約789.3萬噸/月。此外，市場擔(dān)心海外需求下降，四大礦山將加大對中國的發(fā)貨力度，富于鐵礦石將流入中國。從地理位置、用料習(xí)慣來看，歐洲普遍使用球團較多，入爐配料中球團占30%以上，預(yù)計歐洲鐵礦富余量將大部分轉(zhuǎn)換為本地庫存；而日韓鐵礦石富余量則可能大部分轉(zhuǎn)運至我國，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，3月日本轉(zhuǎn)運250萬噸左右鐵礦石到我國，4月預(yù)計約350萬噸，后續(xù)或?qū)⒊掷m(xù)有增量，預(yù)估2季度將有約1000萬噸的額外供應(yīng)，未來變化還需持續(xù)跟蹤發(fā)運、到港等數(shù)據(jù)。

    (三)鐵礦石庫存

    1、港口庫存

    4月日均疏港量維持在300萬噸以上的高位，港口庫存小幅去化，截止4月24日，全國45個港口庫存共11585.36萬噸，較3月底減少109.53萬噸，從近幾年的庫存來看，目前庫存也已處于較低水平。根據(jù)4月發(fā)運及船期推算，預(yù)計5月到港量將增加，鐵礦石庫存小幅累積，但大概率仍在1.2億噸左右的低位運行。

    2、鋼廠庫存

    截至4月22日，鋼廠進(jìn)口燒結(jié)庫存為1669.25萬噸，較3月底增加56.48萬噸，處于偏低水平；進(jìn)口礦可用天數(shù)24天，處于近2年來的地位。4月鋼材終端需求啟動，鐵水產(chǎn)量大幅回升，對鐵礦石存在剛性補庫需求，但仍受制于鋼廠成材庫存等原因，鋼廠按需采購原料，燒結(jié)庫存維持低位運行。短期內(nèi)，鋼廠主動大規(guī)模補庫動力仍不足，以及成材消費可能步入淡季，仍將采用按需采購的策略，預(yù)計將維持原料庫存在低位運行。

    3、礦山庫存

    國內(nèi)礦山持續(xù)小幅去庫，截止4月17日，70家樣本礦山庫存為147.28萬噸，較月初去庫9.27噸，已創(chuàng)逾一年來的低位。

    三、5月鐵礦石展望

    4月四大礦山發(fā)運較3月明顯回升，發(fā)往中國量也有較明顯增加，增量主要來自力拓及淡水河谷。國產(chǎn)礦隨著大面積復(fù)工，產(chǎn)能利用率得到提升，產(chǎn)量逐漸恢復(fù)。四大礦山公布一季報，力拓、必和必拓一季度產(chǎn)量同比增量明顯，淡水河谷產(chǎn)量大幅下滑，同時下調(diào)2020全年目標(biāo)產(chǎn)量。進(jìn)入5月，澳、巴兩國發(fā)運受天氣影響減小，兩國供給在無黑天鵝事件如疫情持續(xù)蔓延導(dǎo)致停工、意外事故等發(fā)生的情況下，供應(yīng)將穩(wěn)中有升。此外，市場擔(dān)心主流國家受疫情影響，生產(chǎn)發(fā)運將面臨停擺而造成礦石供應(yīng)緊張，海外供應(yīng)端仍有不確定性，需持續(xù)跟蹤事態(tài)發(fā)展。國內(nèi)礦山5月供應(yīng)量將趨于穩(wěn)定。

    需求端，國內(nèi)鐵礦石需求強勁，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年3月份我國生鐵產(chǎn)量6697萬噸，同比增長1.1%；一季度生鐵產(chǎn)量19974萬噸，同比增長2.4%。4月日均鐵水產(chǎn)量較3月底升12.3萬噸至225.36萬噸，鐵礦石日均疏港量也維持在300噸以上的高位；預(yù)計5月國內(nèi)的鐵礦石需求穩(wěn)中有升。受疫情影響，海外鋼鐵終端需求減少，鋼廠持續(xù)減少，減少對鐵礦石需求，預(yù)計二季度海外生鐵產(chǎn)量減少1167萬噸，折合鐵礦石需求約1867萬噸。因此，5月全球?qū)﹁F礦石需求將有所減少，主要由于海外需求下滑風(fēng)險較大。

    庫存方面，港口庫存小幅去化，較3月底減少109.53萬噸至11585.36萬噸，5月到港量將增加，礦石庫存小幅累積，但大概率仍在1.2億噸左右的低位運行。

    綜合來看，5月國內(nèi)鐵礦石需求有一定增量，供給維持穩(wěn)定；海外受疫情影響，鋼材終端需求尤其是汽車行業(yè)需求減少，鋼廠持續(xù)減產(chǎn)，預(yù)計二季度海外生鐵產(chǎn)量減少1167萬噸。4月四大礦山發(fā)運恢復(fù)正常，發(fā)往中國量也有增加，預(yù)計5月將持續(xù)小幅增加；在目前需求減量大于供給減量的情況下，09合約短期跟隨成材走勢，中長期將承壓走弱，普氏指數(shù)預(yù)計在70-85美金/噸波動，操作上可在期貨盤面615元/噸左右時配置部分空單。但海外供給端風(fēng)險仍在，目前四大礦山中淡水河谷受到影響已下調(diào)指導(dǎo)產(chǎn)量，海外供需情況成為關(guān)鍵因素，若供需有變化，則需再次評估供需平衡及行情走勢。

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